Door Iron condor versus iron butterfly break-evens
Vergelijk de iron condor en iron butterfly strategieën. Ontdek hoe het verschuiven van strikes de break-evens, vega en de fill costs van deze structuren beïnvloedt.
Iron condor versus iron butterfly: één strike verschil
Beide posities bestaan uit een put spread en een call spread op hetzelfde aandeel met dezelfde expiratiedatum. Een short optie, die u verkoopt, levert u vooraf premie op. Een long optie, die u koopt, kost premie en begrenst het neerwaartse risico van de positie. Het verkopen van beide spreads levert op de eerste dag geld op; dit bedrag is de credit.
Stel, een aandeel noteert op $100 met een looptijd van 30 dagen tot expiratie. De iron butterfly gebruikt vier legs:
- Koop de 95 put
- Verkoop de 100 put
- Verkoop de 100 call
- Koop de 105 call
De iron condor behoudt dezelfde 'wings' van 5 punten, maar spreidt de twee verkochte strikes:
- Koop de 90 put
- Verkoop de 95 put
- Verkoop de 105 call
- Koop de 110 call
Dat is het enige verschil. De verkochte opties van de butterfly delen één strike 'at the money', waar de premie het hoogst is. De verkochte opties van de condor liggen 5 punten aan weerszijden, waar de premie lager is. Al het overige is gelijk: de wings van 5 punten en de expiratiedatum.
Hoe berekent u de break-evenpunten?
Een break-evenpunt is de koers waarbij de positie bij expiratie op nul uitkomt, zonder winst of verlies. Beide structuren hebben er aan beide kanten één, en beide zijn een eenvoudige verrekening vanaf een verkochte strike.
Bij de iron butterfly hangen beide break-evenpunten af van de gedeelde short strike:
- Het lagere break-evenpunt is de short strike minus de credit
- Het hogere break-evenpunt is de short strike plus de credit
Bij de iron condor heeft elke verkochte strike zijn eigen punt:
- Het lagere break-evenpunt is de short put strike minus de credit
- Het hogere break-evenpunt is de short call strike plus de credit
Stel dat de bovenstaande butterfly opent voor een credit van $2,60 en de condor voor $1,30, beide genoteerd per aandeel, waarbij één contract 100 aandelen dekt. Dit zijn afgeronde voorbeelden, geen koersen uit een optieketen. De butterfly bereikt het break-evenpunt op $97,40 en $102,60, een winstzone van $5,20 breed. De condor bereikt het break-evenpunt op $93,70 en $106,30, een zone van $12,60 breed. De butterfly incasseerde twee keer zoveel premie over een zone die minder dan de helft zo groot is.
Het maximale verlies volgt voor beide dezelfde regel: breedte van de wing minus de credit. De butterfly riskeert $5,00 minus $2,60, oftewel $240 per contract, tegenover $260 aan maximale winst. De condor riskeert $5,00 minus $1,30, oftewel $370 per contract, tegenover $130. De bredere zone kost meer per contract op de dagen dat het aandeel eruit beweegt. Binnen de zone zelf is er nog een asymmetrie. De butterfly bereikt zijn maximum alleen als het aandeel exact op $100 eindigt, terwijl de condor de volledige credit behoudt zolang de koers tussen $95 en $105 blijft.
Is de winstzone breder dan de verwachte beweging?
Break-evenniveaus bepalen op zichzelf niet welke structuur bij een grafiek past. De test hiervoor is de breedte van de winstzone afgezet tegen de verwachte beweging: de omvang van de koersbeweging die al in de opties is verwerkt voor dezelfde periode. Onze gids over de verwachte beweging op basis van implied volatility legt de berekening uit: het jaarlijkse cijfer voor implied volatility geschaald met de wortel uit de fractie van het jaar dat de positie wordt aangehouden.
De exacte SQL achter elk getal
SELECT
underlying_symbol AS symbol,
round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100, 1) AS atm_iv_pct,
round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * sqrt(30.0 / 365.0) * 100, 2) AS expected_move_30d_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND iv_converged = 1
AND volume > 0
AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY symbol
HAVING count() > 50
ORDER BY expected_move_30d_pct DESCIn mei 2026 hielden deze optieketens voor 30 dagen rekening met bewegingen van 4.43% van de spotprijs aan de rustige kant, op SPY, oplopend tot 19.65% op AMD. Dezelfde structuur, maar met zeer verschillende speelruimte.
Voer nu de test uit op het rekenvoorbeeld. Een verwachte beweging van 5% op een aandeel van $100 beslaat $95 tot $105, een bereik van $10 breed. De zone van $5,20 van de butterfly dekt 0,52 van dat bereik. De zone van $12,60 van de condor dekt 1,26 daarvan. Hetzelfde aandeel, dezelfde wings, en slechts één van de twee blijft winstgevend bij de beweging die de optieketen al inprijst. Een butterfly betaalt volledig uit bij een rustiger koersverloop dan ingeprijsd, en betaalt ruwweg twee keer zoveel op de dagen dat de koers binnen de zone landt.
Waarom de credit van de butterfly groter is
Optiepremie is niet gelijk over alle strikes. Deze piekt 'at the money' en daalt aan beide kanten; de vorm van die daling verklaart de credit.
De exacte SQL achter elk getal
SELECT
concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
round(avgIf(px, leg = 'call'), 2) AS call_price,
round(avgIf(px, leg = 'put'), 2) AS put_price
FROM
(
SELECT
toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
if(lower(toString(option_type)) LIKE 'c%', 'call', 'put') AS leg,
toFloat64(option_close) AS px
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35
AND volume > 0
AND (lower(toString(option_type)) LIKE 'c%' OR lower(toString(option_type)) LIKE 'p%')
)
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
AND countIf(leg = 'call') > 0
AND countIf(leg = 'put') > 0
ORDER BY off_pctGemiddeld over de maand sloot een SPY call met een looptijd van 30 dagen en een strike 'at the money' op $13.55. De call met een strike op +6% van de spotprijs sloot op $0.72, en de put met een strike op -6% van de spotprijs sloot op $2.74. Het paneel tekent een tentvorm. Alles wat de butterfly verkoopt, bevindt zich op de piek, en alles wat de condor verkoopt, bevindt zich op de helling. Het verschil in credit in het rekenvoorbeeld is die vorm, uitgedrukt in dollars. Voor de lay-out van de optieketen waar deze prijzen vandaan komen, zie hoe u een optieketen leest.
Welke positie draagt meer volatiliteitsrisico?
Vega meet hoeveel de prijs van een optie beweegt wanneer de implied volatility met één punt verandert; optie vega behandelt dit uitgebreid. Vega volgt dezelfde tentvorm als de premie: het hoogst 'at the money', kleiner naarmate strikes verder weg liggen, en groter naarmate er meer tijd resteert op het contract.
De exacte SQL achter elk getal
WITH chain AS
(
SELECT
toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
toFloat64(vega) AS leg_vega,
if(days_to_expiry <= 14, 'near', 'far') AS dte_bucket
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND volume > 0
AND iv_converged = 1
AND ((days_to_expiry BETWEEN 7 AND 14) OR (days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35))
)
SELECT
concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near')
/ (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100) AS vol_risk_7_to_14d_pct,
round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far')
/ (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100) AS vol_risk_25_to_35d_pct
FROM chain
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
AND countIf(dte_bucket = 'near') > 0
AND countIf(dte_bucket = 'far') > 0
ORDER BY off_pctElke categorie is geïndexeerd naar de 'at-the-money'-waarde voor het eigen expiratietermijn, waardoor beide curves op één schaal staan die begint bij 100. Bij een looptijd van 25 tot 35 dagen draagt de strike 6% boven de spotprijs 33% van de 'at-the-money' vega. Bij 7 tot 14 dagen draagt dezelfde strike 7%. De butterfly verkoopt twee keer de piek van die curve. De condor verkoopt twee punten verderop op de helling. Een stijging van de implied volatility nadat de positie is ingenomen, drukt de waarde van de short body van de butterfly harder, en dezelfde asymmetrie werkt in zijn voordeel bij IV crush, de daling van de implied volatility die vaak volgt op een gepland evenement.
Wat het uitvoeren van vier legs kost
Elke structuur bestaat uit vier contracten om te openen en, indien niet aangehouden tot expiratie, maximaal vier extra om te sluiten. Elke leg kruist een bid-ask spread, en de breedte van de spread volgt hoeveel er daadwerkelijk in de keten wordt verhandeld. Onze gids liquide versus volatiele opties maakt onderscheid tussen een keten die veel beweegt en een keten waarin veel wordt gehandeld; het tweede bepaalt de uitvoering.
De exacte SQL achter elk getal
SELECT
symbol,
round(avg(strikes)) AS strikes_traded_per_day,
round(avg(busy_strikes)) AS strikes_over_100_lots_per_day
FROM
(
SELECT
underlying_symbol AS symbol,
date,
countDistinct(strike_price) AS strikes,
countDistinctIf(strike_price, volume >= 100) AS busy_strikes
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
AND volume > 0
GROUP BY symbol, date
)
GROUP BY symbol
ORDER BY strikes_traded_per_day DESCTijdens een gemiddelde sessie in mei 2026 had SPY 268 strikes met 20 tot 45 dagen looptijd die ten minste één contract verhandelden, en 171 daarvan verhandelden 100 lots of meer. Aan de dunne kant van de groep toonde KO 32 verhandelde strikes, waarvan 9 op 100 lots of meer. Een condor vereist dat vier afzonderlijke strikes verhandelbaar zijn. Een butterfly heeft er drie nodig, met een dubbele omvang op de middelste. In een keten waar slechts enkele tientallen strikes per sessie worden verhandeld, kunnen de gewenste strikes van beide structuren net de strikes zijn die nooit verhandeld zijn. Commissies komen daar nog bovenop; wat het kost om in opties te handelen zet de kosten per contract uiteen.
Hoe deze panelen zijn opgebouwd
Alle vier de panelen lezen dagelijkse optiegegevens per contract en behouden alleen contracten die op die dag zijn verhandeld. De twee ladders ronden de strike van elk contract af naar het dichtstbijzijnde hele percentage vanaf de slotkoers van de onderliggende waarde van die sessie, en middelen vervolgens over elke sessie in het vastgezette venster van mei 2026, zodat de cijfers bij verversing gelijk blijven. De prijsladder sorteert elk record in een call- of put-leg op basis van de type-indicator van het contract, ongevoelig voor hoofdletters, zodat een feed die 'C' en 'P' schrijft in dezelfde categorieën terechtkomt als een feed die 'call' en 'put' schrijft. De vega-ladder is geïndexeerd in plaats van ruw: elke categorie wordt weergegeven als een percentage van de 'at-the-money' vega van hetzelfde expiratietermijn, waardoor een contract van 10 dagen en een contract van 30 dagen op één leesbare schaal blijven. Panelen voor implied volatility gebruiken geconvergeerde waarden op 'near-the-money' strikes met 20 tot 45 dagen tot expiratie. Het aandeel van $100, de credit van $2,60 en de credit van $1,30 zijn afgeronde getallen voor educatieve doeleinden, geen koersen.
FAQ
Wat is het verschil tussen een iron condor en een iron butterfly?
Beide verkopen een put spread en een call spread op één expiratiedatum. De iron butterfly verkoopt beide short opties op dezelfde strike, meestal 'at the money'. De iron condor spreidt ze, één strike onder de koers van het aandeel en één erboven. De butterfly incasseert de grotere credit, en de condor krijgt de bredere winstzone.
Hoe berekent u de break-even bij een iron butterfly?
Neem de gedeelde short strike, trek de credit eraf voor het lagere break-evenpunt en tel de credit erbij op voor het hogere punt. Een butterfly op de 100-strike, geopend voor een credit van $2,60, bereikt het break-evenpunt op $97,40 en $102,60, een winstzone van $5,20 breed.
Hoe berekent u de break-even bij een iron condor?
Trek de credit af van de short put strike en tel dezelfde credit op bij de short call strike. Een condor met een short 95 put en een short 105 call voor een credit van $1,30 bereikt het break-evenpunt op $93,70 en $106,30, een zone van $12,60 breed.
Welke positie verliest meer, een iron condor of een iron butterfly?
Het maximale verlies bij beide is de breedte van de wing minus de credit; bij gelijke wings riskeert de structuur die minder premie ontving meer. Bij wings van 5 punten riskeert de butterfly van $2,60 $240 per contract en de condor van $1,30 $370. De condor bereikt dat maximum pas na een grotere koersbeweging van het aandeel.
Draagt een iron butterfly meer vega-risico?
Ja. Vega piekt bij de 'at-the-money' strike, en de butterfly verkoopt daar twee opties. De short strikes van de condor liggen verder weg, waar de vega een fractie van de piek bedraagt, zoals de geïndexeerde ladder hierboven laat zien.