Collateral degli event contract e perdita massima

Il collateral degli event contract funziona in un’unica direzione: entrambe le parti depositano l’intero valore di settlement nel momento in cui il trade viene eseguito. Un buyer a 60 centesimi paga 60 centesimi; il seller deposita gli altri 40. L’intero dollaro che sarà eventualmente pagato resta presso la clearing house fino alla risoluzione del mercato. In seguito non può essere richiesto altro denaro a nessuna delle due parti, e nessuna può perdere più di quanto abbia già depositato.

Cosa significa realmente la garanzia integrale per un event contract

Un event contract è un’obbligazione binaria. Si liquida a $1.00 se l’esito indicato si verifica e a $0.00 in caso contrario; il meccanismo di risoluzione è descritto in come si liquidano gli event contract. Per garanzia integrale si intende che la clearing house detiene l’intero importo di $1.00 per tutta la durata del contratto, ripartito tra le due parti in proporzione al prezzo di negoziazione. Il pannello seguente percorre l’intervallo di prezzo da cinque centesimi a 95 centesimi e mostra la ripartizione a ogni livello.

SELECT
    price_cents,
    toDecimal64(round(price_cents / 100, 2), 2)             AS buyer_pays_usd,
    toDecimal64(round((100 - price_cents) / 100, 2), 2)     AS seller_posts_usd,
    toDecimal64(round(price_cents / 100
                    + (100 - price_cents) / 100, 2), 2)     AS total_locked_usd
FROM
(
    SELECT arrayJoin(range(5, 100, 5)) AS price_cents
)
ORDER BY price_cents

A 5 centesimi, il buyer versa $0.05 e il seller versa $0.95. A 95 centesimi, i ruoli si invertono. In tutte le 19 righe, la terza colonna non cambia: $1 al prezzo più basso e $1 a quello più alto. Quella linea piatta è l’intero meccanismo. Il payout viene finanziato prima che si verifichi l’evento e la liquidazione diventa una registrazione contabile, anziché un problema di incasso. È anche il motivo per cui i lati yes e no di uno stesso mercato sono collegati aritmeticamente, alla base dell’arbitraggio tra il lato yes e il lato no.

La perdita massima corrisponde al capitale già versato

Le posizioni valutate al market to market prevedono il variation margin: liquidità trasferita tra i conti a ogni seduta per coprire la variazione del valore della posizione. È questo il meccanismo alla base di una margin call. Un event contract non prevede questo passaggio, perché l’intero payout è stato incassato all’inizio e non resta nulla da riscuotere. Un acquirente che paga 60 centesimi ha una perdita massima di 60 centesimi per contratto. Il venditore allo stesso prezzo ha una perdita massima di 40 centesimi. Sono gli stessi importi indicati nelle colonne del collateral sopra riportate, noti prima dell’esecuzione dell’operazione invece di essere stimati sulla base di un modello di volatilità.

Come si differenzia un’opzione short

La vendita naked di un’opzione, senza detenere le azioni sottostanti né un contratto di compensazione, funziona in modo opposto. Il venditore incassa subito un premio e versa un margine calcolato secondo una formula, non l’intera esposizione. Una call short non presenta un limite aritmetico alla perdita, perché il prezzo del sottostante non ha un tetto massimo. Nel caso di una put short, lo scenario peggiore si verifica quando il sottostante scende a zero. In entrambi i casi, il requisito viene ricalcolato a ogni seduta sulla base del mark corrente e del prezzo corrente del sottostante. Il pannello seguente prende in esame put SPY near the money con una scadenza compresa tra 20 e 45 giorni, nei mesi di maggio e giugno 2026, riportando una media per seduta.

SELECT
    toString(date)                                            AS session_date,
    formatDateTime(date, '%b %e')                             AS session_label,
    toDecimal64(round(avg(toFloat64(option_close)), 2), 2)    AS atm_put_mark,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1)                   AS atm_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND lower(option_type) IN ('put', 'p')
  AND date >= '2026-05-01'
  AND date <  '2026-07-01'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND underlying_close > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

Il periodo comprende 41 sedute. In data May 1, le put campionate avevano un prezzo medio di $10.75, con una volatilità implicita media, cioè il movimento futuro atteso del sottostante espresso come percentuale annualizzata, pari a 14%. In data Jun 30, la stessa misura era pari a $10.87 e 13.7%. Ogni seduta intermedia presenta la propria coppia di valori. Il requisito per un venditore naked viene ricalcolato sulla base di questo input variabile; di conseguenza, il capitale necessario è un intervallo e non un importo fisso. Le formule sono riportate in margine per la vendita di opzioni naked.

Dove si collocano i futures

Il margine sui futures è una terza modalità. Il margine iniziale è una frazione del valore nozionale del contratto ed è da qui che deriva la leva. La posizione viene regolata in cash a ogni seduta. Un movimento sfavorevole addebita la perdita sul conto nella stessa giornata. Quando il saldo scende sotto il livello di mantenimento, il broker emette una margin call. Se la call non viene soddisfatta, la posizione viene liquidata. Come funziona il margine sui futures descrive l’intera sequenza. La copertura integrale elimina entrambi gli elementi: nessuna leva all’ingresso e nessuna call successiva.

Rendimento per dollaro di collateral, al giorno

Conviene descrivere l’operazione in modo diretto. Una perdita massima e nota è il prezzo da pagare per un vincolo del 100% del capitale e una leva pari a zero. Un contratto acquistato a 60 centesimi immobilizza 60 centesimi fino alla sua scadenza, che arrivi dopo una settimana o dopo otto mesi. Il rendimento per contratto, in queste condizioni, non fornisce informazioni utili. Il parametro di riferimento per confrontare un contratto con un altro è il rendimento sul collateral depositato, espresso poi per ogni giorno di detenzione.

SELECT
    price_cents,
    round(100 * (100 - price_cents) / price_cents, 1) AS buyer_return_on_collateral_pct,
    round(100 * price_cents / (100 - price_cents), 1) AS seller_return_on_collateral_pct,
    price_cents                                       AS breakeven_probability_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin(range(20, 85, 5)) AS price_cents
)
ORDER BY price_cents

A 20 centesimi, un compratore la cui posizione si risolve a suo favore incassa 400% sul collateral depositato, contro 25% per il venditore allo stesso prezzo. A 80 centesimi, le due posizioni si invertono: 25% per il compratore e 400% per il venditore. I contratti economici offrono multipli elevati, ma si risolvono raramente a favore del compratore. I contratti costosi offrono multipli ridotti, ma si risolvono spesso in quel modo. L’ultima colonna è il punto decisivo. Pagare 0,60 per un diritto a incassare 1,00 implica un valore atteso pari a zero quando la probabilità effettiva dell’esito è del 60%; il prezzo rappresenta quindi la probabilità di break even. I calcoli del venditore portano allo stesso numero: incassa 0,60 a fronte di 0,40 esposti al rischio. Questa identità è l’oggetto di i prezzi dei contratti sugli eventi come probabilità.

La durata della posizione è metà del parametro di riferimento

Due contratti allo stesso prezzo non rappresentano la stessa operazione se uno si risolve in una settimana e l’altro in un anno. Il pannello seguente fissa il prezzo a 60 centesimi e varia soltanto il periodo durante il quale il collaterale resta vincolato.

SELECT
    concat(toString(days_held), ' days')                          AS holding_period,
    round(100 * (100 - 60) / 60, 1)                               AS return_on_collateral_pct,
    round(100 * ((100 - 60) / 60) * (365 / days_held), 1)         AS simple_annualised_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin([7, 14, 30, 60, 90, 180, 365]) AS days_held
)
ORDER BY days_held

Il rendimento sul collaterale è pari a 66.7% in ogni riga, perché il prezzo non cambia mai. La colonna annualizzata scende da 3476.2% a 66.7%, passando da 7 days a 365 days, dove le due colonne coincidono. Detenuto per 30 days, il contratto registra 811.1%. Questi valori vanno letti come calcoli aritmetici su un singolo esito, non come previsioni o medie: lo stesso contratto perde tutti i 60 centesimi se si risolve nell’altro modo. La funzione della colonna è mettere sullo stesso parametro di riferimento un contratto a breve scadenza e uno a lunga scadenza, come avviene per il rendimento di un bill.

Interessi sulla collateral depositata

La collateral vincolata è liquidità inattiva per tutta la durata del contratto e alcune venue riconoscono interessi su tale importo. Quando lo fanno, questi interessi costituiscono una componente effettiva del rendimento, non una semplice nota a margine. Il riferimento è la parte breve della curva dei Treasury: il tasso di mercato sulla liquidità a brevissimo termine.

SELECT
    toString(toStartOfMonth(date))                  AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y')   AS month_label,
    round(avg(yield_1_month), 2)                    AS yield_1_month_pct,
    round(avg(yield_3_month), 2)                    AS yield_3_month_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= addMonths(toStartOfMonth(today()), -17)
  AND yield_1_month > 0
  AND yield_3_month > 0
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY toStartOfMonth(date)

In Aug 2026 il bill a 3 mesi ha registrato una media pari a 3.89%, contro 3.79% sulla scadenza a 1 mese. Mar 2025, il mese più remoto considerato, ha registrato una media pari a 4.34%. Per un contratto detenuto per alcune settimane, un rendimento di questo livello è trascurabile. Per uno detenuto per gran parte dell’anno, invece, rappresenta una componente visibile del risultato; una venue che non riconosce interessi sulla collateral depositata li incassa al posto tuo.

FAQ

Gli event contract sono soggetti a margin call?

No. Entrambe le parti versano l’intero valore di regolamento quando viene eseguito il trade. Non resta quindi alcun margine di variazione da richiedere né alcuna call da effettuare. La perdita massima per ciascuna parte è pari all’importo già versato.

Qual è la perdita massima su un event contract?

Per il compratore è il prezzo pagato per ciascun contratto. Per il venditore è il valore di regolamento meno il prezzo incassato. Su un contratto da 35 centesimi, il compratore rischia 35 centesimi e il venditore 65 centesimi. Entrambi gli importi sono fissi al momento del trade.

Gli event contract sono a leva?

No. Ogni contratto viene finanziato fino al payout massimo al momento del trade. La posizione non può quindi mai superare la liquidità che la sostiene. Questo è il costo della perdita limitata: il capitale resta immobilizzato fino alla risoluzione del contratto.

Come confronto il rendimento di un event contract con quello di altri trade?

Dividi il profitto per il collaterale versato e poi per il numero di giorni in cui quel collaterale resta vincolato. Il rendimento per contratto nasconde il fatto che un contratto da 90 centesimi immobilizza una liquidità nove volte superiore a quella di un contratto da 10 centesimi.

Il prezzo mi indica la probabilità di break-even?

Sì. A un prezzo pari a P su 1,00 dollaro, entrambe le parti hanno valore atteso nullo quando la probabilità effettiva dell’esito è P. Sopra quel livello il compratore ha un vantaggio; sotto, lo ha il venditore.

Ogni pannello qui include il codice SQL che lo ha prodotto, quindi sia i calcoli sia la relativa fonte sono verificabili. Per ricostruire la scala del collaterale con il prezzo e il periodo di detenzione scelti, richiedila in linguaggio naturale sul terminale Strasmore.