Di Iron Condor vs Iron Butterfly: punti di pareggio
Iron condor e iron butterfly hanno quattro gambe, ma uno strike spostato: ecco punti di pareggio, vega e costi di esecuzione di ciascuna struttura.
Un iron condor e un iron butterfly sono la stessa strategia in opzioni a quattro gambe, con uno strike spostato. Entrambe vendono due opzioni e ne acquistano altre due, più lontane, come protezione. Entrambe generano un profitto quando il titolo resta all’interno di un intervallo. Il butterfly vende entrambe le opzioni allo stesso strike: incassa un credito maggiore, ma su una zona di profitto più stretta. Il condor distanzia i due strike venduti e accetta un credito inferiore in cambio di una zona più ampia.
Iron condor vs iron butterfly: uno strike di differenza
Entrambe le posizioni sono un put spread e un call spread sullo stesso titolo e con la stessa data di scadenza. Un’opzione short, cioè venduta, paga un premio iniziale. Un’opzione long, cioè acquistata, richiede il pagamento di un premio e limita la perdita massima della posizione. La vendita dei due spread genera un incasso il primo giorno. Questo incasso è il credito.
Consideriamo un titolo quotato a $100 con scadenza tra 30 giorni. L’iron butterfly utilizza quattro gambe:
- Acquistare la put 95
- Vendere la put 100
- Vendere la call 100
- Acquistare la call 105
L’iron condor mantiene ali distanti 5 punti e separa i due strike venduti:
- Acquistare la put 90
- Vendere la put 95
- Vendere la call 105
- Acquistare la call 110
Questa è l’unica differenza. Le opzioni vendute nel butterfly condividono uno strike at the money, dove il premio è più elevato. Le opzioni vendute nel condor sono distanti 5 punti su ciascun lato, dove il premio è inferiore. Tutto il resto coincide: ali di 5 punti e data di scadenza.
Come calcolare i break-even
Il break-even è il prezzo al quale la posizione arriva alla scadenza senza profitto né perdita. Entrambe le strutture ne hanno uno per ciascun lato. In entrambi i casi si calcola come semplice scostamento dallo strike venduto.
Per l’iron butterfly, entrambi i break-even si calcolano a partire dallo strike short condiviso:
- Il break-even inferiore è lo strike short meno il credito
- Il break-even superiore è lo strike short più il credito
Per l’iron condor, ciascuno strike venduto ha il proprio break-even:
- Il break-even inferiore è lo strike della put short meno il credito
- Il break-even superiore è lo strike della call short più il credito
Supponiamo che il butterfly sopra venga aperto per un credito di $2,60 e il condor per $1,30, entrambi quotati per azione, con un contratto che copre 100 azioni. Sono valori di esempio arrotondati e non quotazioni tratte da una chain. Il butterfly ha break-even a $97,40 e $102,60, con una zona di profitto ampia $5,20. Il condor ha break-even a $93,70 e $106,30, con una zona ampia $12,60. Il butterfly ha incassato un premio doppio su una zona inferiore alla metà della dimensione.
La perdita massima segue una regola unica per entrambe le strutture: ampiezza dell’ala meno credito. Il butterfly rischia $5,00 meno $2,60, cioè $240 per contratto, a fronte di un profitto massimo di $260. Il condor rischia $5,00 meno $1,30, cioè $370 per contratto, a fronte di $130. La zona più ampia costa di più per contratto nei giorni in cui il titolo la abbandona. All’interno della zona esiste un’ulteriore asimmetria. Il butterfly raggiunge il profitto massimo solo se il titolo chiude esattamente a $100. Il condor mantiene invece l’intero credito a qualsiasi prezzo compreso tra $95 e $105.
La zona di profitto è più ampia del movimento atteso?
I livelli di break-even, da soli, non determinano quale struttura sia adatta a un determinato grafico. Il test decisivo confronta l’ampiezza della zona di profitto con il movimento atteso, cioè l’entità del movimento già prezzata nelle opzioni sullo stesso periodo di detenzione. La nostra guida al movimento atteso dalla volatilità implicita illustra il calcolo: la volatilità implicita annuale moltiplicata per la radice quadrata della frazione di anno durante la quale la posizione resta aperta.
L'esatto SQL dietro ogni numero
SELECT
underlying_symbol AS symbol,
round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100, 1) AS atm_iv_pct,
round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * sqrt(30.0 / 365.0) * 100, 2) AS expected_move_30d_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND iv_converged = 1
AND volume > 0
AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY symbol
HAVING count() > 50
ORDER BY expected_move_30d_pct DESCNel corso di maggio 2026 queste chain prezzavano movimenti a 30 giorni pari a 4.43% dello spot nella fascia più tranquilla, a SPY, fino a 19.65% a AMD. Stessa struttura, ma spazio operativo molto diverso.
Applichiamo ora il test all’esempio. Un movimento atteso del 5% su un titolo a $100 copre l’intervallo tra $95 e $105, ampio $10. La zona di profitto del butterfly, pari a $5,20, copre lo 0,52 dell’intervallo. La zona del condor, pari a $12,60, ne copre 1,26. Stesso titolo, stesse ali e una sola delle due strutture resta profittevole lungo tutto il movimento già prezzato dalla chain. Il butterfly paga integralmente quando il mercato è più calmo di quanto indicato da quel pricing. Nei giorni in cui il titolo chiude nella zona prevista, paga circa il doppio.
Perché il credito del butterfly è maggiore
Il premio delle opzioni non è uniforme tra gli strike. Raggiunge il massimo at the money e diminuisce su entrambi i lati. L’intera differenza tra i crediti dipende da questa forma.
L'esatto SQL dietro ogni numero
SELECT
concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
round(avgIf(px, leg = 'call'), 2) AS call_price,
round(avgIf(px, leg = 'put'), 2) AS put_price
FROM
(
SELECT
toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
if(lower(toString(option_type)) LIKE 'c%', 'call', 'put') AS leg,
toFloat64(option_close) AS px
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35
AND volume > 0
AND (lower(toString(option_type)) LIKE 'c%' OR lower(toString(option_type)) LIKE 'p%')
)
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
AND countIf(leg = 'call') > 0
AND countIf(leg = 'put') > 0
ORDER BY off_pctIn media nel mese, una call SPY con 30 giorni alla scadenza e strike at the money ha chiuso a $13.55. La call con strike +6% dallo spot ha chiuso a $0.72, mentre la put con strike -6% dallo spot ha chiuso a $2.74. Il pannello traccia una forma a tenda. Tutto ciò che il butterfly vende si trova al vertice. Tutto ciò che il condor vende si trova lungo la pendenza. Nell’esempio, la differenza tra i crediti esprime questa forma in dollari. Per la struttura della chain da cui provengono quei prezzi, consultare come leggere una option chain.
Quale struttura comporta più rischio di volatilità?
Il vega misura quanto varia il prezzo di un’opzione quando la volatilità implicita cambia di un punto. La guida al vega delle opzioni esamina il tema in dettaglio. Il vega segue la stessa forma a tenda del premio: è massimo at the money, diminuisce allontanandosi dallo strike e aumenta quanto più tempo resta alla scadenza.
L'esatto SQL dietro ogni numero
WITH chain AS
(
SELECT
toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
toFloat64(vega) AS leg_vega,
if(days_to_expiry <= 14, 'near', 'far') AS dte_bucket
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND volume > 0
AND iv_converged = 1
AND ((days_to_expiry BETWEEN 7 AND 14) OR (days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35))
)
SELECT
concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near')
/ (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100) AS vol_risk_7_to_14d_pct,
round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far')
/ (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100) AS vol_risk_25_to_35d_pct
FROM chain
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
AND countIf(dte_bucket = 'near') > 0
AND countIf(dte_bucket = 'far') > 0
ORDER BY off_pctOgni bucket è indicizzato alla lettura at-the-money del proprio intervallo di scadenza. In questo modo entrambe le curve partono da 100 sulla stessa scala. A 25-35 giorni dalla scadenza, lo strike del 6% sopra lo spot presenta un vega pari a 33% di quello at the money. A 7-14 giorni dalla scadenza, lo stesso strike presenta 7%. Il butterfly vende due volte il vertice della curva. Il condor vende due punti lungo la pendenza. Un aumento della volatilità implicita dopo l’apertura della posizione penalizza maggiormente il corpo short del butterfly. La stessa asimmetria opera a suo favore durante l’IV crush, cioè il calo della volatilità implicita che spesso segue un evento programmato.
Il costo di eseguire le quattro gambe
Per aprire ciascuna struttura servono quattro contratti. Se la posizione non viene mantenuta fino alla scadenza, per chiuderla possono servirne fino ad altri quattro. Ogni gamba attraversa uno spread denaro-lettera. L’ampiezza dello spread riflette quanto effettivamente viene scambiato nella chain. La nostra guida opzioni liquide vs volatili distingue una chain che si muove molto da una chain che scambia molto. È la seconda caratteristica a determinare l’esecuzione.
L'esatto SQL dietro ogni numero
SELECT
symbol,
round(avg(strikes)) AS strikes_traded_per_day,
round(avg(busy_strikes)) AS strikes_over_100_lots_per_day
FROM
(
SELECT
underlying_symbol AS symbol,
date,
countDistinct(strike_price) AS strikes,
countDistinctIf(strike_price, volume >= 100) AS busy_strikes
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
AND volume > 0
GROUP BY symbol, date
)
GROUP BY symbol
ORDER BY strikes_traded_per_day DESCIn una sessione media di maggio 2026, SPY presentava 268 strike con 20-45 giorni alla scadenza che avevano registrato almeno un contratto. Di questi, 171 aveva scambiato lotti da almeno 100 contratti. Nella fascia meno liquida del gruppo, KO mostrava 32 strike con scambi e 9 di questi aveva raggiunto almeno 100 contratti. Un condor richiede quattro strike distinti per poter essere negoziato. Un butterfly ne richiede tre, ma con una size doppia sullo strike centrale. In una chain in cui durante una sessione vengono eseguiti solo alcune decine di strike, gli strike necessari per una delle due strutture possono non aver registrato alcun trade. A questi costi si aggiungono le commissioni. La guida quanto costa negoziare le opzioni scompone il costo per lato e per contratto.
Come sono costruiti questi pannelli
Tutti e quattro i pannelli leggono i dati giornalieri delle opzioni per contratto e mantengono solo i contratti che hanno scambiato durante quella giornata. Le due scale arrotondano lo strike di ciascun contratto alla percentuale intera più vicina rispetto al prezzo di chiusura della seduta del sottostante. Poi calcolano la media di tutte le sessioni nella finestra di maggio 2026 fissata, così i numeri restano invariati a ogni rigenerazione. La scala dei prezzi assegna ogni record alla gamba call o put in base al flag del tipo di contratto, senza distinzione tra maiuscole e minuscole. In questo modo un feed che usa C e P confluisce negli stessi bucket di uno che usa call e put. La scala del vega non usa valori assoluti. Ogni bucket è espresso come percentuale del vega at-the-money dello stesso intervallo di scadenza. Questo mantiene un contratto a 10 giorni e uno a 30 giorni sulla stessa scala leggibile. I pannelli sulla volatilità implicita utilizzano letture convergenti su strike prossimi all’at-the-money con 20-45 giorni alla scadenza. Il titolo a $100, il credito di $2,60 e il credito di $1,30 sono valori didattici arrotondati, non quotazioni.
FAQ
Qual è la differenza tra un iron condor e un iron butterfly?
Entrambi vendono un put spread e un call spread sulla stessa scadenza. L’iron butterfly vende entrambe le opzioni short allo stesso strike, di norma at the money. L’iron condor le separa: uno strike si trova sotto il prezzo del titolo e l’altro sopra. Il butterfly incassa un credito maggiore. Il condor offre una zona di profitto più ampia.
Come si calcola il break-even di un iron butterfly?
Si prende lo strike short condiviso. Si sottrae il credito per ottenere il break-even inferiore e lo si aggiunge per ottenere quello superiore. Un butterfly sullo strike 100 aperto per un credito di $2,60 ha break-even a $97,40 e $102,60, con una zona di profitto ampia $5,20.
Come si calcola il break-even di un iron condor?
Si sottrae il credito allo strike della put short e si aggiunge lo stesso credito allo strike della call short. Un condor short sulla put 95 e sulla call 105, aperto per un credito di $1,30, ha break-even a $93,70 e $106,30, con una zona ampia $12,60.
Quale dei due perde di più, un iron condor o un iron butterfly?
La perdita massima di entrambi è pari all’ampiezza dell’ala meno il credito. A parità di ali, la struttura che ha incassato meno premio espone a una perdita maggiore. Con ali di 5 punti, il butterfly da $2,60 rischia $240 per contratto, mentre il condor da $1,30 rischia $370. Il condor raggiunge questa perdita massima solo dopo un movimento più ampio del titolo.
Un iron butterfly comporta più rischio di vega?
Sì. Il vega raggiunge il massimo sullo strike at the money e il butterfly vende due opzioni in quel punto. Gli strike short del condor sono più lontani. Il loro vega rappresenta una frazione del massimo, come mostra la scala indicizzata sopra.
Ogni pannello qui riportato include l’SQL esatto che lo ha prodotto, all’interno di un expander. Per ricostruire una delle due scale su un sottostante o un mese diverso, è sufficiente richiederlo in linguaggio naturale sul terminale Strasmore.