Iron Condor বনাম Iron Butterfly: Break-Even হিসাব

Iron condor এবং iron butterfly হলো একই 4-leg options trade, যেখানে একটি strike সরানো হয়েছে। প্রতিটিতে 2টি option বিক্রি করা হয় এবং সুরক্ষার জন্য আরও দূরের strike-এ 2টি option কেনা হয়। শেয়ারের দাম একটি নির্দিষ্ট range-এর মধ্যে থাকলে উভয় কৌশলই লাভ করে। Butterfly তার 2টি option একই strike-এ বিক্রি করে। এতে credit বেশি হয়, তবে লাভের zone সংকীর্ণ থাকে। Condor ওই 2টি sold strike আলাদা করে এবং credit কম নেয়, বিনিময়ে লাভের zone প্রশস্ত হয়।

Iron condor বনাম iron butterfly: 1টি strike-এর পার্থক্য

উভয় position-ই একই stock এবং একই expiration date-এর ওপর একটি put spread ও একটি call spread নিয়ে গঠিত। Short option হলো যে option আপনি বিক্রি করেন; এটি শুরুতেই আপনাকে premium দেয়। Long option হলো যে option আপনি কেনেন; এতে premium খরচ হয় এবং position-এর সম্ভাব্য ক্ষতি সীমিত থাকে। দুটি spread বিক্রি করলে প্রথম দিনেই অর্থ আসে। সেই অর্থই credit।

ধরা যাক, একটি stock $100-এ trade করছে এবং expiration হতে 30 দিন বাকি। Iron butterfly-তে 4টি leg থাকে:

• 95 put কিনুন
• 100 put বিক্রি করুন
• 100 call বিক্রি করুন
• 105 call কিনুন

Iron condor একই 5-point wing রাখে, তবে 2টি sold strike আলাদা করে:

• 90 put কিনুন
• 95 put বিক্রি করুন
• 105 call বিক্রি করুন
• 110 call কিনুন

এটাই পুরো পার্থক্য। Butterfly-এর sold option দুটির একই at-the-money strike থাকে, যেখানে premium সর্বোচ্চ। Condor-এর sold option দুটির strike দুই পাশে 5 points দূরে থাকে, যেখানে premium কম। বাকি সবকিছু একই: 5-point wing এবং expiration date।

Break-even কীভাবে হিসাব করবেন

Break-even হলো সেই price level যেখানে expiration-এ position-এর ফল শূন্য হয়—না লাভ, না ক্ষতি। উভয় structure-এর দুই পাশে একটি করে break-even থাকে। দুটিই sold strike থেকে credit বিয়োগ বা যোগ করে নির্ণয় করা যায়।

Iron butterfly-এর ক্ষেত্রে, উভয় break-even একই short strike থেকে নির্ণয় করা হয়:

• Lower break-even হলো short strike থেকে credit বিয়োগ
• Upper break-even হলো short strike-এর সঙ্গে credit যোগ

Iron condor-এর ক্ষেত্রে, প্রতিটি sold strike-এর নিজস্ব break-even থাকে:

• Lower break-even হলো short put strike থেকে credit বিয়োগ
• Upper break-even হলো short call strike-এর সঙ্গে credit যোগ

ধরা যাক, উপরের butterfly $2.60 credit-এ এবং condor $1.30 credit-এ খোলা হয়েছে। উভয় quote প্রতি share হিসেবে দেওয়া, এবং 1টি contract-এ 100 shares রয়েছে। এগুলো round example number, কোনো option chain-এর quote নয়। Butterfly-এর break-even $97.40 এবং $102.60। এর profit zone-এর প্রস্থ $5.20। Condor-এর break-even $93.70 এবং $106.30। এর zone-এর প্রস্থ $12.60। Butterfly অর্ধেকেরও কম প্রস্থের zone-এ দ্বিগুণ premium সংগ্রহ করেছে।

উভয়ের max loss একই নিয়মে নির্ণয় করা হয়: wing width থেকে credit বিয়োগ। Butterfly-এর ঝুঁকি $5.00 minus $2.60, অর্থাৎ প্রতি contract-এ $240। এর maximum profit $260। Condor-এর ঝুঁকি $5.00 minus $1.30, অর্থাৎ প্রতি contract-এ $370। এর maximum profit $130। যে দিন stock-এর দাম zone-এর বাইরে চলে যায়, সেই দিন wider zone-এর জন্য প্রতি contract-এ বেশি ঝুঁকি থাকে। Zone-এর ভেতরেও একটি অতিরিক্ত পার্থক্য আছে। Stock ঠিক $100-এ শেষ হলে butterfly maximum profit করে। Condor $95 থেকে $105-এর যেকোনো price-এর মধ্যে পুরো credit ধরে রাখে।

Profit zone কি expected move-এর চেয়ে প্রশস্ত?

শুধু break-even level দেখে কোন structure নির্দিষ্ট chart-এর জন্য উপযুক্ত, তা নির্ধারণ করা যায় না। সঠিক পরীক্ষা হলো profit-zone width-এর সঙ্গে expected move-এর তুলনা। Expected move হলো একই holding period-এ options-এর দামে ইতিমধ্যে অন্তর্ভুক্ত সম্ভাব্য price move। আমাদের implied volatility থেকে expected move guide-এ হিসাবটি দেখানো হয়েছে: annual implied volatility-কে ধরে রাখা সময়ের এক বছরের ভগ্নাংশের square root দিয়ে scale করা হয়।

SELECT
    underlying_symbol                                                       AS symbol,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100, 1)                      AS atm_iv_pct,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * sqrt(30.0 / 365.0) * 100, 2) AS expected_move_30d_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY symbol
HAVING count() > 50
ORDER BY expected_move_30d_pct DESC

May 2026 জুড়ে এই chain-গুলো 30 দিনের move হিসেবে spot price-এর 4.43% মূল্যায়ন করেছিল শান্ত বাজারের প্রান্তে, SPY-এ, এবং তা বেড়ে 19.65%-এ পৌঁছেছিল AMD-এ। একই structure, কিন্তু কাজ করার জন্য available room সম্পূর্ণ আলাদা।

এবার worked example-এ পরীক্ষাটি প্রয়োগ করুন। $100 stock-এর 5% expected move হলো $95 থেকে $105, অর্থাৎ $10 প্রশস্ত একটি range। Butterfly-এর $5.20 zone ওই range-এর 0.52 অংশ জুড়ে থাকে। Condor-এর $12.60 zone জুড়ে থাকে 1.26 অংশ। একই stock, একই wing, এবং chain ইতিমধ্যে যে move-এর মূল্য নির্ধারণ করেছে, তার মধ্যে কেবল 1টি structure পুরো সময় লাভজনক থাকে। Butterfly এমন move-এর চেয়ে শান্ত tape-এ full profit দেয় এবং stock সেই zone-এর মধ্যে শেষ হলে প্রায় দ্বিগুণ অর্থ দেয়।

Butterfly-এর credit বেশি কেন

Option premium সব strike-এ সমান নয়। At-the-money strike-এ premium সর্বোচ্চ থাকে এবং দুই পাশে দূরে গেলে কমে। এই premium curve-ই credit-এর পার্থক্য ব্যাখ্যা করে।

SELECT
    concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
    round(avgIf(px, leg = 'call'), 2)                        AS call_price,
    round(avgIf(px, leg = 'put'), 2)                         AS put_price
FROM
(
    SELECT
        toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
        if(lower(toString(option_type)) LIKE 'c%', 'call', 'put')                         AS leg,
        toFloat64(option_close)                                                           AS px
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
      AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35
      AND volume > 0
      AND (lower(toString(option_type)) LIKE 'c%' OR lower(toString(option_type)) LIKE 'p%')
)
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
   AND countIf(leg = 'call') > 0
   AND countIf(leg = 'put') > 0
ORDER BY off_pct

মাসজুড়ে গড় হিসেবে, spot price-এ strike করা 30 দিনের SPY call $13.55-এ close হয়েছে। Spot price থেকে +6% দূরে strike করা call $0.72-এ close হয়েছে। Spot price থেকে -6% দূরে strike করা put $2.74-এ close হয়েছে। Panel-টি একটি tent-shaped curve দেখায়। Butterfly যে সব option বিক্রি করে, সেগুলো peak-এ থাকে। Condor যে সব option বিক্রি করে, সেগুলো slope-এর নিচে থাকে। Worked example-এর credit gap হলো dollar-এ মাপা ওই curve-এর আকৃতি। এই price-গুলো যে chain layout থেকে এসেছে, তা দেখতে option chain কীভাবে পড়বেন দেখুন।

কোনটিতে volatility risk বেশি?

Implied volatility 1 point পরিবর্তিত হলে option-এর price কতটা বদলায়, vega তা পরিমাপ করে। option vega-তে বিষয়টি বিস্তারিত ব্যাখ্যা করা হয়েছে। Premium-এর মতো vega-ও একই tent-shaped curve অনুসরণ করে: at-the-money strike-এ সর্বোচ্চ, strike দূরে গেলে কম, এবং contract-এ সময় বেশি থাকলে vega বেশি।

WITH chain AS
(
    SELECT
        toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
        toFloat64(vega)                                                                   AS leg_vega,
        if(days_to_expiry <= 14, 'near', 'far')                                           AS dte_bucket
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
      AND volume > 0
      AND iv_converged = 1
      AND ((days_to_expiry BETWEEN 7 AND 14) OR (days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35))
)
SELECT
    concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
    round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near')
          / (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100) AS vol_risk_7_to_14d_pct,
    round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far')
          / (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100)  AS vol_risk_25_to_35d_pct
FROM chain
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
   AND countIf(dte_bucket = 'near') > 0
   AND countIf(dte_bucket = 'far') > 0
ORDER BY off_pct

প্রতিটি bucket তার নিজস্ব expiration range-এর at-the-money reading-এর ভিত্তিতে index করা হয়েছে। ফলে উভয় curve একই scale-এ 100 থেকে শুরু করে। Expiration-এর 25 থেকে 35 দিন আগে spot price-এর 6% ওপরে strike করা option-এ at-the-money vega-এর 33% থাকে। Expiration-এর 7 থেকে 14 দিন আগে একই strike-এ তা থাকে 7%। Butterfly এই curve-এর peak-এ 2টি option বিক্রি করে। Condor slope-এর নিচে 2টি point-এ option বিক্রি করে। Trade খোলার পর implied volatility বাড়লে butterfly-এর short body-এর value বেশি কমে। একই asymmetry IV crush-এর সময় butterfly-এর পক্ষে কাজ করে। IV crush হলো scheduled event-এর পর সাধারণত দেখা যাওয়া implied volatility-এর পতন।

Fill পেতে 4টি leg-এর খরচ

প্রতিটি structure খোলার সময় 4টি contract লাগে। Expiration-এর আগে position বন্ধ করলে আরও সর্বোচ্চ 4টি contract লাগতে পারে। প্রতিটি leg-কে bid-ask spread অতিক্রম করতে হয়। Spread-এর width chain-এর কতটা বাস্তবে trade হয়, তার সঙ্গে সম্পর্কিত। আমাদের liquid বনাম volatile options guide-এ বেশি নড়াচড়া করা chain এবং বেশি volume-এ trade হওয়া chain-এর পার্থক্য দেখানো হয়েছে। Fill নির্ধারণ করে দ্বিতীয় বিষয়টি।

SELECT
    symbol,
    round(avg(strikes))       AS strikes_traded_per_day,
    round(avg(busy_strikes))  AS strikes_over_100_lots_per_day
FROM
(
    SELECT
        underlying_symbol                            AS symbol,
        date,
        countDistinct(strike_price)                  AS strikes,
        countDistinctIf(strike_price, volume >= 100) AS busy_strikes
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
      AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND volume > 0
    GROUP BY symbol, date
)
GROUP BY symbol
ORDER BY strikes_traded_per_day DESC

May 2026-এর একটি গড় session-এ SPY-এর 20 থেকে 45 দিন বাকি থাকা 268টি strike-এ অন্তত 1টি contract print হয়েছিল। এর মধ্যে 171টি strike-এ 100 lot বা তার বেশি trade হয়েছিল। Group-এর thinly traded প্রান্তে KO-এ 32টি strike-এ trade হয়েছিল এবং 9টি strike-এ 100 lot বা তার বেশি trade হয়েছিল। Tradable হতে condor-এর 4টি আলাদা strike দরকার। Butterfly-এর দরকার 3টি strike, তবে middle strike-এ double size লাগে। কোনো chain-এ session জুড়ে মাত্র কয়েক ডজন strike print হলে, যে strike-গুলো দিয়ে structure তৈরি করতে চান সেগুলোর কোনো কোনোটি একবারও trade নাও হতে পারে। এর সঙ্গে commission যোগ হয়। options trade করতে কত খরচ হয়-এ প্রতি contract-এর খরচ আলাদা করে দেখানো হয়েছে।

FAQ

Iron condor এবং iron butterfly-এর মধ্যে পার্থক্য কী?

উভয় কৌশলেই একই expiration-এর ওপর একটি put spread এবং একটি call spread বিক্রি করা হয়। Iron butterfly-তে উভয় short option একই strike-এ, সাধারণত at-the-money-এ, বিক্রি করা হয়। Iron condor-এ short strike দুটিকে আলাদা রাখা হয়—একটি stock price-এর নিচে এবং অন্যটি ওপরে। Butterfly বেশি credit সংগ্রহ করে। Condor-এর profit zone বেশি প্রশস্ত।

Iron butterfly-এর break-even কীভাবে হিসাব করবেন?

Shared short strike থেকে lower break-even-এর জন্য credit বিয়োগ করুন। Upper break-even-এর জন্য credit যোগ করুন। 100 strike-এর butterfly $2.60 credit-এ খোলা হলে break-even হবে $97.40 এবং $102.60। Profit zone-এর প্রস্থ হবে $5.20।

Iron condor-এর break-even কীভাবে হিসাব করবেন?

Short put strike থেকে credit বিয়োগ করুন এবং short call strike-এর সঙ্গে একই credit যোগ করুন। 95 put এবং 105 call short করে $1.30 credit নেওয়া condor-এর break-even হবে $93.70 এবং $106.30। Zone-এর প্রস্থ হবে $12.60।

Iron condor এবং iron butterfly-এর মধ্যে কোনটিতে ক্ষতি বেশি হয়?

উভয়ের max loss হলো wing width minus credit। তাই একই wing থাকলে যে structure কম premium নিয়েছে, তার ঝুঁকি বেশি। 5-point wing হলে $2.60 butterfly-এর ঝুঁকি প্রতি contract-এ $240 এবং $1.30 condor-এর ঝুঁকি $370। Stock-এ আরও বড় move না হলে condor এই maximum loss-এ পৌঁছায় না।

Iron butterfly-তে কি vega risk বেশি?

হ্যাঁ। At-the-money strike-এ vega সর্বোচ্চ থাকে এবং butterfly সেখানে 2টি option বিক্রি করে। Condor-এর short strike দুটো আরও দূরে থাকে, যেখানে vega peak-এর একটি ভগ্নাংশ। উপরের indexed ladder-এ তা দেখানো হয়েছে।

এখানে প্রতিটি panel-এর সঙ্গে সেটি তৈরি করা সম্পূর্ণ SQL দেওয়া আছে। তা দেখতে প্রতিটি panel-এর নিচে 1টি করে expander খুলুন। অন্য underlying বা অন্য মাসে যেকোনো ladder পুনর্নির্মাণ করতে Strasmore terminal-এ plain English-এ অনুরোধ করুন।