रजिस्टर्ड मार्केट मेकर कैसे बनें: पूरी प्रक्रिया और नियम

मार्केट मेकर बनने के लिए, एक फर्म broker-dealer के रूप में पंजीकरण कराती है, किसी एक्सचेंज से जुड़ती है, और फिर विशिष्ट प्रतिभूतियों (securities) में मार्केट मेकर के रूप में पंजीकरण कराती है। यह पंजीकरण हर सत्र के दौरान उन प्रतिभूतियों के दोनों तरफ (bid और ask) कोटेशन देने का स्थायी दायित्व शुरू कर देता है। यह एक ऐसा पंजीकरण है जिसके साथ एक नियम पुस्तिका जुड़ी होती है: न्यूनतम कोट आकार, अधिकतम कोट चौड़ाई, दिन का कितना हिस्सा कोट लाइव रहना चाहिए, और इसके पीछे कितनी लिक्विड पूंजी होनी चाहिए। यह दर्जा वापस भी लिया जा सकता है, और इसके नियम भी लिखित रूप में मौजूद हैं।

रजिस्टर्ड मार्केट मेकर क्या है?

एक रजिस्टर्ड मार्केट मेकर वह broker-dealer है जिसने किसी विशिष्ट एक्सचेंज पर अपने आवंटित प्रतिभूतियों में निरंतर, फर्म, दो-तरफा कोटेशन देने का सकारात्मक दायित्व स्वीकार किया है। फर्म का अर्थ है निष्पादन योग्य (executable)। SEC Rule 602 के तहत, एक एक्सचेंज अपने मार्केट मेकर्स के लिए जो कोटेशन प्रकाशित करता है, उन्हें उनके प्रदर्शित आकार तक पूरा किया जाना चाहिए। ये प्रकाशित कोटेशन ही national best bid and offer के लिए कच्चा माल हैं, जो वह समेकित सर्वोत्तम मूल्य है जिसके आधार पर प्रत्येक ब्रोकर के निष्पादन (executions) को मापा जाता है। यदि कोटेशन को अनदेखा किया जा सकता, तो उस बेंचमार्क के नीचे कोई ठोस आधार नहीं बचता।

इस दर्जे से जुड़े विशेषाधिकारों में Regulation SHO की locate आवश्यकता से bona fide मार्केट मेकिंग छूट, और hedged book को मान्यता देने वाला मार्जिन ट्रीटमेंट शामिल है। दायित्व दूसरी दिशा में भी काम करता है: फर्म उस दिन पोजीशन रखना चाहे या न चाहे, कोटेशन बना रहना चाहिए।

मार्केट मेकर कैसे बनें?

नीचे दिया गया प्रत्येक चरण एक अलग आवेदन है, और हर स्थान (venue) पर प्रक्रिया समान है।

1. फर्म को SEC के साथ Form BD पर broker-dealer के रूप में पंजीकृत करें और FINRA की सदस्यता प्राप्त करें। ट्रेडर्स Series 57 सिक्योरिटीज ट्रेडर परीक्षा के माध्यम से और सुपरवाइजर Series 24 के माध्यम से योग्यता प्राप्त करते हैं।
2. क्लियरिंग और सेटलमेंट की व्यवस्था करें, या तो NSCC और DTC के self-clearing सदस्य के रूप में या किसी ऐसी क्लियरिंग फर्म के माध्यम से जो पोजीशन को कैरी करने के लिए तैयार हो।
3. प्रत्येक उस एक्सचेंज पर सदस्यता के लिए आवेदन करें जहां फर्म कोट करना चाहती है, फिर उस एक्सचेंज का मार्केट मेकर पंजीकरण फॉर्म भरें और विशिष्ट प्रतिभूतियों में असाइनमेंट लें।
4. एक्सचेंज के कोटिंग पोर्ट्स से जुड़ें और पहला कोट जारी करने से पहले उनके प्रमाणन परीक्षण (certification testing) को पास करें।

तीसरा चरण वह है जो लोगों को आश्चर्यचकित करता है। पंजीकरण प्रति एक्सचेंज होता है, और एक लिक्विड स्टॉक एक ही समय में एक दर्जन से अधिक ऑर्डर बुक्स पर कोट किया जाता है। नीचे दिया गया पैनल आधे घंटे में एक प्रसिद्ध स्टॉक के लिए प्रति वेन्यू bid अपडेट की गणना करता है।

SELECT
    ex.venue_name                  AS venue,
    ex.venue_code                  AS venue_code,
    q.bids                         AS quote_update_count,
    formatReadableQuantity(q.bids) AS updates_label
FROM
(
    SELECT
        toUInt32(bid_exchange) AS exchange_id,
        count()                AS bids
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 16:00:00')
      AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 16:30:00')
      AND bid_price > 0
    GROUP BY exchange_id
) AS q
INNER JOIN
(
    SELECT
        toUInt32(id)   AS exchange_id,
        any(name)      AS venue_name,
        any(acronym)   AS venue_code
    FROM global_markets.stocks_exchanges
    WHERE asset_class = 'stocks'
    GROUP BY exchange_id
) AS ex ON ex.exchange_id = q.exchange_id
ORDER BY q.bids DESC

16 अलग-अलग वेन्यू ने उस आधे घंटे में AAPL में एक bid प्रकाशित की। Nasdaq ने 46.67 thousand bid अपडेट के साथ सबसे अधिक ट्रैफिक संभाला। उन सभी बुक्स में से प्रत्येक की अपनी सदस्यता, अपना मार्केट मेकर पंजीकरण और अपने दायित्व हैं।

कोटिंग के दायित्व क्या हैं?

मुख्य आवश्यकता को बताना आसान है लेकिन बनाए रखना महंगा: हर आवंटित सुरक्षा में एक लाइव bid और एक लाइव offer, प्रत्येक कम से कम 100 शेयरों के एक round lot के लिए, NBBO की एक निर्धारित दूरी के भीतर, सत्र के एक निर्धारित हिस्से के दौरान।

Nasdaq उस दूरी को national best bid and offer से एक निर्धारित प्रतिशत के रूप में लिखता है, दिन के मुख्य भाग के दौरान सबसे सक्रिय Tier 1 शेयरों के लिए 8 प्रतिशत, कम सक्रिय नामों के लिए अधिक चौड़ा, और खुलने और बंद होने की अवधि के दौरान और भी अधिक चौड़ा। अनुपालन उद्देश्यों के लिए, बैंड के बाहर पार्क किया गया कोट, कोट नहीं माना जाता है।

NYSE का समकक्ष designated market maker, या DMM है, जो प्रति सूचीबद्ध स्टॉक एक फर्म होती है, जो निरंतर कोटिंग के अलावा opening and closing auctions का संचालन करती है। NYSE Rule 104 के अनुसार, DMM को उन आवंटित प्रतिभूतियों में, जिनका औसत दैनिक वॉल्यूम दस लाख शेयर या उससे अधिक है, ट्रेडिंग दिन के कम से कम 10 प्रतिशत समय तक इनसाइड कोट पर रहना होता है, और पतले (thinner) शेयरों में कम से कम 15 प्रतिशत समय तक। Supplemental liquidity providers नीलामी कर्तव्यों के बिना समान प्रतिशत प्रतिबद्धता लेते हैं।

चौड़ाई के नियम प्रतिशत में लिखे जाते हैं, और जिस quoted spread को उन्हें सीमित करना होता है, वह दिन भर बदलता रहता है। यह पैनल इसे दो प्रसिद्ध नामों में एक सामान्य गुरुवार के सत्र में ट्रैक करता है, जिसे मिडपॉइंट के basis points में मापा गया है। एक basis point एक प्रतिशत का सौवां हिस्सा होता है।

SELECT
    formatDateTime(toStartOfFifteenMinutes(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')), '%H:%i') AS et_time,
    round(avgIf(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
                / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2), ticker = 'AAPL'), 2) AS aapl_spread_bps,
    round(avgIf(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
                / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2), ticker = 'KO'), 2)   AS ko_spread_bps
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 13:30:00')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 20:00:00')
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
GROUP BY et_time
HAVING countIf(ticker = 'AAPL') > 0
   AND countIf(ticker = 'KO') > 0
ORDER BY et_time

09:30 बकेट में, औसत quoted spread AAPL में 2.7 bps और KO में 2.98 bps था। 15:45 बकेट तक, वे 0.95 bps और 1.31 bps थे। दिन के मध्य में रेखा का अनुसरण करें और सत्र का आकार अपने आप दिखाई देने लगेगा। Why spreads widen at the open उस पैटर्न का विश्लेषण करता है, और what a bid ask spread is स्वयं माप को कवर करता है।

प्रतिशत चौड़ाई नियम को किन चुनौतियों का सामना करना पड़ता है

वही आधा घंटा, छह प्रसिद्ध नाम, quoted spread के आधार पर क्रमबद्ध।

SELECT
    ticker,
    round(avg(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
              / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2)), 2) AS avg_spread_bps,
    count()                                                              AS quote_update_count
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'F', 'PFE')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 16:00:00')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 16:30:00')
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_spread_bps

छह में से सबसे तंग, AAPL, का औसत 1.23 basis points था। सबसे चौड़ा, F, का औसत 7.09 था। यह अंतर काफी हद तक मूल्य स्तर का प्रभाव है। एक उदाहरण के रूप में एक सेंट के स्प्रेड को लें: $200 के स्टॉक पर यह आधा basis point है, और $20 के स्टॉक पर वही एक सेंट पांच basis points है। प्रतिशत बैंड उच्च मूल्य वाले नामों पर सबसे अधिक प्रभाव डालता है, जहां एक न्यूनतम वृद्धि (minimum increment) पूरी अनुमति का अधिकांश हिस्सा ले सकती है। तंग नामों का एक उपसमुच्चय नवंबर 2025 में संशोधित टिक साइज नियम के प्रभावी होने के बाद से आधे सेंट की वृद्धि में कोट कर रहा है, जिसे half penny tick sizes में समझाया गया है।

ऑप्शंस मार्केट मेकर्स कैसे पंजीकरण कराते हैं?

ऑप्शंस मार्केट मेकर्स भी एक दर्जन से अधिक अमेरिकी ऑप्शंस एक्सचेंजों पर वेन्यू-दर-वेन्यू पंजीकरण कराते हैं। नियुक्ति कॉन्ट्रैक्ट के बजाय क्लास के आधार पर होती है: किसी नाम में नियुक्ति लें और दायित्व उस क्लास में सूचीबद्ध सीरीज के एक निर्धारित प्रतिशत को कवर करता है, आमतौर पर लगभग 60 प्रतिशत, लीड या प्राइमरी मार्केट मेकर के लिए उच्च मानक के साथ, अधिकतम bid-ask अंतर के भीतर जो ऑप्शन की कीमत बढ़ने के साथ चौड़ा होता जाता है।

यहाँ 'सीरीज' शब्द का बहुत महत्व है। हर एक्सपायरी पर हर स्ट्राइक एक अलग इंस्ट्रूमेंट है जिसका अपना कोट होता है।

SELECT
    expiration_date                              AS expiration_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %d, %Y') AS expiry_label,
    countDistinct(ticker)                        AS contract_count,
    countDistinctIf(ticker, volume > 0)          AS traded_contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

उस एक तारीख पर, सूचीबद्ध AAPL ऑप्शंस 24 एक्सपायरी तक फैले थे, जो Jul 17, 2026 से Dec 15, 2028 तक थे। केवल निकटतम एक्सपायरी में 132 अलग-अलग कॉन्ट्रैक्ट्स थे, जिनमें से 132 ने सत्र के दौरान ट्रेड प्रिंट किया। उस आकार की बुक पर निरंतर कोटिंग का दायित्व ट्रेडिंग से पहले एक इंजीनियरिंग समस्या है, और why options orders do not get filled दिखाता है कि ऑर्डर एंट्री की तरफ से यह कैसा दिखता है।

मार्केट मेकर को कितनी पूंजी की आवश्यकता होती है?

SEC Rule 15c3-1, नेट कैपिटल नियम, उस लिक्विड पूंजी को निर्धारित करता है जो एक broker-dealer को हर समय रखनी होती है। मार्केट मेकिंग करने वाला डीलर इसकी गणना प्रति सुरक्षा करता है: प्रत्येक सुरक्षा के लिए $2,500 की नेट कैपिटल जिसमें वह मार्केट बनाता है, या $1,000 प्रत्येक के लिए जिसका बाजार मूल्य $5 या उससे कम है, पिछले 30 दिनों में बनाए गए बाजारों की औसत संख्या के आधार पर, $100,000 के न्यूनतम और $1,000,000 के अधिकतम स्तर के साथ। जो फर्म ग्राहकों के खाते भी रखती है, वह $250,000 के न्यूनतम स्तर से शुरुआत करती है।

दो विवरण मुख्य आंकड़ों से अधिक महत्वपूर्ण हैं। नेट कैपिटल फर्म की अपनी पोजीशन पर 'haircuts' के बाद लिक्विड एसेट्स की गणना करती है: ऐसी इन्वेंट्री जिसे बेचना मुश्किल है, उसे नकदी से कम माना जाता है, और एक hedged book का haircut एक सीधी पोजीशन से अलग होता है। गणना भी त्रैमासिक के बजाय निरंतर होती है। जो फर्म अपनी आवश्यक न्यूनतम राशि के 120 प्रतिशत से नीचे गिरती है, उसे अपने नियामकों को अर्ली वार्निंग नोटिस देना होता है, और जो फर्म न्यूनतम से नीचे गिरती है, उसे तब तक सिक्योरिटीज का व्यवसाय बंद करना पड़ता है जब तक वह वापस उस सीमा से ऊपर न आ जाए। एक्सचेंज और क्लियरिंग फर्म SEC के न्यूनतम स्तर के ऊपर अपनी स्वयं की उच्च सीमाएं जोड़ते हैं।

जब कोई मार्केट मेकर हटता है या निलंबित होता है तो क्या होता है?

छोड़ने की प्रक्रिया भी विनियमित है। एक Nasdaq मार्केट मेकर जो स्वेच्छा से किसी सुरक्षा में अपना पंजीकरण समाप्त करता है, जो वह अपने दो-तरफा कोट को वापस लेकर करता है, वह 20 व्यावसायिक दिनों तक उस सुरक्षा में फिर से पंजीकरण नहीं करा सकता है। 'Excused withdrawals' सिस्टम विफलता और कुछ कानूनी या नियामक घटनाओं जैसी परिभाषित स्थितियों को कवर करते हैं, और फर्म के दावा करने के बजाय एक्सचेंज उन्हें मंजूरी देता है।

विफलता को निकासी से अलग तरीके से संभाला जाता है। एक एक्सचेंज कोटिंग दायित्व को पूरा करने में बार-बार विफल रहने के लिए पंजीकरण को निलंबित या समाप्त कर सकता है, और समीक्षा चलने के दौरान वह पोर्ट पर फर्म की कोटिंग पहुंच को काट सकता है। FINRA नियम ओवर-द-काउंटर प्रतिभूतियों में इसके समकक्ष को नियंत्रित करते हैं, जहां कोटेशन वापस लेने के अपने नोटिस नियम होते हैं।

मार्केट मेकर, होलसेलर, या प्रोप्रायटरी ट्रेडिंग फर्म?

बातचीत में तीन प्रकार की फर्मों को मार्केट मेकर कहा जाता है। उनमें से केवल एक के पास एक्सचेंज कोटिंग का दायित्व होता है।

एक रजिस्टर्ड मार्केट मेकर के पास नामित प्रतिभूतियों में एक्सचेंज पर मार्केट मेकर पंजीकरण होता है, जो ऊपर दी गई नियम पुस्तिका के भीतर दोनों तरफ निरंतर कोट करता है, और ऐसा न करने पर निलंबित किया जा सकता है।

एक होलसेलर, जिसे इंटरनलाइज़र भी कहा जाता है, वह फर्म है जो अधिकांश खुदरा (retail) ऑर्डरों के दूसरी तरफ होती है। एक खुदरा ब्रोकर अपने ग्राहकों के ऑर्डर को होलसेलर के पास भेजता है, जो उन्हें NBBO पर या उससे बेहतर तरीके से एक्सचेंजों से दूर निष्पादित करता है। होलसेलर ऐसे broker-dealer हैं जो 'best execution' और ऑर्डर हैंडलिंग नियमों के अधीन हैं, और उनमें से सबसे बड़े के पास एक्सचेंज मार्केट मेकर पंजीकरण भी होता है। वह खुदरा निष्पादन व्यवसाय अपने आप में किसी विशेष नाम में निरंतर कोटिंग का दायित्व नहीं रखता है। एक होलसेलर ऑर्डर को अस्वीकार कर सकता है और उसे कहीं और भेज सकता है। एक रजिस्टर्ड मार्केट मेकर किसी आवंटित सुरक्षा में अपना कोट नहीं हटा सकता और पंजीकरण बनाए नहीं रख सकता।

एक प्रोप्रायटरी ट्रेडिंग फर्म जो केवल अपनी पूंजी का व्यापार करती है, बिना किसी एक्सचेंज मार्केट मेकर पंजीकरण के, उस पर कोटिंग का कोई दायित्व नहीं होता है। वह लिक्विडिटी ले सकती है, पैसिव ऑर्डर पोस्ट कर सकती है, या पूरे सत्र के लिए किनारे रह सकती है। इनमें से कई फर्में अधिकांश दिनों में मार्केट मेकर की तरह व्यवहार करती हैं। पंजीकरण ही वह रेखा है जो मायने रखती है, क्योंकि पंजीकरण ही वह चीज है जिसे एक एक्सचेंज निलंबित कर सकता है।

भूमिकाओं के पीछे के नामों के लिए, the biggest market makers in US equities देखें। अर्थशास्त्र how market makers make money और why market makers lose money में है, और इन सबके नीचे के वेन्यू शुल्क शेड्यूल maker taker fees and rebates में हैं।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न (FAQ)

क्या मार्केट मेकर बनने के लिए लाइसेंस की आवश्यकता होती है?

मार्केट मेकिंग रजिस्टर्ड broker-dealer फर्मों द्वारा की जाती है, व्यक्तियों द्वारा नहीं। फर्म SEC के साथ पंजीकरण करती है, FINRA में शामिल होती है, और प्रत्येक एक्सचेंज पर आवेदन करती है, जबकि इसके लिए व्यापार करने वाले लोग Series 57 सिक्योरिटीज ट्रेडर परीक्षा जैसी योग्यताएं रखते हैं, और सुपरवाइजर Series 24 रखते हैं।

मार्केट मेकर के लिए न्यूनतम नेट कैपिटल क्या है?

SEC Rule 15c3-1 के तहत, एक मार्केट मेकिंग डीलर प्रति कोटेड सुरक्षा $2,500 की नेट कैपिटल, या $5 या उससे कम मूल्य वाली प्रति सुरक्षा $1,000 की गणना करता है, जिसमें $100,000 का न्यूनतम और $1,000,000 का अधिकतम स्तर होता है। ग्राहकों के खाते रखने वाली फर्म को $250,000 के न्यूनतम स्तर का सामना करना पड़ता है। एक्सचेंज और क्लियरिंग फर्म अपनी स्वयं की उच्च सीमाएं निर्धारित करते हैं।

मार्केट मेकर को ट्रेडिंग दिन का कितना प्रतिशत कोट करना चाहिए?

यह वेन्यू और भूमिका के अनुसार अलग-अलग होता है। NYSE के designated market makers को अधिक सक्रिय आवंटित प्रतिभूतियों में ट्रेडिंग दिन के कम से कम 10 प्रतिशत समय और पतले शेयरों में कम से कम 15 प्रतिशत समय तक इनसाइड कोट पर रहना चाहिए। Nasdaq मार्केट मेकर्स को नियमित घंटों के दौरान NBBO के एक निर्धारित प्रतिशत के भीतर निरंतर दो-तरफा कोट बनाए रखना चाहिए।

क्या कोई मार्केट मेकर बस कोटिंग बंद कर सकता है?

हां, लेकिन इसके परिणाम होते हैं। Nasdaq सुरक्षा में दो-तरफा कोट वापस लेने से उस नाम में पंजीकरण समाप्त हो जाता है और 20 व्यावसायिक दिनों के लिए पुन: पंजीकरण अवरुद्ध हो जाता है। एक्सचेंज द्वारा दी गई 'Excused withdrawals' सिस्टम विफलता जैसी परिभाषित स्थितियों को कवर करती हैं।

क्या होलसेलर और रजिस्टर्ड मार्केट मेकर एक ही हैं?

नियामक अर्थ में नहीं। एक होलसेलर खुदरा ऑर्डर प्रवाह को एक्सचेंजों से दूर NBBO पर या उससे बेहतर निष्पादित करता है, और कई होलसेलर्स के पास एक्सचेंज मार्केट मेकर पंजीकरण भी होता है। इंटरनलाइजेशन व्यवसाय में स्वयं किसी भी सुरक्षा में निरंतर कोटिंग का दायित्व नहीं होता है।