Garantía y pérdida máxima en contratos de eventos

La garantía de los contratos de eventos funciona de una sola manera: ambas partes depositan el valor total de liquidación en el momento en que se ejecuta la operación. Un comprador a 60 centavos paga 60 centavos; el vendedor deposita los 40 restantes. Así, el dólar completo que finalmente se pagará queda en la cámara de compensación hasta que el mercado se resuelva. A ninguna de las partes se le puede exigir más dinero después, y ninguna puede perder más de lo que ya aportó.

Qué significa realmente la garantía total en los contratos de eventos

Un contrato de eventos es un derecho binario. Se liquida a $1.00 si ocurre el resultado establecido y a $0.00 si no ocurre. El mecanismo de resolución se explica en cómo se liquidan los contratos de eventos. La garantía total significa que la cámara de compensación mantiene esos $1.00 completos durante toda la vigencia del contrato. El importe se divide entre ambas partes en proporción al precio negociado. El panel siguiente recorre el rango de precios desde cinco centavos hasta 95 centavos y muestra la división en cada paso.

SELECT
    price_cents,
    toDecimal64(round(price_cents / 100, 2), 2)             AS buyer_pays_usd,
    toDecimal64(round((100 - price_cents) / 100, 2), 2)     AS seller_posts_usd,
    toDecimal64(round(price_cents / 100
                    + (100 - price_cents) / 100, 2), 2)     AS total_locked_usd
FROM
(
    SELECT arrayJoin(range(5, 100, 5)) AS price_cents
)
ORDER BY price_cents

A 5 centavos, el comprador aporta $0.05 y el vendedor aporta $0.95. A 95 centavos, las posiciones se invierten. En las 19 filas, la tercera columna nunca cambia: $1 al precio más bajo y $1 al más alto. Esa línea plana es todo el mecanismo. El pago se financia antes de que ocurra el evento, y la liquidación se convierte en un asiento contable en lugar de un problema de cobranza. También explica por qué las posiciones de sí y no de un mismo mercado están vinculadas aritméticamente, que es la base del arbitraje entre las posiciones de sí y no.

La pérdida máxima es el efectivo que ya depositó

Las posiciones que se valoran a mercado están sujetas a margen de variación: efectivo que se transfiere entre cuentas en cada sesión para cubrir el cambio en el valor de una posición. Ese es el mecanismo que sustenta una llamada de margen. Un contrato de eventos no tiene ese paso, porque el pago completo se cobró al inicio y no queda nada por cobrar. Un comprador a 60 centavos tiene una pérdida máxima de 60 centavos por contrato. El vendedor a ese precio tiene una pérdida máxima de 40 centavos. Esas son las mismas cifras que aparecen en las columnas de colateral anteriores. Se conocen antes de la operación, en lugar de estimarse a partir de un modelo de volatilidad.

Cómo difiere una opción vendida en corto

Vender una opción naked, sin tener las acciones ni un contrato de compensación detrás, es la estructura opuesta. El vendedor cobra una prima por adelantado y deposita un margen calculado mediante una fórmula, no el importe total de la exposición. Una call vendida en corto no tiene un límite aritmético para la pérdida, porque el precio del activo subyacente no tiene techo. En una put vendida en corto, el peor escenario es que el precio llegue a cero. En ambos casos, el requerimiento se recalcula en cada sesión con base en el mark actual y el precio vigente del activo subyacente. El panel siguiente muestra una muestra de puts de SPY near the money con entre 20 y 45 días hasta el vencimiento durante mayo y junio de 2026, con un promedio por sesión.

SELECT
    toString(date)                                            AS session_date,
    formatDateTime(date, '%b %e')                             AS session_label,
    toDecimal64(round(avg(toFloat64(option_close)), 2), 2)    AS atm_put_mark,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1)                   AS atm_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND lower(option_type) IN ('put', 'p')
  AND date >= '2026-05-01'
  AND date <  '2026-07-01'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND underlying_close > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

El periodo abarca 41 sesiones. En May 1, las puts de la muestra promediaron $10.75, con una volatilidad implícita promedio —el movimiento futuro esperado del activo subyacente expresado como porcentaje anual— de 14%. En Jun 30, la misma medida registró $10.87 y 13.7%. Cada sesión intermedia tiene su propio par de cifras. El requerimiento de un vendedor naked se recalcula con base en ese dato cambiante, por lo que el efectivo necesario es un rango y no una cifra fija. Las fórmulas aparecen en margen para vender opciones naked.

Dónde se sitúan los futuros

El margen de futuros es un tercer mecanismo. El margen inicial representa una fracción del valor nocional del contrato, de ahí proviene el apalancamiento, y la posición se liquida en efectivo al cierre de cada sesión. Un movimiento adverso carga la pérdida en la cuenta ese mismo día. Cuando el saldo cae por debajo del nivel de mantenimiento, el bróker emite un margin call. Si el inversor no lo cubre, la posición se liquida. Cómo funciona el margen de futuros explica toda la secuencia. El colateral íntegro elimina ambos elementos: no hay apalancamiento al abrir la posición ni margin call posterior.

Rendimiento por dólar de colateral y por día

La operación debe plantearse con claridad. Una pérdida máxima conocida y limitada se obtiene a cambio de inmovilizar el 100% del capital y operar sin apalancamiento. Un contrato comprado a 60 centavos inmoviliza 60 centavos hasta su resolución, tanto si esta ocurre en una semana como en ocho meses. El rendimiento por contrato no aporta información útil en esas condiciones. La métrica adecuada es el rendimiento sobre el colateral aportado y, después, ese rendimiento por cada día de tenencia. Así se pueden comparar contratos entre sí.

SELECT
    price_cents,
    round(100 * (100 - price_cents) / price_cents, 1) AS buyer_return_on_collateral_pct,
    round(100 * price_cents / (100 - price_cents), 1) AS seller_return_on_collateral_pct,
    price_cents                                       AS breakeven_probability_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin(range(20, 85, 5)) AS price_cents
)
ORDER BY price_cents

A 20 centavos, el comprador cuyo lado resulta ganador obtiene 400% sobre el colateral aportado, frente a 25% para el vendedor al mismo precio. A 80 centavos, las posiciones se invierten: 25% para el comprador y 400% para el vendedor. Los contratos baratos ofrecen múltiplos elevados y rara vez se resuelven a favor del comprador. Los contratos caros ofrecen múltiplos reducidos y se resuelven así con frecuencia. La última columna es el factor decisivo. Si se pagan 0.60 por un derecho a recibir 1.00, el valor esperado es cero cuando la probabilidad real del resultado es 60%; por tanto, el precio representa la probabilidad de equilibrio. El cálculo del vendedor llega al mismo número: cobra 0.60 frente a 0.40 en riesgo. Esa identidad es el tema de los precios de los contratos de eventos como probabilidades.

El periodo de tenencia es la mitad de la referencia

Dos contratos al mismo precio no representan la misma operación si uno se resuelve en una semana y el otro en un año. El panel siguiente fija el precio en 60 centavos y solo varía el tiempo durante el que el colateral permanece bloqueado.

SELECT
    concat(toString(days_held), ' days')                          AS holding_period,
    round(100 * (100 - 60) / 60, 1)                               AS return_on_collateral_pct,
    round(100 * ((100 - 60) / 60) * (365 / days_held), 1)         AS simple_annualised_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin([7, 14, 30, 60, 90, 180, 365]) AS days_held
)
ORDER BY days_held

El rendimiento sobre el colateral es de 66.7% en todas las filas, porque el precio nunca cambia. La columna anualizada baja de 3476.2% en 7 days a 66.7% en 365 days, donde ambas columnas coinciden. Con una tenencia de 30 days, muestra 811.1%. Estas cifras deben interpretarse como un cálculo aritmético sobre un único resultado, no como pronósticos ni promedios: el mismo contrato pierde los 60 centavos completos si se resuelve en sentido contrario. La utilidad de esta columna es poner en una misma escala un contrato de corto plazo y otro de largo plazo, de forma similar al rendimiento de una letra.

Interés sobre el colateral depositado

El colateral bloqueado es efectivo inactivo durante toda la vigencia del contrato, y algunas plataformas pagan intereses sobre ese saldo. Cuando lo hacen, ese interés forma parte real de la rentabilidad; no es una nota al pie. El punto de referencia es el tramo corto de la curva del Tesoro: la tasa de mercado para el efectivo de muy corto plazo.

SELECT
    toString(toStartOfMonth(date))                  AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y')   AS month_label,
    round(avg(yield_1_month), 2)                    AS yield_1_month_pct,
    round(avg(yield_3_month), 2)                    AS yield_3_month_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= addMonths(toStartOfMonth(today()), -17)
  AND yield_1_month > 0
  AND yield_3_month > 0
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY toStartOfMonth(date)

En Aug 2026, la letra del Tesoro a tres meses promedió 3.89%, frente a 3.79% en el plazo de un mes. Mar 2025, el mes más antiguo del periodo analizado, promedió 4.34%. Frente a un contrato mantenido durante unas pocas semanas, un rendimiento así es un error de redondeo. Frente a uno mantenido durante casi todo un año, representa una parte visible del resultado. Una plataforma que no paga intereses sobre el colateral depositado los cobra en tu lugar.

Preguntas frecuentes

¿Los contratos de eventos generan llamadas de margen?

No. Ambas partes depositan el valor total de liquidación cuando se ejecuta la operación, por lo que no hay margen de variación que cobrar ni llamada de margen que realizar. Lo máximo que puede perder cualquiera de las partes es el monto ya depositado.

¿Cuál es la pérdida máxima en un contrato de eventos?

Para el comprador, es el precio pagado por contrato. Para el vendedor, es el valor de liquidación menos el precio recibido. En un contrato de 35 centavos, el comprador arriesga 35 centavos y el vendedor, 65 centavos. Ambas cifras quedan fijadas en el momento de la operación.

¿Los contratos de eventos tienen apalancamiento?

No. Cada contrato se fondea hasta su pago máximo al momento de la operación, por lo que la posición nunca puede superar el efectivo que la respalda. Ese es el costo de la pérdida limitada: el capital queda inmovilizado hasta que se liquida el contrato.

¿Cómo comparo el rendimiento de un contrato de eventos con el de otras operaciones?

Divide la ganancia entre el colateral depositado y luego entre el número de días que ese colateral permanece comprometido. El rendimiento por contrato oculta que un contrato de 90 centavos inmoviliza nueve veces más efectivo que uno de 10 centavos.

¿El precio me indica la probabilidad de equilibrio?

Sí. A un precio de P sobre $1.00, ambas partes tienen valor esperado cero cuando la probabilidad real del resultado es P. Por encima de ese nivel, la ventaja corresponde al comprador; por debajo, al vendedor.

Cada panel incluye el SQL que lo generó, por lo que tanto el cálculo como su fuente son transparentes. Para reconstruir la escala de colateral con tu propio precio y periodo de tenencia, solicítala en lenguaje sencillo en la terminal de Strasmore.