Iron Condor vs Iron Butterfly: Break-Even

Ang iron condor at iron butterfly ay iisang four-leg options trade na may isang strike na inilipat. Pareho silang nagbebenta ng dalawang options at bumibili ng dalawang options na mas malayo ang strike bilang proteksiyon. Pareho silang kumikita habang nananatili ang stock sa loob ng isang range. Ibinebenta ng butterfly ang dalawang options nito sa parehong strike: mas malaking credit kapalit ng mas makitid na profit zone. Pinaghihiwalay ng condor ang dalawang sold strike at tumatanggap ng mas maliit na credit kapalit ng mas malawak na zone.

Iron condor kumpara sa iron butterfly: isang strike ang pagitan

Ang parehong position ay binubuo ng put spread at call spread sa parehong stock at parehong expiration date. Ang short option, o option na ibinebenta mo, ay nagbibigay sa iyo ng premium kaagad. Ang long option, o option na binibili mo, ay nangangailangan ng premium at naglilimita sa pinakamalaking posibleng lugi ng position. Kapag ibinenta ang parehong spread, may pumapasok na pera sa unang araw. Ang perang iyon ang credit.

Ipagpalagay ang isang stock na nagte-trade sa $100 at may expiration pagkalipas ng 30 days. Gamit ng iron butterfly ang apat na leg na ito:

• Bilhin ang 95 put
• Ibenta ang 100 put
• Ibenta ang 100 call
• Bilhin ang 105 call

Pinananatili ng iron condor ang parehong 5-point wings ngunit pinaghihiwalay ang dalawang sold strike:

• Bilhin ang 90 put
• Ibenta ang 95 put
• Ibenta ang 105 call
• Bilhin ang 110 call

Iyan ang buong pagkakaiba. Magkapareho ang strike ng dalawang sold option ng butterfly at nasa at-the-money level, kung saan pinakamalaki ang premium. Ang sold options ng condor ay nasa 5 points sa magkabilang panig, kung saan mas manipis ang premium. Pareho ang lahat ng iba pa: ang 5-point wings at ang expiration date.

Paano kalkulahin ang break-even

Ang break-even ay ang presyo kung saan nagtatapos ang position sa expiration nang walang tubo o lugi. Parehong may isang break-even sa bawat panig, at parehong simpleng offset mula sa sold strike.

Para sa iron butterfly, parehong nakabase ang break-even sa shared short strike:

• Ang lower break-even ay ang short strike minus ang credit
• Ang upper break-even ay ang short strike plus ang credit

Para sa iron condor, may sariling break-even ang bawat sold strike:

• Ang lower break-even ay ang short put strike minus ang credit
• Ang upper break-even ay ang short call strike plus ang credit

Ipagpalagay na nagbukas ang butterfly sa $2.60 credit at ang condor sa $1.30, parehong naka-quote kada share, at isang contract ang sumasaklaw sa 100 shares. Mga bilog na halimbawa lamang ang mga numerong ito, hindi mga quote mula sa isang chain. Ang break-even ng butterfly ay nasa $97.40 at $102.60, na may profit zone na $5.20 ang lapad. Ang break-even ng condor ay nasa $93.70 at $106.30, na may zone na $12.60 ang lapad. Nakakolekta ang butterfly ng dalawang beses na premium sa zone na mas mababa sa kalahati ng laki.

Iisang rule ang sinusunod sa max loss ng pareho: wing width minus credit. Nanganganib ang butterfly ng $5.00 minus $2.60, o $240 kada contract, kapalit ng maximum profit na $260. Nanganganib ang condor ng $5.00 minus $1.30, o $370 kada contract, kapalit ng $130. Mas malaki ang gastos ng mas malawak na zone kada contract sa mga araw na lumabas ang stock sa zone. May isa pang asymmetry sa loob mismo ng zone. Maaabot lamang ng butterfly ang maximum profit kapag eksaktong nagtapos ang stock sa $100. Samantala, nananatili sa buong credit ang kita ng condor saanman sa pagitan ng $95 at $105.

Mas malawak ba ang profit zone kaysa sa expected move?

Hindi sapat ang break-even levels lamang upang matukoy kung aling structure ang angkop sa isang chart. Ang tamang pagsusuri ay ang paghahambing ng lapad ng profit zone sa expected move, o sa laki ng galaw na naka-price na sa options para sa parehong holding period. Ipinapaliwanag ng aming gabay sa expected move mula sa implied volatility ang kalkulasyon: ang annual implied volatility na pinalaki gamit ang square root ng bahaging hawak sa loob ng isang taon.

SELECT
    underlying_symbol                                                       AS symbol,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100, 1)                      AS atm_iv_pct,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * sqrt(30.0 / 365.0) * 100, 2) AS expected_move_30d_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY symbol
HAVING count() > 50
ORDER BY expected_move_30d_pct DESC

Sa buong May 2026, nag-price ang mga chain na ito ng 30-day moves na 4.43% ng spot sa pinakamahinang bahagi, sa SPY, hanggang 19.65% sa AMD. Parehong structure, ngunit malaki ang pagkakaiba sa puwang para kumita.

Ilapat natin ngayon ang test sa halimbawang may kalkulasyon. Ang 5% expected move sa $100 na stock ay sumasaklaw sa $95 hanggang $105, o range na $10 ang lapad. Sinasaklaw ng $5.20 zone ng butterfly ang 0.52 ng range na iyon. Sinasaklaw naman ng $12.60 zone ng condor ang 1.26 nito. Parehong stock at parehong wings, ngunit isa lamang sa dalawa ang nananatiling profitable sa buong galaw na naka-price na sa chain. Buong credit ang nakukuha ng butterfly kapag mas tahimik ang galaw kaysa sa naka-price na antas, at humigit-kumulang dalawang beses ang bayad nito sa mga araw na tumama ang stock sa target.

Bakit mas malaki ang credit ng butterfly

Hindi pare-pareho ang option premium sa lahat ng strike. Pinakamataas ito sa at the money at bumababa sa magkabilang panig. Ang hugis ng pagbaba na iyon ang nagpapaliwanag sa buong credit.

SELECT
    concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
    round(avgIf(px, leg = 'call'), 2)                        AS call_price,
    round(avgIf(px, leg = 'put'), 2)                         AS put_price
FROM
(
    SELECT
        toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
        if(lower(toString(option_type)) LIKE 'c%', 'call', 'put')                         AS leg,
        toFloat64(option_close)                                                           AS px
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
      AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35
      AND volume > 0
      AND (lower(toString(option_type)) LIKE 'c%' OR lower(toString(option_type)) LIKE 'p%')
)
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
   AND countIf(leg = 'call') > 0
   AND countIf(leg = 'put') > 0
ORDER BY off_pct

Bilang average sa loob ng buwan, nagsara sa $13.55 ang SPY call na 30 days out at naka-strike sa at the money. Nagsara sa $0.72 ang call na may strike na +6% mula sa spot, at nagsara sa $2.74 ang put na may strike na -6% mula sa spot. Tent ang hugis na ipinapakita ng panel. Lahat ng ibinebenta ng butterfly ay nasa pinakamataas na bahagi, habang ang lahat ng ibinebenta ng condor ay nasa pababang bahagi ng slope. Ang pagitan ng mga credit sa halimbawang may kalkulasyon ay ang hugis na iyon na sinusukat sa dollars. Para sa layout ng chain na pinagmulan ng mga presyong ito, tingnan ang paano basahin ang isang option chain.

Alin ang may mas malaking volatility risk?

Sinusukat ng vega kung gaano gumagalaw ang presyo ng isang option kapag gumalaw ng isang point ang implied volatility. Mas detalyadong tinatalakay ito ng option vega. Sinusundan ng vega ang parehong tent na hugis ng premium: pinakamataas sa at the money, mas maliit habang lumalayo ang strike, at mas malaki kapag mas mahaba ang natitirang panahon ng contract.

WITH chain AS
(
    SELECT
        toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
        toFloat64(vega)                                                                   AS leg_vega,
        if(days_to_expiry <= 14, 'near', 'far')                                           AS dte_bucket
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
      AND volume > 0
      AND iv_converged = 1
      AND ((days_to_expiry BETWEEN 7 AND 14) OR (days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35))
)
SELECT
    concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
    round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near')
          / (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100) AS vol_risk_7_to_14d_pct,
    round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far')
          / (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100)  AS vol_risk_25_to_35d_pct
FROM chain
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
   AND countIf(dte_bucket = 'near') > 0
   AND countIf(dte_bucket = 'far') > 0
ORDER BY off_pct

Ang bawat bucket ay naka-index sa at-the-money reading para sa sarili nitong expiration range. Dahil dito, nasa iisang scale ang dalawang curve at nagsisimula sa 100. Sa 25 hanggang 35 days out, ang strike na 6% above spot ay may 33% ng at-the-money vega. Sa 7 hanggang 14 days out, ang parehong strike ay may 7%. Ibinebenta ng butterfly ang peak ng curve na iyon nang dalawang beses. Ang sold strikes ng condor ay dalawang punto pababa sa slope. Kapag tumaas ang implied volatility matapos ilagay ang trade, mas malaki ang ibinabawas nito sa halaga ng short body ng butterfly. Ang parehong asymmetry ay pabor naman dito sa IV crush, o pagbaba ng implied volatility na karaniwang sumusunod sa isang naka-schedule na event.

Magkano ang gastos upang ma-fill ang apat na leg

Apat na contract ang binubuksan sa bawat structure. Kapag hindi ito hinahawakan hanggang expiration, maaari pang umabot sa apat na contract ang kailangang isara. Tumatawid sa bid-ask spread ang bawat leg, at nakadepende ang lapad ng spread sa aktuwal na trading activity ng chain. Ipinapaliwanag ng aming liquid kumpara sa volatile options guide ang pagkakaiba ng chain na malaki ang galaw at chain na mataas ang trading volume. Ang pangalawa ang tumutukoy sa fills.

SELECT
    symbol,
    round(avg(strikes))       AS strikes_traded_per_day,
    round(avg(busy_strikes))  AS strikes_over_100_lots_per_day
FROM
(
    SELECT
        underlying_symbol                            AS symbol,
        date,
        countDistinct(strike_price)                  AS strikes,
        countDistinctIf(strike_price, volume >= 100) AS busy_strikes
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
      AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND volume > 0
    GROUP BY symbol, date
)
GROUP BY symbol
ORDER BY strikes_traded_per_day DESC

Sa isang average na session noong May 2026, may 268 strike ang SPY na may 20 hanggang 45 days na natitira at nag-print ng kahit isang contract. Sa mga iyon, 171 ang nag-trade ng 100 lots o higit pa. Sa pinakamahinang bahagi ng grupo, nagpakita ang KO ng 32 strike na nag-trade, at 9 sa mga ito ang nag-trade ng 100 lots o higit pa. Kailangang may apat na magkakahiwalay na strike na tradable ang isang condor. Tatlo lamang ang kailangan ng butterfly, ngunit doble ang size sa middle strike. Sa isang chain kung saan ilang dosenang strike lamang ang nagpi-print sa isang session, maaaring kabilang sa mga strike na kailangan ng alinmang structure ang mga strike na hindi man lang nag-trade. Bukod pa rito ang commissions. Hinahati ng magkano ang gastos sa pag-trade ng options ang halaga kada contract at kada side.

Mga FAQ

Ano ang pagkakaiba ng iron condor at iron butterfly?

Pareho silang nagbebenta ng put spread at call spread na may iisang expiration. Ibinebenta ng iron butterfly ang dalawang short option sa parehong strike, karaniwan sa at the money. Pinaghihiwalay naman ng iron condor ang mga ito: isang strike sa ibaba ng stock at isa sa itaas. Mas malaking credit ang nakokolekta ng butterfly, habang mas malawak ang profit zone ng condor.

Paano kinakalkula ang break-even sa iron butterfly?

Kunin ang shared short strike. Ibawas ang credit para sa lower break-even, at idagdag ang credit para sa upper break-even. Ang butterfly sa 100 strike na binuksan sa $2.60 credit ay may break-even sa $97.40 at $102.60, na may profit zone na $5.20 ang lapad.

Paano kinakalkula ang break-even sa iron condor?

Ibawas ang credit mula sa short put strike, at idagdag ang parehong credit sa short call strike. Ang condor na may short 95 put at 105 call sa $1.30 credit ay may break-even sa $93.70 at $106.30, na may zone na $12.60 ang lapad.

Alin ang mas malaki ang lugi, iron condor o iron butterfly?

Sa pareho, ang max loss ay wing width minus credit. Kaya kapag magkapareho ang wings, mas malaki ang risk ng structure na mas maliit ang nakolektang premium. Sa 5-point wings, nanganganib ang $2.60 butterfly ng $240 kada contract, habang nanganganib ang $1.30 condor ng $370. Maaabot lamang ng condor ang maximum loss na iyon matapos ang mas malaking galaw ng stock.

Mas malaki ba ang vega risk ng iron butterfly?

Oo. Pinakamataas ang vega sa at-the-money strike, at dalawang option doon ang ibinebenta ng butterfly. Mas malayo sa at-the-money ang short strikes ng condor, kaya maliit na bahagi lamang ng peak ang vega nito, gaya ng ipinapakita ng indexed ladder sa itaas.

Nakapaloob sa bawat panel ang eksaktong SQL na gumawa rito, isang expander sa ibaba. Para buuin muli ang alinmang ladder gamit ang ibang underlying o ibang buwan, hingin ito sa plain English sa Strasmore terminal.