Yazan Matt Connor
covered call cash-secured put farkı
Covered call ve cash-secured put aynı getiri şeklini verir. SPY üzerinde aynı kullanım fiyatı ve vadeyle iki strateji karşılaştırılıyor, teminat ve atama farkları inceleniyor.
Covered call, sahip olduğunuz 100 hisseye karşılık bir alım opsiyonu satar. Cash-secured put ise, kullanım fiyatından 100 hisse satın almaya yetecek kadar nakit tutarken bir satım opsiyonu satar. Aynı kullanım fiyatı ve aynı vade ile iki pozisyon aynı getiri şeklini taşır; aralarındaki fark teminat olarak hangi varlığı gösterdiğiniz ve atamanın sizi hangi yöne hareket ettirdiği gibi teknik detaylarda yatar.
Bu sayfa, gerçek bir opsiyon çiftini sabitler ve her iki işlemi de açıldıkları günden itibaren izler: SPY $720 alım opsiyonu ve SPY $720 satım opsiyonu; her ikisi de 18 Haziran 2026'da sona eriyor. SPY, S&P 500'ü izleyen ETF'dir. 1 Mayıs'ta 720 seviyesindeydi, bu nedenle $720, başabaş kullanım fiyatıydı ve her iki pozisyon da eşit seviyede başladı.
Her pozisyonun yapısı
Korumalı alım opsiyonu iki parçadan oluşur ve bir hisse sahibi bunlardan birini zaten elinde bulundurur:
- Hisse senedinin 100 adedi.
- Bunlara karşı satılan bir adet alım opsiyonu. Bu opsiyon, satıcıyı vade sonuna kadar bu hisseleri kullanım fiyatından teslim etmekle yükümlü kılar.
Nakit teminatlı satım opsiyonu da iki parçadan oluşur:
- Kullanım fiyatından 100 hisse satın almak için ayrılan nakit; 720$'lık bir kullanım fiyatı için 72.000$.
- Satılan bir adet satım opsiyonu. Bu opsiyon, satıcıyı vade sonuna kadar kullanım fiyatından 100 hisse satın almakla yükümlü kılar.
Her biri, piyasa ne yaparsa yapsın elde tutulan bir prim peşin olarak toplar. Her biri kazancı sabit bir sayıyla sınırlar. Her biri, pozisyonu kullanım fiyatının altında riske açık bırakır. Sözleşmelerin kendisi alım opsiyonları ve satım opsiyonları içinde ele alınmıştır; korumalı alım opsiyonu uygulama rehberimiz ise bu işlemin hisse tarafını ayrıntılı olarak incelemektedir.
Do a covered call and a cash-secured put have the same payoff?
At a matched strike and expiry, the payoff diagrams are the same shape. The relationship is put-call parity: shares plus a short call equal cash plus a short put, once dividends and the value of the collateral over the holding period are accounted for. One risk profile, two ways to enter it.
Marked prices settle the point better than a diagram. Below are both positions valued every session from May 1, stated as profit or loss per share against the day they opened.
Her verinin arkasındaki tam SQL
WITH entry AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
avg(underlying_close) AS spy0
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND date = '2026-05-01'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date AS date,
round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
round(any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND g.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00720000') > 0
AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00720000') > 0
ORDER BY g.dateThe two lines move together across all 29 sessions. They open at zero on the same day, climb together through May, sag together in the second week of June, and finish the window at $16.04 for the covered call against $11.73 for the cash-secured put.
The daylight between the lines is real and worth naming. A share holder receives dividends over the holding period and a cash holder does not, while cash collateral can earn interest that shares do not pay. Quote timing adds noise on top of that. None of it changes the shape of the bet.
Her kullanım fiyatının getirdiği
Bir kısa opsiyonun primi, kullanım fiyatının mevcut fiyata göre nerede durduğuyla belirlenir. Aşağıda, SPY'nin 1 Mayıs seviyesinden 10$ aralıklarla alınmış 18 Haziran zinciri, alım ve satımlar yan yana verilmiştir.
Bunu iki ayna eğrisi olarak okuyun. Piyasanın oldukça altındaki $690 kullanım fiyatında, alım opsiyonu 40.27$ prim taşırken satım opsiyonu 6.82$ prim taşıyordu. Piyasanın oldukça üstündeki $770 kullanım fiyatında ise çift tersine döner: alım için 0.98$, satım için 47.44$. Paraya yakın $720 kullanım fiyatında ikisi neredeyse buluşur, 17.49$'a karşı 14.41$; bu, canlı kotasyonlarda görülen paritedir.
Ne alım ne de satım ayağı genelde parada satılır. Nakde çevrilmiş alım genelde piyasanın üstünde yazılır; $740 alımı 7.22$ ödemiştir. Nakitle teminatlandırılmış satım ise genelde piyasanın altında yazılır; $700 satımı 8.66$ ödemiştir. Kullanım fiyatı, hem toplanan primi hem de hisselerin el değiştireceği fiyatı belirler. Opsiyon deltası, her bir kullanım fiyatının parada bitme olasılığına bir sayı koyar ve opsiyon yunanları, primin günden güne nasıl kaydığını açıklar.
Aynı işlemin dört farklı anı
Her verinin arkasındaki tam SQL
WITH entry AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
avg(underlying_close) AS spy0
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND date = '2026-05-01'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', '1. Both trades opened (May 1)',
g.date = '2026-05-15', '2. Three weeks in (May 15)',
g.date = '2026-06-02', '3. SPY high (Jun 2)',
'4. SPY dip (Jun 10)') AS stage,
round(avg(g.underlying_close), 2) AS spy_price,
round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
round(any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl,
round(abs((avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'))
- (any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'))), 2) AS gap_abs
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-05-15', '2026-06-02', '2026-06-10')
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
ORDER BY g.dateTabloyu aşağı doğru okuyun. İkisi de SPY 720$ seviyesindeyken sıfırdan başlıyor. Üç hafta sonra SPY 737.34$ seviyesindeyken, covered call hisse başına 7.32$ gösterirken put 6.44$ seviyesindeydi; aradaki fark 0.88$ oldu. SPY'nin 2 Haziran'daki 759.63$'lık zirvesinde ikisi de tavanlarına ulaşmıştı: 15.47$ ve 13.35$. 10 Haziran seansında 722.88$ seviyesindeyken ikisi de kazançlarının çoğunu birlikte geri verdi. Dört okumanın en genişi, dayanak varlığın yaklaşık kırk dolar hareket ettiği bir dönemde, hisse başına 2.12$ ile ayrışıyor.
İkisinin asıl farklı olduğu noktalar
Teminat. Bir pozisyon 100 hisseyi bağlar. Diğeri ise kullanım fiyatını nakit olarak bağlar — 720$ kullanım fiyatında 72.000$ — ve aracı kurum bu tutarı sözleşme süresi boyunca yükümlülüğe karşı tutar.
Atama yönü. Para içinde sonlanan bir alım opsiyonu, hisselerin kullanım fiyatından satılmasıyla biter. Para içinde sonlanan nakit teminatlı bir satım opsiyonu ise hisselerin kullanım fiyatından alınmasıyla biter. Ters kapılar: biri hisse pozisyonundan çıkıştır, diğeri giriştir.
Başlangıç noktası. Alım opsiyonu, hisselerin zaten portföyde olduğunu ya da önce satın alındığını varsayar; spread ve hisse ayağındaki komisyon peşin ödenir. Satım opsiyonunu açmak için hisse alımı gerekmez.
Erken atama. ABD hisse senedi ve ETF opsiyonları Amerikan tipidir, bu nedenle kısa bacak vadeden önce atanabilir. Kısa bir alım opsiyonu en sık temettü öncesi işlem gününde erken kullanılır; bu durum temettü tarihleri ve opsiyonlar başlığında ayrıntılı olarak ele alınmıştır. Kısa bir satım opsiyonu ise çok daha nadiren erken atanır, genellikle vadesine yakın ve derinlemesine para içindeyken. Opsiyonların vadesi ne zaman dolar her ikisinin de dayandığı takvimi belirler.
Hesap izinleri. Aracı kurumlar opsiyon onayını seviyelere ayırır ve alım opsiyonu için gereken seviye, satım opsiyonu satmak için gerekenden tipik olarak daha düşüktür. Emeklilik hesapları genellikle alım opsiyonuna izin verirken, nakit teminatlı satım opsiyonları aracı kuruma göre değişir. Bu kurallar piyasadan değil aracı kurumdan kaynaklanır ve belirli bir hesapta hangi stratejinin kullanılabileceğini belirler.
Atıl teminat. Satım opsiyonunun nakdi, işlem süresi boyunca hesapta bekler. Atıl nakdin nerede değerlendirileceği bu bakiyenin beklerken ne kazanabileceğini anlatır.
Her biri ne zaman uyuyor
Her iki işlem de tek bir görüşü ifade eder: hisseyi kullanım fiyatı civarında sahiplenme isteği, bunun üzerinde ise sınırlı bir kazanç. Tercih genellikle hesapta halihazırda ne olduğuna göre belirlenir. 100 hisseye sahip olan ve bunlardan gelir elde etmek isteyen bir yatırımcı, bir alım opsiyonu yazar ve piyasa hisseleri kullanım fiyatından almadıkça hisseleri elinde tutar. Nakit tutan ve hisseleri kullanım fiyatından kabul edecek biri ise, satım opsiyonu satar ve beklerken primi tahsil eder. Aynı dayanak varlık üzerinde sırayla uygulandığında — önce satım, ardından tahsis edilen hisseler üzerine alım opsiyonları — yatırımcıların "tekerlek" (wheel) dediği döngü oluşur.
Bunların hiçbiri bir korunma (hedge) değildir. Kullanım fiyatının altında her iki pozisyon da tam hisse senedi riski taşır ve bu risk yalnızca toplanan prim kadar hafifletilir. Koruyucu satım opsiyonları ve yakalar (collar), bu iş için tasarlanmış yapılardır; kısa ayağın mekaniği ise satım opsiyonu alım satımı bölümünde yer alır.
SSS
Nakit teminatlı satım opsiyonu ile teminatlı alım opsiyonu aynı şey midir?
Aynı kullanım fiyatı ve vade sonunda aynı getiri şeklini taşırlar; bu, put-call paritesinin yeniden ifadesidir. Pratik farklar teminat, hisse senedine karşı nakit ve atama yönüdür. Yukarıda sabitlenen pencerede, iki hisse başına sonuç arasındaki en geniş fark 2.12 dolar içinde kalmıştır.
Hangisi daha fazla prim toplar, teminatlı alım opsiyonu mu yoksa nakit teminatlı satım opsiyonu mu?
Eşleşen bir kullanım fiyatında iki prim birbirine yakındır. 1 Mayıs 2026'da $720 SPY alım opsiyonu $17.49 taşırken, aynı kullanım fiyatındaki satım opsiyonu $14.41 idi. İki strateji arasındaki prim farkları pratikte opsiyon türünden değil, farklı kullanım fiyatlarında satılmalarından kaynaklanır.
Her birinde vade sonunda ne olur?
Vade sonunda kullanım fiyatının üzerinde kapanan bir teminatlı alım opsiyonu, 100 hissenin kullanım fiyatından satılmasıyla sonuçlanır ve prim satıcıda kalır. Kullanım fiyatında veya altında kapanırsa, alım opsiyonu değersiz kalır ve hem hisseler hem de prim satıcıda kalır. Vade sonunda kullanım fiyatının altında kapanan bir nakit teminatlı satım opsiyonu, ayrılan nakitten kullanım fiyatından 100 hisse satın alınmasıyla sonuçlanır, prim korunur. Kullanım fiyatında veya üzerinde satım opsiyonu değersiz kalır ve teminat serbest bırakılır.
Teminatlı alım opsiyonu veya nakit teminatlı satım opsiyonunda para kaybedebilir misiniz?
Evet, her birindeki hisse senedi riskine bağlı olarak. Hisse düşerse, teminatlı alım opsiyonu yazarının hisseleri de düşer ve satım opsiyonu satıcısı piyasanın üzerinde bir kullanım fiyatından satın almak zorunda kalır. Prim bir yastıktır, taban değildir ve her ikisindeki kayıp pozisyonun tam değerine kadar ulaşabilir.
İkisi de aynı opsiyon onay seviyesine mi ihtiyaç duyar?
Genellikle hayır. Çoğu broker, teminatlı alım opsiyonlarını kısa satım opsiyonlarından daha düşük bir onay seviyesine yerleştirir ve emeklilik hesabı kuralları yine farklılık gösterir. Her biri, sözleşme süresi boyunca teminatının, hisse senedi veya nakit, yerinde kalmasını gerektirir.
Bu sayfadaki her fiyat, SPY 18 Haziran 2026 zinciri üzerinde saklanmış bir sorgudur. Herhangi bir panelin SQL'ini açın ve Strasmore terminalinde yeniden çalıştırın.