Von Iron Condor vs. Iron Butterfly: Break-even erklärt
Iron Condor und Iron Butterfly haben vier Legs, aber einen verschobenen Strike. Wir berechnen beide Break-evens und vergleichen Vega sowie Fill-Kosten.
Ein Iron Condor und ein Iron Butterfly sind dieselbe vierbeinige Optionsstrategie, bei der ein Ausübungspreis verschoben wird. Beide verkaufen zwei Optionen und kaufen zwei weiter aus dem Geld liegende Optionen als Absicherung. Beide erzielen einen Ertrag, solange die Aktie innerhalb einer bestimmten Spanne bleibt. Beim Butterfly liegen die beiden verkauften Optionen auf demselben Ausübungspreis. Dadurch entsteht eine höhere Prämieneinnahme bei einer schmaleren Gewinnzone. Beim Condor liegen die beiden verkauften Ausübungspreise weiter auseinander. Dafür fällt die Prämieneinnahme geringer aus, während die Gewinnzone breiter ist.
Iron Condor vs. Iron Butterfly: ein Strike Abstand
Beide Positionen bestehen aus einem Put-Spread und einem Call-Spread auf dieselbe Aktie mit demselben Verfallstermin. Eine Short-Option, die Sie verkaufen, bringt Ihnen zunächst eine Optionsprämie ein. Eine Long-Option, die Sie kaufen, kostet eine Optionsprämie und begrenzt den maximalen Verlust der Position. Der Verkauf beider Spreads bringt am ersten Tag Geld ein. Dieser Betrag ist die Gutschrift.
Nehmen wir eine Aktie, die bei 100 $ notiert, mit einem Verfallstermin in 30 Tagen. Der Iron Butterfly besteht aus vier Legs:
- Kauf des 95er-Puts
- Verkauf des 100er-Puts
- Verkauf des 100er-Calls
- Kauf des 105er-Calls
Der Iron Condor behält die fünf Punkte breiten Flügel bei und legt die beiden verkauften Strikes weiter auseinander:
- Kauf des 90er-Puts
- Verkauf des 95er-Puts
- Verkauf des 105er-Calls
- Kauf des 110er-Calls
Das ist der gesamte Unterschied. Beim Butterfly haben die verkauften Optionen denselben Strike am Geld, wo die Optionsprämie am höchsten ist. Beim Condor liegen die verkauften Optionen auf beiden Seiten fünf Punkte vom aktuellen Kurs entfernt, wo die Optionsprämie niedriger ist. Alles andere ist identisch: die fünf Punkte breiten Flügel und der Verfallstermin.
So berechnen Sie die Break-even-Punkte
Ein Break-even-Punkt ist der Kurs, bei dem die Position bei Fälligkeit ohne Gewinn oder Verlust endet. Beide Strukturen haben jeweils einen Break-even-Punkt auf jeder Seite. Beide ergeben sich als einfacher Abstand vom verkauften Strike.
Beim Iron Butterfly beziehen sich beide Break-even-Punkte auf den gemeinsamen Short-Strike:
- Der untere Break-even-Punkt ist der Short-Strike minus die vereinnahmte Prämie.
- Der obere Break-even-Punkt ist der Short-Strike plus die vereinnahmte Prämie.
Beim Iron Condor hat jeder verkaufte Strike seinen eigenen Break-even-Punkt:
- Der untere Break-even-Punkt ist der Strike des Short-Puts minus die vereinnahmte Prämie.
- Der obere Break-even-Punkt ist der Strike des Short-Calls plus die vereinnahmte Prämie.
Angenommen, der Butterfly wird für eine Prämie von $2.60 eröffnet und der Condor für $1.30. Beide Prämien gelten je Aktie. Ein Kontrakt umfasst 100 Aktien. Es handelt sich um gerundete Beispielwerte, nicht um Kurse aus einer Optionskette. Beim Butterfly liegen die Break-even-Punkte bei $97.40 und $102.60. Die Gewinnzone ist $5.20 breit. Beim Condor liegen sie bei $93.70 und $106.30. Die Zone ist $12.60 breit. Der Butterfly vereinnahmt damit doppelt so viel Prämie in einer Zone, die weniger als halb so groß ist.
Für den maximalen Verlust gilt bei beiden Strukturen dieselbe Regel: Flügelbreite minus Prämie. Beim Butterfly beträgt das Risiko $5.00 minus $2.60, also $240 je Kontrakt. Dem steht ein maximaler Gewinn von $260 gegenüber. Beim Condor beträgt das Risiko $5.00 minus $1.30, also $370 je Kontrakt. Der maximale Gewinn liegt bei $130. Die breitere Zone kostet an den Tagen, an denen die Aktie sie verlässt, je Kontrakt mehr. Innerhalb der Zone gibt es eine weitere Asymmetrie. Der Butterfly erreicht seinen maximalen Gewinn nur, wenn die Aktie exakt bei $100 schließt. Der Condor behält dagegen die gesamte Prämie bei jedem Schlusskurs zwischen $95 und $105.
Ist die Gewinnzone breiter als die erwartete Bewegung?
Break-even-Niveaus allein entscheiden nicht, welche Struktur zu einem bestimmten Chart passt. Maßgeblich ist die Breite der Gewinnzone im Verhältnis zur erwarteten Bewegung. Gemeint ist die Kursbewegung, die für denselben Haltezeitraum bereits in den Optionen eingepreist ist. Unser Leitfaden zur erwarteten Bewegung aus der impliziten Volatilität erläutert die Berechnung: die annualisierte implizite Volatilität, skaliert mit der Quadratwurzel des gehaltenen Jahresbruchteils.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
SELECT
underlying_symbol AS symbol,
round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100, 1) AS atm_iv_pct,
round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * sqrt(30.0 / 365.0) * 100, 2) AS expected_move_30d_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND iv_converged = 1
AND volume > 0
AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY symbol
HAVING count() > 50
ORDER BY expected_move_30d_pct DESCIm Mai 2026 preisten diese Optionsketten Bewegungen über 30 Tage ein, die am ruhigen Ende 4.43% des Kassakurses betrugen, am SPY lagen und bis zu 19.65% am AMD reichten. Gleiche Struktur, aber sehr unterschiedlich viel Spielraum.
Wenden wir den Test nun auf das Rechenbeispiel an. Eine erwartete Bewegung von 5 % bei einer Aktie zu 100 $ reicht von 95 $ bis 105 $, also über eine 10 $ breite Spanne. Die 5,20 $ breite Gewinnzone des Butterfly deckt 0,52 dieser Spanne ab. Die 12,60 $ breite Gewinnzone des Condor deckt 1,26 davon ab. Gleiche Aktie, gleiche Wings, aber nur eine der beiden Strategien bleibt über die Bewegung hinweg profitabel, die die Optionskette bereits einpreist. Ein Butterfly erzielt die volle Auszahlung, wenn der Kursverlauf ruhiger ist als eingepreist. An den Tagen, an denen der Kurs im Zielbereich landet, zahlt er ungefähr doppelt so viel.
Warum der Credit des Butterfly größer ist
Optionsprämien sind über die Ausübungspreise hinweg nicht konstant. Am Geld erreichen sie ihren Höchststand und fallen auf beiden Seiten ab. Die Form dieses Rückgangs bestimmt den gesamten Credit.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
SELECT
concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
round(avgIf(px, leg = 'call'), 2) AS call_price,
round(avgIf(px, leg = 'put'), 2) AS put_price
FROM
(
SELECT
toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
if(lower(toString(option_type)) LIKE 'c%', 'call', 'put') AS leg,
toFloat64(option_close) AS px
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35
AND volume > 0
AND (lower(toString(option_type)) LIKE 'c%' OR lower(toString(option_type)) LIKE 'p%')
)
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
AND countIf(leg = 'call') > 0
AND countIf(leg = 'put') > 0
ORDER BY off_pctÜber den Monat gemittelt schloss ein SPY-Call mit einer Restlaufzeit von 30 Tagen und einem Ausübungspreis am Geld bei $13.55. Der Call mit einem Ausübungspreis +6% vom Spotpreis entfernt schloss bei $0.72, der Put mit einem Ausübungspreis -6% vom Spotpreis entfernt bei $2.74. Die Grafik bildet ein Zelt. Alles, was der Butterfly verkauft, liegt am Gipfel. Alles, was der Condor verkauft, liegt am abfallenden Teil der Kurve. Der Credit-Abstand im Rechenbeispiel ist diese Form, ausgedrückt in Dollar. Eine Erläuterung zum Aufbau der Optionskette, aus der diese Preise stammen, finden Sie unter So lesen Sie eine Optionskette.
Welche Position trägt das größere Volatilitätsrisiko?
Vega misst, wie stark sich der Preis einer Option verändert, wenn sich die implizite Volatilität um einen Punkt bewegt. Vega von Optionen wird dort ausführlich behandelt. Vega folgt dabei demselben Muster wie die Optionsprämie: Am Geld ist sie am höchsten, mit zunehmendem Abstand des Ausübungspreises nimmt sie ab. Je länger die Restlaufzeit, desto größer ist Vega.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
WITH chain AS
(
SELECT
toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
toFloat64(vega) AS leg_vega,
if(days_to_expiry <= 14, 'near', 'far') AS dte_bucket
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND volume > 0
AND iv_converged = 1
AND ((days_to_expiry BETWEEN 7 AND 14) OR (days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35))
)
SELECT
concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near')
/ (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100) AS vol_risk_7_to_14d_pct,
round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far')
/ (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100) AS vol_risk_25_to_35d_pct
FROM chain
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
AND countIf(dte_bucket = 'near') > 0
AND countIf(dte_bucket = 'far') > 0
ORDER BY off_pctJeder Bereich wird auf den At-the-money-Wert seiner eigenen Laufzeitspanne bezogen. Dadurch beginnen beide Kurven auf derselben Skala bei 100. Bei einer Restlaufzeit von 25 bis 35 Tagen liegt Vega für den Ausübungspreis 6 % über dem Spotpreis bei 33% des At-the-money-Vegas. Bei einer Restlaufzeit von 7 bis 14 Tagen liegt derselbe Ausübungspreis bei 7%. Der Butterfly verkauft den Scheitelpunkt dieser Kurve zweimal. Der Condor verkauft zwei Punkte weiter unten an der Kurve. Steigt die implizite Volatilität nach der Eröffnung der Position, wird der Short-Body des Butterfly stärker abgewertet. Dieselbe Asymmetrie wirkt beim IV Crush zugunsten des Butterfly. Gemeint ist damit der Rückgang der impliziten Volatilität, der häufig auf ein geplantes Ereignis folgt.
Was vier Legs kosten, bis die Order ausgeführt wird
Jede Struktur umfasst vier Kontrakte zur Eröffnung. Wird sie nicht bis zum Verfall gehalten, kommen für die Schließung bis zu vier weitere hinzu. Jedes Leg überquert einen Bid-Ask-Spread. Die Spreadbreite zeigt, wie viel der Optionskette tatsächlich gehandelt wird. Unser Leitfaden liquide versus volatile Optionen unterscheidet zwischen einer Kette mit starken Kursbewegungen und einer Kette mit hohem Handelsvolumen. Für die Ausführung ist der zweite Faktor maßgeblich.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
SELECT
symbol,
round(avg(strikes)) AS strikes_traded_per_day,
round(avg(busy_strikes)) AS strikes_over_100_lots_per_day
FROM
(
SELECT
underlying_symbol AS symbol,
date,
countDistinct(strike_price) AS strikes,
countDistinctIf(strike_price, volume >= 100) AS busy_strikes
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
AND volume > 0
GROUP BY symbol, date
)
GROUP BY symbol
ORDER BY strikes_traded_per_day DESCIn einer durchschnittlichen Sitzung im Mai 2026 verzeichnete SPY bei 268 Strikes mit einer Restlaufzeit von 20 bis 45 Tagen mindestens einen gehandelten Kontrakt. 171 dieser Strikes erreichten ein Volumen von mindestens 100 Lots. Am illiquidesten Ende der Gruppe zeigte KO 32 gehandelte Strikes. Bei 9 davon lag das Volumen bei mindestens 100 Lots. Ein Condor benötigt vier separate Strikes, damit er handelbar ist. Ein Butterfly benötigt drei Strikes, wobei der mittlere Strike doppelt gewichtet wird. In einer Kette, in der während einer Sitzung nur einige Dutzend Strikes gehandelt werden, können die für die jeweilige Struktur benötigten Strikes zu denjenigen gehören, bei denen überhaupt kein Handel stattgefunden hat. Hinzu kommen die Provisionen. Der Beitrag Was der Handel mit Optionen kostet schlüsselt die Kosten pro Kontrakt und Seite auf.
So werden diese Panels erstellt
Alle vier Panels greifen auf tägliche Optionsdatensätze pro Kontrakt zurück und berücksichtigen nur Kontrakte, die an diesem Tag gehandelt wurden. Die beiden Leitern runden den Strike jedes Kontrakts auf den nächsten vollen Prozentpunkt relativ zum Schlusskurs des Basiswerts in der jeweiligen Sitzung. Anschließend bilden sie den Durchschnitt über alle Sitzungen im festgelegten Zeitfenster im Mai 2026. Dadurch bleiben die Zahlen bei einer erneuten Generierung unverändert. Die Preisleiter ordnet jeden Datensatz anhand des eigenen Typmerkmals des Kontrakts einem Call- oder Put-Leg zu. Die Zuordnung erfolgt ohne Beachtung der Groß- und Kleinschreibung. Dadurch landen Datenfeeds, die C und P schreiben, in denselben Kategorien wie Feeds mit call und put. Die Vega-Leiter ist indexiert und nicht als Rohwert angegeben. Jeder Bucket wird als Prozentsatz der at-the-money-Vega derselben Laufzeitspanne ausgewiesen. So lassen sich Kontrakte mit 10 Tagen und 30 Tagen Restlaufzeit auf einer einheitlichen, gut lesbaren Skala vergleichen. Die Panels zur impliziten Volatilität verwenden konvergierte Werte für Strikes nahe am Geld mit 20 bis 45 Tagen bis zum Verfall. Die Aktie zu $100, der Credit von $2.60 und der Credit von $1.30 sind gerundete Lehrbeispiele und keine Quotes.
FAQ
Worin besteht der Unterschied zwischen einem Iron Condor und einem Iron Butterfly?
Beide verkaufen einen Put-Spread und einen Call-Spread mit demselben Verfallstermin. Beim Iron Butterfly liegen die beiden Short-Optionen am selben Ausübungspreis, meist am Geld. Beim Iron Condor liegen sie weiter auseinander: Ein Ausübungspreis liegt unter dem Aktienkurs, der andere darüber. Der Butterfly vereinnahmt die höhere Prämie. Der Condor bietet dafür die größere Gewinnzone.
Wie berechnet man den Break-even bei einem Iron Butterfly?
Ziehen Sie für den unteren Break-even die vereinnahmte Prämie vom gemeinsamen Short-Strike ab. Addieren Sie sie für den oberen Break-even. Ein Butterfly mit einem Strike von 100, der für eine Prämie von 2,60 USD eröffnet wurde, hat Break-even-Punkte bei 97,40 USD und 102,60 USD. Die Gewinnzone ist 5,20 USD breit.
Wie berechnet man den Break-even bei einem Iron Condor?
Ziehen Sie die vereinnahmte Prämie vom Short-Strike des Puts ab. Addieren Sie dieselbe Prämie zum Short-Strike des Calls. Ein Condor mit einem verkauften 95er Put und einem verkauften 105er Call, der für eine Prämie von 1,30 USD eröffnet wurde, hat Break-even-Punkte bei 93,70 USD und 106,30 USD. Die Gewinnzone ist 12,60 USD breit.
Welche Strategie verliert mehr: ein Iron Condor oder ein Iron Butterfly?
Der maximale Verlust entspricht bei beiden Strategien der Breite des Wings abzüglich der vereinnahmten Prämie. Bei identischen Wings ist daher die Struktur mit der niedrigeren Prämie einem höheren Risiko ausgesetzt. Bei fünf Punkten breiten Wings beträgt das Risiko beim Butterfly mit einer Prämie von 2,60 USD 240 USD je Kontrakt. Beim Condor mit einer Prämie von 1,30 USD sind es 370 USD. Der Condor erreicht diesen maximalen Verlust allerdings erst nach einer größeren Bewegung der Aktie.
Trägt ein Iron Butterfly ein höheres Vega-Risiko?
Ja. Vega ist am Geld-Strike am höchsten. Beim Butterfly werden dort zwei Optionen verkauft. Die Short-Strikes des Condors liegen weiter außerhalb. Dort beträgt Vega nur einen Bruchteil des Höchstwerts, wie die darüber dargestellte indexierte Staffel zeigt.
Jede Grafik enthält hier die exakte SQL-Abfrage, mit der sie erzeugt wurde. Die Abfrage befindet sich jeweils einen Ausklappbereich darunter. Um eine der beiden Staffeln für einen anderen Basiswert oder einen anderen Monat neu zu erstellen, formulieren Sie die Anfrage auf dem Strasmore-Terminal in normaler Sprache.