Iron Condor vs Iron Butterfly: Titik Impas

Iron condor dan iron butterfly adalah trade opsi empat kaki yang sama, dengan satu strike dipindahkan. Masing-masing menjual dua opsi dan membeli dua opsi dengan strike yang lebih jauh sebagai proteksi. Keduanya menghasilkan keuntungan selama harga saham tetap berada dalam suatu rentang. Butterfly menjual kedua opsinya pada strike yang sama sehingga memperoleh credit lebih besar, tetapi dengan zona profit yang lebih sempit. Condor memisahkan dua strike jual tersebut dan menerima credit yang lebih kecil untuk zona yang lebih lebar.

Iron condor vs iron butterfly: selisih satu strike

Kedua posisi merupakan put spread dan call spread pada saham dan tanggal kedaluwarsa yang sama. Short option, yaitu opsi yang dijual, memberi premi di muka. Long option, yaitu opsi yang dibeli, membutuhkan pembayaran premi dan membatasi potensi kerugian posisi. Menjual kedua spread menghasilkan dana pada hari pertama. Dana tersebut disebut credit.

Anggap saham diperdagangkan pada $100 dengan waktu 30 hari hingga kedaluwarsa. Iron butterfly menggunakan empat kaki:

• Membeli put 95
• Menjual put 100
• Menjual call 100
• Membeli call 105

Iron condor mempertahankan wing selebar 5 poin yang sama dan memisahkan kedua strike jual:

• Membeli put 90
• Menjual put 95
• Menjual call 105
• Membeli call 110

Itulah seluruh perbedaannya. Opsi jual butterfly memiliki satu strike yang sama di at the money, tempat premi paling besar. Opsi jual condor berada 5 poin di luar harga saham pada masing-masing sisi, tempat premi lebih kecil. Selebihnya sama: wing selebar 5 poin dan tanggal kedaluwarsa yang sama.

Cara menghitung break-even

Break-even adalah harga ketika posisi berakhir tanpa profit maupun loss pada saat kedaluwarsa. Kedua struktur memiliki satu break-even di setiap sisi. Keduanya merupakan offset sederhana dari strike jual.

Untuk iron butterfly, kedua break-even dihitung dari strike short yang sama:

• Break-even bawah adalah strike short dikurangi credit
• Break-even atas adalah strike short ditambah credit

Untuk iron condor, masing-masing strike jual memiliki perhitungannya sendiri:

• Break-even bawah adalah strike short put dikurangi credit
• Break-even atas adalah strike short call ditambah credit

Misalkan butterfly di atas dibuka dengan credit $2.60 dan condor dengan credit $1.30. Keduanya dikutip per saham, dengan satu kontrak mencakup 100 saham. Angka tersebut adalah contoh pembulatan, bukan kuotasi dari option chain mana pun. Butterfly mencapai break-even pada $97.40 dan $102.60, dengan zona profit selebar $5.20. Condor mencapai break-even pada $93.70 dan $106.30, dengan zona selebar $12.60. Butterfly mengumpulkan premi dua kali lebih besar untuk zona yang ukurannya kurang dari setengah condor.

Max loss mengikuti satu aturan yang sama untuk keduanya: lebar wing dikurangi credit. Butterfly menanggung risiko sebesar $5.00 dikurangi $2.60, yaitu $240 per kontrak, dibandingkan maximum profit sebesar $260. Condor menanggung risiko sebesar $5.00 dikurangi $1.30, yaitu $370 per kontrak, dibandingkan $130. Zona yang lebih lebar menimbulkan risiko lebih besar per kontrak pada hari ketika harga saham keluar dari zona tersebut. Ada satu asimetri lain di dalam zona itu sendiri. Butterfly hanya mencapai maximum profit jika saham berakhir tepat pada $100. Condor tetap mempertahankan seluruh credit di mana pun harga berada antara $95 dan $105.

Apakah zona profit lebih lebar daripada expected move?

Level break-even saja tidak menentukan struktur mana yang sesuai dengan chart tertentu. Pengujiannya adalah membandingkan lebar zona profit dengan expected move, yaitu besar pergerakan yang sudah tercermin dalam harga opsi selama periode holding yang sama. Panduan expected move dari implied volatility kami menjelaskan perhitungannya: angka implied volatility tahunan dikalikan akar kuadrat dari proporsi tahun selama posisi tersebut ditahan.

SELECT
    underlying_symbol                                                       AS symbol,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100, 1)                      AS atm_iv_pct,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * sqrt(30.0 / 365.0) * 100, 2) AS expected_move_30d_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY symbol
HAVING count() > 50
ORDER BY expected_move_30d_pct DESC

Sepanjang Mei 2026, chain ini mem-price pergerakan 30 hari sebesar 4.43% dari spot pada kondisi paling tenang, pada SPY, hingga 19.65% pada AMD. Struktur yang sama, tetapi ruang geraknya sangat berbeda.

Sekarang terapkan pengujian tersebut pada contoh di atas. Expected move sebesar 5% pada saham seharga $100 mencakup rentang $95 hingga $105, atau selebar $10. Zona butterfly sebesar $5.20 mencakup 0.52 dari rentang tersebut. Zona condor sebesar $12.60 mencakup 1.26 dari rentang tersebut. Saham, wing, dan hanya satu struktur sama-sama, tetapi hanya satu yang tetap profitable di seluruh rentang pergerakan yang sudah diprice oleh chain. Butterfly menghasilkan pembayaran penuh pada tape yang lebih tenang daripada pricing tersebut, dan membayar kira-kira dua kali lebih besar pada hari ketika harga saham berakhir di dalam zona maksimumnya.

Mengapa credit butterfly lebih besar

Option premium tidak sama pada semua strike. Premi mencapai puncak at the money dan menurun di kedua sisinya. Bentuk penurunan itulah yang menjelaskan seluruh perbedaan credit.

SELECT
    concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
    round(avgIf(px, leg = 'call'), 2)                        AS call_price,
    round(avgIf(px, leg = 'put'), 2)                         AS put_price
FROM
(
    SELECT
        toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
        if(lower(toString(option_type)) LIKE 'c%', 'call', 'put')                         AS leg,
        toFloat64(option_close)                                                           AS px
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
      AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35
      AND volume > 0
      AND (lower(toString(option_type)) LIKE 'c%' OR lower(toString(option_type)) LIKE 'p%')
)
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
   AND countIf(leg = 'call') > 0
   AND countIf(leg = 'put') > 0
ORDER BY off_pct

Secara rata-rata selama satu bulan, call SPY dengan waktu 30 hari hingga kedaluwarsa dan strike at the money ditutup pada $13.55. Call dengan strike +6% dari spot ditutup pada $0.72, sedangkan put dengan strike -6% dari spot ditutup pada $2.74. Panel tersebut membentuk pola seperti tenda. Seluruh opsi yang dijual butterfly berada di puncak. Seluruh opsi yang dijual condor berada di lereng. Selisih credit pada contoh tersebut merupakan bentuk itu dalam satuan dolar. Untuk melihat susunan chain yang menghasilkan harga tersebut, lihat cara membaca option chain.

Struktur mana yang memiliki risiko volatility lebih besar?

Vega mengukur perubahan harga opsi ketika implied volatility bergerak satu poin. Penjelasan lengkapnya tersedia dalam option vega. Vega mengikuti pola premi yang sama: paling tinggi at the money, lebih kecil ketika strike semakin jauh, dan lebih besar ketika waktu tersisa hingga kontrak berakhir semakin panjang.

WITH chain AS
(
    SELECT
        toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
        toFloat64(vega)                                                                   AS leg_vega,
        if(days_to_expiry <= 14, 'near', 'far')                                           AS dte_bucket
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
      AND volume > 0
      AND iv_converged = 1
      AND ((days_to_expiry BETWEEN 7 AND 14) OR (days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35))
)
SELECT
    concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
    round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near')
          / (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100) AS vol_risk_7_to_14d_pct,
    round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far')
          / (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100)  AS vol_risk_25_to_35d_pct
FROM chain
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
   AND countIf(dte_bucket = 'near') > 0
   AND countIf(dte_bucket = 'far') > 0
ORDER BY off_pct

Setiap bucket diindeks terhadap pembacaan at-the-money untuk rentang kedaluwarsa masing-masing. Dengan begitu, kedua kurva berada pada satu skala yang dimulai dari 100. Pada waktu 25 hingga 35 hari sebelum kedaluwarsa, strike 6% di atas spot memiliki 33% dari vega at-the-money. Pada waktu 7 hingga 14 hari sebelum kedaluwarsa, strike yang sama memiliki 7%. Butterfly menjual puncak kurva tersebut sebanyak dua kali. Condor menjual dua titik di bawah lereng. Kenaikan implied volatility setelah trade dibuka menurunkan nilai short body butterfly lebih besar. Asimetri yang sama menguntungkan butterfly melalui IV crush, yaitu penurunan implied volatility yang biasanya mengikuti event terjadwal.

Biaya pengisian empat kaki

Masing-masing struktur terdiri dari empat kontrak saat dibuka. Jika tidak ditahan hingga kedaluwarsa, posisi dapat memerlukan hingga empat kontrak tambahan saat ditutup. Setiap kaki melintasi bid-ask spread. Lebar spread mencerminkan seberapa aktif bagian chain tersebut diperdagangkan. Panduan opsi liquid vs volatile kami membedakan chain yang banyak bergerak dari chain yang banyak diperdagangkan. Faktor kedua itulah yang menentukan fill.

SELECT
    symbol,
    round(avg(strikes))       AS strikes_traded_per_day,
    round(avg(busy_strikes))  AS strikes_over_100_lots_per_day
FROM
(
    SELECT
        underlying_symbol                            AS symbol,
        date,
        countDistinct(strike_price)                  AS strikes,
        countDistinctIf(strike_price, volume >= 100) AS busy_strikes
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
      AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND volume > 0
    GROUP BY symbol, date
)
GROUP BY symbol
ORDER BY strikes_traded_per_day DESC

Dalam sesi rata-rata pada Mei 2026, SPY memiliki 268 strike dengan sisa waktu 20 hingga 45 hari yang mencatat setidaknya satu kontrak, dan 171 dari strike tersebut diperdagangkan dalam lot 100 atau lebih. Pada kelompok yang paling thinly traded, KO menunjukkan 32 strike yang diperdagangkan dan 9 di antaranya mencapai 100 lot atau lebih. Condor membutuhkan empat strike terpisah agar dapat diperdagangkan. Butterfly membutuhkan tiga strike, dengan ukuran dua kali lipat pada strike tengah. Dalam chain yang hanya mencatat print pada beberapa lusin strike selama satu sesi, strike yang dibutuhkan oleh salah satu struktur dapat termasuk strike yang sama sekali tidak diperdagangkan. Komisi juga harus diperhitungkan. Penjelasan biaya trading opsi menguraikan biaya per kontrak.

FAQ

Apa perbedaan antara iron condor dan iron butterfly?

Keduanya menjual put spread dan call spread dengan satu tanggal kedaluwarsa. Iron butterfly menjual kedua short option pada strike yang sama, biasanya at the money. Iron condor memisahkannya: satu strike berada di bawah harga saham dan satu lagi di atasnya. Butterfly mengumpulkan credit lebih besar, sedangkan condor memperoleh zona profit yang lebih lebar.

Bagaimana cara menghitung break-even pada iron butterfly?

Gunakan strike short yang sama. Kurangi credit untuk mendapatkan break-even bawah, lalu tambahkan credit untuk mendapatkan break-even atas. Butterfly pada strike 100 yang dibuka dengan credit $2.60 mencapai break-even pada $97.40 dan $102.60, dengan zona profit selebar $5.20.

Bagaimana cara menghitung break-even pada iron condor?

Kurangi credit dari strike short put, lalu tambahkan credit yang sama pada strike short call. Condor dengan short put 95 dan short call 105 yang dibuka dengan credit $1.30 mencapai break-even pada $93.70 dan $106.30, dengan zona selebar $12.60.

Mana yang mengalami kerugian lebih besar, iron condor atau iron butterfly?

Max loss pada keduanya adalah lebar wing dikurangi credit. Dengan wing yang sama, struktur yang menerima premi lebih kecil menanggung risiko lebih besar. Dengan wing selebar 5 poin, butterfly dengan credit $2.60 menanggung risiko $240 per kontrak, sedangkan condor dengan credit $1.30 menanggung risiko $370. Condor hanya mencapai kerugian maksimum tersebut setelah saham bergerak lebih jauh.

Apakah iron butterfly memiliki risiko vega yang lebih besar?

Ya. Vega mencapai puncak pada strike at the money, dan butterfly menjual dua opsi di sana. Strike short condor berada lebih jauh dari harga saham. Vega pada strike tersebut hanya sebagian dari puncaknya, seperti terlihat pada ladder yang telah diindeks di atas.

Setiap panel di sini memuat SQL persis yang menghasilkan data tersebut, tersedia pada satu expander di bawahnya. Untuk membuat ulang salah satu ladder pada underlying atau bulan yang berbeda, mintalah dalam bahasa biasa melalui terminal Strasmore.