Автор: Matt Connor
покрытый колл или обеспеченный денежными средствами пут
Покрытый колл и обеспеченный денежными средствами пут с одинаковым страйком имеют одинаковую форму доходности. Узнайте, чем они различаются на примере реальных контрактов SPY.
Покрытый колл — это продажа опциона колл против 100 акций, которые уже есть у вас в портфеле. Обеспеченный денежными средствами пут — это продажа опциона пут при условии, что у вас достаточно денег для покупки 100 акций по цене страйк. При одинаковом страйке и одинаковой дате экспирации эти две позиции имеют одинаковую форму доходности, а различие между ними кроется в технических деталях: какой актив вы вносите в качестве обеспечения и в каком направлении вас движет исполнение опциона.
На этой странице рассматривается одна реальная пара контрактов и отслеживаются обе сделки со дня их открытия: колл SPY со страйком $720 и пут SPY со страйком $720, каждый с экспирацией 18 июня 2026 года. SPY — это ETF, отслеживающий индекс S&P 500. 1 мая его цена составляла $720, поэтому страйк $720 был страйком «около денег», и обе позиции стартовали на одном уровне.
Из чего состоит каждая позиция
Покрытый колл состоит из двух частей, и одна из них уже есть у владельца акций:
- 100 акций.
- Один проданный колл, который обязывает продавца поставить эти акции по страйку до истечения срока.
Обеспеченный денежными средствами пут также состоит из двух частей:
- Денежные средства, зарезервированные для покупки 100 акций по страйку — 72 000 долларов для страйка 720.
- Один проданный пут, который обязывает продавца купить 100 акций по страйку до истечения срока.
Каждая позиция приносит премию upfront, которая остается у продавца независимо от дальнейшего движения рынка. Каждая ограничивает прибыль фиксированной суммой. Каждая оставляет позицию незащищенной ниже страйка. Сами контракты описаны в разделах колл-опционы и пут-опционы, а наш пошаговый разбор покрытого колла подробно рассматривает сторону акций в этой сделке.
Одинаков ли доход от покрытого колла и обеспеченного деньгами пута?
При одинаковой страйковой цене и дате экспирации графики доходности имеют одинаковую форму. Связь объясняется паритетом пут-колл: акции плюс короткий колл равны денежным средствам плюс короткий пут, если учесть дивиденды и стоимость залога за период удержания позиции. Один профиль риска — два способа его занять.
Рыночные цены подтверждают это лучше, чем график. Ниже приведены обе позиции, оценённые в каждую торговую сессию с 1 мая, в виде прибыли или убытка на акцию относительно дня их открытия.
Точный SQL-код для каждого числа
WITH entry AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
avg(underlying_close) AS spy0
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND date = '2026-05-01'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date AS date,
round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
round(any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND g.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00720000') > 0
AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00720000') > 0
ORDER BY g.dateДве линии движутся вместе на протяжении всех 29 сессий. Они открываются на нуле в один и тот же день, вместе растут в мае, вместе снижаются во второй неделе июня и завершают окно на уровне $16.04 для покрытого колла против $11.73 для обеспеченного деньгами пута.
Разрыв между линиями реален и заслуживает упоминания. Держатель акций получает дивиденды за период удержания, а держатель денежных средств — нет, тогда как денежный залог может приносить проценты, которые акции не дают. Временные расхождения в котировках добавляют к этому шум. Ничто из этого не меняет форму сделки.
Что даёт каждый страйк
Премия короткого опциона определяется тем, где находится его страйк относительно текущей цены. Ниже представлена цепочка на 18 июня с шагом $10 вокруг уровня SPY на 1 мая — коллы и путы рядом.
Воспринимайте это как два зеркальных графика. На страйке $690, значительно ниже рынка, колл стоил $40.27 премии против $6.82 у пута. На страйке $770, значительно выше рынка, соотношение меняется на обратное: $0.98 за колл и $47.44 за пут. На околорыночном страйке $720 они почти сходятся: $17.49 против $14.41 — это паритет, проявляющийся в реальных котировках.
Ни одно из плеч обычно не продаётся «у денег». Покрытый колл чаще всего выписывается выше рынка, где страйк $740 принёс $7.22. Обеспеченный кэшем пут обычно выписывается ниже рынка, где страйк $700 принёс $8.66. Страйк определяет как собранную премию, так и цену, по которой акции перейдут из рук в руки. Дельта опциона показывает, насколько вероятно, что каждый страйк окажется в деньгах, а греки опциона описывают, как премия меняется день ото дня.
Одна и та же сделка в четыре момента
Точный SQL-код для каждого числа
WITH entry AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
avg(underlying_close) AS spy0
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND date = '2026-05-01'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', '1. Both trades opened (May 1)',
g.date = '2026-05-15', '2. Three weeks in (May 15)',
g.date = '2026-06-02', '3. SPY high (Jun 2)',
'4. SPY dip (Jun 10)') AS stage,
round(avg(g.underlying_close), 2) AS spy_price,
round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
round(any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl,
round(abs((avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'))
- (any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'))), 2) AS gap_abs
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-05-15', '2026-06-02', '2026-06-10')
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
ORDER BY g.dateЧитайте таблицу сверху вниз. Обе позиции начинаются с нуля при цене SPY $720. Через три недели SPY стоит $737.34, покрытый колл показывает $7.32 на акцию против $6.44 у пута — разница в $0.88. На максимуме SPY 2 июня в $759.63 обе позиции упёрлись в свой потолок: $15.47 и $13.35. В ходе сессии 10 июня при цене $722.88 обе вместе потеряли почти весь этот прирост. Самое широкое расхождение из четырёх замеров составляет $2.12 на акцию — на отрезке, где базовый актив прошёл примерно сорок долларов.
Где они действительно различаются
Обеспечение. Одна позиция блокирует 100 акций. Другая блокирует страйк в денежной форме — $72 000 при страйке $720, которые брокер удерживает под обязательство на весь срок контракта.
Направление исполнения. Покрытый колл, оказавшийся в деньгах, завершается продажей акций по страйку. Обеспеченный деньгами пут, оказавшийся в деньгах, завершается покупкой акций по страйку. Противоположные двери: одна выходит из позиции по акциям, другая входит в неё.
Точка старта. Покрытый колл предполагает, что акции уже есть, либо что их покупают в первую очередь, причём спред и любую комиссию по акционному плечу оплачивают авансом. Путу для открытия покупка акций не нужна.
Досрочное исполнение. Опционы на американские акции и ETF — американского стиля, поэтому короткое плечо может быть исполнено до экспирации. Короткий колл чаще всего исполняют досрочно в сессию перед датой отсечки дивидендов — этот случай разобран в датах отсечки дивидендов и опционах. Короткий пут исполняют досрочно гораздо реже, обычно когда он глубоко в деньгах ближе к концу своего срока. Когда истекают опционы задаёт календарь, на котором стоят оба.
Разрешения счёта. Брокеры делят уровни допуска к опционам, и уровень, требуемый для покрытых коллов, обычно ниже уровня, требуемого для продажи путов. На пенсионных счетах покрытые коллы обычно разрешены, а обеспеченные деньгами путы — зависит от брокера. Эти правила принадлежат брокеру, а не рынку, и они решают, какой из двух вообще доступен на данном счёте.
Простаивающее обеспечение. Деньги пута лежат на счёте весь срок сделки. Куда пристроить свободные деньги рассказывает, какой доход может приносить этот остаток в ожидании.
Когда каждый из них уместен
Обе сделки выражают одну точку зрения: готовность владеть акцией около страйка в обмен на ограниченную прибыль выше него. Выбор обычно определяется тем, что уже есть на счёте. Владелец 100 акций, желающий получить доход от них, продаёт колл и сохраняет акции, если только рынок не заберёт их по страйку. Тот, у кого есть кэш и кто готов получить акции по страйку, продаёт пут, собирая премию в ожидании. Последовательное выполнение этих операций на одном и том же базисе — сначала пут, затем коллы на полученные акции — это цикл, который трейдеры называют «колесо».
Ни одна из них не является хеджем. Ниже страйка обе позиции несут полную подверженность акциям, смягчённую лишь собранной премией. Защитные путы и коллары — это структуры, созданные для этой задачи, а механика короткой ноги описана в разделе покупка и продажа опционов пут.
Часто задаваемые вопросы
Одинаковы ли обеспеченный денежными средствами пут и покрытый колл?
При одинаковой цене страйк и дате экспирации они имеют одинаковую форму выплат — это переформулировка паритета пут-колл. Практические различия заключаются в обеспечении, акциях против денежных средств и направлении исполнения. В указанном выше окне два результата на акцию расходились не более чем на $2.12 друг от друга в самой широкой точке.
Что приносит больше премии — покрытый колл или обеспеченный денежными средствами пут?
При совпадающем страйке две премии близки друг к другу. На 1 мая 2026 года колл на SPY $720 стоил $17.49 против пута с тем же страйком по $14.41. Разрывы в премиях между двумя стратегиями на практике возникают из-за продажи по разным страйкам, а не из-за типа опциона.
Что происходит при экспирации с каждым из них?
Покрытый колл, завершившийся выше страйка, заканчивается продажей 100 акций по страйку, а премия остается у продавца. При завершении на уровне страйка или ниже колл истекает без денег, и акции вместе с премией остаются. Обеспеченный денежными средствами пут, завершившийся ниже страйка, заканчивается покупкой 100 акций по страйку из зарезервированных денежных средств, премия сохранена. На уровне страйка или выше пут истекает без денег, и обеспечение высвобождается.
Можно ли потерять деньги на покрытом колле или обеспеченном денежными средствами путе?
Да, из-за подверженности риску акций в каждом из них. Если акция падает, акции продавца покрытого колла падают вместе с ней, а продавец пута обязан купить по страйку выше рыночной цены. Премия является подушкой, а не полом, и убыток по любому из них может достичь полной стоимости позиции.
Требуется ли для обоих одинаковый уровень допуска к опционам?
Обычно нет. Большинство брокеров устанавливают для покрытых коллов более низкий уровень допуска, чем для коротких путов, а правила пенсионных счетов снова различаются. Каждый из них также требует, чтобы его обеспечение — акции или денежные средства — оставалось на месте на весь срок действия контракта.
Каждая цена на этой странице является сохраненным запросом по цепочке SPY с экспирацией 18 июня 2026 года. Откройте SQL любой панели и выполните его повторно на терминале Strasmore.