Onderpand en maximaal verlies bij event contracts

Onderpand bij event contracts werkt eenzijdig: beide partijen storten de volledige afwikkelingswaarde op het moment dat de transactie wordt uitgevoerd. Een koper op 60 cent betaalt 60 cent, de verkoper stort de resterende 40 cent, en de volledige dollar die uiteindelijk wordt uitgekeerd, blijft bij de clearing house staan totdat de markt afloopt. Van geen van beide partijen kan later meer geld worden gevraagd, en geen van beide partijen kan meer verliezen dan het reeds ingelegde bedrag.

Wat volledige onderpandstelling bij event contracts werkelijk betekent

Een event contract is een binaire claim. Het contract liquideert op $1,00 als de gestelde uitkomst zich heeft voorgedaan en op $0,00 als dat niet het geval is; het afwikkelingsmechanisme zelf wordt behandeld in hoe event contracts liquideren. Volledige onderpandstelling betekent dat de clearing house die volledige $1,00 aanhoudt gedurende de looptijd van het contract, verdeeld over beide partijen in verhouding tot de verhandelde prijs. Het onderstaande overzicht doorloopt de prijsrange van vijf cent tot 95 cent en toont de verdeling bij elke stap.

SELECT
    price_cents,
    toDecimal64(round(price_cents / 100, 2), 2)             AS buyer_pays_usd,
    toDecimal64(round((100 - price_cents) / 100, 2), 2)     AS seller_posts_usd,
    toDecimal64(round(price_cents / 100
                    + (100 - price_cents) / 100, 2), 2)     AS total_locked_usd
FROM
(
    SELECT arrayJoin(range(5, 100, 5)) AS price_cents
)
ORDER BY price_cents

Bij 5 cent legt de koper $0.05 in en legt de verkoper $0.95 in. Bij 95 cent draaien de rollen om. In alle 19 rijen verandert de derde kolom nooit: $1 bij de goedkoopste prijs en $1 bij de duurste. Die constante lijn vormt het gehele mechanisme. De uitbetaling is gefinancierd voordat het evenement plaatsvindt, waardoor de liquidatie een boekhoudkundige boeking wordt in plaats van een incassoprobleem. Dit is ook de reden waarom de yes- en no-zijde van één markt rekenkundig aan elkaar gekoppeld zijn; dit vormt de basis voor yes en no side arbitrage.

Uw maximale verlies is de contante inleg die u reeds heeft voldaan

Posities die worden gewaardeerd tegen marktwaarde (marked to market) kennen een variation margin: contanten die per sessie tussen rekeningen worden verplaatst om de verandering in de waarde van een positie te dekken. Dat is het mechanisme achter een margin call. Een event contract kent een dergelijke stap niet, aangezien de volledige uitbetaling bij aanvang al is geïnd en er niets meer te innen valt. Een koper op 60 cent heeft een maximaal verlies van 60 cent per contract. De verkoper op die prijs heeft een maximaal verlies van 40 cent. Dat zijn dezelfde cijfers als in de bovenstaande kolommen voor onderpand; deze staan vast vóór de transactie in plaats van dat ze worden geschat op basis van een volatiliteitsmodel.

Het verschil bij een short optie

Het 'naked' verkopen van een optie, zonder de onderliggende aandelen of een compenserend contract als dekking, is de tegenovergestelde constructie. De verkoper ontvangt vooraf een premie en stort een margin die wordt vastgesteld op basis van een formule, niet op basis van de volledige blootstelling. Bij een short call is er geen rekenkundig plafond voor het verlies, aangezien de koers van de onderliggende waarde geen bovengrens kent. Het worst-case scenario voor een short put is dat de uitoefenprijs naar nul daalt. In beide gevallen wordt de vereiste margin elke sessie opnieuw berekend op basis van de huidige marktprijs en de koers van de onderliggende waarde. Het onderstaande overzicht toont een steekproef van near-the-money SPY puts met een looptijd van twintig tot vijfenveertig dagen tot de expiratiedatum in mei en juni 2026, gebaseerd op één gemiddelde per sessie.

SELECT
    toString(date)                                            AS session_date,
    formatDateTime(date, '%b %e')                             AS session_label,
    toDecimal64(round(avg(toFloat64(option_close)), 2), 2)    AS atm_put_mark,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1)                   AS atm_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND lower(option_type) IN ('put', 'p')
  AND date >= '2026-05-01'
  AND date <  '2026-07-01'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND underlying_close > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

Dit venster bevat 41 sessies. Op May 1 bedroegen de puts uit de steekproef gemiddeld $10.75, waarbij de gemiddelde implied volatility – de verwachte toekomstige beweging van de onderliggende waarde uitgedrukt als jaarlijks percentage – op 14% lag. Op Jun 30 bedroeg dezelfde maatstaf $10.87 en 13.7%. Elke sessie daartussen heeft zijn eigen paar cijfers. De marginverplichting voor een naked verkoper wordt telkens opnieuw berekend op basis van deze variabele input, waardoor het benodigde cashbedrag een bandbreedte vormt in plaats van een vaststaand cijfer. De formules staan in margin voor het naked verkopen van opties.

De positie van futures

Futures margin is een derde constructie. De initial margin is een fractie van de notionele waarde van het contract, wat de hefboomwerking verklaart, en de positie wordt elke sessie in cash afgewikkeld. Een ongunstige koersbeweging belast de rekening op die dag, en zodra het saldo onder het maintenance-niveau zakt, verstuurt de broker een margin call. Een niet-voldane call eindigt in liquidatie. Hoe futures margin werkt doorloopt de volledige procedure. Volledige onderpandstelling neemt beide kanten weg: geen hefboom bij aanvang, geen margin call achteraf.

Rendement per dollar onderpand, per dag

De trade laat zich helder omschrijven. Een begrensd, bekend verlies staat tegenover een volledige kapitaalblokkering en nul leverage. Een contract dat voor zestig cent wordt gekocht, legt zestig cent vast totdat het afloopt, ongeacht of dat een week of acht maanden duurt. Het rendement per contract zegt onder die omstandigheden niets nuttigs. Het rendement op het gestorte onderpand, en vervolgens dat cijfer per aangehouden dag, is de maatstaf die het ene contract met het andere vergelijkt.

SELECT
    price_cents,
    round(100 * (100 - price_cents) / price_cents, 1) AS buyer_return_on_collateral_pct,
    round(100 * price_cents / (100 - price_cents), 1) AS seller_return_on_collateral_pct,
    price_cents                                       AS breakeven_probability_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin(range(20, 85, 5)) AS price_cents
)
ORDER BY price_cents

Bij 20 cent incasseert een koper wiens positie in het gelijk wordt gesteld 400% op het gestorte onderpand, tegenover 25% voor de verkoper bij diezelfde prijs. Bij 80 cent wisselen de rollen: 25% voor de koper en 400% voor de verkoper. Goedkope contracten betalen grote veelvouden uit en lopen zelden in het voordeel van de koper af. Dure contracten betalen kleine veelvouden uit en lopen vaak zo af. De laatste kolom is het scharnierpunt. Betaal 0,60 voor een aanspraak op 1,00 en de verwachte waarde is nul wanneer de werkelijke kans op de uitkomst zestig procent is; de prijs is dus de break-even waarschijnlijkheid. De berekening van de verkoper komt op hetzelfde getal uit, waarbij 0,60 wordt geïnd tegenover 0,40 aan risico. Die identiteit is het onderwerp van event contract prijzen als waarschijnlijkheden.

De aanhoudperiode is de helft van de maatstaf

Twee contracten tegen dezelfde prijs zijn niet dezelfde transactie als het ene binnen een week afloopt en het andere pas over een jaar. Het onderstaande overzicht zet de prijs vast op zestig cent en varieert enkel de tijd dat het onderpand vaststaat.

SELECT
    concat(toString(days_held), ' days')                          AS holding_period,
    round(100 * (100 - 60) / 60, 1)                               AS return_on_collateral_pct,
    round(100 * ((100 - 60) / 60) * (365 / days_held), 1)         AS simple_annualised_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin([7, 14, 30, 60, 90, 180, 365]) AS days_held
)
ORDER BY days_held

Het rendement op het onderpand blijft in elke rij gelijk op 66.7%, aangezien de prijs niet verandert. De geannualiseerde kolom daalt van 3476.2% bij 7 days naar 66.7% bij 365 days, waar de twee kolommen samenkomen. Bij een aanhoudperiode van 30 days resulteert dit in 811.1%. Beschouw deze cijfers als een rekenkundige exercitie voor één enkel resultaat, niet als prognoses of gemiddelden: hetzelfde contract verliest de volledige zestig cent als de afloop de andere kant op gaat. De kolom is nuttig om een kortlopend contract en een langlopend contract op één schaal te vergelijken, zoals dat ook bij een Treasury yield gebeurt.

Rente op gestort onderpand

Vastgezet onderpand is gedurende de looptijd van het contract inactief kapitaal, en sommige handelsplatformen vergoeden hierover rente. Waar dit gebeurt, vormt die rente een wezenlijk onderdeel van het rendement in plaats van een voetnoot. Het referentiepunt is het korte einde van de Treasury-curve, de marktrente op zeer kortlopende liquiditeiten.

SELECT
    toString(toStartOfMonth(date))                  AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y')   AS month_label,
    round(avg(yield_1_month), 2)                    AS yield_1_month_pct,
    round(avg(yield_3_month), 2)                    AS yield_3_month_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= addMonths(toStartOfMonth(today()), -17)
  AND yield_1_month > 0
  AND yield_3_month > 0
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY toStartOfMonth(date)

In Aug 2026 bedroeg de 3-maands bill gemiddeld 3.89%, tegenover 3.79% op het 1-maandspunt. Mar 2025, de oudste maand in het overzicht, kwam uit op een gemiddelde van 4.34%. Naast een contract dat enkele weken wordt aangehouden, is een dergelijke yield verwaarloosbaar. Naast een contract dat het grootste deel van een jaar wordt aangehouden, vormt het een zichtbaar aandeel in het resultaat, en een platform dat niets vergoedt op gestort onderpand, int deze rente in uw plaats.

Veelgestelde vragen

Krijg ik bij event contracts te maken met margin calls?

Nee. Beide partijen storten de volledige settlement value op het moment dat de transactie wordt uitgevoerd. Hierdoor is er geen sprake van variation margin die moet worden bijgestort en zijn er geen margin calls. Het maximale verlies voor beide partijen is beperkt tot het reeds ingelegde bedrag.

Wat is het maximale verlies bij een event contract?

Voor de koper is dit de betaalde prijs per contract. Voor de verkoper is dit de settlement value minus de ontvangen prijs. Bij een contract van 35 cent riskeert de koper 35 cent en de verkoper 65 cent; beide bedragen staan vast op het moment van de transactie.

Is er sprake van leverage bij event contracts?

Nee. Elk contract wordt op het moment van de transactie volledig gefinancierd tot aan de maximale uitbetaling, waardoor de positie nooit groter kan zijn dan het onderliggende cashbedrag. Dat is de prijs voor het beperkte risico: het kapitaal staat stil totdat het contract afloopt.

Hoe vergelijk ik het rendement van een event contract met andere transacties?

Deel de winst door de ingelegde collateral en vervolgens door het aantal dagen dat deze collateral vaststaat. Het rendement per contract verhult het feit dat een contract van 90 cent negen keer zoveel cash vastzet als een contract van 10 cent.

Geeft de prijs de break-even-waarschijnlijkheid aan?

Ja. Bij een prijs van P op een totaal van 1,00 dollar hebben beide partijen een verwachte waarde van nul wanneer de werkelijke kans op de uitkomst gelijk is aan P. Boven dat niveau heeft de koper het voordeel, daaronder de verkoper.

Elk paneel wordt geleverd met de SQL-code die het heeft gegenereerd, waardoor zowel de berekening als de bron inzichtelijk zijn. Om de collateral ladder opnieuw op te bouwen op basis van uw eigen prijs en aanhoudperiode, kunt u dit in duidelijke taal opvragen via de Strasmore-terminal.