Por Matt Connor
covered call vs cash secured put diferencias
Una covered call y una cash-secured put al mismo strike comparten forma de pago. Se muestran ambas en la cadena de SPY, con diferencias en garantía y asignación.
Una covered call vende una opción call contra 100 acciones que ya posees. Una cash-secured put vende una opción put mientras mantienes suficiente efectivo para comprar 100 acciones al strike. Al mismo strike y con el mismo vencimiento, ambas tienen la misma forma de pago, y lo que las diferencia está en los detalles operativos: qué activo entregas como garantía y hacia qué dirección te mueve una asignación.
Esta página fija un par real de contratos y sigue ambas operaciones desde el día en que se abrieron: la call de SPY a $720 y la put de SPY a $720, cada una con vencimiento el 18 de junio de 2026. SPY es el ETF que sigue al S&P 500. El 1 de mayo cotizaba en $720, así que $720 era el strike at-the-money y ambas posiciones comenzaron niveladas.
De qué está compuesta cada posición
El covered call tiene dos partes, y un accionista ya posee una:
- 100 acciones del subyacente.
- Una call vendida contra ellas, que obliga al vendedor a entregar esas acciones al strike hasta el vencimiento.
El cash-secured put también tiene dos partes:
- Efectivo reservado para comprar 100 acciones al strike, $72,000 para un strike de $720.
- Un put vendido, que obliga al vendedor a comprar 100 acciones al strike hasta el vencimiento.
Cada una cobra una prima por adelantado que se conserva haga lo que haga el mercado después. Cada una limita la ganancia a un número fijo. Cada una deja la posición expuesta por debajo del strike. Los contratos en sí se explican en opciones call y opciones put, y nuestro recorrido del covered call detalla el lado accionario de esta operación.
¿Tienen el mismo rendimiento un covered call y un cash-secured put?
Con un mismo strike y vencimiento, los diagramas de rendimiento tienen la misma forma. La relación es la paridad put-call: acciones más un short call equivalen a efectivo más un short put, una vez que se contabilizan los dividendos y el valor de la garantía durante el período de tenencia. Un perfil de riesgo, dos formas de entrar en él.
Los precios marcados resuelven el punto mejor que un diagrama. A continuación, ambas posiciones se valoran cada sesión desde el 1 de mayo, expresadas como ganancia o pérdida por acción frente al día en que se abrieron.
El SQL exacto detrás de cada cifra
WITH entry AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
avg(underlying_close) AS spy0
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND date = '2026-05-01'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date AS date,
round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
round(any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND g.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00720000') > 0
AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00720000') > 0
ORDER BY g.dateLas dos líneas se mueven juntas en todas las sesiones de 29. Abren en cero el mismo día, suben juntas durante mayo, caen juntas en la segunda semana de junio y cierran el período en $16.04 para el covered call frente a $11.73 para el cash-secured put.
La diferencia entre las líneas es real y vale la pena nombrarla. Un tenedor de acciones recibe dividendos durante el período de tenencia y un tenedor de efectivo no, mientras que la garantía en efectivo puede generar intereses que las acciones no pagan. El momento de la cotización añade ruido adicional. Nada de esto cambia la forma de la apuesta.
Lo que paga cada strike
La prima de una opción corta se define por la ubicación de su strike frente al precio actual. Esta es la cadena del 18 de junio a intervalos de $10 alrededor del nivel del 1 de mayo de SPY, con calls y puts lado a lado.
Léase como dos curvas espejo. En el strike $690, muy por debajo del mercado, el call tenía una prima de $40.27 frente a los $6.82 del put. En $770, muy por encima, el par se invierte: $0.98 para el call, $47.44 para el put. En el strike at-the-money $720 ambos casi se igualan, $17.49 contra $14.41, que es la paridad reflejada en cotizaciones en vivo.
Ninguna pata suele venderse at-the-money. Un covered call normalmente se escribe por encima del mercado, donde el call $740 pagó $7.22. Un cash-secured put normalmente se escribe por debajo, donde el put $700 pagó $8.66. El strike define tanto la prima cobrada como el precio al que las acciones cambiarían de manos. Delta de la opción asigna un número a la probabilidad de que cada strike termine in-the-money, y los griegos de la opción describen cómo la prima se desplaza día a día.
La misma operación en cuatro momentos
El SQL exacto detrás de cada cifra
WITH entry AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
avg(underlying_close) AS spy0
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND date = '2026-05-01'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', '1. Both trades opened (May 1)',
g.date = '2026-05-15', '2. Three weeks in (May 15)',
g.date = '2026-06-02', '3. SPY high (Jun 2)',
'4. SPY dip (Jun 10)') AS stage,
round(avg(g.underlying_close), 2) AS spy_price,
round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
round(any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl,
round(abs((avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'))
- (any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'))), 2) AS gap_abs
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-05-15', '2026-06-02', '2026-06-10')
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
ORDER BY g.dateLea la tabla de arriba abajo. Ambas comienzan en cero con SPY a $720. Tres semanas después, con SPY a $737.34, el covered call mostraba $7.32 por acción frente a los $6.44 de la put, una diferencia de $0.88. En el máximo del 2 de junio de SPY de $759.63, ambas habían alcanzado su tope, $15.47 y $13.35. Durante la sesión del 10 de junio a $722.88, ambas cedieron la mayor parte de esa ganancia juntas. La más amplia de las cuatro lecturas las separa por $2.12 por acción, en un tramo en el que el subyacente recorrió aproximadamente cuarenta dólares.
Donde realmente difieren
Garantía. Una posición inmoviliza 100 acciones. La otra inmoviliza el precio de ejercicio en efectivo, $72,000 para un strike de $720, que el bróker retiene contra la obligación durante la vida del contrato.
Dirección de la asignación. Una covered call que termina in the money concluye con las acciones vendidas al strike. Una cash-secured put que termina in the money concluye con las acciones compradas al strike. Puertas opuestas: una sale de una posición accionaria, la otra entra en una.
El punto de partida. Una covered call presupone que las acciones ya están ahí, o que se compran primero, pagando el spread y cualquier comisión de la pata accionaria por adelantado. La put no necesita compra de acciones para abrirse.
Asignación anticipada. Las opciones sobre acciones y ETF de EE. UU. son de estilo americano, por lo que una pata corta puede asignarse antes del vencimiento. Una call corta suele ejercerse anticipadamente en la sesión previa a una fecha ex-dividendo, caso detallado en fechas ex-dividendo y opciones. Una put corta se asigna anticipadamente con mucha menos frecuencia, típicamente cuando está deep in the money cerca del final de su vida. Cuando vencen las opciones fija el calendario que ambas comparten.
Permisos de cuenta. Los brókeres clasifican la aprobación de opciones en niveles, y el nivel requerido para covered calls suele ser menor que el requerido para vender puts. Las cuentas de retiro comúnmente permiten covered calls, mientras que las cash-secured puts varían según el bróker. Estas reglas pertenecen al bróker, no al mercado, y determinan cuál de las dos está disponible en una cuenta dada.
Garantía inactiva. El efectivo de la put permanece en la cuenta durante la vida de la operación. Dónde estacionar efectivo inactivo cubre qué puede ganar ese saldo mientras espera.
Cuándo encaja cada uno
Ambas operaciones expresan una misma visión: disposición a poseer la acción alrededor del strike, combinada con una ganancia limitada por encima de este. La elección suele depender de lo que ya tenga la cuenta. Quien posee 100 acciones y busca generar ingresos con ellas emite una call y conserva los títulos a menos que el mercado se los lleve al strike. Quien tiene efectivo y aceptaría las acciones al strike vende la put y cobra la prima mientras espera. Ejecutar una tras otra sobre el mismo subyacente —primero una put y luego calls sobre las acciones asignadas— es el ciclo que los operadores llaman la rueda.
Ninguna es una cobertura. Por debajo del strike, ambas posiciones tienen exposición total a renta variable, amortiguada solo por la prima cobrada. Las puts protectoras y los collars son las estructuras diseñadas para ese propósito, y la mecánica de la pata corta en sí se explica en compra y venta de opciones put.
Preguntas frecuentes
¿Una opción put cubierta con efectivo es lo mismo que una opción call cubierta?
Al mismo precio de ejercicio y vencimiento, ambas tienen la misma forma de pago, lo cual es la paridad put-call reformulada. Las diferencias prácticas son la garantía, acciones contra efectivo y la dirección de la asignación. Durante el período fijado arriba, los dos resultados por acción se mantuvieron dentro de $2.12 entre sí en su punto más amplio.
¿Cuál cobra más prima, una opción call cubierta o una opción put cubierta con efectivo?
Con un precio de ejercicio equivalente, las dos primas se sitúan cerca una de la otra. El 1 de mayo de 2026, la call de $720 SPY tenía $17.49 frente a la put del mismo ejercicio a $14.41. Las diferencias de prima entre las dos estrategias en la práctica provienen de venderlas a distintos precios de ejercicio, no del tipo de opción.
¿Qué sucede al vencimiento con cada una?
Una opción call cubierta que termina por encima del precio de ejercicio concluye con las 100 acciones vendidas al precio de ejercicio, y la prima se queda con el vendedor. Si termina en o por debajo de ese precio, la call expira sin valor y tanto las acciones como la prima permanecen. Una opción put cubierta con efectivo que termina por debajo del precio de ejercicio concluye con la compra de 100 acciones al precio de ejercicio con el efectivo reservado, y la prima se conserva. En o por encima del precio de ejercicio, la put expira sin valor y la garantía se libera.
¿Se puede perder dinero con una opción call cubierta o una opción put cubierta con efectivo?
Sí, por la exposición accionaria en cada una. Si la acción cae, las acciones del emisor de la call cubierta caen con ella, y el vendedor de la put está obligado a comprar a un precio de ejercicio por encima del mercado. La prima es un colchón, no un piso, y la pérdida en cualquiera de las dos puede llegar al valor total de la posición.
¿Las dos requieren el mismo nivel de aprobación de opciones?
Por lo general no. La mayoría de los corredores colocan las calls cubiertas en un nivel de aprobación más bajo que las puts cortas, y las reglas de las cuentas de jubilación difieren nuevamente. Cada una también requiere que su garantía, acciones o efectivo, permanezca en su lugar durante la vigencia del contrato.
Cada precio en esta página es una consulta almacenada sobre la cadena de SPY del 18 de junio de 2026. Abra el SQL de cualquier panel y vuelva a ejecutarlo en el terminal de Strasmore.