Par Matt Connor
covered call vs cash-secured put comparaison
Une covered call et une cash-secured put au même strike partagent la même forme de payoff. Leur différence tient au collatéral et à la direction d'un assignment. Exemple sur SPY $720.
Une covered call vend un call contre 100 actions que vous possédez déjà. Une cash-secured put vend un put pendant que vous détenez suffisamment de liquidités pour acheter 100 actions au strike. Au même strike et à la même échéance, les deux portent la même forme de payoff. Ce qui les distingue tient à la mécanique : quel actif vous apportez en collatéral, et dans quelle direction un assignment vous déplace.
Cette page fixe une paire réelle de contrats et suit les deux trades depuis leur ouverture : le call SPY $720 et le put SPY $720, chacun expirant le 18 juin 2026. SPY est l'ETF qui suit le S&P 500. Il se situait à $720 le 1er mai, donc $720 était le strike at-the-money et les deux positions ont démarré à égalité.
Composition de chaque position
Le covered call comporte deux parties, et un détenteur d'actions en possède déjà une :
- 100 actions du titre.
- Un call vendu sur ces actions, qui oblige le vendeur à livrer ces actions au strike jusqu'à l'échéance.
Le cash-secured put comporte également deux parties :
- Des liquidités mises de côté pour acheter 100 actions au strike, soit 72 000 $ pour un strike de 720 $.
- Un put vendu, qui oblige le vendeur à acheter 100 actions au strike jusqu'à l'échéance.
Chacune perçoit une prime upfront qui est conservée quoi que fasse le marché ensuite. Chacune plafonne le gain à un montant fixe. Chacune laisse la position exposée en dessous du strike. Les contrats eux-mêmes sont expliqués dans les options call et les options put, et notre guide pas à pas du covered call détaille le volet actions de cette opération.
Une vente couverte et une vente de put garanti en espèces ont-elles le même gain ?
À échéance et strike identiques, les diagrammes de gain ont la même forme. La relation est la parité put-call : des actions plus un call court équivalent à du cash plus un put court, une fois les dividendes et la valeur de la garantie sur la période de détention pris en compte. Un seul profil de risque, deux façons d'y entrer.
Les prix cotés règlent le point mieux qu'un diagramme. Ci-dessous, les deux positions sont valorisées à chaque séance à partir du 1er mai, exprimées en profit ou perte par action par rapport au jour d'ouverture.
Le SQL exact derrière chaque chiffre
WITH entry AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
avg(underlying_close) AS spy0
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND date = '2026-05-01'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date AS date,
round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
round(any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND g.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00720000') > 0
AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00720000') > 0
ORDER BY g.dateLes deux lignes évoluent ensemble sur toutes les sessions 29. Elles ouvrent à zéro le même jour, montent ensemble en mai, s'affaissent ensemble la deuxième semaine de juin, et terminent la fenêtre à 16.04 $ pour la vente couverte contre 11.73 $ pour le put garanti en espèces.
L'écart entre les lignes est réel et mérite d'être nommé. Un détenteur d'actions reçoit des dividendes sur la période de détention, ce qu'un détenteur de cash ne fait pas, tandis que la garantie en espèces peut rapporter des intérêts que les actions ne versent pas. Le décalage de cotation ajoute du bruit par-dessus. Rien de tout cela ne change la forme du pari.
Ce que rapporte chaque strike
La prime d’une option courte est fixée par la position de son strike par rapport au cours actuel. Voici la chaîne du 18 juin à intervalles de 10 $ autour du niveau du SPY au 1er mai, calls et puts côte à côte.
Lisez-la comme deux courbes miroir. Au strike $690, bien en dessous du marché, le call portait 40.27 $ de prime contre 6.82 $ pour le put. Au strike $770, bien au-dessus, la paire s’inverse : 0.98 $ pour le call, 47.44 $ pour le put. Au strike à la monnaie $720, les deux se rejoignent presque, 17.49 $ contre 14.41 $, ce qui est la parité visible dans les cotations en direct.
Aucune jambe n’est généralement vendue à la monnaie. Un covered call s’écrit habituellement au-dessus du marché, où le call $740 rapportait 7.22 $. Un cash-secured put s’écrit habituellement en dessous, où le put $700 rapportait 8.66 $. Le strike fixe à la fois la prime encaissée et le prix auquel les actions changeraient de main. Le delta d’une option chiffre la probabilité que chaque strike termine dans la monnaie, et les grecques de l’option décrivent comment la prime évolue jour après jour.
Le même trade à quatre moments
Le SQL exact derrière chaque chiffre
WITH entry AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
avg(underlying_close) AS spy0
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND date = '2026-05-01'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', '1. Both trades opened (May 1)',
g.date = '2026-05-15', '2. Three weeks in (May 15)',
g.date = '2026-06-02', '3. SPY high (Jun 2)',
'4. SPY dip (Jun 10)') AS stage,
round(avg(g.underlying_close), 2) AS spy_price,
round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
round(any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl,
round(abs((avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'))
- (any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'))), 2) AS gap_abs
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-05-15', '2026-06-02', '2026-06-10')
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
ORDER BY g.dateLisez le tableau de haut en bas. Les deux commencent à zéro avec le SPY à 720 $. Trois semaines plus tard, le SPY à 737.34 $, le covered call affichait 7.32 $ par action contre 6.44 $ pour le put, soit un écart de 0.88 $. Au plus haut du SPY le 2 juin à 759.63 $, les deux avaient atteint leur plafond, soit 15.47 $ et 13.35 $. Lors de la séance du 10 juin à 722.88 $, les deux ont cédé ensemble la majeure partie de ce gain. L'écart le plus large des quatre relevés les sépare de 2.12 $ par action, sur une période où le sous-jacent a parcouru environ quarante dollars.
Là où les deux diffèrent vraiment
Garantie. Une position immobilise 100 actions. L’autre immobilise le strike en cash, soit 72 000 $ pour un strike à 720 $, que le broker conserve contre l’obligation pendant toute la durée du contrat.
Sens de l’assignation. Un covered call qui termine dans la monnaie aboutit à la vente des actions au strike. Un cash-secured put qui termine dans la monnaie aboutit à l’achat des actions au strike. Portes opposées : l’une sort d’une position en actions, l’autre y entre.
Point de départ. Un covered call suppose que les actions sont déjà détenues, ou qu’elles sont achetées en premier, avec le spread et les éventuels frais de commission sur la jambe actions payés d’avance. Le put n’exige aucun achat d’actions pour être ouvert.
Assignation anticipée. Les options sur actions et ETF américaines sont de style américain, donc une jambe courte peut être assignée avant l’échéance. Un call court est le plus souvent exercé tôt dans la séance précédant une date ex-dividende, cas détaillé dans dates ex-dividende et options. Un put court est assigné tôt bien moins souvent, typiquement lorsqu’il est profondément dans la monnaie tard dans sa vie. Quand les options expirent fixe le calendrier commun aux deux.
Permissions de compte. Les brokers classent l’approbation des options par niveaux, et le niveau requis pour les covered calls est généralement inférieur à celui requis pour vendre des puts. Les comptes retraite autorisent couramment les covered calls, tandis que les cash-secured puts varient selon le broker. Ces règles appartiennent au broker plutôt qu’au marché, et elles déterminent lequel des deux est disponible dans un compte donné.
Garantie inactive. Le cash du put reste sur le compte pendant toute la durée du trade. Où garer le cash inactif couvre ce que ce solde peut rapporter en attendant.
Quand chaque stratégie a sa place
Les deux opérations traduisent une même vision : une volonté de détenir le titre autour du prix d'exercice, associée à un gain plafonné au-dessus de ce niveau. Le choix dépend généralement de ce que détient déjà le compte. Un porteur de 100 actions qui souhaite en tirer un revenu vend un call et conserve ses titres, sauf si le marché les lui prend au strike. Un détenteur de liquidités prêt à accepter les actions au strike vend le put et empoche la prime en attendant. Enchaîner ces deux opérations sur le même sous-jacent – un put d'abord, puis des calls sur les actions assignées – forme la boucle que les traders appellent le wheel.
Aucune des deux n'est une couverture. En dessous du strike, les deux positions exposent pleinement au risque actions, amorti seulement par la prime encaissée. Les puts de protection et les collars sont les montages conçus pour cet usage, et la mécanique de la jambe courte est détaillée dans l'achat et la vente d'options put.
FAQ
Une vente de put couvert en cash est-elle identique à un covered call ?
À échéance et strike identiques, les deux présentent le même profil de gain, ce qui n’est qu’une reformulation de la parité put-call. Les différences pratiques portent sur la garantie, les actions contre le cash et le sens de l’assignation. Sur la fenêtre affichée ci-dessus, les deux résultats par action sont restés à moins de 2.12 $ l’un de l’autre au plus large.
Lequel génère le plus de prime, un covered call ou un put couvert en cash ?
À strike identique, les deux primes sont proches. Au 1er mai 2026, le call SPY $720 valait 17.49 $ contre 14.41 $ pour le put au même strike. Les écarts de prime entre les deux stratégies viennent en pratique de la vente à des strikes différents, pas du type d’option.
Que se passe-t-il à l’échéance pour chacun ?
Un covered call qui termine au-dessus du strike aboutit à la vente des 100 actions au strike, et la prime reste acquise au vendeur. S’il termine au strike ou en dessous, le call expire sans valeur, et les actions comme la prime sont conservées. Un put couvert en cash qui termine en dessous du strike aboutit à l’achat de 100 actions au strike sur le cash réservé, prime conservée. Au strike ou au-dessus, le put expire sans valeur et la garantie est libérée.
Peut-on perdre de l’argent sur un covered call ou un put couvert en cash ?
Oui, sur l’exposition actions de chacun. Si le titre baisse, les actions du vendeur de covered call baissent avec lui, et le vendeur de put est obligé d’acheter à un strike supérieur au marché. La prime est un coussin, pas un plancher, et la perte sur l’un ou l’autre peut atteindre la valeur totale de la position.
Les deux nécessitent-ils le même niveau d’approbation d’options ?
Pas en général. La plupart des courtiers placent les covered calls à un niveau d’approbation inférieur à celui des puts nus, et les règles des comptes retraite diffèrent encore. Chacun exige aussi que sa garantie, actions ou cash, reste en place pendant toute la durée du contrat.
Chaque prix sur cette page provient d’une requête stockée sur la chaîne SPY du 18 juin 2026. Ouvrez le SQL d’un panneau et relancez-le sur le terminal Strasmore.