Від Matt Connor
покритий кол проти забезпеченого грошима пута
Покритий кол та забезпечений грошима пут за одним страйком мають однакову форму прибутковості. Розглянуто обидві позиції на реальному ланцюжку SPY та їх ключові відмінності.
Покритий кол передбачає продаж опціону кол на 100 акцій, які ви вже володієте. Забезпечений грошима пут передбачає продаж опціону пут, при цьому ви тримаєте достатньо готівки, щоб купити 100 акцій за ціною страйку. За однакового страйку та однакового терміну дії ці дві позиції мають однакову форму прибутковості, а відмінність між ними полягає в технічних деталях: який актив ви надаєте як заставу та в якому напрямку вас переміщує виконання контракту.
На цій сторінці розглядається одна реальна пара контрактів і відстежується обидві угоди з дня їх відкриття: кол SPY за $720 та пут SPY за $720, кожен з яких закінчується 18 червня 2026 року. SPY — це ETF, який відстежує індекс S&P 500. 1 травня він коштував $720, тому $720 був страйком «біля грошей», і обидві позиції стартували на одному рівні.
З чого складається кожна позиція
Покритий кол має дві частини, і власник акцій уже тримає одну з них:
- 100 акцій.
- Один проданий кол, який зобов'язує продавця поставити ці акції за ціною страйку до дати експірації.
Забезпечений грошима пут також має дві частини:
- Гроші, відкладені для купівлі 100 акцій за ціною страйку, тобто $72 000 для страйку $720.
- Один проданий пут, який зобов'язує продавця купити 100 акцій за ціною страйку до дати експірації.
Кожна позиція отримує премію наперед, яка залишається у продавця незалежно від подальших рухів ринку. Кожна обмежує прибуток фіксованою сумою. Кожна залишає позицію відкритою до збитків нижче страйку. Самі контракти детально описані в опціонах кол та опціонах пут, а наш покроковий розбір покритого колу детально описує частину з акціями в цій угоді.
Чи мають покритий кол-опціон та забезпечений готівкою пут-опціон однакову виплату?
За однакового страйку та терміну дії діаграми виплат мають однакову форму. Зв’язок визначається паритетом пут-кол: акції плюс короткий кол дорівнюють готівці плюс короткий пут, з урахуванням дивідендів та вартості застави за період утримання. Один профіль ризику, два способи його створити.
Ринкові ціни краще ілюструють суть, ніж діаграма. Нижче наведено обидві позиції, оцінені щосесійно з 1 травня, як прибуток або збиток на акцію відносно дня відкриття.
Точний SQL-код для кожного числа
WITH entry AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
avg(underlying_close) AS spy0
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND date = '2026-05-01'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date AS date,
round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
round(any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND g.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00720000') > 0
AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00720000') > 0
ORDER BY g.dateДві лінії рухаються разом протягом усіх 29 сесій. Вони відкриваються на нулі того самого дня, разом зростають у травні, разом спадають у другому тижні червня та завершують період на рівні $16.04 для покритого колу проти $11.73 для забезпеченого готівкою путу.
Розрив між лініями є реальним і вартий уваги. Власник акцій отримує дивіденди за період утримання, а власник готівки — ні, тоді як грошова застава може приносити відсотки, яких акції не дають. Час фіксації котирувань додає до цього шум. Жоден із цих факторів не змінює суті ставки.
Яку виплату дає кожен страйк
Премія короткого опціону визначається тим, де його страйк знаходиться відносно поточної ціни. Ось ланцюжок на 18 червня з кроком $10 навколо рівня SPY від 1 травня, колли та пути поруч.
Читайте це як два дзеркальні графіки. На страйку $690, значно нижче ринку, колл мав премію $40.27 проти пута з $6.82. На страйку $770, значно вище ринку, пара інвертується: $0.98 за колл, $47.44 за пут. На страйку $720, що при грошах, вони майже сходяться: $17.49 проти $14.41, що є паритетом, який проявляється в реальних котируваннях.
Жодну з ніг зазвичай не продають при грошах. Покритий колл зазвичай виписують вище ринку, де колл $740 платив $7.22. Забезпечений грошима пут зазвичай виписують нижче ринку, де пут $700 платив $8.66. Страйк визначає як зібрану премію, так і ціну, за якою акції перейдуть з рук у руки. Дельта опціону показує, наскільки ймовірно, що кожен страйк завершиться в грошах, а греки опціону описують, як премія змінюється день у день.
Одна й та сама угода в чотири моменти
Точний SQL-код для кожного числа
WITH entry AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
avg(underlying_close) AS spy0
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND date = '2026-05-01'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', '1. Both trades opened (May 1)',
g.date = '2026-05-15', '2. Three weeks in (May 15)',
g.date = '2026-06-02', '3. SPY high (Jun 2)',
'4. SPY dip (Jun 10)') AS stage,
round(avg(g.underlying_close), 2) AS spy_price,
round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
round(any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl,
round(abs((avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'))
- (any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'))), 2) AS gap_abs
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-05-15', '2026-06-02', '2026-06-10')
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
ORDER BY g.dateЧитайте таблицю зверху вниз. Обидві починаються з нуля, коли SPY коштує $720. Через три тижні SPY на рівні $737.34, покритий колл показує $7.32 на акцію проти $6.44 у пута — різниця $0.88. На максимумі SPY 2 червня $759.63 обидві досягли своєї стелі: $15.47 та $13.35. Під час сесії 10 червня на рівні $722.88 обидві разом втратили більшу частину цього приросту. Найширший із чотирьох показників розділяє їх на $2.12 на акцію — на відрізку, де базовий актив пройшов приблизно сорок доларів.
Чим вони справді відрізняються
Застава. Одна позиція блокує 100 акцій. Інша блокує суму страйку готівкою — $72 000 за страйку $720, яку брокер утримує як забезпечення зобов’язання на весь термін дії контракту.
Напрямок виконання. Покритий кол, який завершується в грошах, призводить до продажу акцій за ціною страйку. Грошово-забезпечений пут, який завершується в грошах, призводить до купівлі акцій за ціною страйку. Протилежні двері: один виходить із позиції в акціях, інший входить у неї.
Вихідна точка. Покритий кол передбачає, що акції вже є, або що їх купують спочатку, причому спред і будь-яка комісія за ногу з акціями сплачуються авансом. Путу не потрібна купівля акцій для відкриття.
Дострокове виконання. Опціони на акції та ETF у США є американського стилю, тому коротку ногу можуть виконати до закінчення терміну. Короткий кол найчастіше виконують достроково в сесію перед датою відсікання дивідендів — цей випадок розглянуто в дати відсікання дивідендів та опціони. Короткий пут виконують достроково набагато рідше, зазвичай коли він глибоко в грошах наприкінці свого життя. Коли закінчуються опціони задає календар, на якому базуються обидва.
Дозволи на рахунку. Брокери поділяють схвалення опціонів на рівні, і рівень, необхідний для покритих колів, зазвичай нижчий, ніж рівень для продажу путів. Пенсійні рахунки зазвичай дозволяють покриті коли, тоді як грошово-забезпечені пути варіюються залежно від брокера. Ці правила належать брокеру, а не ринку, і вони визначають, який із двох інструментів доступний на конкретному рахунку.
Неактивна застава. Готівка путу знаходиться на рахунку протягом усього терміну угоди. Куди розмістити неактивну готівку описує, який дохід може приносити цей залишок, поки він чекає.
Коли кожен доречний
Обидві стратегії виражають одну думку: готовність володіти акцією біля страйку в поєднанні з обмеженим прибутком вище нього. Вибір зазвичай залежить від того, що вже є на рахунку. Власник 100 акцій, який хоче отримувати дохід від них, виписує колл і залишає акції в себе, якщо ринок не забере їх за страйком. Той, хто має готівку і готовий отримати акції за страйком, продає пут, збираючи премію в очікуванні. Послідовне виконання цих операцій на одному й тому ж базовому активі — спочатку пут, а потім колли на отримані акції — це цикл, який трейдери називають «колесом».
Жодна з них не є хеджем. Нижче страйку обидві позиції несуть повний ризик акцій, пом'якшений лише отриманою премією. Захисні пути та комірки — це структури, створені саме для цього завдання, а механіка самого короткого плеча описана в розділі купівля та продаж опціонів пут.
FAQ
Чи є забезпечений готівкою пут тим самим, що й покритий кол?
За однакового страйку та експірації вони мають однакову форму виплати, що є переформулюванням паритету пут-кол. Практичні відмінності полягають у заставі, акціях проти готівки та напрямку виконання. За період, зафіксований вище, два результати на акцію залишалися в межах $2.12 один від одного у найширшій точці.
Що приносить більшу премію — покритий кол чи забезпечений готівкою пут?
За однакового страйку дві премії близькі одна до одної. Станом на 1 травня 2026 року кол $720 SPY мав $17.49 проти пута того самого страйку за $14.41. Розриви в преміях між двома стратегіями на практиці виникають через продаж за різними страйками, а не через тип опціону.
Що відбувається при експірації з кожним із них?
Покритий кол, який завершується вище страйку, призводить до продажу 100 акцій за страйком, а премія залишається продавцю. Завершення на рівні страйку або нижче нього означає, що кол згортається без вартості, а акції та премія залишаються. Забезпечений готівкою пут, який завершується нижче страйку, призводить до купівлі 100 акцій за страйком із зарезервованої готівки, премія зберігається. На рівні страйку або вище пут згортається без вартості, а застава вивільняється.
Чи можна втратити гроші на покритому колі або забезпеченому готівкою путі?
Так, через експозицію до акцій у кожному з них. Якщо акція падає, акції продавця покритого кола падають разом із нею, а продавець пута зобов'язаний купити за страйком вище ринку. Премія є подушкою, а не дном, і збиток за будь-яким із них може сягати повної вартості позиції.
Чи потребують обидва однакового рівня дозволу на опціони?
Зазвичай ні. Більшість брокерів встановлюють покриті коли на нижчий рівень дозволу, ніж короткі пути, а правила пенсійних рахунків знову відрізняються. Кожен також вимагає, щоб його застава, акції або готівка, залишалася на місці протягом усього терміну дії контракту.
Кожна ціна на цій сторінці є збереженим запитом за ланцюжком SPY на 18 червня 2026 року. Відкрийте SQL будь-якої панелі та запустіть його повторно на терміналі Strasmore.