Oleh Matt Connor
covered call vs cash-secured put perbezaan
Covered call dan cash-secured put pada strike sama mempunyai bentuk pembayaran serupa. Lihat kedua-dua harga pada rantai SPY sama dan di mana ia benar-benar berbeza.
Covered call menjual opsyen panggilan terhadap 100 saham yang sudah anda miliki. Cash-secured put menjual opsyen jual sambil anda memegang wang tunai yang mencukupi untuk membeli 100 saham pada harga strike. Pada strike yang sama dan tarikh luput yang sama, kedua-duanya mempunyai bentuk pembayaran yang serupa, dan apa yang membezakannya terletak pada butiran teknikal: aset mana yang anda letak sebagai cagaran, dan arah mana tugasan akan menggerakkan anda.
Halaman ini menetapkan satu pasangan kontrak sebenar dan menjejaki kedua-dua dagangan dari hari ia dibuka, iaitu panggilan SPY $720 dan jual SPY $720, setiap satu luput pada 18 Jun 2026. SPY ialah ETF yang menjejaki S&P 500. Ia berada pada $720 pada 1 Mei, jadi $720 adalah strike pada harga pasaran dan kedua-dua kedudukan bermula pada tahap yang sama.
Kandungan setiap posisi
Covered call mempunyai dua bahagian, dan pemilik saham sudah memegang satu daripadanya:
- 100 saham saham tersebut.
- Satu opsyen jualan (call) dijual terhadap saham tersebut, yang mewajibkan penjual untuk menyerahkan saham tersebut pada harga strike sehingga tamat tempoh.
Cash-secured put juga mempunyai dua bahagian:
- Tunai yang disisihkan untuk membeli 100 saham pada harga strike, $72,000 untuk strike $720.
- Satu opsyen belian (put) dijual, yang mewajibkan penjual untuk membeli 100 saham pada harga strike sehingga tamat tempoh.
Setiap satu mengutip premium di muka yang dikekalkan walau apa pun yang berlaku dalam pasaran seterusnya. Setiap satu mengehadkan keuntungan pada jumlah tetap. Setiap satu meninggalkan posisi terdedah di bawah harga strike. Kontrak-kontrak itu sendiri diliputi dalam opsyen jualan (call) dan opsyen belian (put), dan panduan langkah demi langkah covered call kami mengesan bahagian saham dalam dagangan ini secara terperinci.
Adakah covered call dan cash-secured put mempunyai pulangan yang sama?
Pada strike dan tarikh luput yang sepadan, gambar rajah pulangan adalah sama bentuk. Hubungannya adalah pariti panggilan-jual: saham ditambah panggilan pendek sama dengan tunai ditambah jual pendek, setelah dividen dan nilai cagaran sepanjang tempoh pegangan diambil kira. Satu profil risiko, dua cara untuk memasukinya.
Harga yang ditanda menyelesaikan perkara ini lebih baik daripada gambar rajah. Di bawah adalah kedua-dua kedudukan yang dinilai setiap sesi dari 1 Mei, dinyatakan sebagai untung atau rugi sesaham berbanding hari ia dibuka.
SQL tepat di sebalik setiap nombor
WITH entry AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
avg(underlying_close) AS spy0
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND date = '2026-05-01'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date AS date,
round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
round(any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND g.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00720000') > 0
AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00720000') > 0
ORDER BY g.dateDua garisan itu bergerak bersama merentasi semua 29 sesi. Ia dibuka pada sifar pada hari yang sama, naik bersama sepanjang Mei, merosot bersama pada minggu kedua bulan Jun, dan menamatkan tetingkap pada $16.04 untuk covered call berbanding $11.73 untuk cash-secured put.
Perbezaan antara garisan itu adalah nyata dan wajar dinamakan. Pemegang saham menerima dividen sepanjang tempoh pegangan manakala pemegang tunai tidak, sementara cagaran tunai boleh mendapat faedah yang tidak dibayar oleh saham. Masa sebut harga menambah bunyi di atas itu. Tiada satu pun yang mengubah bentuk pertaruhan.
Apa yang dibayar oleh setiap strike
Premium opsyen pendek ditentukan oleh kedudukan strike berbanding harga semasa. Berikut ialah rantaian 18 Jun pada selang $10 di sekitar paras SPY pada 1 Mei, panggilan dan letak bersebelahan.
Bacalah sebagai dua lengkung cermin. Pada strike $690, jauh di bawah pasaran, panggilan membawa premium $40.27 berbanding $6.82 untuk letak. Pada $770, jauh di atasnya, pasangan itu terbalik: $0.98 untuk panggilan, $47.44 untuk letak. Pada strike at-the-money $720 kedua-duanya hampir bertemu, $17.49 berbanding $14.41, iaitu pariti yang muncul dalam sebut harga langsung.
Kedua-dua belah biasanya tidak dijual pada wang. Covered call lazimnya ditulis di atas pasaran, di mana panggilan $740 membayar $7.22. Cash-secured put lazimnya ditulis di bawahnya, di mana letak $700 membayar $8.66. Strike menetapkan kedua-dua premium yang dikutip dan harga di mana saham akan bertukar tangan. Delta opsyen memberikan angka tentang kemungkinan setiap strike tamat dalam wang, dan greeks opsyen menerangkan bagaimana premium berubah hari ke hari.
Dagangan yang sama pada empat detik
SQL tepat di sebalik setiap nombor
WITH entry AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
avg(underlying_close) AS spy0
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND date = '2026-05-01'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', '1. Both trades opened (May 1)',
g.date = '2026-05-15', '2. Three weeks in (May 15)',
g.date = '2026-06-02', '3. SPY high (Jun 2)',
'4. SPY dip (Jun 10)') AS stage,
round(avg(g.underlying_close), 2) AS spy_price,
round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
round(any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl,
round(abs((avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'))
- (any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'))), 2) AS gap_abs
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-05-15', '2026-06-02', '2026-06-10')
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
ORDER BY g.dateBaca jadual dari atas ke bawah. Kedua-duanya bermula pada sifar dengan SPY pada $720. Tiga minggu kemudian, SPY pada $737.34, covered call menunjukkan $7.32 sesaham berbanding $6.44 untuk put, perbezaan sebanyak $0.88. Pada paras tertinggi SPY pada 2 Jun iaitu $759.63, kedua-duanya telah mencecah had masing-masing, $15.47 dan $13.35. Sepanjang sesi 10 Jun pada $722.88, kedua-duanya kehilangan sebahagian besar keuntungan itu bersama-sama. Bacaan terluas antara empat bacaan itu memisahkan mereka sebanyak $2.12 sesaham, dalam tempoh di mana aset pendasar bergerak kira-kira empat puluh dolar.
Di mana keduanya benar-benar berbeza
Cagaran. Satu posisi mengikat 100 saham. Satu lagi mengikat harga strike secara tunai, $72,000 pada strike $720, yang dipegang broker terhadap obligasi sepanjang hayat kontrak.
Arah penyerahan. Covered call yang tamat dalam wang berakhir dengan saham dijual pada harga strike. Cash-secured put yang tamat dalam wang berakhir dengan saham dibeli pada harga strike. Pintu bertentangan: satu keluar dari posisi ekuiti, satu lagi masuk ke dalamnya.
Titik permulaan. Covered call menganggap saham sudah ada, atau dibeli terlebih dahulu, dengan spread dan sebarang komisen pada bahagian saham dibayar di muka. Put tidak memerlukan pembelian saham untuk dibuka.
Penyerahan awal. Opsyen ekuiti dan ETF AS adalah gaya Amerika, jadi bahagian pendek boleh diserahkan sebelum tamat tempoh. Call pendek paling kerap dilaksanakan awal dalam sesi sebelum tarikh ex-dividen, kes yang dijelaskan dalam tarikh ex-dividen dan opsyen. Put pendek jarang diserahkan awal, biasanya apabila ia dalam wang yang dalam pada akhir hayatnya. Apabila opsyen tamat tempoh menetapkan kalendar yang kedua-duanya duduki.
Kebenaran akaun. Broker menilai kelulusan opsyen dalam tahap, dan tahap yang diperlukan untuk covered call biasanya lebih rendah daripada tahap yang diperlukan untuk menjual put. Akaun persaraan biasanya membenarkan covered call, manakala cash-secured put berbeza mengikut broker. Peraturan ini milik broker, bukan pasaran, dan ia menentukan mana satu tersedia dalam akaun tertentu.
Cagaran terbiar. Tunai put duduk dalam akaun sepanjang hayat dagangan. Tempat meletak tunai terbiar merangkumi apa yang baki itu boleh peroleh semasa menunggu.
Apabila setiap satu sesuai
Kedua-dua dagangan menyatakan satu pandangan: kesediaan untuk memiliki saham pada harga strike, digandingkan dengan had keuntungan di atasnya. Pilihan biasanya bergantung kepada apa yang sudah ada dalam akaun. Pemegang 100 saham yang mahu pendapatan daripada saham tersebut akan menulis opsyen panggilan dan menyimpan saham itu melainkan pasaran mengambilnya pada harga strike. Seseorang yang memegang tunai dan sanggup menerima saham pada harga strike akan menjual opsyen jual dan mengutip premium sambil menunggu. Melakukan satu demi satu pada aset pendasar yang sama, opsyen jual dahulu dan kemudian opsyen panggilan ke atas saham yang diberikan, adalah kitaran yang dipanggil roda oleh pedagang.
Kedua-duanya bukan lindung nilai. Di bawah harga strike, kedua-dua kedudukan membawa pendedahan ekuiti penuh, hanya dilindungi oleh premium yang dikutip. Opsyen jual pelindung dan kolar adalah struktur yang dibina untuk tujuan itu, dan mekanik kaki pendek itu sendiri terletak dalam membeli dan menjual opsyen jual.
Soalan Lazim
Adakah jualan tunai terjamin (cash-secured put) sama dengan panggilan dilindungi (covered call)?
Pada harga mogok dan tarikh luput yang sama, kedua-duanya mempunyai bentuk pembayaran yang sama, iaitu pariti panggilan-jualan yang dinyatakan semula. Perbezaan praktikalnya adalah pada cagaran, saham berbanding tunai, dan arah penyerahan. Sepanjang tempoh yang ditetapkan di atas, kedua-dua keputusan sesaham kekal dalam lingkungan $2.12 antara satu sama lain pada titik terluasnya.
Mana satu mengumpul lebih premium, panggilan dilindungi atau jualan tunai terjamin?
Pada harga mogok yang sepadan, kedua-dua premium adalah hampir sama. Pada 1 Mei 2026, panggilan $720 SPY membawa $17.49 berbanding jualan pada harga mogok yang sama pada $14.41. Jurang premium antara kedua-dua strategi dalam amalan datang daripada menjualnya pada harga mogok yang berbeza, bukan daripada jenis opsyen.
Apa yang berlaku pada tarikh luput bagi setiap satu?
Panggilan dilindungi yang tamat di atas harga mogok berakhir dengan 100 saham dijual pada harga mogok, dan premium kekal dengan penjual. Tamat pada atau di bawahnya, panggilan luput tanpa nilai dan kedua-dua saham serta premium kekal. Jualan tunai terjamin yang tamat di bawah harga mogok berakhir dengan 100 saham dibeli pada harga mogok daripada tunai yang disimpan, premium dikekalkan. Pada atau di atas harga mogok, jualan luput tanpa nilai dan cagaran dibebaskan.
Bolehkah anda rugi pada panggilan dilindungi atau jualan tunai terjamin?
Ya, pada pendedahan ekuiti dalam setiap satu. Jika saham jatuh, saham penulis panggilan dilindungi turut jatuh, dan penjual jualan terikat untuk membeli pada harga mogok di atas pasaran. Premium adalah kusyen, bukan lantai, dan kerugian pada mana-mana satu boleh mencecah nilai penuh kedudukan.
Adakah kedua-duanya memerlukan tahap kelulusan opsyen yang sama?
Biasanya tidak. Kebanyakan broker meletakkan panggilan dilindungi pada tahap kelulusan yang lebih rendah daripada jualan pendek, dan peraturan akaun persaraan berbeza lagi. Setiap satu juga memerlukan cagarannya, sama ada saham atau tunai, untuk kekal di tempat sepanjang hayat kontrak.
Setiap harga pada halaman ini adalah pertanyaan tersimpan ke atas rantaian SPY 18 Jun 2026. Buka SQL mana-mana panel dan jalankannya semula pada terminal Strasmore.