کدام شرکت‌ها سود سهام خود را کاهش دادند؟

سود سهام تعهدی است که شرکت می‌تواند از پرداخت آن سر باز زند. برای سرمایه‌گذاری که به این درآمد متکی است، کاهش سود، ریسک اصلی محسوب می‌شود و معمولاً با سقوط قیمت سهام همراه است. این صفحه کاهش‌های قابل‌توجه سود سهام در شرکت‌های بزرگ آمریکایی را در شش سال گذشته گردآوری کرده است؛ هر مورد بر اساس تغییر مجموع پرداخت به‌ازای هر سهم از یک سال به سال بعد اندازه‌گیری شده است. تقسیم سهام (stock split) باعث کاهش سود به‌ازای هر سهم می‌شود بدون اینکه درآمد واقعی کاهش یابد؛ بنابراین، اسامی موجود در این لیست از میان شرکت‌های بزرگی انتخاب شده‌اند که در این بازه زمانی تقسیم سهام انجام نداده‌اند.

شدیدترین کاهش‌ها در میان نام‌های بزرگ

WITH annual AS (
    SELECT ticker, toYear(ex_dividend_date) AS y, round(sum(cash_amount),4) AS div
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE frequency IN (1,2,4,12) AND ex_dividend_date >= '2015-01-01' AND ex_dividend_date < toStartOfYear(today())
      AND ticker IN ('T','WFC','VFC','PARA','OXY','F','BA','KSS','GPS','M','NWL','DIS','INTC','WBA','SPG')
    GROUP BY ticker, y
),
f AS (SELECT ticker, y, div, lagInFrame(div) OVER w AS prev FROM annual WINDOW w AS (PARTITION BY ticker ORDER BY y ASC))
SELECT concat(ticker, ' ', toString(y)) AS cut, round(prev,2) AS before_cut, round(div,2) AS after_cut, round(100*(div/prev-1),1) AS pct_change
FROM f WHERE prev IS NOT NULL AND div < prev*0.85 AND div > 0 AND y >= toYear(today())-6
ORDER BY pct_change ASC LIMIT 14

در صدر این لیست، OXY 2021 با کاهش -95.1%، از 0.82 دلار در سال گذشته به 0.04 دلار رسید. بسیاری از عمیق‌ترین کاهش‌ها مربوط به یک سال واحد، یعنی سال 2020 هستند: شرکت‌های هواپیمایی، خرده‌فروشان و تولیدکنندگان انرژی در ماه‌های نخست پاندمی، زمانی که درآمدها در یک فصل به شدت کاهش یافت، پرداخت‌های خود را لغو کردند یا آن‌ها را کاهش دادند. نام‌های جدیدتر در انتهای این لیست که کاهش‌های کمتری داشته‌اند، مربوط به شرایط خاص شرکت‌ها است تا وضعیت کل بازار؛ این موضوع یادآور این نکته است که کاهش سود لزوماً یک رویداد بحرانی نیست.

مجموعه کاهش‌های سال 2020 مانند نقشه‌ای از تعطیلات کرونا است. تولیدکنندگان انرژی زمانی کاهش دادند که قیمت نفت برای مدت کوتاهی به زیر صفر رسید؛ فروشگاه‌های زنجیره‌ای و فروشندگان پوشاک همزمان با بسته شدن مراکز خرید، پرداخت‌ها را کاهش دادند و شرکت‌های حوزه سفر و صنایع نیز با توقف سفارش‌ها، سود خود را کم کردند. سود سهام از محل جریان نقدی پرداخت می‌شود و زمانی که ورود پول نقد متوقف شد، پرداخت سود یکی از اولین مواردی بود که حذف شد. بهبود اقتصادی پس از آن، اکثر این سودها را به سطح قبلی بازگرداند؛ کاهش سود آسان است اما بازگشت آن زمان‌بر است.

تمام ارقام، مجموع سالانه به‌ازای هر سهم هستند. کاهش نصف شدن سود سهام، یک از دست رفتن واقعی درآمد است؛ اما کاهش سود که صرفاً به دلیل تقسیم سهام در ظاهر رخ داده باشد، در اینجا محاسبه نشده است؛ به همین دلیل است که برندهای شناخته‌شده‌ای که سهام خود را تقسیم کرده‌اند، در این لیست حضور ندارند.

هزینه کاهش سود برای دارندگان سهام

کاهش سود دو پیامد دارد. ابتدا درآمد کاهش می‌یابد، دقیقاً به همان درصدی که در جدول آمده است؛ درآمدی که دارندنده سهام احتمالاً در بودجه خود لحاظ کرده بود. قیمت سهام نیز معمولاً همزمان با آن و اغلب پیش از آن سقوط می‌کند، زیرا بازار فشار مالی را پیش از تصمیم‌گیری هیئت مدیره، در قیمت‌گذاری لحاظ می‌کند. سرمایه‌گذاری که به دنبال بازدهی (yield) است، ممکن است همزمان با کاهش درآمد، با قیمت پایین‌تر سهام نیز مواجه شود؛ این دقیقاً نقطه مقابل رشد مرکب پایداری است که برای آن موقعیت معاملاتی خریداری شده بود. فروش در زمان این سقوط، ضرر را قطعی می‌کند؛ نگه داشتن سهام نیز به معنای پذیرفتن چک‌های کوچک‌تر است. هیچ‌کدام از این دو، نتیجه‌ای نیست که برای آن سود سهام انتخاب شده بود، به همین دلیل است که پایداری پرداخت به اندازه اندازه آن اهمیت دارد.

یک شرکت بلوچ که سود خود را کاهش داد: AT&T

SELECT toString(toYear(ex_dividend_date)) AS year, round(sum(cash_amount),2) AS annual_dividend
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker = 'T' AND frequency IN (1,2,4,12) AND ex_dividend_date BETWEEN '2018-01-01' AND toStartOfYear(today())
GROUP BY year ORDER BY year

AT&T سال‌ها پرداخت سالانه خود را در حدود 2 دلار حفظ کرد، اما در سال 2022 همزمان با جدا کردن بخش رسانه‌ای خود، آن را به سطح پایین‌تری تغییر داد. سود سالانه در سطح 1.11 دلار تثبیت شد که تقریباً یک‌سوم کمتر از سطح قبلی بود. یک پرداخت‌کننده چندین دهه، سود خود را تنها در یک مرحله تغییر اندازه داد و بازدهی آن نیز بسیار بالا بود؛ یک هشدار رایج که بسیار پیش از وقوع کاهش، وجود داشت.

شناسایی کاهش سود پیش از وقوع آن

سود سهام تحت فشار، معمولاً نشانه‌هایی از خود بروز می‌دهد. یکی از این نشانه‌ها، بازدهی بسیار بالاتر از تاریخچه خود شرکت و همتایان آن است؛ یعنی زمانی که بازار قیمت سهام را سریع‌تر از کاهش واقعی سود شرکت، پایین می‌آورد. نشانه‌ی دیگر، پرداختی است که بخش اعظم یا تمام سود (earnings) یا جریان نقدی آزاد (free cash flow) را مصرف می‌کند، زیرا این شکاف باید از جایی جبران شود. نشانه‌ی سوم، کاهش مداوم قیمت سهام است، زیرا کاهش سود و قیمت اغلب همگام با هم حرکت می‌کنند.

سیگنال متضاد، سابقه طولانی و بدون وقفه از افزایش‌های پیاپی است. شرکت‌هایی که دارای دو دهه افزایش مداوم سود سهام هستند، همان‌هایی هستند که در طول رکودها و شوک‌ها، با پرداخت سود به عنوان موردی دست‌نخورده برخورد کرده‌اند. کاهش سود و رشد چند دهه‌ای در دو سر طیف امنیت سود سهام قرار دارند و داده‌های این صفحه، نشان‌دهنده یک سر این طیف هستند.

سوالات متداول

کدام شرکت‌های بزرگ اخیراً سود سهام خود را کاهش داده‌اند؟

در شش سال گذشته، کاهش‌های قابل‌توجه در میان نام‌های بزرگ آمریکایی شامل موج پاندمی در سال 2020 (انرژی، هواپیمایی و خرده‌فروشی) و بعد از آن کاهش‌های مربوط به شرایط خاص شرکت‌ها بوده است. شدیدترین مورد در این مجموعه OXY 2021 بود که -95.1% درصد کاهش داشت. AT&T در سال 2022 سود خود را حدود یک‌سوم کاهش داد.

چرا شرکت‌ها سود سهام را کاهش می‌دهند؟

کاهش سود زمانی باعث آزاد شدن وجه نقد می‌شود که سود یا جریان نقدی دیگر پوشش‌دهنده پرداخت‌ها نباشد، زمانی که نیاز به بازپرداخت بدهی‌ها باشد، یا زمانی که شرکت از طریق جداسازی یا بازسازی ساختاری، خود را تغییر شکل دهد. وجه مشترک این است که سود سهام، وجه نقدی را مصرف می‌کرد که شرکت تصمیم گرفته بود در جای دیگری از آن استفاده کند.

چگونه می‌توانم بفهمم که آیا سود سهام در معرض خطر است؟

نشانه‌های هشدار شامل بازدهی بسیار بالاتر از تاریخچه خود سهام، نسبت پرداخت (payout ratio) نزدیک یا بالاتر از 100٪ سود یا جریان نقدی آزاد، و کاهش قیمت سهام است. هیچ‌کدام از این‌ها کاهش سود را تضمین نمی‌کند، اما در کنار هم احتمال وقوع آن را افزایش می‌دهند.

آیا تقسیم سهام به عنوان کاهش سود محسوب می‌شود؟

خیر. تقسیم سهام، سود به‌ازای هر سهم و قیمت سهام را با همان نسبت کاهش می‌دهد، بنابراین درآمد و بازدهی بدون تغییر می‌ماند. این صفحه کاهش‌های ناشی از تقسیم سهام و شرکت‌هایی که در این بازه زمانی تقسیم سهام انجام داده‌اند را مستثنی می‌کند.

هر عدد در اینجا از پرس‌وجوی ذخیره شده در زیر آن استخراج شده است. هر پانل را برای بررسی تاریخچه پرداخت‌ها باز کنید، یا سابقه سود سهام یک دارایی را خودتان در ترمینال Strasmore اندازه‌گیری کنید. برای مشاهده نقطه دیگر این طیف، دو دهه افزایش مداوم سود سهام را ببینید؛ برای سنجش سود سهام در برابر یک جایگزین بدون ریسک، بازده سود سهام در مقابل بازده اوراق قرضه خزانه‌داری را مشاهده کنید.