กลไกการสร้างและไถ่ถอนหน่วยลงทุน ETF ทำงานอย่างไร

กระบวนการสร้างและไถ่ถอนหน่วยลงทุนของ ETF

กระบวนการสร้างและไถ่ถอนหน่วยลงทุน (creation and redemption) คือกลไกในระดับค้าส่งของธุรกิจกองทุน ซึ่งเป็นตลาดแรก (primary market) ที่บริษัทซื้อขายหลักทรัพย์ขนาดใหญ่จำนวนหนึ่งจะนำตะกร้าหุ้นไปแลกกับกองทุนเพื่อรับหน่วยลงทุน ETF ชุดใหม่ หรือนำหน่วยลงทุนมาคืนเพื่อรับหุ้นกลับไป คำสั่งซื้อขายของนักลงทุนรายย่อยจะไม่เข้าสู่กระบวนการนี้โดยตรง วงจรดังกล่าวทำงานอยู่เบื้องหลัง ticker ตลอดทั้งวัน และเป็นกลไกที่ช่วยรักษาให้ราคาของ ETF เคลื่อนไหวใกล้เคียงกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิที่กองทุนถือครองอยู่

กระบวนการสร้างและไถ่ถอนหน่วยลงทุนของ ETF คืออะไร

Authorized Participant หรือ AP คือบริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่ที่มีข้อตกลงโดยตรงกับกองทุนเพื่อให้สามารถทำธุรกรรมร่วมกันได้ ซึ่งมีเพียง AP เท่านั้นที่ทำได้ หน่วยธุรกิจพื้นฐานของกระบวนการนี้เรียกว่า creation unit ซึ่งเป็นกลุ่มหุ้น ETF จำนวนหนึ่ง โดยปกติจะมีจำนวนหลายหมื่นหุ้น ซึ่งจะถูกออกใหม่หรือยกเลิกในการทำธุรกรรมกับกองทุนเพียงครั้งเดียว

กระบวนการสร้างหน่วยลงทุนมีสี่ขั้นตอนดังนี้

1. กองทุนจะประกาศ creation basket ก่อนตลาดเปิด ซึ่งเป็นรายการหลักทรัพย์และเงินสดที่กองทุนยอมรับในวันนั้น
2. AP จะเข้าซื้อหลักทรัพย์เหล่านั้นในตลาด
3. AP นำส่ง basket ดังกล่าวให้แก่กองทุนและได้รับ creation unit ของหุ้น ETF ที่ออกใหม่กลับมา
4. AP นำหุ้นเหล่านั้นไปขายในตลาดหลักทรัพย์หรือเก็บไว้ในคลังสินค้าของตน

การไถ่ถอนคือการทำธุรกรรมย้อนกลับของกระบวนการสร้าง โดย AP จะนำ creation unit ของหุ้น ETF ส่งคืนให้แก่กองทุนเพื่อรับ basket ของหลักทรัพย์กลับไป และหุ้น ETF เหล่านั้นจะถูกยกเลิก จำนวนหุ้นที่หมุนเวียนในตลาดจะเพิ่มขึ้นและลดลงตลอดทั้งวันด้วยวิธีนี้ ซึ่งเป็นปัจจัยแรกที่ทำให้ ETF แตกต่างจากกองทุนปิด (closed-end fund) ที่มีจำนวนหุ้นคงที่

เหตุใดกลไกนี้จึงรักษาให้ราคาใกล้เคียงกับ NAV

Net asset value หรือ NAV คือมูลค่าต่อหุ้นของสินทรัพย์ทั้งหมดที่กองทุนถือครองอยู่ ส่วนราคาตลาดคือราคาที่ผู้ซื้อและผู้ขายตกลงกัน ซึ่งอาจสูงกว่า NAV (เรียกว่า Premium) หรือต่ำกว่า NAV (เรียกว่า Discount)

ส่วนต่างนี้คือสิ่งที่สร้างกำไรให้กับ AP เมื่อ ETF ซื้อขายที่ราคาสูงกว่ามูลค่าของตะกร้าสินทรัพย์อ้างอิง AP สามารถซื้อสินทรัพย์ในตะกร้า นำไปแลกเปลี่ยนเป็นหน่วยลงทุน แล้วนำหน่วยลงทุนที่ออกใหม่ไปขายในราคาที่สูงกว่า เพื่อเก็บส่วนต่างกำไร ในทางกลับกัน หาก ETF ซื้อขายที่ราคาต่ำกว่ามูลค่าตะกร้า AP จะทำรายการย้อนกลับ คือซื้อหน่วยลงทุน ETF ในราคาถูก นำไปไถ่ถอนเป็นสินทรัพย์ในตะกร้า แล้วจึงขายสินทรัพย์เหล่านั้น ไม่ว่าจะกรณีใด AP จะขายฝั่งที่มีมูลค่าสูงกว่าและซื้อฝั่งที่ถูกกว่า ซึ่งกระบวนการนี้จะทำให้ราคาของทั้งสองฝั่งปรับตัวเข้าหากัน

ไม่มีใครจำเป็นต้องคาดการณ์ทิศทางตลาดให้ถูกต้องเพื่อให้ได้กำไรจากส่วนต่างนี้ นี่คือการทำกำไรจาก spread ซึ่งสามารถทำซ้ำได้ตลอดทั้งวัน และเป็นขีดจำกัดในทางปฏิบัติว่าราคาจะเบี่ยงเบนไปจาก NAV ได้มากน้อยเพียงใด บันทึกของเราในเรื่อง ETF premium และ discount ต่อ NAV ได้วัดระดับความแคบของกรอบราคาดังกล่าวที่เกิดขึ้นจริงในตลาด

เหตุใดปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันจึงสะท้อนสภาพคล่องของ ETF ได้ไม่ครบถ้วน

นี่คือส่วนที่ผู้อ่านส่วนใหญ่ให้ความสนใจ ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวัน หรือ average daily volume ของ ETF วัดเพียงความถี่ในการเปลี่ยนมือของหน่วยลงทุนเท่านั้น แต่ไม่ได้วัดขนาดคำสั่งซื้อขายที่กองทุนสามารถรองรับได้จริง การรองรับคำสั่งซื้อขายนั้นเกิดขึ้นที่ระดับตะกร้าหุ้นอ้างอิง หาก market maker สามารถซื้อหุ้นอ้างอิงได้อย่างรวดเร็วและมีต้นทุนต่ำ พวกเขาจะเสนอราคา ETF ด้วยส่วนต่างที่แคบ ไม่ว่ากองทุนนั้นจะมีปริมาณการซื้อขายต่อวันอยู่ที่สิบล้านหุ้นหรือเพียงหนึ่งหมื่นหุ้นก็ตาม

ตารางด้านล่างแสดงข้อมูลของ 5 ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ในช่วงเวลาเที่ยงวันของวันพุธที่ มิถุนายน 2026 โดยเรียงลำดับตามค่าเฉลี่ยของ bid ask spread ในหน่วย basis points หนึ่ง basis point มีค่าเท่ากับหนึ่งในร้อยของหนึ่งเปอร์เซ็นต์ ตัวอย่างเช่น spread ขนาด 2 bps สำหรับกองทุนราคา 100 ดอลลาร์ จะมีส่วนต่างราคาอยู่ที่สองเซนต์

WITH
    quoted AS
    (
        SELECT
            ticker,
            round(10000 * avg(2 * toFloat64(ask_price - bid_price) / toFloat64(ask_price + bid_price)), 2) AS spread_bps
        FROM global_markets.cache_stocks_quotes
        WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'VV', 'SPLG', 'IWC', 'EPHE')
          AND sip_timestamp >= '2026-06-17 15:00:00'
          AND sip_timestamp <  '2026-06-17 16:00:00'
          AND bid_price > 0
          AND ask_price > bid_price
        GROUP BY ticker
    ),
    traded AS
    (
        SELECT
            ticker,
            formatReadableQuantity(round(avg(volume))) AS avg_daily_shares
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'VV', 'SPLG', 'IWC', 'EPHE')
          AND date >= '2026-03-17'
          AND date <  '2026-06-18'
        GROUP BY ticker
    )
SELECT
    q.ticker           AS ticker,
    q.spread_bps       AS spread_bps,
    t.avg_daily_shares AS avg_daily_shares
FROM quoted AS q
INNER JOIN traded AS t ON t.ticker = q.ticker
ORDER BY q.spread_bps ASC

กองทุนที่เสนอราคาได้แคบที่สุดคือ SPY ที่ระดับ 0.29 bps โดยมีปริมาณการซื้อขายเฉลี่ย 64.43 million หุ้นต่อวันในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ส่วนกองทุนที่กว้างที่สุดคือ IWC ที่ระดับ 30.89 bps โดยมีปริมาณการซื้อขาย 131.11 thousand หุ้น กองทุนสองแห่งที่อยู่ในกลุ่ม spread กว้างถือครองหลักทรัพย์ที่ซื้อขายได้ช้าและมีต้นทุนสูงกว่าสำหรับ AP ได้แก่ หุ้นสหรัฐฯ ขนาดเล็กมาก (micro-cap) ในกองทุนหนึ่ง และหุ้นที่จดทะเบียนในฟิลิปปินส์ในอีกกองทุนหนึ่ง ซึ่งซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ที่ปิดทำการก่อนตลาดนิวยอร์กจะเปิดหลายชั่วโมง ส่วนกองทุนที่อยู่ในกลุ่ม spread แคบล้วนถือครองหุ้นบริษัทขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ ที่มีสภาพคล่องสูงเหมือนกัน โดยที่ปริมาณการซื้อขายของกองทุนเหล่านี้แตกต่างกันอย่างมาก แต่ค่า spread กลับไม่ได้แตกต่างกันในระดับเดียวกัน

ลองพิจารณากองทุนที่มีปริมาณการซื้อขายตามหน้ากระดานเพียงสองหมื่นหุ้นต่อวัน ผู้ซื้อที่ต้องการหน่วยลงทุนจำนวนห้าหมื่นหุ้นไม่จำเป็นต้องรอให้มีผู้ขายปรากฏตัว Market maker จะเป็นผู้ขายหุ้นจำนวนดังกล่าวให้ทันที จากนั้นจึงไปซื้อหุ้นอ้างอิงในตลาดเพื่อนำมาแลกเปลี่ยนเป็นหน่วยลงทุนใหม่ (creation unit) กับกองทุน ขนาดของคำสั่งซื้อขายนี้ถูกรองรับโดยตลาดหุ้นอ้างอิง ประวัติปริมาณการซื้อขายของตัวกองทุนเองไม่ได้ถูกนำมาคำนวณในกระบวนการนี้ ซึ่งเป็นวิธีที่ market makers ใช้ในการเสนอราคาสำหรับคำสั่งซื้อขายขนาดใหญ่ในกองทุนที่แทบไม่มีการซื้อขายเลย

Creation unit มีขนาดใหญ่เพียงใดเมื่อเทียบกับข้อมูลการซื้อขายบนกระดาน?

ธุรกรรมส่วนใหญ่ที่ปรากฏบนกระดานซื้อขายของ ETF มีขนาดเล็ก ตารางด้านล่างนี้จำแนกธุรกรรมของ SPY ในช่วงหนึ่งวันทำการเต็มออกเป็นกลุ่มตามขนาด และวัดสัดส่วนของจำนวนรายการและจำนวนหุ้นที่แต่ละกลุ่มมีส่วนร่วม

WITH
    tape AS
    (
        SELECT size
        FROM global_markets.stocks_trades
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND sip_timestamp >= '2026-06-17 13:30:00'
          AND sip_timestamp <  '2026-06-17 20:00:00'
          AND size > 0
    ),
    day_total AS
    (
        SELECT
            sum(size) AS all_shares,
            count()   AS all_prints
        FROM tape
    )
SELECT
    multiIf(t.size < 100,   '1 to 99',
            t.size < 1000,  '100 to 999',
            t.size < 10000, '1,000 to 9,999',
                            '10,000 and up')        AS bucket,
    count()                                         AS trade_count,
    round(100 * count() / any(d.all_prints), 2)     AS pct_of_prints,
    round(100 * sum(t.size) / any(d.all_shares), 2) AS pct_of_volume
FROM tape AS t
CROSS JOIN day_total AS d
GROUP BY bucket
ORDER BY min(t.size)

กลุ่ม 1 to 99 คิดเป็น 83.01% ของจำนวนรายการซื้อขายทั้งหมดในวันนั้น และคิดเป็น 34.17% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด: ธุรกรรมย่อย (odd lots) มีจำนวนรายการมากที่สุดและยังมีสัดส่วนปริมาณการซื้อขายที่สูงพอสมควร ในขณะที่กลุ่ม 10,000 and up ซึ่งอยู่ในขอบเขตของ block trade นั้นเป็นไปในทิศทางตรงกันข้าม: โดยมีจำนวนรายการเพียง 0.01% แต่กลับมีปริมาณหุ้นรวมถึง 18% ของทั้งหมด ทั้งนี้ Creation unit จะมีขนาดอยู่ที่ระดับสูงสุดของช่วงดังกล่าวหรือสูงกว่านั้น และจะไม่ปรากฏอยู่บนกระดานซื้อขายนี้เลย ธุรกรรมในตลาดแรก (primary market) จะถูกบันทึกโดยตรงไปยังกองทุนแทนที่จะผ่านตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมข้อมูลการซื้อขายบนกระดานในแต่ละวันจึงแสดงจำนวนหุ้นที่เคลื่อนไหวจริงต่ำกว่าความเป็นจริง

จุดที่กลไกเกิดความตึงตัว

วงจรนี้ไม่ได้เกิดขึ้นฟรีหรือทันทีทันใด ต้นทุนของมันคือต้นทุนที่ AP ต้องแบกรับในการรวบรวมหรือแยกส่วนประกอบของตะกร้าหุ้น และส่วนต่างราคาเสนอซื้อเสนอขาย (quoted spread) ของ ETF ก็สะท้อนต้นทุนส่วนนี้ออกมา

จุดแรกที่ควรจับตาคือช่วงนาทีเปิดตลาด แผงข้อมูลด้านล่างนี้ติดตามส่วนต่างราคาเสนอซื้อเสนอขายโดยแบ่งเป็นช่วงเวลาห้านาทีตลอดหนึ่งรอบการซื้อขาย โดยเปรียบเทียบระหว่างกองทุนหุ้นขนาดใหญ่และกองทุนหุ้นขนาดเล็ก (micro-cap) ไว้ข้างกัน

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 5 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(10000 * avgIf(2 * toFloat64(ask_price - bid_price) / toFloat64(ask_price + bid_price), ticker = 'VOO'), 2) AS voo_spread_bps,
    round(10000 * avgIf(2 * toFloat64(ask_price - bid_price) / toFloat64(ask_price + bid_price), ticker = 'IWC'), 2) AS iwc_spread_bps
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('VOO', 'IWC')
  AND sip_timestamp >= '2026-06-17 13:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-06-17 21:00:00'
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
GROUP BY et_time
HAVING countIf(ticker = 'VOO') >= 50 AND countIf(ticker = 'IWC') >= 50
ORDER BY et_time

ณ เวลา 09:30 กองทุนหุ้นขนาดเล็กมีส่วนต่างราคาอยู่ที่ 54.65 bps เทียบกับ 0.55 bps ของกองทุนหุ้นขนาดใหญ่ ช่วงเวลาดังกล่าวครอบคลุมตั้งแต่ก่อนระฆังเปิดตลาดจนถึงหลังระฆังปิดตลาด ซึ่งทั้งสองช่วงเวลาที่ขอบของแผงข้อมูลนั้นอยู่นอกเหนือเวลาที่หุ้นอ้างอิงมีการซื้อขายกันอย่างคึกคักที่สุด โดยในช่วงสุดท้าย ณ เวลา 16:00 กองทุนหุ้นขนาดเล็กมีส่วนต่างราคาอยู่ที่ 271.06 bps เทียบกับ 1.36 bps ระยะห่างระหว่างกองทุนทั้งสองคือภาพสะท้อนของตะกร้าหุ้นที่ปรากฏอยู่ในราคาเสนอซื้อเสนอขาย ตะกร้าหุ้นขนาดเล็กประกอบด้วยหุ้นหลายร้อยตัว และจนกว่าหุ้นแต่ละตัวจะมีการซื้อขายเกิดขึ้นจริง Market maker ก็กำลังตั้งราคาตะกร้าที่ตนเองยังไม่สามารถประเมินมูลค่าได้อย่างแม่นยำ รูปแบบเดียวกันนี้ปรากฏให้เห็นทั่วทั้งตลาด ซึ่งเราได้อธิบายไว้ใน เหตุผลที่ส่วนต่างราคาขยายตัวในช่วงเปิดตลาด

ตลาดตราสารหนี้เป็นกรณีที่ซับซ้อนกว่า หุ้นกู้เอกชนและหุ้นกู้ผลตอบแทนสูง (high yield bond) ไม่ได้ซื้อขายบนกระดานแลกเปลี่ยนแบบต่อเนื่อง และในช่วงสัปดาห์ที่ตลาดมีความตึงเครียด หุ้นกู้หลายตัวอาจไม่มีการซื้อขายเลย AP ที่ไม่สามารถซื้อตะกร้าหุ้นกู้ในราคาที่ทราบแน่ชัดได้ ก็จะไม่สามารถสร้างหน่วยลงทุน (create) ในราคาที่ทราบแน่ชัดได้เช่นกัน แผงข้อมูลด้านล่างวัดค่าเฉลี่ยส่วนต่างระหว่างราคาสูงสุดและต่ำสุดรายวันของ ETF หุ้นกู้ผลตอบแทนสูงอย่าง HYG โดยแบ่งเป็นรายเดือนตั้งแต่ช่วงปลายปี 2019 จนถึงครึ่งแรกของปี 2020

SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y')                             AS period,
    round(avg(100 * (toFloat64(high) - toFloat64(low)) / toFloat64(open)), 2) AS avg_day_range_pct,
    round(avg(volume) / 1000000, 1)                                          AS avg_daily_volume_millions
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker = 'HYG'
  AND date >= '2019-10-01'
  AND date <  '2020-07-01'
GROUP BY period
ORDER BY min(date)

ในเดือน Oct 2019 ค่าเฉลี่ยส่วนต่างรายวันของกองทุนอยู่ที่ 0.24% โดยมีปริมาณการซื้อขาย 17.4 ล้านหุ้นต่อวัน ในเดือน Mar 2020 ค่าเฉลี่ยส่วนต่างอยู่ที่ 2.9% โดยมีปริมาณการซื้อขาย 56.6 ล้านหุ้น ในสภาวะเช่นนั้น ส่วนลด (discount) ที่ปกติจะปรับตัวเข้าสู่สมดุลภายในไม่กี่นาทีอาจคงค้างอยู่ได้นานหลายวัน กลไกการทำกำไรส่วนต่างราคายังคงมีอยู่ แต่มีต้นทุนที่สูงขึ้นมาก และราคา ETF จะซื้อขายกันในระดับที่ Dealer ยอมทำธุรกรรมจริง แทนที่จะเป็นราคาตาม NAV ที่อ้างอิงจากราคาหุ้นกู้ที่ล้าสมัย

กรณีที่สามไม่จำเป็นต้องเกิดวิกฤต เมื่อตลาดอ้างอิงของกองทุนปิดทำการเนื่องจากวันหยุดท้องถิ่น หรือเมื่อกองทุนระงับการสร้างหน่วยลงทุน กลไกฝั่ง AP จะไม่สามารถทำงานได้ชั่วคราว และราคาจะถูกกำหนดโดยอุปสงค์และอุปทานเพียงอย่างเดียว กองทุนที่ถือครอง Option แทนที่จะเป็นหุ้นโดยตรง เช่น covered call ETFs ก็มีความฝืดเคืองในลักษณะเดียวกัน เนื่องจากตะกร้าสินทรัพย์รวมถึงสัญญา Option ที่ AP ต้องประเมินราคาและป้องกันความเสี่ยง

ความแตกต่างจากกองทุนรวมเป็นอย่างไร

กองทุนรวมไม่มีตลาดรองและไม่มี AP นักลงทุนซื้อและขายคืนหน่วยลงทุนกับกองทุนโดยตรงที่ราคาเดียวต่อวัน คือ NAV ที่คำนวณหลังปิดตลาด โดยกองทุนจะจัดหาสภาพคล่องด้วยการขายหลักทรัพย์เมื่อมีการไถ่ถอนหน่วยลงทุน จึงไม่มีราคาซื้อขายระหว่างวันให้ทำ Arbitrage ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมกองทุนรวมจึงไม่มีการซื้อขายที่ราคา Premium หรือ Discount นอกจากนี้ยังหมายความว่าทุกการไถ่ถอนจะส่งผลกระทบต่อพอร์ตการลงทุนโดยตรง การเปรียบเทียบของเราในเรื่อง กองทุนรวมเทียบกับ ETF ครอบคลุมถึงข้อดีข้อเสียด้านภาษีและต้นทุน ส่วน วิธีการคำนวณ NAV ของกองทุนรวม จะอธิบายขั้นตอนการกำหนดราคา ณ สิ้นวัน

คำถามที่พบบ่อย

ใครสามารถสร้างหรือไถ่ถอนหน่วยลงทุน ETF ได้บ้าง?

เฉพาะผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต (authorized participant) ซึ่งเป็นโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ขนาดใหญ่ที่ทำข้อตกลงไว้กับกองทุนเท่านั้น นักลงทุนรายย่อยและโบรกเกอร์ทั่วไปไม่สามารถทำได้ ส่วนนักลงทุนรายอื่น ๆ จะทำการซื้อขายหน่วยลงทุนที่มีอยู่ในตลาดผ่านตลาดหลักทรัพย์

หน่วยลงทุนหนึ่งหน่วย (creation unit) มีจำนวนกี่หุ้น?

โดยทั่วไปจะมีจำนวนหลายหมื่นหุ้น ซึ่งถูกกำหนดไว้ในหนังสือชี้ชวนของกองทุนและเป็นค่าคงที่สำหรับกองทุนนั้น ๆ มูลค่าเงินดอลลาร์ของหนึ่งหน่วยลงทุนอาจสูงถึงหลายล้าน ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมตลาดแรกจึงเป็นพื้นที่สำหรับสถาบันการเงิน

ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันที่ต่ำ หมายความว่า ETF นั้นขาดสภาพคล่องหรือไม่?

ไม่เสมอไป สภาพคล่องของกองทุนได้รับอิทธิพลมาจากหลักทรัพย์ที่กองทุนถือครอง ดังนั้นกองทุนที่มีตะกร้าหลักทรัพย์สภาพคล่องสูงจึงสามารถรองรับคำสั่งซื้อขายที่มีขนาดใหญ่กว่าปริมาณการซื้อขายปกติได้หลายเท่าด้วย spread ที่แคบ ตะกร้าหลักทรัพย์ที่ซื้อขายยากต่างหากที่เป็นข้อจำกัดที่แท้จริง

สิ่งใดที่ป้องกันไม่ให้ราคา ETF เบี่ยงเบนไปจาก NAV?

กลไกการเก็งกำไรผ่านการสร้างและไถ่ถอนหน่วยลงทุน (create and redeem arbitrage) เมื่อเกิด premium ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตจะสร้างหน่วยลงทุนใหม่แล้วนำออกมาขาย และเมื่อเกิด discount ผู้เข้าร่วมจะซื้อหน่วยลงทุนกลับไปไถ่ถอน ซึ่งการซื้อขายทั้งสองทางจะดึงราคาให้กลับมาใกล้เคียงกัน โดยกรอบราคาจะกว้างขึ้นเมื่อตะกร้าหลักทรัพย์ซื้อขายได้ยาก

เมื่อใดที่ส่วนต่าง premium และ discount จะคงอยู่ต่อเนื่อง?

เมื่อผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตไม่สามารถจัดการกับตะกร้าหลักทรัพย์ได้ เช่น ตลาดต่างประเทศที่ปิดทำการ ตลาดสินเชื่อที่ตึงตัวจนตราสารหนี้อ้างอิงแทบไม่มีการซื้อขาย ข้อจำกัดด้านขีดความสามารถของกลยุทธ์ หรือการระงับการสร้างหน่วยลงทุนใหม่ ปัจจัยเหล่านี้จะทำให้ส่วนต่างคงอยู่ยาวนานกว่าช่วงเวลาไม่กี่นาทีที่มักพบในกองทุนหุ้นทั่วไป

ข้อมูลทุกส่วนในที่นี้มาพร้อมกับ SQL ที่ใช้ในการประมวลผล คุณสามารถเปิดดู เลือกกองทุนที่คุณสนใจ และรันการวัดผลแบบเดียวกันสำหรับ ticker นั้นบน Strasmore terminal ได้ในเดือนมิถุนายน 2026