Di covered call vs cash secured put differenze
Covered call e cash-secured put allo stesso strike condividono il payoff. Vedi entrambe prezzate sulla stessa catena SPY e dove differiscono realmente.
Una covered call vende una call option contro 100 azioni già in possesso. Una cash-secured put vende una put option tenendo al contempo abbastanza liquidità per acquistare 100 azioni allo strike price. Allo stesso strike e alla stessa scadenza, le due hanno la medesima forma di payoff; ciò che le distingue risiede nella meccanica: quale assetto viene usato come collaterale e in quale direzione un'assegnazione ti muove.
Questa pagina fissa una coppia reale di contratti e segue entrambe le operazioni dal giorno di apertura: la call SPY $720 e la put SPY $720, ciascuna con scadenza 18 giugno 2026. SPY è l'ETF che replica l'S&P 500. Il 1° maggio si trovava a $720, quindi $720 era lo strike at-the-money ed entrambe le posizioni sono partite in pareggio.
Di cosa è composta ogni posizione
La covered call ha due parti, e chi possiede già le azioni ne detiene una:
- 100 azioni del titolo.
- Una call venduta contro di esse, che obbliga il venditore a consegnare quelle azioni allo strike fino alla scadenza.
La cash-secured put ha anch'essa due parti:
- Liquidità accantonata per acquistare 100 azioni allo strike, 72.000 $ per uno strike di 720 $.
- Una put venduta, che obbliga il venditore ad acquistare 100 azioni allo strike fino alla scadenza.
Ciascuna incassa un premio iniziale che viene trattenuto qualunque cosa faccia il mercato in seguito. Ciascuna limita il guadagno a un importo fisso. Ciascuna lascia la posizione esposta al di sotto dello strike. I contratti stessi sono trattati in opzioni call e opzioni put, e la nostra guida alla covered call traccia in dettaglio il lato azionario di questa operazione.
Un covered call e un cash-secured put hanno lo stesso payoff?
A strike e scadenza identici, i diagrammi di payoff hanno la stessa forma. La relazione è la parità put-call: azioni più una call corta equivalgono a contante più una put corta, una volta considerati i dividendi e il valore della garanzia durante il periodo di detenzione. Un profilo di rischio, due modi per entrarci.
I prezzi di mercato chiariscono il punto meglio di un diagramma. Qui sotto, entrambe le posizioni sono valutate in ogni sessione dal 1° maggio, espresse come profitto o perdita per azione rispetto al giorno di apertura.
L'esatto SQL dietro ogni numero
WITH entry AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
avg(underlying_close) AS spy0
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND date = '2026-05-01'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date AS date,
round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
round(any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND g.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00720000') > 0
AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00720000') > 0
ORDER BY g.dateLe due linee si muovono insieme in tutte le 29 sessioni. Aprono a zero lo stesso giorno, salgono insieme a maggio, calano insieme nella seconda settimana di giugno e chiudono la finestra a $16.04 per il covered call contro $11.73 per il cash-secured put.
La distanza tra le linee è reale e merita di essere nominata. Un detentore di azioni riceve dividendi durante il periodo di detenzione, mentre un detentore di contante no, mentre la garanzia in contante può generare interessi che le azioni non pagano. Il momento della quotazione aggiunge rumore a tutto ciò. Niente di tutto ciò cambia la forma della scommessa.
Quanto rende ogni strike
Il premio di un'opzione corta è determinato da dove il suo strike si colloca rispetto al prezzo corrente. Ecco la catena del 18 giugno con intervalli di $10 attorno al livello SPY del 1° maggio, call e put affiancate.
Leggila come due curve speculari. Allo strike $690, ben sotto il mercato, la call aveva un premio di $40.27 contro i $6.82 della put. A $770, ben sopra il mercato, la coppia si inverte: $0.98 per la call, $47.44 per la put. Allo strike at-the-money $720 i due si incontrano quasi, $17.49 contro $14.41, che è la parità che emerge nei prezzi in tempo reale.
Nessuna delle due gambe viene solitamente venduta at-the-money. Una covered call viene comunemente scritta sopra il mercato, dove la call $740 pagava $7.22. Una cash-secured put viene comunemente scritta sotto il mercato, dove la put $700 pagava $8.66. Lo strike determina sia il premio incassato sia il prezzo a cui le azioni passerebbero di mano. Delta dell'opzione quantifica la probabilità che ogni strike chiuda in-the-money, e i greci dell'opzione descrivono come il premio si muove giorno per giorno.
La stessa operazione in quattro momenti
L'esatto SQL dietro ogni numero
WITH entry AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00720000') AS call0,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00720000') AS put0,
avg(underlying_close) AS spy0
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND date = '2026-05-01'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', '1. Both trades opened (May 1)',
g.date = '2026-05-15', '2. Three weeks in (May 15)',
g.date = '2026-06-02', '3. SPY high (Jun 2)',
'4. SPY dip (Jun 10)') AS stage,
round(avg(g.underlying_close), 2) AS spy_price,
round(avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'), 2) AS covered_call_pl,
round(any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'), 2) AS cash_secured_put_pl,
round(abs((avg(g.underlying_close) - any(entry.spy0) + any(entry.call0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00720000'))
- (any(entry.put0)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00720000'))), 2) AS gap_abs
FROM global_markets.options_greeks g, entry
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00720000', 'O:SPY260618P00720000')
AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-05-15', '2026-06-02', '2026-06-10')
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
ORDER BY g.dateLeggi la tabella. Entrambi partono da zero con SPY a $720. Dopo tre settimane, SPY a $737.34, la covered call mostrava $7.32 per azione contro i $6.44 della put, una differenza di $0.88. Al massimo di SPY del 2 giugno a $759.63 entrambi avevano raggiunto il loro tetto, $15.47 e $13.35. Durante la seduta del 10 giugno a $722.88 entrambi hanno restituito gran parte di quel guadagno insieme. La più ampia delle quattro letture le separa di $2.12 per azione, in un arco in cui il sottostante si è mosso di circa quaranta dollari.
Dove differiscono davvero
Collaterale. Una posizione blocca 100 azioni. L'altra blocca lo strike in contanti, 72.000 dollari per uno strike a 720 dollari, che il broker trattiene a fronte dell'obbligazione per tutta la durata del contratto.
Direzione dell'assegnazione. Una covered call che chiude in the money termina con le azioni vendute allo strike. Una cash-secured put che chiude in the money termina con le azioni acquistate allo strike. Porte opposte: una esce da una posizione azionaria, l'altra vi entra.
Il punto di partenza. Una covered call presuppone che le azioni siano già presenti, o che vengano acquistate prima, con lo spread e l'eventuale commissione sulla gamba azionaria pagati in anticipo. La put non necessita dell'acquisto di azioni per essere aperta.
Assegnazione anticipata. Le opzioni su azioni ed ETF statunitensi sono di stile americano, quindi una gamba corta può essere assegnata prima della scadenza. Una call corta viene spesso esercitata anticipatamente nella seduta precedente la data di stacco del dividendo, il caso analizzato in date di stacco dividendo e opzioni. Una put corta viene assegnata in anticipo molto meno spesso, tipicamente quando è deep in the money verso la fine della sua vita. Quando scadono le opzioni fissa il calendario su cui entrambe si basano.
Permessi del conto. I broker classificano l'approvazione per le opzioni in livelli, e il livello richiesto per le covered call è tipicamente inferiore a quello richiesto per vendere put. I conti pensionistici generalmente consentono le covered call, mentre le cash-secured put variano a seconda del broker. Queste regole appartengono al broker piuttosto che al mercato, e decidono quale delle due sia persino disponibile in un dato conto.
Collaterale inattivo. Il contante della put rimane nel conto per tutta la durata dell'operazione. Dove parcheggiare la liquidità inattiva spiega cosa quel saldo può guadagnare mentre aspetta.
Quando ciascuna si adatta
Entrambe le operazioni esprimono una visione: la disponibilità a possedere il titolo intorno allo strike, abbinata a un guadagno limitato al di sopra di esso. La scelta tende a seguire ciò che il conto già detiene. Chi possiede 100 azioni e vuole generare reddito da esse scrive una call e trattiene le azioni, a meno che il mercato non le porti via allo strike. Chi detiene liquidità e accetterebbe le azioni allo strike vende la put e incassa il premio mentre aspetta. Eseguire una dopo l'altra sullo stesso sottostante, prima una put e poi call sulle azioni assegnate, è il ciclo che i trader chiamano wheel.
Nessuna delle due è una copertura. Sotto lo strike entrambe le posizioni hanno piena esposizione azionaria, attutita solo dal premio incassato. Le put protettive e i collar sono le strutture costruite per quello scopo, e la meccanica della gamba corta è descritta in acquisto e vendita di opzioni put.
FAQ
Un put garantito da contante è uguale a una covered call?
Allo stesso strike e alla stessa scadenza hanno la stessa forma di payoff, che è la put-call parity riformulata. Le differenze pratiche sono la garanzia, le azioni contro il contante e la direzione dell'assegnazione. Nella finestra evidenziata sopra, i due risultati per azione sono rimasti entro $2.12 l'uno dall'altro al loro massimo scostamento.
Quale raccoglie più premio, una covered call o un put garantito da contante?
A uno strike corrispondente i due premi sono molto vicini. Il 1° maggio 2026 la call $720 su SPY aveva un premio di $17.49 contro il put allo stesso strike a $14.41. I divari di premio tra le due strategie in pratica derivano dalla vendita a strike diversi, non dal tipo di opzione.
Cosa succede alla scadenza con ciascuna?
Una covered call che chiude sopra lo strike termina con le 100 azioni vendute allo strike, e il premio resta al venditore. Chiudendo a o sotto lo strike, la call scade senza valore e sia le azioni sia il premio rimangono. Un put garantito da contante che chiude sotto lo strike termina con 100 azioni acquistate allo strike dal contante riservato, premio trattenuto. A o sopra lo strike il put scade senza valore e la garanzia viene rilasciata.
Si può perdere denaro con una covered call o un put garantito da contante?
Sì, a causa dell'esposizione azionaria in ciascuna. Se il titolo scende, le azioni dello scrittore di covered call scendono con esso, e il venditore del put è obbligato ad acquistare a uno strike superiore al mercato. Il premio è un cuscinetto, non un pavimento, e la perdita su ciascuna può arrivare fino al valore totale della posizione.
Le due strategie richiedono lo stesso livello di approvazione per le opzioni?
Di solito no. La maggior parte dei broker colloca le covered call a un livello di approvazione inferiore rispetto ai put corti, e le regole dei conti pensionistici sono diverse. Ciascuna richiede anche che la propria garanzia, azioni o contante, rimanga in posizione per tutta la durata del contratto.
Ogni prezzo su questa pagina è una query memorizzata sulla catena SPY del 18 giugno 2026. Apri il SQL di qualsiasi pannello e rieseguilo sul terminale Strasmore.