شركات خفضت توزيعات الأرباح

تُعد التوزيعات النقدية وعداً يمكن للشركة اختيار نقضه. وبالنسبة للمستثمر الذي يعتمد على هذا الدخل، يمثل خفض التوزيعات الخطر الأساسي، وعادة ما يحدث ذلك بالتزامن مع انخفاض سعر السهم. تجمع هذه الصفحة أبرز حالات خفض التوزيعات النقدية بين الشركات الأمريكية الكبرى خلال السنوات الست الماضية، حيث تم قياس كل حالة من إجمالي ما يتم دفعه للسهم الواحد في عام إلى العام الذي يليه. تؤدي عمليات تجزئة الأسهم إلى خفض نصيب السهم من التوزيعات دون المساس بالدخل الفعلي، لذا تم اختيار الأسماء الواردة هنا من مجموعة من الشركات الكبرى التي لم تقم بتجزئة أسهمها خلال هذه الفترة.

أكثر حالات الخفض حدة بين الأسماء الكبرى

WITH annual AS (
    SELECT ticker, toYear(ex_dividend_date) AS y, round(sum(cash_amount),4) AS div
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE frequency IN (1,2,4,12) AND ex_dividend_date >= '2015-01-01' AND ex_dividend_date < toStartOfYear(today())
      AND ticker IN ('T','WFC','VFC','PARA','OXY','F','BA','KSS','GPS','M','NWL','DIS','INTC','WBA','SPG')
    GROUP BY ticker, y
),
f AS (SELECT ticker, y, div, lagInFrame(div) OVER w AS prev FROM annual WINDOW w AS (PARTITION BY ticker ORDER BY y ASC))
SELECT concat(ticker, ' ', toString(y)) AS cut, round(prev,2) AS before_cut, round(div,2) AS after_cut, round(100*(div/prev-1),1) AS pct_change
FROM f WHERE prev IS NOT NULL AND div < prev*0.85 AND div > 0 AND y >= toYear(today())-6
ORDER BY pct_change ASC LIMIT 14

في مقدمة القائمة، انخفضت OXY 2021 بنسبة -95.1%، من 0.82$ في عام إلى 0.04$ في العام التالي. تشترك العديد من أعمق حالات الخفض في عام واحد وهو 2020؛ حيث قامت شركات الطيران وتجارة التجزئة ومنتجي الطاقة بسحب أو خفض توزيعاتها في الأشهر الأولى من الجائحة، عندما تراجعت الإيرادات في أحد الفصول. أما الأسماء الأحدث في القائمة، والتي تقع في نطاق الخفض الطفيف، فهي مرتبطة بشركات محددة وليست ظاهرة عامة في السوق، مما يذكرنا بأن خفض التوزيعات ليس مجرد حدث ناتج عن الأزمات فقط.

تبدو مجموعة حالات عام 2020 كخريطة لفترة الإغلاق. فقد خفض منتجو الطاقة توزيعاتهم عندما تداول النفط لفترة وجيزة تحت الصفر، وخفضت المتاجر الكبرى وبائعات الملابس توزيعاتها مع إغلاق مراكز التسوق، كما خفضت شركات السفر والصناعة توزيعاتها مع توقف الطلبات. تُدفع التوزيعات النقدية من السيولة النقدية، وبمجرد توقف تدفق السيولة، كانت التوزيعات من أول البنود التي يتم إلغاؤها. ولم تؤدِ عملية التعافي التي تلت ذلك إلى إعادة معظم هذه التوزيعات إلى مستوياتها السابقة؛ فمن السهل خفض التوزيعات ولكن من الصعب استعادتها.

كل رقم يمثل إجمالي ما يتم دفعه سنوياً للسهم الواحد. إن انخفاض التوزيعات إلى النصف يمثل خسارة حقيقية في الدخل؛ أما التوزيعات التي انخفضت ورقياً فقط بسبب تجزئة السهم فقد تم استبعادها هنا، ولهذا السبب تغيب الأسماء الشهيرة التي قامت بتجزئة أسهمها.

تكلفة الخفض على حامل السهم

يحدث الخفض أثراً مزدوجاً. ينخفض الدخل أولاً، وبنفس النسبة المذكورة في الجدول، وهو مبلغ كان حامل السهم قد وضعه غالباً ضمن ميزانيته. وعادة ما ينخفض سعر السهم مع انخفاض التوزيعات، وغالباً ما يسبقها، حيث يسعر السوق الضغوط المالية قبل اتخاذ مجلس الإدارة قراراً. قد ينتهي الأمر بالمستثمر الذي يستهدف العائد إلى الحصول على دخل أقل وسعر سهم منخفض في آن واحد، وهو عكس نمو رأس المال المستمر الذي اشتُري السهم من أجله. إن البيع أثناء هذا الانخفاض يثبت الخسارة؛ أما الاحتفاظ بالسهم فيعني قبول شيك بقيمة أقل. لا تعد أي من هاتين النتيجتين هي الهدف الذي من أجله تم اختيار التوزيعات النقدية، ولهذا السبب تهم استدامة التوزيعات بقدر أهمية حجمها.

شركة من الأسهم القيادية قامت بالخفض: AT&T

SELECT toString(toYear(ex_dividend_date)) AS year, round(sum(cash_amount),2) AS annual_dividend
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker = 'T' AND frequency IN (1,2,4,12) AND ex_dividend_date BETWEEN '2018-01-01' AND toStartOfYear(today())
GROUP BY year ORDER BY year

حافظت AT&T على توزيعاتها السنوية عند حوالي 2$ لسنوات، ثم أعادت تحديدها عند مستوى أدنى في عام 2022 بالتزامن مع فصل ذراعها الإعلامي. واستقرت التوزيعات السنوية عند 1.11$، أي أقل بنحو الثلث مما كانت عليه. قامت شركة تدفع التوزيعات منذ عقود بإعادة تحديد توزيعاتها في خطوة واحدة، وكان عائدها مرتفعاً، وهو تحذير شائع، قبل وصول قرار الخفض بفترة طويلة.

قراءة مؤشرات الخفض قبل وقوعه

تميل التوزيعات النقدية التي تواجه ضغوطاً إلى ترك علامات واضحة. ومن هذه العلامات: العائد الذي يتجاوز بكثير تاريخ الشركة الخاص ونظيراتها، حيث يسعر السوق السهم بسرعة أكبر مما تخفض به الشركة توزيعاتها. ومن العلامات الأخرى: التوزيعات التي تستهلك معظم أو كل الأرباح، أو التي تتجاوز التدفق النقدي الحر، حيث يجب سد هذه الفجوة من مصدر ما. والعلامة الثالثة هي السهم الذي يشهد تراجعاً مستمراً، حيث غالباً ما يتحرك الخفض والسعر معاً.

أما الإشارة المعاكسة فهي السجل الطويل وغير المنقطع من الزيادات. فالشركات التي تمتلك عقدين من التوزيعات المتزايدة هي الشركات التي تعاملت مع التوزيعات كأمر غير قابل للمس خلال حالات الركود والصدمات. يقع كل من الخفض وسلسلة النمو لعدة عقود في طرفي نقيض فيما يتعلق بسلامة التوزيعات، والبيانات الواردة في هذه الصفحة تمثل أحد هذين الطرفين.

الأسئلة الشائعة

ما هي الشركات الكبرى التي خفضت توزيعاتها مؤخراً؟

خلال السنوات الست الماضية، شملت التخفيضات الملحوظة بين الأسماء الكبرى موجة عام 2020 (الطاقة، والطيران، والتجزئة) ولاحقاً تخفيضات خاصة بشركات محددة. وكان الأشد حدة في هذه المجموعة هو OXY 2021، بانخفاض قدره -95.1%. كما أعادت AT&T تحديد توزيعاتها لتكون أقل بنحو الثلث في عام 2022.

لماذا تقوم الشركات بخفض التوزيعات النقدية؟

يؤدي الخفض إلى توفير السيولة عندما لا تغطي الأرباح أو التدفقات النقدية التوزيعات، أو عندما تكون هناك حاجة لسداد الديون، أو عندما تعيد الشركة تشكيل نفسها من خلال فصل قطاع أو إعادة هيكلة. والرابط المشترك هو أن التوزيعات كانت تستهلك سيولة قررت الشركة أنها بحاجة إليها في مكان آخر.

كيف يمكنني معرفة ما إذا كانت التوزيعات النقدية معرضة للخطر؟

تشمل علامات التحذير: عائداً أعلى بكثير من تاريخ السهم الخاص، ونسبة توزيعات قريبة من 100% من الأرباح أو التدفق النقدي الحر أو تتجاوزها، وانخفاض سعر السهم. لا يضمن أي منها حدوث خفض، ولكن اجتماع هذه العوامل يزيد من الاحتمالات.

هل تُعد تجزئة الأسهم من ضمن خفض التوزيعات؟

لا. تؤدي التجزئة إلى خفض نصيب السهم من التوزيعات وسعر السهم بنفس النسبة، وبالتالي يظل الدخل والعائد دون تغيير. تستبعد هذه الصفحة الانخفاضات الناتجة عن التجزئة والأسماء التي قامت بالتجزئة خلال هذه الفترة.

كل رقم هنا مستمد من الاستعلام المخزن أسفله. يمكنك توسيع أي لوحة لمراجعة تاريخ التوزيعات، أو قياس سجل توزيعات سهم تملكه بنفسك عبر منصة Strasmore. وللاطلاع على الطرف الآخر من الطيف، راجع عقدين من التوزيعات المتزايدة؛ ولمقارنة العائد النقدي ببديل خالٍ من المخاطر، راجع عائد التوزيعات مقابل عائد سندات الخزانة.