Iron Condor بمقابلہ Iron Butterfly: Break-Even

Iron condor اور iron butterfly ایک ہی چار-leg options trade ہیں، جس میں صرف ایک strike بدلا جاتا ہے۔ دونوں میں دو options فروخت کیے جاتے ہیں اور تحفظ کے لیے مزید باہر کے strikes پر دو options خریدے جاتے ہیں۔ دونوں اس وقت منافع دیتے ہیں جب stock ایک مخصوص range کے اندر رہے۔ Butterfly اپنے دونوں options ایک ہی strike پر فروخت کرتا ہے، جس سے نسبتاً زیادہ credit مگر محدود profit zone ملتا ہے۔ Condor ان دونوں sold strikes کو ایک دوسرے سے دور رکھتا ہے اور وسیع zone کے بدلے کم credit لیتا ہے۔

Iron condor بمقابلہ iron butterfly: ایک strike کا فرق

دونوں positions ایک ہی stock اور ایک ہی expiration date پر ایک put spread اور ایک call spread پر مشتمل ہوتی ہیں۔ Short option، یعنی جو option آپ فروخت کرتے ہیں، آپ کو ابتدا میں premium دیتا ہے۔ Long option، یعنی جو option آپ خریدتے ہیں، premium کا خرچ لیتا ہے اور ممکنہ نقصان کی حد مقرر کرتا ہے۔ دونوں spreads فروخت کرنے سے پہلے دن ہی رقم حاصل ہوتی ہے، اور یہی رقم credit کہلاتی ہے۔

فرض کریں ایک stock $100 پر trade کر رہا ہے اور expiration 30 دن بعد ہے۔ Iron butterfly کی چار legs یہ ہیں:

• 95 put خریدیں
• 100 put فروخت کریں
• 100 call فروخت کریں
• 105 call خریدیں

Iron condor میں وہی 5-point wings برقرار رہتے ہیں، لیکن دونوں sold strikes الگ کر دیے جاتے ہیں:

• 90 put خریدیں
• 95 put فروخت کریں
• 105 call فروخت کریں
• 110 call خریدیں

پورا فرق یہی ہے۔ Butterfly کے sold options ایک ہی strike پر، یعنی at the money، ہوتے ہیں جہاں premium سب سے زیادہ ہوتا ہے۔ Condor کے sold options دونوں طرف 5 points باہر ہوتے ہیں، جہاں premium کم ہوتا ہے۔ باقی سب کچھ یکساں رہتا ہے: 5-point wings اور expiration date۔

Break-even کیسے calculate کریں

Break-even وہ price ہے جس پر position expiration پر نہ profit دیتی ہے نہ loss۔ دونوں structures میں ہر طرف ایک break-even ہوتا ہے، اور دونوں sold strike سے سادہ offset کے ذریعے نکلتے ہیں۔

Iron butterfly میں دونوں break-evens مشترکہ short strike سے نکلتے ہیں:

• Lower break-even، short strike minus credit ہوتا ہے
• Upper break-even، short strike plus credit ہوتا ہے

Iron condor میں ہر sold strike کا اپنا break-even ہوتا ہے:

• Lower break-even، short put strike minus credit ہوتا ہے
• Upper break-even، short call strike plus credit ہوتا ہے

فرض کریں اوپر دی گئی butterfly $2.60 credit پر کھلتی ہے اور condor $1.30 credit پر۔ دونوں prices فی share quoted ہیں، جبکہ ایک contract میں 100 shares شامل ہیں۔ یہ صرف گول مثالیں ہیں، کسی option chain کی quotes نہیں۔ Butterfly کے break-evens $97.40 اور $102.60 ہوں گے، جبکہ اس کا profit zone $5.20 چوڑا ہوگا۔ Condor کے break-evens $93.70 اور $106.30 ہوں گے، جبکہ اس کا zone $12.60 چوڑا ہوگا۔ Butterfly نے نصف سے بھی کم سائز کے zone کے بدلے دوگنا premium حاصل کیا۔

Max loss دونوں کے لیے ایک ہی اصول سے نکلتا ہے: wing width minus credit۔ Butterfly کا risk $5.00 minus $2.60، یعنی فی contract $240 ہے، جبکہ اس کا maximum profit $260 ہے۔ Condor کا risk $5.00 minus $1.30، یعنی فی contract $370 ہے، جبکہ اس کا maximum profit $130 ہے۔ جس دن stock zone سے باہر نکلے، وسیع zone کے لیے فی contract زیادہ risk برداشت کرنا پڑتا ہے۔ Zone کے اندر ایک اور فرق بھی ہے۔ Butterfly کو maximum profit صرف اس وقت ملتا ہے جب stock عین $100 پر ختم ہو، جبکہ condor $95 اور $105 کے درمیان کسی بھی price پر پورا credit برقرار رکھتا ہے۔

کیا profit zone expected move سے وسیع ہے؟

صرف break-even levels سے یہ طے نہیں ہوتا کہ کسی مخصوص chart کے لیے کون سا structure موزوں ہے۔ اصل test profit-zone width اور expected move کا تقابل ہے۔ Expected move وہ move ہے جو اسی holding period کے لیے options میں پہلے ہی priced in ہو۔ ہماری implied volatility سے expected move guide میں اس کا حساب بتایا گیا ہے: annual implied volatility کو زیرِمطالعہ سال کے حصے کے square root سے scale کیا جاتا ہے۔

SELECT
    underlying_symbol                                                       AS symbol,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100, 1)                      AS atm_iv_pct,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * sqrt(30.0 / 365.0) * 100, 2) AS expected_move_30d_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY symbol
HAVING count() > 50
ORDER BY expected_move_30d_pct DESC

مئی 2026 کے دوران ان chains میں 30-day moves quiet end پر spot کے 4.43% priced تھے، جو SPY سے بڑھ کر 19.65% تک پہنچے، AMD پر۔ ایک ہی structure، مگر کام کرنے کے لیے بہت مختلف گنجائش۔

اب یہی test worked example پر لگائیں۔ $100 کے stock پر 5% expected move $95 سے $105 تک پھیلتا ہے، یعنی $10 چوڑی range۔ Butterfly کا $5.20 zone اس range کے 0.52 حصے کو cover کرتا ہے۔ Condor کا $12.60 zone اس کا 1.26 حصہ cover کرتا ہے۔ Stock، wings اور باقی تمام چیزیں یکساں ہیں، مگر صرف ایک structure اس move کے دوران profitable رہتا ہے جسے chain پہلے ہی price in کر رہی ہے۔ Butterfly اس pricing سے کم اتار چڑھاؤ والی tape میں پورا فائدہ دیتا ہے، اور جب stock اس کے اندر ختم ہو تو تقریباً دوگنا credit ادا کرتا ہے۔

Butterfly کا credit زیادہ کیوں ہوتا ہے

Option premium تمام strikes پر یکساں نہیں ہوتا۔ یہ at the money پر سب سے زیادہ ہوتا ہے اور دونوں طرف بڑھتے ہوئے کم ہوتا جاتا ہے۔ Credit کی پوری کہانی اسی pattern میں ہے۔

SELECT
    concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
    round(avgIf(px, leg = 'call'), 2)                        AS call_price,
    round(avgIf(px, leg = 'put'), 2)                         AS put_price
FROM
(
    SELECT
        toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
        if(lower(toString(option_type)) LIKE 'c%', 'call', 'put')                         AS leg,
        toFloat64(option_close)                                                           AS px
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
      AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35
      AND volume > 0
      AND (lower(toString(option_type)) LIKE 'c%' OR lower(toString(option_type)) LIKE 'p%')
)
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
   AND countIf(leg = 'call') > 0
   AND countIf(leg = 'put') > 0
ORDER BY off_pct

ماہانہ اوسط کے مطابق، 30 دن بعد expiry والے SPY call کا at-the-money strike $13.55 پر بند ہوا۔ Spot سے +6% فاصلے پر strike کیا گیا call $0.72 پر بند ہوا، جبکہ spot سے -6% فاصلے پر strike کیا گیا put $2.74 پر بند ہوا۔ Panel ایک tent-shaped pattern دکھاتا ہے۔ Butterfly کے تمام sold options peak پر ہوتے ہیں، جبکہ condor کے تمام sold options slope پر نیچے ہوتے ہیں۔ Worked example میں credit کا فرق اسی pattern کو dollars میں ظاہر کرتا ہے۔ ان prices سے متعلق chain کی layout کے لیے option chain کیسے پڑھیں دیکھیں۔

کون سا structure زیادہ volatility risk رکھتا ہے؟

Vega یہ measure کرتا ہے کہ implied volatility میں ایک point کی تبدیلی پر option کی price کتنی تبدیل ہوتی ہے، اور option vega میں اس کی تفصیل موجود ہے۔ Vega بھی premium کی طرح اسی tent-shaped pattern کی پیروی کرتا ہے: at the money پر سب سے زیادہ، strikes کے دور جانے پر کم، اور contract میں زیادہ وقت باقی ہو تو زیادہ۔

WITH chain AS
(
    SELECT
        toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
        toFloat64(vega)                                                                   AS leg_vega,
        if(days_to_expiry <= 14, 'near', 'far')                                           AS dte_bucket
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
      AND volume > 0
      AND iv_converged = 1
      AND ((days_to_expiry BETWEEN 7 AND 14) OR (days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35))
)
SELECT
    concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
    round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near')
          / (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100) AS vol_risk_7_to_14d_pct,
    round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far')
          / (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100)  AS vol_risk_25_to_35d_pct
FROM chain
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
   AND countIf(dte_bucket = 'near') > 0
   AND countIf(dte_bucket = 'far') > 0
ORDER BY off_pct

ہر bucket کو اپنی expiration range کی at-the-money reading کے مطابق index کیا گیا ہے، جس سے دونوں curves ایک ہی scale پر 100 سے شروع ہوتی ہیں۔ 25 سے 35 دن باقی ہونے پر spot سے 6% اوپر strike کے پاس at-the-money vega کا 33% موجود ہوتا ہے۔ 7 سے 14 دن باقی ہونے پر یہی strike 7% vega رکھتا ہے۔ Butterfly اس curve کی peak کو دو مرتبہ فروخت کرتا ہے۔ Condor slope پر دو points فروخت کرتا ہے۔ Trade کھولنے کے بعد implied volatility میں اضافہ butterfly کے short body کو زیادہ کم قیمت کرتا ہے۔ اس کے برعکس، IV crush کے دوران یہی asymmetry butterfly کے حق میں کام کرتی ہے۔ IV crush سے مراد scheduled event کے بعد implied volatility میں آنے والی عام کمی ہے۔

چار legs کو fill کرانے کی لاگت

ہر structure کو کھولنے کے لیے چار contracts درکار ہوتے ہیں۔ اگر اسے expiration تک نہ رکھا جائے تو بند کرنے کے لیے مزید چار contracts تک درکار ہو سکتے ہیں۔ ہر leg bid-ask spread کو cross کرتی ہے، اور spread کی چوڑائی اس بات سے متعلق ہوتی ہے کہ chain کا کتنا حصہ حقیقت میں trade ہوتا ہے۔ ہماری liquid اور volatile options guide زیادہ حرکت کرنے والی chain اور زیادہ trade ہونے والی chain میں فرق واضح کرتی ہے۔ Fills کے لیے دوسری چیز اہم ہے۔

SELECT
    symbol,
    round(avg(strikes))       AS strikes_traded_per_day,
    round(avg(busy_strikes))  AS strikes_over_100_lots_per_day
FROM
(
    SELECT
        underlying_symbol                            AS symbol,
        date,
        countDistinct(strike_price)                  AS strikes,
        countDistinctIf(strike_price, volume >= 100) AS busy_strikes
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
      AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND volume > 0
    GROUP BY symbol, date
)
GROUP BY symbol
ORDER BY strikes_traded_per_day DESC

مئی 2026 کے ایک اوسط session میں، SPY کے پاس 20 سے 45 دن باقی رہنے والی 268 strikes تھیں جن میں کم از کم ایک contract کا print آیا، اور ان میں سے 171 نے 100 lots یا اس سے زیادہ trade کیے۔ اس group کے thin end پر KO میں 32 strikes trade ہوئیں، جبکہ ان میں سے 9 نے 100 lots یا اس سے زیادہ volume دکھایا۔ Condor کو tradable ہونے کے لیے چار الگ strikes درکار ہوتے ہیں۔ Butterfly کو تین strikes درکار ہوتے ہیں، لیکن middle strike پر double size چاہیے۔ ایسی chain میں جہاں ایک session کے دوران صرف چند درجن strikes کے prints آئیں، structure کے لیے درکار strikes ان میں شامل ہو سکتے ہیں جن میں بالکل trade نہ ہوئی ہو۔ اس کے علاوہ commissions بھی شامل ہوتی ہیں، اور options trade کرنے کی لاگت میں فی contract لاگت کی تفصیل دی گئی ہے۔

عمومی سوالات

Iron condor اور iron butterfly میں کیا فرق ہے؟

دونوں ایک ہی expiration پر put spread اور call spread فروخت کرتے ہیں۔ Iron butterfly دونوں short options ایک ہی strike پر، عموماً at the money، فروخت کرتا ہے۔ Iron condor انہیں الگ رکھتا ہے: ایک strike stock سے نیچے اور دوسرا اوپر۔ Butterfly زیادہ credit حاصل کرتا ہے، جبکہ condor وسیع profit zone فراہم کرتا ہے۔

Iron butterfly کا break-even کیسے calculate کرتے ہیں؟

مشترکہ short strike لیں۔ Lower break-even کے لیے اس میں سے credit منہا کریں، اور upper break-even کے لیے credit جمع کریں۔ 100 strike والی butterfly اگر $2.60 credit پر کھلے تو اس کے break-evens $97.40 اور $102.60 ہوں گے، جبکہ profit zone $5.20 چوڑا ہوگا۔

Iron condor کا break-even کیسے calculate کرتے ہیں؟

Short put strike سے credit منہا کریں، اور short call strike میں وہی credit جمع کریں۔ اگر condor میں 95 put اور 105 call کو $1.30 credit پر short کیا جائے تو break-evens $93.70 اور $106.30 ہوں گے، جبکہ zone $12.60 چوڑا ہوگا۔

Iron condor یا iron butterfly، کون زیادہ loss کرتا ہے؟

دونوں میں max loss wing width minus credit ہوتا ہے۔ اس لیے matching wings کی صورت میں کم premium حاصل کرنے والا structure زیادہ risk رکھتا ہے۔ 5-point wings کے ساتھ $2.60 butterfly کا risk فی contract $240 ہے، جبکہ $1.30 condor کا risk $370 ہے۔ Condor کو یہ maximum loss تب ہی ہوتا ہے جب stock میں اس سے بڑا move آئے۔

کیا iron butterfly زیادہ vega risk رکھتا ہے؟

ہاں۔ Vega at-the-money strike پر سب سے زیادہ ہوتا ہے، اور butterfly وہاں دو options فروخت کرتا ہے۔ Condor کے short strikes مزید باہر ہوتے ہیں، جہاں vega peak کا صرف ایک حصہ ہوتا ہے، جیسا کہ اوپر indexed ladder میں دکھایا گیا ہے۔

یہاں موجود ہر panel کے ساتھ وہ exact SQL شامل ہے جس سے اسے تیار کیا گیا، اور یہ ایک expander کے اندر موجود ہے۔ کسی مختلف underlying یا مختلف ماہ پر دونوں میں سے کوئی ladder دوبارہ بنانے کے لیے Strasmore terminal پر plain English میں درخواست کریں۔