Por Iron Condor vs Iron Butterfly: puntos de equilibrio
Iron condor vs iron butterfly: compara sus puntos de equilibrio, vega y costos de ejecución para elegir entre un rango amplio o una zona de ganancias más estrecha.
Un iron condor y una iron butterfly son la misma operación de opciones de cuatro patas, con un strike desplazado. Cada una vende dos opciones y compra otras dos, más alejadas, como protección. Ambas generan ganancias mientras la acción se mantenga dentro de un rango. La butterfly vende las dos opciones en el mismo strike: obtiene un crédito mayor, pero dentro de una zona de ganancias más estrecha. El condor separa esos dos strikes vendidos y acepta un crédito menor a cambio de una zona más amplia.
Iron condor vs iron butterfly: un strike de diferencia
Ambas posiciones son un put spread y un call spread sobre la misma acción y con la misma fecha de vencimiento. Una opción short, es decir, una opción que vendes, te paga una prima por adelantado. Una opción long, es decir, una opción que compras, cuesta una prima y limita la pérdida máxima de la posición. Vender ambos spreads genera un ingreso desde el primer día. Ese ingreso es el crédito.
Supongamos una acción que cotiza a $100 y un vencimiento a 30 días. La iron butterfly utiliza cuatro patas:
- Comprar el put 95
- Vender el put 100
- Vender el call 100
- Comprar el call 105
La iron condor mantiene alas de 5 puntos y separa los dos strikes vendidos:
- Comprar el put 90
- Vender el put 95
- Vender el call 105
- Comprar el call 110
Esa es toda la diferencia. Las opciones vendidas de la butterfly comparten un strike at the money, donde la prima es más alta. Las opciones vendidas del condor están 5 puntos fuera a cada lado, donde la prima es menor. Todo lo demás coincide: las alas de 5 puntos y la fecha de vencimiento.
Cómo calcular los break-evens
El break-even es el precio al que la posición llega al vencimiento sin ganancias ni pérdidas. Ambas estructuras tienen uno a cada lado. En ambos casos, se calcula como un ajuste simple respecto de un strike vendido.
En la iron butterfly, ambos break-evens parten del strike short compartido:
- El break-even inferior es el strike short menos el crédito
- El break-even superior es el strike short más el crédito
En la iron condor, cada strike vendido tiene su propio break-even:
- El break-even inferior es el strike del put short menos el crédito
- El break-even superior es el strike del call short más el crédito
Supongamos que la butterfly anterior se abre con un crédito de $2.60 y el condor con uno de $1.30, ambos cotizados por acción, con un contrato que cubre 100 acciones. Son cifras redondas de ejemplo, no cotizaciones de ninguna cadena. La butterfly tiene break-evens en $97.40 y $102.60, con una zona de ganancias de $5.20 de ancho. El condor tiene break-evens en $93.70 y $106.30, con una zona de $12.60 de ancho. La butterfly cobró el doble de prima dentro de una zona de menos de la mitad del tamaño.
La pérdida máxima sigue la misma regla en ambas: ancho de las alas menos el crédito. La butterfly arriesga $5.00 menos $2.60, es decir, $240 por contrato, frente a una ganancia máxima de $260. El condor arriesga $5.00 menos $1.30, es decir, $370 por contrato, frente a $130. La zona más amplia cuesta más por contrato cuando la acción sale de ella. Dentro de la zona existe otra asimetría. La butterfly alcanza su ganancia máxima solo si la acción termina exactamente en $100. El condor conserva el crédito completo en cualquier punto entre $95 y $105.
¿La zona de ganancias es más amplia que el movimiento esperado?
Los niveles de break-even por sí solos no determinan qué estructura se adapta mejor a un gráfico. La prueba relevante compara el ancho de la zona de ganancias con el movimiento esperado, es decir, el tamaño del movimiento que las opciones ya descuentan durante el mismo periodo de tenencia. Nuestra guía sobre el movimiento esperado a partir de la volatilidad implícita explica el cálculo: la volatilidad implícita anualizada se multiplica por la raíz cuadrada de la fracción de año mantenida.
El SQL exacto detrás de cada cifra
SELECT
underlying_symbol AS symbol,
round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100, 1) AS atm_iv_pct,
round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * sqrt(30.0 / 365.0) * 100, 2) AS expected_move_30d_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND iv_converged = 1
AND volume > 0
AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY symbol
HAVING count() > 50
ORDER BY expected_move_30d_pct DESCDurante mayo de 2026, estas cadenas descontaron movimientos a 30 días de 4.43% del precio spot en el extremo más tranquilo, el SPY, hasta 19.65% en el AMD. La misma estructura puede ofrecer un margen de operación muy diferente.
Ahora apliquemos la prueba al ejemplo. Un movimiento esperado de 5% en una acción de $100 abarca de $95 a $105, un rango de $10 de ancho. La zona de $5.20 de la butterfly cubre 0.52 de ese rango. La zona de $12.60 del condor cubre 1.26. Es la misma acción, con las mismas alas, pero solo una de las dos estructuras sigue siendo rentable a lo largo del movimiento que la cadena ya está descontando. La butterfly paga la ganancia completa cuando el movimiento es más tranquilo que el descontado y paga aproximadamente el doble en los días en que el precio termina dentro de su punto máximo.
Por qué el crédito de la butterfly es mayor
La prima de las opciones no es uniforme entre los strikes. Alcanza su máximo at the money y disminuye hacia ambos lados. La forma de esa caída explica toda la diferencia entre los créditos.
El SQL exacto detrás de cada cifra
SELECT
concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
round(avgIf(px, leg = 'call'), 2) AS call_price,
round(avgIf(px, leg = 'put'), 2) AS put_price
FROM
(
SELECT
toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
if(lower(toString(option_type)) LIKE 'c%', 'call', 'put') AS leg,
toFloat64(option_close) AS px
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35
AND volume > 0
AND (lower(toString(option_type)) LIKE 'c%' OR lower(toString(option_type)) LIKE 'p%')
)
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
AND countIf(leg = 'call') > 0
AND countIf(leg = 'put') > 0
ORDER BY off_pctEn promedio durante el mes, un call de SPY a 30 días y con strike at the money cerró en $13.55. El call con strike +6% por encima del precio spot cerró en $0.72, y el put con strike -6% por debajo del precio spot cerró en $2.74. El panel dibuja una figura en forma de tienda. Todo lo que vende la butterfly está en el máximo. Todo lo que vende el condor está en la pendiente. La diferencia de crédito del ejemplo refleja esa forma, medida en dólares. Para consultar la estructura de la cadena de la que provienen esos precios, ve cómo leer una cadena de opciones.
¿Cuál tiene mayor riesgo de volatilidad?
Vega mide cuánto cambia el precio de una opción cuando la volatilidad implícita cambia un punto. La guía sobre vega de las opciones lo explica en profundidad. Vega sigue la misma figura en forma de tienda que la prima: es mayor at the money, disminuye cuando los strikes se alejan y aumenta cuanto más tiempo queda hasta el vencimiento.
El SQL exacto detrás de cada cifra
WITH chain AS
(
SELECT
toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
toFloat64(vega) AS leg_vega,
if(days_to_expiry <= 14, 'near', 'far') AS dte_bucket
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND volume > 0
AND iv_converged = 1
AND ((days_to_expiry BETWEEN 7 AND 14) OR (days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35))
)
SELECT
concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near')
/ (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100) AS vol_risk_7_to_14d_pct,
round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far')
/ (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100) AS vol_risk_25_to_35d_pct
FROM chain
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
AND countIf(dte_bucket = 'near') > 0
AND countIf(dte_bucket = 'far') > 0
ORDER BY off_pctCada grupo está indexado al valor at-the-money de su propio rango de vencimiento. Así, ambas curvas parten de 100 y se muestran en la misma escala. Entre 25 y 35 días al vencimiento, el strike 6% por encima del spot tiene 33% de la vega at-the-money. Entre 7 y 14 días al vencimiento, el mismo strike tiene 7%. La butterfly vende dos veces el máximo de esa curva. El condor vende dos puntos situados en la pendiente. Un aumento de la volatilidad implícita después de abrir la operación reduce más el valor de su cuerpo short en la butterfly. La misma asimetría juega a su favor durante un IV crush, la caída de la volatilidad implícita que suele producirse después de un evento programado.
El costo de ejecutar las cuatro patas
Cada estructura requiere abrir cuatro contratos y, si no se mantiene hasta el vencimiento, cerrar hasta cuatro más. Cada pata cruza un bid-ask spread. El ancho del spread refleja cuánto se opera realmente en la cadena. Nuestra guía sobre opciones líquidas vs. volátiles distingue entre una cadena que se mueve mucho y una que opera mucho. Es la segunda característica la que determina la ejecución.
El SQL exacto detrás de cada cifra
SELECT
symbol,
round(avg(strikes)) AS strikes_traded_per_day,
round(avg(busy_strikes)) AS strikes_over_100_lots_per_day
FROM
(
SELECT
underlying_symbol AS symbol,
date,
countDistinct(strike_price) AS strikes,
countDistinctIf(strike_price, volume >= 100) AS busy_strikes
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
AND volume > 0
GROUP BY symbol, date
)
GROUP BY symbol
ORDER BY strikes_traded_per_day DESCEn una sesión promedio de mayo de 2026, SPY tenía 268 strikes con entre 20 y 45 días restantes que registraron al menos un contrato. De ellos, 171 negociaron lotes de 100 o más. En el extremo menos líquido del grupo, KO mostró 32 strikes con operaciones y 9 de ellos registraron lotes de 100 o más. Un condor necesita cuatro strikes distintos que sean negociables. Una butterfly necesita tres, con el doble de tamaño en el strike central. En una cadena donde solo unas pocas decenas de strikes registran operaciones durante una sesión, los strikes que necesita cualquiera de las dos estructuras pueden estar entre los que no negociaron ni una sola vez. Las comisiones se suman a ese costo. La guía sobre cuánto cuesta operar opciones desglosa el costo por lado y por contrato.
Cómo se construyen estos paneles
Los cuatro paneles leen registros diarios de opciones por contrato y conservan únicamente los contratos que negociaron ese día. Las dos escaleras redondean el strike de cada contrato al porcentaje entero más cercano respecto del precio de cierre de la acción subyacente en esa sesión. Después calculan el promedio de todas las sesiones del periodo fijado de mayo de 2026, para que las cifras no cambien al regenerarse. La escalera de precios clasifica cada registro como pata call o pata put según el indicador de tipo del propio contrato. La comparación no distingue mayúsculas y minúsculas, de modo que una fuente que escribe C y P termina en los mismos grupos que otra que escribe call y put. La escalera de vega está indexada, no muestra valores brutos: cada grupo aparece como un porcentaje de la vega at-the-money del mismo rango de vencimiento. Así, un contrato a 10 días y otro a 30 días pueden mostrarse en una misma escala legible. Los paneles de volatilidad implícita utilizan valores convergentes de strikes cercanos al dinero con entre 20 y 45 días hasta el vencimiento. La acción de $100, el crédito de $2.60 y el crédito de $1.30 son cifras redondas con fines didácticos, no cotizaciones.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es la diferencia entre una iron condor y una iron butterfly?
Ambas venden un put spread y un call spread con un mismo vencimiento. La iron butterfly vende las dos opciones short en el mismo strike, normalmente at the money. La iron condor las separa: coloca un strike por debajo de la acción y otro por encima. La butterfly cobra un crédito mayor y el condor obtiene una zona de ganancias más amplia.
¿Cómo se calcula el break-even de una iron butterfly?
Toma el strike short compartido. Resta el crédito para obtener el break-even inferior y súmalo para obtener el superior. Una butterfly en el strike 100 abierta con un crédito de $2.60 tiene break-evens en $97.40 y $102.60, con una zona de ganancias de $5.20 de ancho.
¿Cómo se calcula el break-even de una iron condor?
Resta el crédito al strike del put short y suma ese mismo crédito al strike del call short. Un condor short del put 95 y del call 105, con un crédito de $1.30, tiene break-evens en $93.70 y $106.30, con una zona de $12.60 de ancho.
¿Cuál pierde más, una iron condor o una iron butterfly?
La pérdida máxima de ambas es el ancho de las alas menos el crédito. Por eso, con alas iguales, la estructura que recibió menos prima asume más riesgo. Con alas de 5 puntos, la butterfly de $2.60 arriesga $240 por contrato y el condor de $1.30 arriesga $370. El condor alcanza esa pérdida máxima solo después de un movimiento mayor de la acción.
¿Una iron butterfly tiene mayor riesgo de vega?
Sí. Vega alcanza su máximo en el strike at-the-money y la butterfly vende dos opciones en ese nivel. Los strikes short del condor están más alejados, donde la vega representa una fracción del máximo, como muestra la escalera indexada anterior.
Cada panel incluye el SQL exacto que lo generó, en un desplegable. Para reconstruir cualquiera de las dos escaleras con otro subyacente o en otro mes, solicítalo en inglés sencillo en la terminal de Strasmore.