நிகழ்வு ஒப்பந்தம் மற்றும் அதிகபட்ச இழப்பு கணக்கீடு

நிகழ்வு ஒப்பந்தங்களுக்கான பிணையம் (Event contract collateral)

நிகழ்வு ஒப்பந்தங்களுக்கான பிணையம் ஒரு வழிமுறையில் மட்டுமே செயல்படுகிறது: வர்த்தகம் (trade) நிறைவேற்றப்பட்டவுடன், இரு தரப்பினரும் முழுமையான தீர்வு மதிப்பையும் (settlement value) பிணையமாகச் செலுத்த வேண்டும். 60 சென்ட்களுக்கு வாங்குபவர் 60 சென்ட்களைச் செலுத்துகிறார், விற்பனையாளர் மீதமுள்ள 40 சென்ட்களைச் செலுத்துகிறார். சந்தை முடிவுக்கு வரும் வரை, இறுதியில் வழங்கப்பட வேண்டிய முழு ஒரு டாலர் தொகையும் கிளியரிங் ஹவுஸிடம் (clearing house) பாதுகாப்பாக இருக்கும். பின்னர் எந்தவொரு தரப்பினரிடமும் கூடுதல் பணம் கேட்கப்படாது, மேலும் எந்தவொரு தரப்பினரும் தாங்கள் ஏற்கனவே செலுத்திய தொகையை விட அதிகமாக இழக்க முடியாது.

முழு நிகழ்வு ஒப்பந்தப் பிணையம் (collateral) என்பதன் உண்மையான பொருள்

நிகழ்வு ஒப்பந்தம் (event contract) என்பது ஒரு இருமக் கோரிக்கை (binary claim) ஆகும். குறிப்பிட்ட முடிவு நிகழ்ந்தால் அது $1.00 மதிப்பிலும், நிகழவில்லை எனில் $0.00 மதிப்பிலும் தீர்வு செய்யப்படும். இதன் தீர்வு முறை நிகழ்வு ஒப்பந்தங்கள் எவ்வாறு தீர்வு செய்யப்படுகின்றன என்பதில் விளக்கப்பட்டுள்ளது. முழுப் பிணையம் (full collateral) என்பது, ஒப்பந்தக் காலம் முழுவதும் அந்த $1.00 தொகையை கிளியரிங் ஹவுஸ் (clearing house) தன் வசம் வைத்திருப்பதைக் குறிக்கும். இந்தத் தொகை வர்த்தகம் செய்யப்பட்ட விலையின் விகிதத்திற்கு ஏற்ப இரு தரப்பினருக்கும் இடையே பிரிக்கப்படுகிறது. கீழே உள்ள அட்டவணை ஐந்து சென்ட் முதல் தொண்ணூற்று ஐந்து சென்ட் வரையிலான விலை வரம்பையும், ஒவ்வொரு நிலையிலும் அந்தத் தொகை எவ்வாறு பிரிக்கப்படுகிறது என்பதையும் காட்டுகிறது.

SELECT
    price_cents,
    toDecimal64(round(price_cents / 100, 2), 2)             AS buyer_pays_usd,
    toDecimal64(round((100 - price_cents) / 100, 2), 2)     AS seller_posts_usd,
    toDecimal64(round(price_cents / 100
                    + (100 - price_cents) / 100, 2), 2)     AS total_locked_usd
FROM
(
    SELECT arrayJoin(range(5, 100, 5)) AS price_cents
)
ORDER BY price_cents

5 சென்ட் விலையில் வாங்குபவர் $0.05 தொகையையும், விற்பனையாளர் $0.95 தொகையையும் பிணையமாக வைக்கின்றனர். 95 சென்ட் விலையில் இந்த நிலைகள் தலைகீழாக மாறுகின்றன. அனைத்து 19 வரிசைகளிலும் மூன்றாவது நெடுவரிசை மாறாமல் உள்ளது: மிகக் குறைந்த விலையில் $1 மற்றும் அதிகபட்ச விலையில் $1. இந்த நிலையான கோடே முழு செயல்பாட்டின் அடிப்படையாகும். நிகழ்வு நடப்பதற்கு முன்பே அதற்கான பணம் வழங்கப்பட்டுவிடுவதால், தீர்வு என்பது பணத்தைப் பெறுவதில் உள்ள சிக்கலாக இல்லாமல், ஒரு கணக்கியல் பதிவாக மட்டுமே அமைகிறது. இதனால்தான் ஒரு சந்தையின் 'ஆம்' (yes) மற்றும் 'இல்லை' (no) பக்கங்கள் கணித ரீதியாக ஒன்றோடொன்று பிணைக்கப்பட்டுள்ளன; இதுவே ஆம் மற்றும் இல்லை பக்க நடுவர் (arbitrage) என்பதன் அடிப்படையாகும்.

உங்கள் அதிகபட்ச இழப்பு நீங்கள் ஏற்கனவே செலுத்திய ரொக்கத் தொகை மட்டுமே

Positions-கள் mark-to-market செய்யப்படுவதால், அவற்றுக்கு variation margin தேவைப்படுகிறது: ஒரு position-ன் மதிப்பு மாறும்போது, அந்த மாற்றத்தை ஈடுகட்ட ஒவ்வொரு அமர்விலும் கணக்குகளுக்கு இடையே ரொக்கம் பரிமாறப்படும். Margin call-க்கான அடிப்படை இதுவே. Event contract-களில் இத்தகைய நடைமுறை இல்லை, ஏனெனில் முழுத் தொகையும் தொடக்கத்திலேயே வசூலிக்கப்பட்டுவிடுகிறது; அதன் பிறகு வசூலிக்க எதுவும் இருப்பதில்லை. 60 cents விலையில் வாங்குபவருக்கு, ஒரு contract-க்கு அதிகபட்ச இழப்பு 60 cents மட்டுமே. அதே விலையில் விற்பவருக்கு அதிகபட்ச இழப்பு 40 cents ஆகும். இவை மேலே உள்ள collateral நெடுவரிசைகளில் உள்ள அதே எண்கள்; இவை volatility model மூலம் கணிக்கப்படுபவை அல்ல, வர்த்தகத்திற்கு முன்பே அறியப்படுபவை.

Short option எவ்வாறு வேறுபடுகிறது

பங்குகளை அல்லது அதற்கு இணையான ஒப்பந்தத்தை வைத்திருக்காமல், ஒரு option-ஐ naked ஆக விற்பனை செய்வது இதற்கு நேர்மாறான அமைப்பாகும். விற்பனையாளர் முன்கூட்டியே premium-ஐப் பெற்றுக்கொள்கிறார் மற்றும் முழுமையான வெளிப்பாட்டிற்குப் பதிலாக, ஒரு சூத்திரத்தின் மூலம் நிர்ணயிக்கப்பட்ட margin-ஐச் செலுத்துகிறார். ஒரு short call-ன் இழப்பிற்கு கணித ரீதியான உச்சவரம்பு கிடையாது, ஏனெனில் அடிப்படைப் பங்கின் விலைக்கு உச்சவரம்பு இல்லை. ஒரு short put-ன் மிக மோசமான நிலை, அதன் strike price பூஜ்ஜியத்திற்குச் செல்வதாகும். எப்படியிருப்பினும், ஒவ்வொரு வர்த்தக அமர்விலும் தற்போதைய சந்தை மதிப்பு மற்றும் அடிப்படைப் பங்கின் விலைக்கு ஏற்ப இந்தத் தேவை மறு கணக்கீடு செய்யப்படுகிறது. கீழே உள்ள அட்டவணை, மே மற்றும் ஜூன் 2026 காலாவதி தேதிகளைக் கொண்ட, 20 முதல் 45 நாட்கள் வரை கால அவகாசம் உள்ள, near the money SPY put-களின் மாதிரிகளை, ஒரு அமர்விற்கு ஒரு சராசரி வீதம் காட்டுகிறது.

SELECT
    toString(date)                                            AS session_date,
    formatDateTime(date, '%b %e')                             AS session_label,
    toDecimal64(round(avg(toFloat64(option_close)), 2), 2)    AS atm_put_mark,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1)                   AS atm_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND lower(option_type) IN ('put', 'p')
  AND date >= '2026-05-01'
  AND date <  '2026-07-01'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND underlying_close > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

இந்தச் சாளரம் 41 அமர்வுகளைக் கொண்டுள்ளது. May 1 அன்று, மாதிரிக்கு எடுக்கப்பட்ட put-களின் சராசரி விலை $10.75 ஆக இருந்தது; அடிப்படைப் பங்கின் எதிர்பார்க்கப்படும் எதிர்கால நகர்வை ஆண்டு சதவீதமாகக் குறிக்கும் சராசரி implied volatility 14% ஆக இருந்தது. Jun 30 அன்று, அதே அளவீடு $10.87 மற்றும் 13.7% எனப் பதிவாகியுள்ளது. இடைப்பட்ட ஒவ்வொரு அமர்வும் தனக்கென ஒரு ஜோடி எண்களைக் கொண்டுள்ளது. ஒரு naked விற்பனையாளரின் தேவை, அந்த நகரும் உள்ளீட்டிற்கு ஏற்ப மறு கணக்கீடு செய்யப்படுகிறது; இது தேவைப்படும் பணத்தை ஒரு நிலையான தொகையாக இல்லாமல், ஒரு வரம்பாக மாற்றுகிறது. இதற்கான சூத்திரங்கள் naked options விற்பனைக்கான margin என்பதில் உள்ளன.

Futures-ன் நிலைப்பாடு

Futures margin என்பது மூன்றாவது வகை ஏற்பாடாகும். Initial margin என்பது ஒப்பந்தத்தின் notional value-ல் ஒரு பகுதியாகும்; இதிலிருந்தே leverage உருவாகிறது, மேலும் ஒவ்வொரு வர்த்தக அமர்விலும் அந்த position பணமாக (cash) செட்டில் செய்யப்படுகிறது. சந்தை பாதகமாக நகரும்போது, அன்றைய தினமே கணக்கிலிருந்து பணம் கழிக்கப்படும்; கணக்கின் இருப்பு maintenance level-க்குக் கீழே சென்றால், broker ஒரு margin call விடுப்பார். அந்த அழைப்பு நிறைவேற்றப்படாவிட்டால், position liquidation செய்யப்படும். Futures margin எவ்வாறு செயல்படுகிறது என்பது முழு செயல்முறையையும் விளக்குகிறது. முழுமையான பிணையம் (collateral) இருந்தால், இந்த இரண்டு சிக்கல்களும் நீங்கிவிடும்: தொடக்கத்தில் leverage இருக்காது, margin call-ம் வராது.

பிணையத்தின் (collateral) மீதான தினசரி வருமானம்

இந்த வர்த்தகத்தை தெளிவாகக் குறிப்பிடுவது அவசியம். ஒரு குறிப்பிட்ட, அறியப்பட்ட இழப்புக்கு ஈடாக, நூறு சதவீத மூலதன முடக்கம் மற்றும் பூஜ்ஜிய leverage ஆகியவற்றை இது உள்ளடக்கியது. அறுபது சென்ட்களுக்கு வாங்கப்படும் ஒரு ஒப்பந்தம், அது ஒரு வாரத்தில் முடிவடைந்தாலும் அல்லது எட்டு மாதங்கள் ஆனாலும், அறுபது சென்ட்களை முடக்கி வைக்கிறது. இத்தகைய சூழலில், ஒரு ஒப்பந்தத்திற்கான வருமானம் என்பது பயனுள்ள தகவலைத் தருவதில்லை. செலுத்தப்பட்ட பிணையத்தின் மீதான வருமானம் மற்றும் அதை வைத்திருக்கும் ஒவ்வொரு நாளுக்கான வருமானம் ஆகியவையே ஒரு ஒப்பந்தத்தை மற்றொன்றுடன் ஒப்பிடுவதற்கான அளவுகோலாகும்.

SELECT
    price_cents,
    round(100 * (100 - price_cents) / price_cents, 1) AS buyer_return_on_collateral_pct,
    round(100 * price_cents / (100 - price_cents), 1) AS seller_return_on_collateral_pct,
    price_cents                                       AS breakeven_probability_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin(range(20, 85, 5)) AS price_cents
)
ORDER BY price_cents

20 சென்ட் விலையில், வெற்றி பெறும் வாங்குபவர் தான் செலுத்திய பிணையத்தின் மீது 400% வருமானத்தைப் பெறுகிறார், அதே விலையில் விற்பனையாளர் 25% பெறுகிறார். 80 சென்ட் விலையில் இவை மாறுகின்றன: வாங்குபவருக்கு 25% மற்றும் விற்பனையாளருக்கு 400%. மலிவான ஒப்பந்தங்கள் அதிக மடங்குகளைத் தருகின்றன, ஆனால் அவை வாங்குபவருக்குச் சாதகமாக முடிவடைவது அரிது. விலையுயர்ந்த ஒப்பந்தங்கள் குறைந்த மடங்குகளைத் தருகின்றன, ஆனால் அவை அடிக்கடி சாதகமாக முடிவடைகின்றன. கடைசி நெடுவரிசை மிக முக்கியமானது. ஒரு டாலர் மதிப்பிலான உரிமைகோரலுக்கு அறுபது சென்ட் செலுத்தும்போது, அதன் உண்மையான நிகழ்தகவு அறுபது சதவீதமாக இருந்தால், எதிர்பார்க்கப்படும் மதிப்பு பூஜ்ஜியமாகும்; எனவே, அந்த விலை என்பது லாப-நட்டமற்ற (break-even) நிகழ்தகவைக் குறிக்கிறது. விற்பனையாளரின் கணக்கீடும் இதே எண்ணையே அடைகிறது; அதாவது, நாற்பது சென்ட் அபாயத்திற்கு எதிராக அறுபது சென்ட் வசூலிக்கப்படுகிறது. இந்த ஒற்றுமையே நிகழ்வு ஒப்பந்த விலைகள் நிகழ்தகவுகளாக என்பதன் மையப்பொருளாகும்.

வைத்திருக்கும் காலம் ஒரு முக்கிய அளவுகோல்

ஒரே விலையில் உள்ள இரண்டு ஒப்பந்தங்கள், ஒன்று ஒரு வாரத்திலும் மற்றொன்று ஒரு ஆண்டிலும் முடிவடையும் என்றால், அவை ஒரே மாதிரியான வர்த்தகம் ஆகாது. கீழே உள்ள அட்டவணை விலையை 60 சென்ட்களாக நிலைநிறுத்தி, பிணையம் (collateral) முடக்கப்பட்டிருக்கும் காலத்தை மட்டும் மாற்றுகிறது.

SELECT
    concat(toString(days_held), ' days')                          AS holding_period,
    round(100 * (100 - 60) / 60, 1)                               AS return_on_collateral_pct,
    round(100 * ((100 - 60) / 60) * (365 / days_held), 1)         AS simple_annualised_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin([7, 14, 30, 60, 90, 180, 365]) AS days_held
)
ORDER BY days_held

விலை மாறாததால், பிணையத்தின் மீதான வருவாய் ஒவ்வொரு வரிசையிலும் 66.7% என்ற அளவில் சமமாக உள்ளது. வருடாந்திரக் கணக்கீட்டு நெடுவரிசை (annualised column) 7 days-ல் 3476.2%-லிருந்து குறைந்து, இரண்டு நெடுவரிசைகளும் சந்திக்கும் 365 days-ல் 66.7%-ஆக மாறுகிறது. 30 days காலத்திற்கு வைத்திருக்கும்போது, அது 811.1% எனப் பதிவாகிறது. இவற்றை முன்னறிவிப்புகளாகவோ அல்லது சராசரிகளாகவோ கருதாமல், ஒரே ஒரு முடிவின் மீதான கணிதக் கணக்கீடாகப் பார்க்கவும்: அதே ஒப்பந்தம் எதிர் திசையில் முடிவடையும் போது முழு 60 சென்ட்களையும் இழக்க நேரிடும். இந்த நெடுவரிசை எதற்குப் பயன்படுகிறது என்றால், ஒரு குறுகிய கால ஒப்பந்தத்தையும் நீண்ட கால ஒப்பந்தத்தையும், ஒரு பில் ஈல்டு (bill yield) செய்வது போல, ஒரே அளவுகோலில் ஒப்பிடுவதற்கு உதவுகிறது.

வைப்புத் தொகையின் (posted collateral) மீதான வட்டி

ஒப்பந்தக் காலம் முழுவதும் முடக்கப்பட்ட பிணையம் (collateral) என்பது செயலற்ற பணமாகும்; சில சந்தைகள் இதற்கு வட்டி வழங்குகின்றன. அவ்வாறு வட்டி வழங்கப்படும் இடங்களில், அது ஒரு அடிக்குறிப்பாக இல்லாமல், முதலீட்டு வருவாயின் உண்மையான அங்கமாகிறது. இதற்கான ஒப்பீட்டு அளவுகோல் Treasury வளைவின் குறுகிய காலப் பகுதியாகும்; இது மிகக் குறுகிய கால பணத்திற்கான சந்தை வட்டி விகிதமாகும்.

SELECT
    toString(toStartOfMonth(date))                  AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y')   AS month_label,
    round(avg(yield_1_month), 2)                    AS yield_1_month_pct,
    round(avg(yield_3_month), 2)                    AS yield_3_month_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= addMonths(toStartOfMonth(today()), -17)
  AND yield_1_month > 0
  AND yield_3_month > 0
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY toStartOfMonth(date)

Aug 2026-இல், 3 மாத Treasury bill சராசரியாக 3.89% வருவாயைக் கொண்டிருந்தது, அதே சமயம் 1 மாத கால அளவில் அது 3.79% ஆக இருந்தது. கவனிக்கப்படும் காலத்தின் பழமையான மாதமான Mar 2025, சராசரியாக 4.34% வருவாயைக் கொண்டிருந்தது. சில வாரங்கள் மட்டும் வைத்திருக்கும் ஒப்பந்தத்துடன் ஒப்பிடும்போது, இத்தகைய வருவாய் மிகச் சிறிய அளவே ஆகும். ஆனால் ஓராண்டின் பெரும்பகுதி வைத்திருக்கும் ஒப்பந்தத்துடன் ஒப்பிடும்போது, இது வருவாயின் குறிப்பிடத்தக்க பங்காகும். பிணையத்தின் மீது வட்டி வழங்காத ஒரு சந்தை, அந்த வட்டியை முதலீட்டாளருக்குப் பதிலாகத் தானே பெற்றுக்கொள்கிறது.

அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள் (FAQ)

Event contract-களில் margin call உண்டா?

இல்லை. வர்த்தகம் (trade) நிறைவேறும்போது, இரு தரப்பினரும் முழுமையான settlement மதிப்பையும் செலுத்திவிடுகின்றனர். இதனால், வசூலிக்க வேண்டிய variation margin-ஓ அல்லது விடுக்க வேண்டிய margin call-ஓ இருப்பதில்லை. எந்தவொரு தரப்பினரும் இழக்கக்கூடிய அதிகபட்சத் தொகை, அவர்கள் ஏற்கனவே செலுத்திய தொகை மட்டுமே.

Event contract-ல் ஏற்படும் அதிகபட்ச இழப்பு எவ்வளவு?

வாங்குபவரைப் பொறுத்தவரை, அது ஒப்பந்தத்திற்குச் செலுத்தப்பட்ட விலை. விற்பனையாளரைப் பொறுத்தவரை, அது settlement மதிப்பிலிருந்து பெறப்பட்ட விலையைக் கழித்த பிறகு கிடைக்கும் தொகை. 35 சென்ட் ஒப்பந்தத்தில், வாங்குபவர் 35 சென்ட் அபாயத்தையும், விற்பனையாளர் 65 சென்ட் அபாயத்தையும் எதிர்கொள்கின்றனர். வர்த்தகம் நடக்கும் தருணத்திலேயே இந்த இரண்டு தொகைகளும் நிர்ணயிக்கப்படுகின்றன.

Event contract-கள் leverage செய்யப்பட்டவையா?

இல்லை. ஒவ்வொரு ஒப்பந்தமும் வர்த்தக நேரத்திலேயே அதன் அதிகபட்ச payout தொகைக்கு நிதியளிக்கப்படுகிறது. எனவே, அந்த ஒப்பந்தத்திற்குப் பின்னால் உள்ள பணத்தை விட, அந்த position-ன் மதிப்பு ஒருபோதும் அதிகரிக்காது. இதுவே வரையறுக்கப்பட்ட இழப்பிற்கான விலை: ஒப்பந்தம் முடிவுக்கு வரும் வரை முதலீடு செய்யப்பட்ட மூலதனம் எந்தப் பயனும் இன்றி அப்படியே இருக்கும்.

Event contract-ன் வருவாயை மற்ற வர்த்தகங்களுடன் எவ்வாறு ஒப்பிடுவது?

ஈட்டிய லாபத்தை, முதலீடு செய்த collateral தொகையால் வகுக்கவும். பிறகு, அந்தத் தொகை முடக்கப்பட்டிருந்த நாட்களின் எண்ணிக்கையால் வகுக்கவும். ஒரு ஒப்பந்தத்திற்கான வருவாய் என்பது, 10 சென்ட் ஒப்பந்தத்தை விட 90 சென்ட் ஒப்பந்தம் ஒன்பது மடங்கு அதிக பணத்தை முடக்குகிறது என்ற உண்மையை மறைத்துவிடும்.

ஒப்பந்தத்தின் விலை, break-even நிகழ்தகவைக் காட்டுகிறதா?

ஆம். $1.00-க்கு P என்ற விலையில், அந்த நிகழ்வு நடப்பதற்கான உண்மையான வாய்ப்பு P ஆக இருக்கும்போது, இரு தரப்பினருக்கும் எதிர்பார்க்கப்படும் மதிப்பு (expected value) பூஜ்ஜியமாகும். அந்த நிலைக்கு மேல் வாங்குபவர் சாதகமான நிலையிலும், அதற்கு கீழ் விற்பனையாளர் சாதகமான நிலையிலும் இருப்பர்.

இங்குள்ள ஒவ்வொரு பகுதியும் அதை உருவாக்கிய SQL குறியீட்டுடன் வருகிறது, எனவே கணக்கீடுகளும் அதன் ஆதாரங்களும் வெளிப்படையானவை. உங்கள் சொந்த விலை மற்றும் காலத்திற்கு ஏற்ப collateral ஏணியை (collateral ladder) மீண்டும் உருவாக்க, Strasmore terminal-ல் அதை எளிய ஆங்கிலத்தில் கேட்கவும்.