Covered call versus cash-secured put uitgelegd

Een covered call verkoopt een calloptie op 100 aandelen die u al bezit. Een cash-secured put verkoopt een putoptie terwijl u voldoende cash aanhoudt om 100 aandelen tegen de strike te kopen. Bij dezelfde strike en dezelfde expiratiedatum hebben beide posities dezelfde payoff-vorm. Het verschil zit in de afwikkeling: welk activum u als collateral aanhoudt en in welke richting een assignment uw positie beweegt.

Op deze pagina wordt één reëel contractpaar vastgelegd en worden beide trades gevolgd vanaf de openingsdatum: de SPY $720-call en de SPY $720-put, die beide op 18 juni 2026 expireren. SPY is de ETF die de S&P 500 volgt. De koers stond op 1 mei op $720. De strike van $720 was dus at-the-money en beide posities begonnen neutraal.

Waaruit elke positie bestaat

De covered call bestaat uit twee onderdelen. Een aandeelhouder bezit er al één:

• 100 aandelen van het aandeel.
• Eén verkochte call op deze aandelen. De verkoper is daarmee verplicht deze aandelen uiterlijk op de expiratiedatum tegen de exercise price te leveren.

De cash-secured put bestaat ook uit twee onderdelen:

• Cash die apart is gezet om 100 aandelen tegen de exercise price te kopen: $72.000 bij een exercise price van $720.
• Eén verkochte put. De verkoper is daarmee verplicht 100 aandelen tegen de exercise price te kopen tot en met de expiratiedatum.

Bij beide strategieën ontvangt u vooraf een premium. Die houdt u, ongeacht wat de markt daarna doet. Bij beide strategieën is de winst gemaximeerd op een vast bedrag. Bij beide blijft de positie onder de exercise price blootgesteld aan koersdalingen. De contracten zelf worden behandeld in callopties en putopties. Onze walkthrough van de covered call bespreekt de aandelenkant van deze transactie in detail.

Hebben een covered call en een cash-secured put dezelfde payoff?

Bij een gelijke strike en expiratiedatum hebben de payoff-diagrammen dezelfde vorm. De relatie is put-call parity: aandelen plus een short call zijn gelijk aan cash plus een short put, nadat dividenden en de waarde van het onderpand gedurende de aanhoudingsperiode zijn verdisconteerd. Eén risicoprofiel, twee manieren om de positie in te nemen.

Gemarkeerde prijzen maken dit duidelijker dan een diagram. Hieronder worden beide posities per sessie gewaardeerd vanaf 1 mei. De uitkomst wordt weergegeven als winst of verlies per aandeel ten opzichte van de dag waarop de positie werd geopend.

WITH entry AS (
    SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
           avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
           avg(underlying_close) AS spy0
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
      AND date = '2026-05-01'
      AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date AS date,
       round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
             - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
       round(any(entry.put0)
             - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
  AND g.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00720000') > 0
   AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00720000') > 0
ORDER BY g.date

De twee lijnen bewegen tijdens alle 29 sessies samen. Ze beginnen op dezelfde dag op nul, stijgen samen gedurende mei, dalen samen in de tweede week van juni en eindigen de periode op $16.04 voor de covered call tegenover $11.73 voor de cash-secured put.

Het verschil tussen de lijnen is reëel en verdient toelichting. Een aandeelhouder ontvangt gedurende de aanhoudingsperiode dividenden, terwijl een cash-houder die niet ontvangt. Cash als onderpand kan daarentegen rente opleveren, terwijl aandelen geen rente betalen. De timing van de quotes voegt daar ruis aan toe. Dit verandert niets aan de vorm van de belegging.

Wat elke strike oplevert

De premium van een short option wordt bepaald door de ligging van de strike ten opzichte van de huidige koers. Hieronder staat de chain van 18 juni met intervallen van $10 rond het niveau van SPY op 1 mei, met calls en puts naast elkaar.

SELECT concat('$', toString(intDiv(toUInt32OrZero(substring(ticker, 13, 8)), 1000))) AS strike_price,
       round(avgIf(option_close, substring(ticker, 12, 1) = 'C'), 2) AS call_premium,
       round(avgIf(option_close, substring(ticker, 12, 1) = 'P'), 2) AS put_premium
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker LIKE 'O:SPY260618%'
  AND date = '2026-05-01'
  AND implied_volatility > 0.02
  AND toUInt32OrZero(substring(ticker, 13, 8)) BETWEEN 690000 AND 770000
  AND toUInt32OrZero(substring(ticker, 13, 8)) % 10000 = 0
GROUP BY strike_price
HAVING countIf(substring(ticker, 12, 1) = 'C') > 0
   AND countIf(substring(ticker, 12, 1) = 'P') > 0
ORDER BY min(toUInt32OrZero(substring(ticker, 13, 8)))

Lees dit als twee spiegelcurves. Bij de $690-strike, ruim onder de markt, bedroeg de premium van de call $40.27 tegenover $6.82 voor de put. Bij $770, ruim boven de markt, zijn de verhoudingen omgekeerd: $0.98 voor de call en $47.44 voor de put. Bij de at-the-money-strike van $720 liggen de twee vrijwel op één lijn: $17.49 tegenover $14.41. Dat laat parity zien in live quotes.

Geen van beide legs wordt doorgaans at the money verkocht. Een covered call wordt meestal boven de markt geschreven, waar de $740-call $7.22 opleverde. Een cash-secured put wordt meestal eronder geschreven, waar de $700-put $8.66 opleverde. De strike bepaalt zowel de ontvangen premium als de prijs waartegen de aandelen van eigenaar zouden wisselen. Delta van de option geeft aan hoe waarschijnlijk het is dat elke strike in the money eindigt. De option greeks beschrijven hoe de premium van dag tot dag verandert.

Dezelfde trade op vier momenten

WITH entry AS (
    SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
           avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
           avg(underlying_close) AS spy0
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
      AND date = '2026-05-01'
      AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', '1. Both trades opened (May 1)',
               g.date = '2026-05-15', '2. Three weeks in (May 15)',
               g.date = '2026-06-02', '3. SPY high (Jun 2)',
               '4. SPY dip (Jun 10)') AS stage,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS spy_price,
       round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
             - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
       round(any(entry.put0)
             - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl,
       round(abs((avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
                  - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'))
                 - (any(entry.put0)
                    - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'))), 2) AS gap_abs
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
  AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-05-15', '2026-06-02', '2026-06-10')
  AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
ORDER BY g.date

Lees de tabel van boven naar beneden. Beide beginnen op nul, met SPY op $720. Drie weken later, met SPY op $737.34, stond de covered call op $7.32 per aandeel tegenover $6.44 voor de put, een verschil van $0.88. Op de hoogste stand van SPY op 2 juni, $759.63, waren beide tegen hun cap aangelopen: $15.47 en $13.35. Tijdens de sessie van 10 juni, bij $722.88, gaven beide gezamenlijk het grootste deel van die winst weer prijs. Het grootste verschil tussen de vier metingen bedraagt $2.12 per aandeel, over een periode waarin de onderliggende waarde ongeveer veertig dollar aflegde.

Waar het verschil werkelijk zit

Collateral. De ene positie houdt 100 aandelen vast. De andere houdt de exercise price in cash vast: $72.000 bij een exercise price van $720. De broker houdt dit bedrag gedurende de looptijd van het contract aan als dekking voor de verplichting.

Assignment-richting. Een covered call die in the money eindigt, eindigt met de verkoop van de aandelen tegen de exercise price. Een cash-secured put die in the money eindigt, eindigt met de aankoop van de aandelen tegen de exercise price. Het zijn tegengestelde routes: de ene beëindigt een equitypositie, de andere opent er een.

Het uitgangspunt. Bij een covered call wordt ervan uitgegaan dat de aandelen al in bezit zijn of eerst worden gekocht. De spread en eventuele commissie over de aandelenpositie worden vooraf betaald. Voor het openen van de put is geen aankoop van aandelen nodig.

Vervroegde assignment. Amerikaanse equity- en ETF-opties zijn American style. Een short leg kan daarom vóór expiration worden toegewezen. Een short call wordt meestal vroeg in de sessie uitgeoefend, vóór een ex-dividend date. Dit scenario wordt uitgewerkt in ex-dividend dates en opties. Een short put wordt veel minder vaak vroeg toegewezen, doorgaans wanneer deze laat in de looptijd deep in the money is. Wanneer opties expireren beschrijft de kalender waarop beide zijn gebaseerd.

Accountbevoegdheden. Brokers delen goedkeuring voor opties in niveaus in. Het vereiste niveau voor covered calls is doorgaans lager dan het niveau voor het verkopen van puts. Retirement accounts staan covered calls doorgaans toe, terwijl cash-secured puts per broker verschillen. Deze regels worden door de broker bepaald en niet door de markt. Ze bepalen welke van de twee strategieën in een bepaald account überhaupt beschikbaar is.

Niet-benutte collateral. De cash van de put blijft gedurende de looptijd van de trade op de rekening staan. Waar u niet-benutte cash kunt aanhouden behandelt wat dat saldo tijdens het wachten kan opleveren.

Wanneer elk van beide past

Beide trades drukken dezelfde visie uit: bereidheid om het aandeel rond de strike price aan te houden, in combinatie met een gemaximeerde winst erboven. De keuze hangt doorgaans af van wat de rekening al bevat. Een houder van 100 aandelen die daaruit income wil genereren, schrijft een call en houdt de aandelen aan, tenzij de markt ze tegen de strike price overneemt. Iemand met cash die de aandelen tegen de strike price zou accepteren, verkoopt de put en ontvangt de option premium terwijl hij wacht. Wie beide strategieën na elkaar op dezelfde underlying uitvoert — eerst een put en vervolgens calls op de toegewezen aandelen — volgt de cyclus die traders de wheel noemen.

Geen van beide is een hedge. Onder de strike price hebben beide posities een volledige equity exposure, die alleen wordt gedempt door de ontvangen option premium. Protective puts en collars zijn de structuren die daarvoor zijn bedoeld. De werking van de short leg zelf wordt behandeld in putopties kopen en verkopen.

Veelgestelde vragen

Is een cash-secured put hetzelfde als een covered call?

Bij dezelfde strike en expiratie hebben ze dezelfde payoff-vorm. Dat is put-call-parity in een andere formulering. De praktische verschillen zijn het onderpand, aandelen tegenover cash en de richting van assignment. In de hierboven vastgelegde periode bleven de resultaten per aandeel op hun grootste afstand binnen $2.12 van elkaar.

Welke optie levert meer premium op, een covered call of een cash-secured put?

Bij een gelijke strike liggen de twee premiums dicht bij elkaar. Op 1 mei 2026 bedroeg de premium van de $720 SPY-call $17.49, tegenover $14.41 voor de put met dezelfde strike. Verschillen in premium tussen de twee strategieën ontstaan in de praktijk doordat ze tegen verschillende strikes worden verkocht, niet door het type optie.

Wat gebeurt er bij expiratie met elk van beide?

Als een covered call boven de strike expireert, worden de 100 aandelen tegen de strike verkocht en blijft de premium bij de verkoper. Bij een koers op of onder de strike expireert de call waardeloos en blijven zowel de aandelen als de premium behouden. Als een cash-secured put onder de strike expireert, worden 100 aandelen tegen de strike gekocht met het gereserveerde cashbedrag en blijft de premium behouden. Bij een koers op of boven de strike expireert de put waardeloos en komt het onderpand vrij.

Kunt u geld verliezen op een covered call of een cash-secured put?

Ja, door de aandelenblootstelling bij beide strategieën. Als het aandeel daalt, dalen de aandelen van de covered-call-schrijver mee. De putverkoper is dan verplicht te kopen tegen een strike boven de marktkoers. De premium biedt een buffer, maar vormt geen bodem. Het verlies kan bij beide strategieën oplopen tot de volledige waarde van de positie.

Hebben beide dezelfde goedkeuringsniveau voor opties nodig?

Meestal niet. De meeste brokers plaatsen covered calls op een lager goedkeuringsniveau dan short puts. Voor pensioenrekeningen gelden bovendien weer andere regels. Bij beide strategieën moet het onderpand gedurende de looptijd van het contract beschikbaar blijven: aandelen of cash.

Elke prijs op deze pagina is afkomstig uit een opgeslagen query op de SPY-chain met expiratie op 18 juni 2026. Open de SQL van een paneel en voer die opnieuw uit op de Strasmore-terminal.