Por covered call vs cash-secured put comparacao
Covered call e cash-secured put no mesmo strike têm payoff idêntico. A diferença está na garantia e na direção da atribuição. Veja ambas precificadas na cadeia do SPY.
Uma covered call vende uma opção de compra contra 100 ações que você já possui. Uma cash-secured put vende uma opção de venda enquanto você mantém caixa suficiente para comprar 100 ações pelo strike. No mesmo strike e no mesmo vencimento, as duas têm o mesmo formato de payoff, e o que as diferencia está na mecânica: qual ativo você deposita como garantia e para qual direção uma atribuição o move.
Esta página fixa um par real de contratos e acompanha ambas as operações desde o dia em que foram abertas: a call de SPY a $720 e a put de SPY a $720, ambas com vencimento em 18 de junho de 2026. SPY é o ETF que acompanha o S&P 500. Em 1º de maio, ele estava em $720, então $720 era o strike no dinheiro e ambas as posições começaram niveladas.
Do que cada posição é feita
A covered call tem duas partes, e um acionista já detém uma delas:
- 100 ações da ação.
- Uma call vendida contra elas, que obriga o vendedor a entregar essas ações no strike até o vencimento.
A cash-secured put também tem duas partes:
- Caixa reservado para comprar 100 ações no strike, US$ 72.000 para um strike de US$ 720.
- Uma put vendida, que obriga o vendedor a comprar 100 ações no strike até o vencimento.
Cada uma coleta um prêmio adiantado que é mantido independentemente do que o mercado fizer em seguida. Cada uma limita o ganho a um número fixo. Cada uma deixa a posição exposta abaixo do strike. Os contratos em si são abordados em opções de call e opções de put, e nosso passo a passo de covered call detalha o lado das ações dessa operação.
Uma covered call e uma cash-secured put têm o mesmo payoff?
Em um strike e vencimento equivalentes, os diagramas de payoff têm o mesmo formato. A relação é a paridade put-call: ações mais uma call vendida equivalem a dinheiro mais uma put vendida, uma vez que dividendos e o valor da garantia ao longo do período de detenção são contabilizados. Um perfil de risco, duas formas de entrar nele.
Preços marcados a mercado resolvem o ponto melhor que um diagrama. Abaixo, ambas as posições são avaliadas a cada sessão a partir de 1º de maio, expressas como lucro ou prejuízo por ação em relação ao dia em que foram abertas.
O SQL exato por trás de cada número
WITH entry AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
avg(underlying_close) AS spy0
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND date = '2026-05-01'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date AS date,
round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
round(any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND g.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00720000') > 0
AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00720000') > 0
ORDER BY g.dateAs duas linhas se movem juntas em todas as 29 sessões. Elas abrem em zero no mesmo dia, sobem juntas ao longo de maio, caem juntas na segunda semana de junho e encerram a janela em $16.04 para a covered call contra $11.73 para a cash-secured put.
A diferença entre as linhas é real e merece ser nomeada. Um detentor de ações recebe dividendos ao longo do período de detenção, e um detentor de dinheiro não, enquanto a garantia em dinheiro pode render juros que as ações não pagam. O timing das cotações adiciona ruído sobre isso. Nada disso altera o formato da aposta.
O que cada strike paga
O prêmio de uma opção vendida é definido pela posição de seu strike em relação ao preço atual. Abaixo está a cadeia de 18 de junho em intervalos de $10 em torno do nível de 1º de maio do SPY, com calls e puts lado a lado.
Leia como duas curvas espelhadas. No strike $690, bem abaixo do mercado, a call carregava $40.27 de prêmio contra $6.82 da put. No $770, bem acima do mercado, o par se inverte: $0.98 para a call, $47.44 para a put. No strike no dinheiro $720, os dois quase se encontram, $17.49 contra $14.41, o que é a paridade aparecendo em cotações ao vivo.
Nenhuma das pernas costuma ser vendida no dinheiro. Uma covered call é comumente escrita acima do mercado, onde a call $740 pagou $7.22. Uma cash-secured put é comumente escrita abaixo do mercado, onde a put $700 pagou $8.66. O strike define tanto o prêmio recebido quanto o preço pelo qual as ações seriam transferidas. Delta da opção atribui um número à probabilidade de cada strike terminar no dinheiro, e os gregos da opção descrevem como o prêmio oscila dia a dia.
O mesmo trade em quatro momentos
O SQL exato por trás de cada número
WITH entry AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
avg(underlying_close) AS spy0
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND date = '2026-05-01'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', '1. Both trades opened (May 1)',
g.date = '2026-05-15', '2. Three weeks in (May 15)',
g.date = '2026-06-02', '3. SPY high (Jun 2)',
'4. SPY dip (Jun 10)') AS stage,
round(avg(g.underlying_close), 2) AS spy_price,
round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
round(any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl,
round(abs((avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'))
- (any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'))), 2) AS gap_abs
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-05-15', '2026-06-02', '2026-06-10')
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
ORDER BY g.dateLeia a tabela de cima para baixo. Ambos começam em zero com a SPY a $720. Três semanas depois, com a SPY a $737.34, o covered call mostrava $7.32 por ação contra $6.44 da put, uma diferença de $0.88. No pico da SPY em 2 de junho, a $759.63, ambos já haviam atingido seus limites, $15.47 e $13.35. Durante a sessão de 10 de junho, a $722.88, ambos devolveram juntos a maior parte desse ganho. A maior das quatro leituras os separa por $2.12 por ação, em um período no qual o ativo subjacente viajou cerca de quarenta dólares.
Onde os dois realmente diferem
Garantia. Uma posição imobiliza 100 ações. A outra imobiliza o strike em dinheiro, US$ 72.000 num strike de US$ 720, que a corretora retém contra a obrigação durante toda a vida do contrato.
Direção da cessão. Uma covered call que encerra no dinheiro termina com as ações vendidas pelo strike. Uma cash-secured put que encerra no dinheiro termina com as ações compradas pelo strike. Portas opostas: uma encerra uma posição em ações, a outra inicia uma.
O ponto de partida. Uma covered call pressupõe que as ações já estão lá, ou que são compradas primeiro, com o spread e qualquer comissão sobre a etapa das ações pagos antecipadamente. A put não precisa de compra de ações para ser aberta.
Cessão antecipada. Opções de ações e ETFs dos EUA são do estilo americano, portanto uma etapa vendida pode ser cedida antes do vencimento. Uma call vendida é mais frequentemente exercida antecipadamente na sessão anterior a uma data ex-dividendo, caso detalhado em datas ex-dividendo e opções. Uma put vendida é cedida antecipadamente com muito menos frequência, tipicamente quando está profundamente no dinheiro no final de sua vida. Quando as opções expiram define o calendário em que ambas se baseiam.
Permissões da conta. As corretoras classificam a aprovação de opções em níveis, e o nível exigido para covered calls é tipicamente inferior ao nível exigido para venda de puts. Contas de aposentadoria geralmente permitem covered calls, enquanto cash-secured puts variam conforme a corretora. Essas regras pertencem à corretora, e não ao mercado, e decidem qual das duas está sequer disponível numa determinada conta.
Garantia ociosa. O dinheiro da put fica na conta durante toda a vida da operação. Onde estacionar dinheiro ocioso cobre o que esse saldo pode render enquanto espera.
Quando cada um se encaixa
Ambas as operações expressam a mesma visão: disposição para ter a ação perto do strike, combinada com um ganho limitado acima dele. A escolha geralmente segue o que a conta já possui. Um titular de 100 ações que deseja gerar renda com elas lança uma call e mantém os papéis, a menos que o mercado os leve no strike. Alguém com caixa que aceitaria as ações no strike vende a put e coleta o prêmio enquanto espera. Executar uma após a outra no mesmo ativo subjacente — primeiro uma put e depois calls sobre as ações recebidas — é o ciclo que os operadores chamam de wheel.
Nenhuma das duas é uma proteção. Abaixo do strike, ambas as posições carregam exposição integral ao patrimônio, amortecida apenas pelo prêmio recebido. Puts de proteção e collars são as estruturas criadas para essa função, e a mecânica da perna curta em si está em comprar e vender opções de venda.
FAQ
Uma venda coberta com garantia em dinheiro é o mesmo que uma covered call?
No mesmo strike e vencimento, elas têm o mesmo formato de payoff, o que é a paridade put-call reformulada. As diferenças práticas são a garantia, ações contra dinheiro e a direção da atribuição. Na janela fixada acima, os dois resultados por ação ficaram dentro de $2.12 um do outro em sua maior diferença.
Qual coleta mais prêmio, uma covered call ou uma venda coberta com garantia em dinheiro?
Em um strike equivalente, os dois prêmios ficam próximos. Em 1º de maio de 2026, a call da $720 SPY carregava $17.49 contra o put do mesmo strike a $14.41. As diferenças de prêmio entre as duas estratégias na prática vêm de vendê-las em strikes diferentes, não do tipo de opção.
O que acontece no vencimento com cada uma?
Uma covered call que encerra acima do strike termina com as 100 ações vendidas no strike, e o prêmio fica com o vendedor. Encerrando no strike ou abaixo dele, a call expira sem valor e tanto as ações quanto o prêmio permanecem. Uma venda coberta com garantia em dinheiro que encerra abaixo do strike termina com 100 ações compradas no strike a partir do dinheiro reservado, prêmio mantido. No strike ou acima dele, o put expira sem valor e a garantia é liberada.
Você pode perder dinheiro em uma covered call ou em uma venda coberta com garantia em dinheiro?
Sim, na exposição a ações em cada uma. Se a ação cair, as ações do lançador da covered call caem junto, e o vendedor do put é obrigado a comprar a um strike acima do mercado. O prêmio é um colchão, não um piso, e a perda em qualquer uma pode chegar ao valor total da posição.
As duas precisam do mesmo nível de aprovação para opções?
Geralmente não. A maioria das corretoras coloca covered calls em um nível de aprovação mais baixo do que puts vendidos, e as regras de contas de aposentadoria diferem novamente. Cada uma também exige que sua garantia, ações ou dinheiro, permaneça no lugar durante a vida do contrato.
Cada preço nesta página é uma consulta armazenada sobre a cadeia da SPY de 18 de junho de 2026. Abra o SQL de qualquer painel e execute-o novamente no terminal Strasmore.