Collateral Event Contract dan Batas Kerugian Maksimal

Collateral untuk event contract bekerja dengan satu cara: kedua pihak menyetorkan seluruh nilai settlement saat trade tercatat. Pembeli pada harga 60 sen membayar 60 sen, sedangkan penjual menyetorkan 40 sen sisanya. Dengan demikian, seluruh satu dolar yang nantinya dibayarkan sudah berada di clearing house sampai market menghasilkan resolusi. Tidak ada pihak yang dapat diminta menyetorkan dana tambahan kemudian. Kerugian masing-masing pihak juga tidak dapat melebihi dana yang telah disetorkannya.

Arti sebenarnya dari full collateral pada event contract

Event contract merupakan klaim biner. Kontrak ini diselesaikan pada $1,00 jika hasil yang dinyatakan terjadi dan pada $0,00 jika tidak terjadi. Mekanisme resolusinya sendiri dibahas dalam cara event contract diselesaikan. Full collateral berarti clearing house memegang seluruh $1,00 tersebut selama masa berlaku kontrak. Dana itu dibagi antara kedua sisi sesuai proporsi harga yang diperdagangkan. Panel di bawah ini menunjukkan rentang harga dari lima sen hingga 95 sen serta pembagiannya pada setiap tingkat harga.

SELECT
    price_cents,
    toDecimal64(round(price_cents / 100, 2), 2)             AS buyer_pays_usd,
    toDecimal64(round((100 - price_cents) / 100, 2), 2)     AS seller_posts_usd,
    toDecimal64(round(price_cents / 100
                    + (100 - price_cents) / 100, 2), 2)     AS total_locked_usd
FROM
(
    SELECT arrayJoin(range(5, 100, 5)) AS price_cents
)
ORDER BY price_cents

Pada 5 sen, pembeli menyetor $0.05 dan penjual menyetor $0.95. Pada 95 sen, posisinya berbalik. Di seluruh 19 baris, kolom ketiga tidak pernah berubah: $1 pada harga termurah dan $1 pada harga termahal. Garis datar itu merupakan inti mekanismenya. Dana untuk payout tersedia sebelum event terjadi, sehingga settlement menjadi pencatatan akuntansi, bukan persoalan penagihan. Mekanisme ini juga menjelaskan mengapa sisi yes dan no dalam satu market saling terikat secara aritmetis. Inilah dasar dari arbitrase sisi yes dan no.

Kerugian maksimum Anda adalah kas yang telah disetorkan

Posisi yang ditandai ke pasar dikenai variation margin, yaitu kas yang berpindah antar-akun pada setiap sesi untuk menutup perubahan nilai suatu posisi. Mekanisme inilah yang mendasari margin call. Event contract tidak memiliki tahapan tersebut karena seluruh payout telah diterima sejak awal dan tidak ada lagi yang perlu ditagihkan. Pembeli pada harga 60 sen memiliki kerugian maksimum sebesar 60 sen per kontrak. Penjual pada harga tersebut memiliki kerugian maksimum sebesar 40 sen. Angka-angka itu sama dengan yang tercantum dalam kolom collateral di atas. Nilainya sudah diketahui sebelum transaksi, bukan diestimasi dari model volatilitas.

Perbedaan short option

Menjual option secara naked, tanpa saham atau kontrak penyeimbang sebagai dasar, merupakan pengaturan yang berlawanan. Penjual menerima premi di muka dan menyetor margin yang ditetapkan berdasarkan formula, bukan sebesar seluruh eksposur. Short call tidak memiliki batas aritmetis atas kerugiannya karena harga aset dasar tidak memiliki batas atas. Skenario terburuk short put terjadi ketika harga strike turun hingga nol. Dalam kedua kasus, persyaratan margin dihitung ulang setiap sesi berdasarkan mark saat ini dan harga aset dasar saat ini. Panel di bawah ini mengambil sampel put SPY near the money dengan 20 hingga 45 hari sebelum jatuh tempo sepanjang Mei dan Juni 2026, dengan satu rata-rata untuk setiap sesi.

SELECT
    toString(date)                                            AS session_date,
    formatDateTime(date, '%b %e')                             AS session_label,
    toDecimal64(round(avg(toFloat64(option_close)), 2), 2)    AS atm_put_mark,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1)                   AS atm_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND lower(option_type) IN ('put', 'p')
  AND date >= '2026-05-01'
  AND date <  '2026-07-01'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND underlying_close > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

Periode ini mencakup 41 sesi. Pada May 1, put yang menjadi sampel memiliki rata-rata sebesar $10.75, dengan volatilitas tersirat rata-rata—yaitu perkiraan pergerakan masa depan aset dasar yang dinyatakan sebagai persentase tahunan—sebesar 14%. Pada Jun 30, ukuran yang sama tercatat sebesar $10.87 dan 13.7%. Setiap sesi di antaranya memiliki pasangan angka masing-masing. Persyaratan bagi penjual naked dihitung ulang berdasarkan input yang berubah tersebut, sehingga kebutuhan kas menjadi suatu kisaran, bukan angka tetap. Formula tersebut tersedia di margin untuk menjual naked option.

Posisi futures

Margin futures merupakan pengaturan ketiga. Initial margin hanya sebagian dari nilai nosional kontrak. Dari sinilah leverage berasal. Posisi diselesaikan secara tunai pada setiap sesi perdagangan. Pergerakan yang berlawanan dengan posisi akan mendebit akun pada hari itu juga. Jika saldo turun di bawah level maintenance, broker akan menerbitkan margin call. Jika margin call tidak dipenuhi, posisi dilikuidasi. Cara kerja margin futures menjelaskan seluruh rangkaiannya. Full collateral menghilangkan kedua aspek tersebut: tidak ada leverage sejak awal dan tidak ada margin call.

Imbal hasil per dolar agunan, per hari

Nilai ekonomi trade ini perlu dijelaskan secara langsung. Kerugian yang dibatasi dan diketahui ditukar dengan penguncian modal 100% serta tanpa leverage. Kontrak yang dibeli seharga 60 sen mengikat 60 sen hingga kontrak tersebut diselesaikan, baik dalam satu minggu maupun delapan bulan. Imbal hasil per kontrak tidak memberikan informasi yang berguna dalam kondisi tersebut. Ukuran yang relevan untuk membandingkan satu kontrak dengan kontrak lain adalah imbal hasil atas agunan yang disetorkan, lalu angka tersebut dibagi dengan jumlah hari kontrak dimiliki.

SELECT
    price_cents,
    round(100 * (100 - price_cents) / price_cents, 1) AS buyer_return_on_collateral_pct,
    round(100 * price_cents / (100 - price_cents), 1) AS seller_return_on_collateral_pct,
    price_cents                                       AS breakeven_probability_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin(range(20, 85, 5)) AS price_cents
)
ORDER BY price_cents

Pada harga 20 sen, pembeli yang posisinya berakhir sesuai hasil yang diprediksi menerima 400% atas agunan yang disetorkan, sedangkan penjual pada harga yang sama menerima 25%. Pada harga 80 sen, posisinya berbalik: pembeli menerima 25% dan penjual menerima 400%. Kontrak murah memberikan kelipatan imbal hasil yang besar, tetapi jarang berakhir menguntungkan pembeli. Kontrak mahal memberikan kelipatan yang tipis, tetapi sering berakhir dengan hasil tersebut. Kolom terakhir menjadi penentu. Membayar 0,60 untuk klaim senilai 1,00 menghasilkan expected value nol ketika peluang sebenarnya atas hasil tersebut adalah 60%, sehingga harga mencerminkan probabilitas break-even. Perhitungan dari sisi penjual menghasilkan angka yang sama: menerima 0,60 dengan 66.7% yang dipertaruhkan. Identitas tersebut dibahas dalam harga kontrak event sebagai probabilitas.

Periode kepemilikan adalah separuh dari tolok ukur

Dua kontrak dengan harga yang sama bukanlah transaksi yang sama jika salah satunya berakhir dalam satu minggu dan yang lain dalam satu tahun. Panel di bawah menetapkan harga pada 60 sen dan hanya mengubah durasi collateral tetap terkunci.

SELECT
    concat(toString(days_held), ' days')                          AS holding_period,
    round(100 * (100 - 60) / 60, 1)                               AS return_on_collateral_pct,
    round(100 * ((100 - 60) / 60) * (365 / days_held), 1)         AS simple_annualised_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin([7, 14, 30, 60, 90, 180, 365]) AS days_held
)
ORDER BY days_held

Return on collateral tetap sebesar 66.7% di setiap baris karena harga tidak pernah berubah. Kolom annualised turun dari 3476.2% pada 7 days menjadi 66.7% pada 365 days, saat kedua kolom bertemu. Jika ditahan selama 30 days, hasilnya tercatat sebesar 811.1%. Angka-angka ini merupakan perhitungan aritmetika atas satu hasil, bukan forecast atau average: kontrak yang sama dapat kehilangan seluruh 60 sen jika berakhir dengan hasil sebaliknya. Kegunaan kolom ini adalah menempatkan kontrak berjangka pendek dan kontrak berjangka panjang pada skala yang sama, seperti yield bill.

Bunga atas collateral yang disetorkan

Collateral yang dikunci menjadi kas menganggur selama masa berlaku kontrak, dan beberapa venue membayar bunga atasnya. Jika bunga dibayarkan, bunga tersebut merupakan bagian nyata dari return, bukan sekadar catatan kaki. Acuannya adalah ujung pendek kurva Treasury, yaitu suku bunga pasar untuk kas berjangka sangat pendek.

SELECT
    toString(toStartOfMonth(date))                  AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y')   AS month_label,
    round(avg(yield_1_month), 2)                    AS yield_1_month_pct,
    round(avg(yield_3_month), 2)                    AS yield_3_month_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= addMonths(toStartOfMonth(today()), -17)
  AND yield_1_month > 0
  AND yield_3_month > 0
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY toStartOfMonth(date)

Di Aug 2026, Treasury bill 3 bulan rata-rata 3.89%, dibandingkan dengan 3.79% pada tenor 1 bulan. Mar 2025, bulan tertua dalam cakupan ini, rata-rata 4.34%. Untuk kontrak yang ditahan selama beberapa minggu, yield sebesar itu hanya merupakan selisih pembulatan. Untuk kontrak yang ditahan hampir sepanjang tahun, yield tersebut menjadi bagian yang terlihat dari hasil akhir. Venue yang tidak membayar bunga atas collateral yang disetorkan akan mengambil bunga tersebut untuk dirinya sendiri.

FAQ

Apakah event contract dapat memicu margin call?

Tidak. Kedua pihak menyetorkan seluruh nilai settlement ketika transaksi tercetak. Karena itu, tidak ada variation margin yang perlu ditagih dan tidak ada margin call yang perlu dilakukan. Kerugian maksimum masing-masing pihak adalah jumlah yang telah disetorkan.

Berapa kerugian maksimum pada event contract?

Bagi pembeli, kerugian maksimum adalah harga yang dibayarkan per kontrak. Bagi penjual, kerugian maksimum adalah nilai settlement dikurangi harga yang diterima. Pada kontrak seharga 35 sen, pembeli mempertaruhkan 35 sen dan penjual mempertaruhkan 65 sen. Kedua angka tersebut tetap sejak transaksi dilakukan.

Apakah event contract menggunakan leverage?

Tidak. Setiap kontrak didanai hingga nilai payout maksimumnya pada saat transaksi. Karena itu, posisi tidak dapat melebihi kas yang mendukungnya. Inilah konsekuensi dari kerugian yang dibatasi: modal menganggur sampai kontrak diselesaikan.

Bagaimana cara membandingkan return event contract dengan transaksi lain?

Bagi profit dengan collateral yang disetorkan, lalu bagi lagi dengan jumlah hari selama collateral tersebut terikat. Return per kontrak menyamarkan fakta bahwa kontrak seharga 90 sen mengunci kas sembilan kali lebih banyak daripada kontrak seharga 10 sen.

Apakah harga menunjukkan probabilitas break-even?

Ya. Pada harga P dari $1,00, kedua pihak memiliki expected value nol ketika probabilitas sebenarnya dari suatu hasil adalah P. Di atas tingkat tersebut, pembeli memiliki keunggulan; di bawahnya, penjual yang memiliki keunggulan.

Setiap panel di sini disertai SQL yang menghasilkannya. Dengan demikian, perhitungan dan sumbernya sama-sama terbuka. Untuk membuat ulang ladder collateral pada harga dan periode holding yang Anda tentukan, minta dalam bahasa sehari-hari melalui terminal Strasmore.