Iron Condor बनाम Iron Butterfly: ब्रेक-इवन और अंतर

Iron condor और iron butterfly एक ही तरह के चार-लेग वाले options ट्रेड हैं, जिनमें केवल एक strike का अंतर होता है। दोनों में दो options बेचे जाते हैं और सुरक्षा के लिए दो दूर के options खरीदे जाते हैं। दोनों ही तब मुनाफा देते हैं जब शेयर एक निश्चित दायरे में रहता है। butterfly अपने दोनों options को एक ही strike पर बेचता है: एक संकरे profit zone के बदले अधिक credit। condor उन दोनों बेचे गए strikes को एक-दूसरे से दूर कर देता है और एक व्यापक zone के बदले कम credit लेता है।

Iron condor बनाम iron butterfly: एक strike का अंतर

दोनों स्थितियाँ एक ही शेयर और एक ही expiration date पर एक put spread और एक call spread होती हैं। एक short option, जिसे आप बेचते हैं, आपको पहले ही premium का भुगतान कर देता है। एक long option, जिसे आप खरीदते हैं, premium की लागत लेता है और स्थिति के बिगड़ने की सीमा तय करता है। दोनों spreads को बेचने से पहले दिन ही पैसा आता है, और यही पैसा credit है।

$100 पर ट्रेड हो रहे एक शेयर को लें जिसकी expiration 30 दिन दूर है। Iron butterfly चार लेग्स का उपयोग करता है:

• 95 का put खरीदें
• 100 का put बेचें
• 100 का call बेचें
• 105 का call खरीदें

Iron condor उन्हीं 5-पॉइंट वाले wings को रखता है और बेचे गए दो strikes को अलग कर देता है:

• 90 का put खरीदें
• 95 का put बेचें
• 105 का call बेचें
• 110 का call खरीदें

यही पूरा अंतर है। butterfly के बेचे गए options एक ही at-the-money strike पर होते हैं, जहाँ premium सबसे अधिक होता है। condor के बेचे गए options प्रत्येक तरफ 5 पॉइंट दूर होते हैं, जहाँ premium कम होता है। बाकी सब कुछ समान है: 5-पॉइंट वाले wings और expiration date।

Break-even की गणना कैसे करें

Break-even वह कीमत है जिस पर स्थिति expiration के समय बिना किसी लाभ या हानि के समाप्त होती है। दोनों संरचनाओं में प्रत्येक तरफ एक break-even होता है, और दोनों ही बेचे गए strike से एक निश्चित दूरी पर होते हैं।

Iron butterfly के लिए, दोनों break-even साझा short strike पर निर्भर करते हैं:

• निचला break-even है short strike माइनस credit
• ऊपरी break-even है short strike प्लस credit

Iron condor के लिए, प्रत्येक बेचे गए strike का अपना break-even होता है:

• निचला break-even है short put strike माइनस credit
• ऊपरी break-even है short call strike प्लस credit

मान लीजिए कि ऊपर दिया गया butterfly $2.60 के credit पर और condor $1.30 के credit पर खुलता है, दोनों प्रति शेयर उद्धृत हैं, और एक contract 100 शेयरों को कवर करता है। ये केवल उदाहरण के लिए गोल संख्याएँ हैं, किसी chain से लिए गए भाव नहीं। butterfly $97.40 और $102.60 पर break-even होता है, जिसका profit zone $5.20 चौड़ा है। condor $93.70 और $106.30 पर break-even होता है, जिसका zone $12.60 चौड़ा है। butterfly ने आधे से कम आकार के zone पर दोगुना premium एकत्र किया।

अधिकतम नुकसान (max loss) दोनों के लिए एक ही नियम का पालन करता है: wing की चौड़ाई माइनस credit। butterfly $5.00 माइनस $2.60 का जोखिम उठाता है, यानी प्रति contract $240, जबकि अधिकतम लाभ $260 है। condor $5.00 माइनस $1.30 का जोखिम उठाता है, यानी प्रति contract $370, जबकि लाभ $130 है। व्यापक zone उन दिनों में प्रति contract अधिक लागत देता है जब शेयर उससे बाहर निकल जाता है। एक और विषमता zone के भीतर ही होती है। butterfly को अधिकतम लाभ तभी मिलता है जब शेयर ठीक $100 पर समाप्त हो, जबकि condor $95 और $105 के बीच कहीं भी पूरा credit अपने पास रखता है।

क्या profit zone अपेक्षित चाल (expected move) से अधिक चौड़ा है?

Break-even स्तर अकेले यह तय नहीं करते कि कौन सी संरचना किसी चार्ट के लिए उपयुक्त है। इसका परीक्षण profit zone की चौड़ाई बनाम अपेक्षित चाल है, जो उसी होल्डिंग अवधि के दौरान options में पहले से ही शामिल होती है। हमारी implied volatility से अपेक्षित चाल गाइड गणित को समझाती है: वार्षिक implied volatility के आंकड़े को होल्डिंग अवधि के वर्ष के अंश के वर्गमूल से गुणा किया जाता है।

SELECT
    underlying_symbol                                                       AS symbol,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100, 1)                      AS atm_iv_pct,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * sqrt(30.0 / 365.0) * 100, 2) AS expected_move_30d_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY symbol
HAVING count() > 50
ORDER BY expected_move_30d_pct DESC

मई 2026 के दौरान, इन chains ने शांत बाजार में spot के 4.43% की 30-दिवसीय चाल का मूल्य निर्धारण किया, जो SPY पर था, और AMD पर 19.65% तक चला गया। संरचना समान है, लेकिन काम करने के लिए जगह बहुत अलग है।

अब उदाहरण पर परीक्षण चलाएँ। $100 के शेयर पर 5% की अपेक्षित चाल $95 से $105 तक फैली है, जो $10 का दायरा है। butterfly का $5.20 वाला zone उस दायरे का 0.52 हिस्सा कवर करता है। condor का $12.60 वाला zone उसका 1.26 हिस्सा कवर करता है। एक ही शेयर, एक ही wings, और केवल दो में से एक ही उस चाल के दौरान लाभदायक रहता है जिसे chain पहले से ही मूल्य में शामिल कर रही है। butterfly उस मूल्य निर्धारण से शांत बाजार में पूरा भुगतान करता है, और जिन दिनों यह सफल होता है, यह लगभग दोगुना भुगतान करता है।

Butterfly का credit बड़ा क्यों होता है

Option premium सभी strikes पर एक समान नहीं होता। यह at-the-money पर चरम पर होता है और दोनों तरफ गिरता है, और उस गिरावट का आकार ही पूरी credit कहानी है।

SELECT
    concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
    round(avgIf(px, leg = 'call'), 2)                        AS call_price,
    round(avgIf(px, leg = 'put'), 2)                         AS put_price
FROM
(
    SELECT
        toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
        if(lower(toString(option_type)) LIKE 'c%', 'call', 'put')                         AS leg,
        toFloat64(option_close)                                                           AS px
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
      AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35
      AND volume > 0
      AND (lower(toString(option_type)) LIKE 'c%' OR lower(toString(option_type)) LIKE 'p%')
)
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
   AND countIf(leg = 'call') > 0
   AND countIf(leg = 'put') > 0
ORDER BY off_pct

महीने भर का औसत निकालने पर, 30 दिन दूर का SPY call जो at-the-money पर था, $13.55 पर बंद हुआ। spot से +6% दूर के call का भाव $0.72 था, और spot से -6% दूर के put का भाव $2.74 था। यह पैनल एक तंबू (tent) बनाता है। butterfly जो कुछ भी बेचता है वह शिखर पर होता है, और condor जो बेचता है वह ढलान पर होता है। उदाहरण में credit का अंतर वही आकार है, जिसे डॉलर में मापा गया है। उस chain के लेआउट के लिए जहाँ से ये कीमतें आती हैं, देखें option chain को कैसे पढ़ें।

किसमें अधिक volatility जोखिम है?

Vega मापता है कि जब implied volatility एक पॉइंट बदलती है तो option की कीमत कितनी बदलती है, और option vega इसे विस्तार से कवर करता है। Vega उसी तंबू का अनुसरण करता है जैसा premium: at-the-money पर सबसे अधिक, strikes दूर होने पर कम, और contract में जितना अधिक समय बचा हो, उतना अधिक।

WITH chain AS
(
    SELECT
        toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
        toFloat64(vega)                                                                   AS leg_vega,
        if(days_to_expiry <= 14, 'near', 'far')                                           AS dte_bucket
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
      AND volume > 0
      AND iv_converged = 1
      AND ((days_to_expiry BETWEEN 7 AND 14) OR (days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35))
)
SELECT
    concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
    round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near')
          / (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100) AS vol_risk_7_to_14d_pct,
    round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far')
          / (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100)  AS vol_risk_25_to_35d_pct
FROM chain
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
   AND countIf(dte_bucket = 'near') > 0
   AND countIf(dte_bucket = 'far') > 0
ORDER BY off_pct

प्रत्येक बकेट को उसकी अपनी expiration रेंज के at-the-money रीडिंग के अनुसार इंडेक्स किया गया है, जो दोनों कर्व्स को 100 से शुरू होने वाले एक ही पैमाने पर रखता है। 25 से 35 दिन दूर, spot से 6% ऊपर की strike में at-the-money vega का 33% होता है। 7 से 14 दिन दूर, उसी strike में 7% होता है। butterfly उस कर्व के शिखर को दो बार बेचता है। condor ढलान पर दो पॉइंट नीचे बेचता है। ट्रेड के बाद implied volatility में वृद्धि butterfly की short बॉडी को अधिक नुकसान पहुँचाती है, और यही विषमता IV crush के माध्यम से उसके पक्ष में काम करती है, जो आमतौर पर किसी निर्धारित घटना के बाद implied volatility में गिरावट है।

चार लेग्स को भरने (fill) की लागत

प्रत्येक संरचना को खोलने के लिए चार contracts की आवश्यकता होती है और, यदि इसे expiration तक नहीं रखा जाता है, तो बंद करने के लिए चार और। प्रत्येक लेग एक bid-ask spread को पार करता है, और spread की चौड़ाई यह ट्रैक करती है कि chain का कितना हिस्सा वास्तव में ट्रेड होता है। हमारी liquid बनाम volatile options गाइड उस chain को अलग करती है जो बहुत अधिक चलती है और जो बहुत अधिक ट्रेड होती है, और बाद वाली ही fills को नियंत्रित करती है।

SELECT
    symbol,
    round(avg(strikes))       AS strikes_traded_per_day,
    round(avg(busy_strikes))  AS strikes_over_100_lots_per_day
FROM
(
    SELECT
        underlying_symbol                            AS symbol,
        date,
        countDistinct(strike_price)                  AS strikes,
        countDistinctIf(strike_price, volume >= 100) AS busy_strikes
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
      AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND volume > 0
    GROUP BY symbol, date
)
GROUP BY symbol
ORDER BY strikes_traded_per_day DESC

मई 2026 के एक औसत सत्र में, SPY में 268 strikes थे जिनमें 20 से 45 दिन बचे थे और कम से कम एक contract प्रिंट हुआ, और उनमें से 171 ने 100 लॉट या उससे अधिक ट्रेड किए। समूह के निचले हिस्से में, KO में 32 strikes ट्रेड हुए और उनमें से 9 ने 100 लॉट या उससे बेहतर ट्रेड किया। condor को ट्रेड करने योग्य होने के लिए चार अलग-अलग strikes की आवश्यकता होती है। butterfly को तीन की आवश्यकता होती है, जिसमें बीच वाले पर दोगुना आकार होता है। ऐसी chain में जहाँ एक सत्र में केवल कुछ दर्जन strikes ही प्रिंट होते हैं, जिन strikes की दोनों संरचनाओं को आवश्यकता होती है, वे उन strikes में से हो सकते हैं जो कभी ट्रेड ही नहीं हुए। कमीशन इसके ऊपर होता है, और options ट्रेड करने की लागत प्रति-contract पक्ष को तोड़कर समझाती है।

FAQ

Iron condor और iron butterfly के बीच क्या अंतर है?

दोनों एक ही expiration पर एक put spread और एक call spread बेचते हैं। Iron butterfly दोनों short options को एक ही strike पर बेचता है, आमतौर पर at-the-money पर। Iron condor उन्हें अलग कर देता है, एक strike शेयर से नीचे और एक ऊपर। butterfly अधिक credit एकत्र करता है, और condor को व्यापक profit zone मिलता है।

Iron butterfly पर break-even की गणना कैसे करें?

साझा short strike लें, निचले break-even के लिए credit घटाएं, फिर ऊपरी के लिए credit जोड़ें। 100 strike पर $2.60 के credit पर खुला butterfly $97.40 और $102.60 पर break-even होता है, जिसका profit zone $5.20 चौड़ा है।

Iron condor पर break-even की गणना कैसे करें?

Short put strike से credit घटाएं, और short call strike में वही credit जोड़ें। 95 put और 105 call को $1.30 के credit पर बेचने वाला condor $93.70 और $106.30 पर break-even होता है, जिसका zone $12.60 चौड़ा है।

कौन सा अधिक नुकसान उठाता है, iron condor या iron butterfly?

दोनों पर अधिकतम नुकसान wing की चौड़ाई माइनस credit है, इसलिए समान wings के साथ, जिस संरचना ने कम premium लिया है, वह अधिक जोखिम उठाती है। 5-पॉइंट wings के साथ, $2.60 वाला butterfly प्रति contract $240 का जोखिम उठाता है और $1.30 वाला condor $370 का। condor उस अधिकतम नुकसान तक केवल शेयर में बड़ी चाल के बाद ही पहुँचता है।

क्या iron butterfly में अधिक vega जोखिम होता है?

हाँ। Vega at-the-money strike पर चरम पर होता है, और butterfly वहाँ दो options बेचता है। condor के short strikes आगे होते हैं, जहाँ vega शिखर का एक अंश होता है, जैसा कि ऊपर इंडेक्स किए गए लैडर में दिखाया गया है।

यहाँ प्रत्येक पैनल में वह सटीक SQL है जिसने इसे बनाया है, एक एक्सपेंडर नीचे। किसी अलग underlying या अलग महीने पर किसी भी लैडर को फिर से बनाने के लिए, Strasmore टर्मिनल पर सादे अंग्रेजी में पूछें।