ஆசிரியர் Iron Condor vs Iron Butterfly: Break-even ஒப்பீடு
Iron condor மற்றும் iron butterfly ஆகியவற்றுக்கு இடையேயான break-even புள்ளிகள், vega தாக்கம் மற்றும் வர்த்தகச் செலவுகள் குறித்த விரிவான அலசல் இங்கே வழங்கப்பட்டுள்ளது.
Iron condor மற்றும் iron butterfly ஆகிய இரண்டும் ஒரே மாதிரியான நான்கு-leg கொண்ட options வர்த்தகங்கள் ஆகும், இதில் ஒரு strike விலை மட்டும் மாற்றியமைக்கப்படுகிறது. ஒவ்வொன்றும் இரண்டு options-களை விற்று, பாதுகாப்பிற்காக மேலும் தள்ளி இருக்கும் இரண்டு options-களை வாங்குகின்றன. பங்கு ஒரு குறிப்பிட்ட எல்லைக்குள் இருக்கும்போது இவை இரண்டுமே லாபத்தை ஈட்டித் தருகின்றன. Butterfly, தனது இரண்டு options-களையும் ஒரே strike விலையில் விற்கிறது: இது குறுகிய லாப மண்டலத்தில் அதிக credit-ஐ வழங்குகிறது. Condor, விற்கப்பட்ட அந்த இரண்டு strike விலைகளையும் தள்ளி வைத்து, அகலமான மண்டலத்திற்குச் சிறிய credit-ஐப் பெறுகிறது.
Iron condor vs iron butterfly: ஒரு strike விலை வித்தியாசம்
இரண்டு நிலைகளும் ஒரே பங்கின் மீது, ஒரே காலாவதி தேதியில் அமைக்கப்பட்ட put spread மற்றும் call spread ஆகும். ஒரு short option என்பது நீங்கள் விற்கும் option, இது முன்கூட்டியே premium-ஐ வழங்குகிறது. ஒரு long option என்பது நீங்கள் வாங்கும் option, இது premium-க்கு செலவாகிறது மற்றும் அந்த நிலையின் அதிகபட்ச இழப்பைக் கட்டுப்படுத்துகிறது. இரண்டு spread-களையும் விற்பதன் மூலம் முதல் நாளிலேயே பணம் கிடைக்கிறது, அந்தத் தொகையே credit ஆகும்.
$100-க்கு வர்த்தகமாகும் ஒரு பங்கை எடுத்துக்கொள்வோம், அதன் காலாவதி காலம் 30 நாட்கள். Iron butterfly நான்கு legs-களைப் பயன்படுத்துகிறது:
- 95 put-ஐ வாங்குதல்
- 100 put-ஐ விற்றல்
- 100 call-ஐ விற்றல்
- 105 call-ஐ வாங்குதல்
Iron condor அதே 5-புள்ளி wings-களை வைத்துக்கொண்டு, விற்கப்பட்ட இரண்டு strike விலைகளைப் பிரிக்கிறது:
- 90 put-ஐ வாங்குதல்
- 95 put-ஐ விற்றல்
- 105 call-ஐ விற்றல்
- 110 call-ஐ வாங்குதல்
இதுவே முழுமையான வித்தியாசம். Butterfly-ன் விற்கப்பட்ட options, at-the-money-ல் ஒரே strike-ஐப் பகிர்ந்து கொள்கின்றன, அங்கு premium மிக அதிகமாக இருக்கும். Condor-ன் விற்கப்பட்ட options, ஒவ்வொரு பக்கத்திலும் 5 புள்ளிகள் தள்ளி உள்ளன, அங்கு premium குறைவாக இருக்கும். மற்ற அனைத்தும் சமம்: 5-புள்ளி wings மற்றும் காலாவதி தேதி.
Break-even-களைக் கணக்கிடுவது எப்படி
Break-even என்பது காலாவதி தேதியில் அந்த நிலை எந்த லாபமும் நஷ்டமும் இன்றி முடிவடையும் விலையாகும். இரண்டு அமைப்புகளிலும் ஒவ்வொரு பக்கத்திலும் தலா ஒன்று உள்ளது, மேலும் இவை இரண்டும் விற்கப்பட்ட strike விலையிலிருந்து கணக்கிடப்படும் மாற்றங்கள் ஆகும்.
Iron butterfly-க்கு, இரண்டு break-even-களும் பகிரப்பட்ட short strike-ஐச் சார்ந்து இருக்கும்:
- கீழ்நிலை break-even என்பது short strike மைனஸ் credit
- மேல்நிலை break-even என்பது short strike பிளஸ் credit
Iron condor-க்கு, ஒவ்வொரு விற்கப்பட்ட strike-க்கும் தனித்தனி break-even உண்டு:
- கீழ்நிலை break-even என்பது short put strike மைனஸ் credit
- மேல்நிலை break-even என்பது short call strike பிளஸ் credit
மேலே உள்ள butterfly $2.60 credit-க்கும், condor $1.30 credit-க்கும் திறக்கப்பட்டதாக வைத்துக்கொள்வோம்; இவை ஒரு பங்கிற்கான விலை, ஒரு contract 100 பங்குகளை உள்ளடக்கும். இவை உதாரண எண்கள் மட்டுமே, எந்தவொரு chain-லிருந்து எடுக்கப்பட்டவை அல்ல. Butterfly $97.40 மற்றும் $102.60-ல் break-even அடைகிறது, இது $5.20 அகலமுள்ள லாப மண்டலம். Condor $93.70 மற்றும் $106.30-ல் break-even அடைகிறது, இது $12.60 அகலமுள்ள மண்டலம். Butterfly பாதிக்கும் குறைவான மண்டலத்தில் இருமடங்கு premium-ஐப் பெற்றுள்ளது.
அதிகபட்ச இழப்பு இரண்டிற்கும் ஒரே விதியைப் பின்பற்றுகிறது: wing அகலம் மைனஸ் credit. Butterfly $5.00 மைனஸ் $2.60, அதாவது ஒரு contract-க்கு $240-ஐ அபாயத்திற்கு உள்ளாக்குகிறது, இது $260 அதிகபட்ச லாபத்திற்கு எதிரானது. Condor $5.00 மைனஸ் $1.30, அதாவது ஒரு contract-க்கு $370-ஐ அபாயத்திற்கு உள்ளாக்குகிறது, இது $130-க்கு எதிரானது. பங்கு அந்த மண்டலத்தை விட்டு வெளியேறும் நாட்களில் அகலமான மண்டலம் அதிக செலவை ஏற்படுத்துகிறது. மண்டலத்திற்குள்ளேயே ஒரு சமச்சீரற்ற தன்மை உள்ளது. பங்கு சரியாக $100-ல் முடிந்தால் மட்டுமே butterfly அதன் அதிகபட்ச லாபத்தை அடைகிறது, அதேசமயம் condor $95 முதல் $105 வரை எங்கு முடிந்தாலும் முழு credit-ஐயும் தக்கவைத்துக் கொள்கிறது.
லாப மண்டலம் எதிர்பார்க்கப்படும் நகர்வை விட அகலமானதா?
Break-even நிலைகள் மட்டுமே எந்த அமைப்பு ஒரு குறிப்பிட்ட வரைபடத்திற்குப் பொருந்தும் என்பதைத் தீர்மானிக்காது. லாப மண்டலத்தின் அகலத்தை, அதே காலக்கட்டத்தில் options-ல் ஏற்கனவே விலை நிர்ணயம் செய்யப்பட்ட எதிர்பார்க்கப்படும் நகர்வுடன் (expected move) ஒப்பிடுவதே சரியான சோதனையாகும். எங்களது implied volatility-லிருந்து எதிர்பார்க்கப்படும் நகர்வு வழிகாட்டி இதற்கான கணக்கீட்டை விளக்குகிறது: ஆண்டுதோறும் கணக்கிடப்படும் implied volatility, அந்த ஆண்டு காலத்தின் வர்க்கமூலத்தால் (square root) பெருக்கப்படுகிறது.
ஒவ்வொரு எண்ணின் பின்னணியில் உள்ள துல்லியமான SQL
SELECT
underlying_symbol AS symbol,
round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100, 1) AS atm_iv_pct,
round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * sqrt(30.0 / 365.0) * 100, 2) AS expected_move_30d_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND iv_converged = 1
AND volume > 0
AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY symbol
HAVING count() > 50
ORDER BY expected_move_30d_pct DESCமே 2026 முழுவதும், இந்தச் சங்கிலிகள் 30-நாள் நகர்வுகளை 4.43% முதல் SPY வரையிலும், 19.65% முதல் AMD வரையிலும் விலை நிர்ணயம் செய்தன. ஒரே அமைப்பு, ஆனால் செயல்படுவதற்கு வெவ்வேறு இடவசதி.
இப்போது உதாரணத்தில் உள்ள சோதனையைச் செய்து பார்ப்போம். $100 பங்கின் மீது 5% எதிர்பார்க்கப்படும் நகர்வு என்பது $95 முதல் $105 வரை, அதாவது $10 அகலமுள்ள வரம்பு. Butterfly-ன் $5.20 மண்டலம் அந்த வரம்பில் 0.52 பகுதியை உள்ளடக்கியது. Condor-ன் $12.60 மண்டலம் அதில் 1.26 பகுதியை உள்ளடக்கியது. ஒரே பங்கு, ஒரே wings, ஆனால் அந்தச் சங்கிலி ஏற்கனவே விலை நிர்ணயம் செய்த நகர்வில் இரண்டில் ஒன்று மட்டுமே லாபகரமாக இருக்கும். விலை நிர்ணயம் செய்யப்பட்டதை விடச் சந்தை அமைதியாக இருந்தால் butterfly முழு லாபத்தையும் தருகிறது, மேலும் அது லாபம் தரும் நாட்களில் சுமார் இருமடங்கு லாபத்தைத் தருகிறது.
Butterfly-ன் credit ஏன் அதிகமாக உள்ளது
Option premium அனைத்து strike விலைகளிலும் ஒரே சீராக இருப்பதில்லை. இது at-the-money-ல் உச்சத்தை அடைந்து, இருபுறமும் குறைகிறது, அந்த வீழ்ச்சியின் வடிவமே முழு credit கதையுமாகும்.
ஒவ்வொரு எண்ணின் பின்னணியில் உள்ள துல்லியமான SQL
SELECT
concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
round(avgIf(px, leg = 'call'), 2) AS call_price,
round(avgIf(px, leg = 'put'), 2) AS put_price
FROM
(
SELECT
toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
if(lower(toString(option_type)) LIKE 'c%', 'call', 'put') AS leg,
toFloat64(option_close) AS px
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35
AND volume > 0
AND (lower(toString(option_type)) LIKE 'c%' OR lower(toString(option_type)) LIKE 'p%')
)
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
AND countIf(leg = 'call') > 0
AND countIf(leg = 'put') > 0
ORDER BY off_pctமாதாந்திர சராசரியின்படி, 30 நாட்கள் காலாவதி கொண்ட SPY call at-the-money-ல் $13.55-க்கு முடிந்தது. Spot-லிருந்து +6% தள்ளி இருந்த call $0.72-க்கும், spot-லிருந்து -6% தள்ளி இருந்த put $2.74-க்கும் முடிந்தது. இந்த வரைபடம் ஒரு கூடார வடிவத்தை உருவாக்குகிறது. Butterfly விற்கும் அனைத்தும் உச்சத்தில் உள்ளன, condor விற்கும் அனைத்தும் சரிவில் உள்ளன. உதாரணத்தில் உள்ள credit இடைவெளி அந்த வடிவமே ஆகும், இது டாலர்களில் அளவிடப்படுகிறது. அந்த விலைகள் வரும் சங்கிலியின் அமைப்பிற்கு, option chain-ஐ வாசிப்பது எப்படி என்பதைப் பார்க்கவும்.
எது அதிக volatility அபாயத்தைக் கொண்டுள்ளது?
Implied volatility ஒரு புள்ளி மாறும்போது option-ன் விலை எவ்வளவு மாறுகிறது என்பதை Vega அளவிடுகிறது, option vega இதைப் பற்றி விரிவாக விளக்குகிறது. Vega, premium-ன் அதே கூடார வடிவத்தைப் பின்பற்றுகிறது: at-the-money-ல் மிக அதிகம், strike விலைகள் தள்ளிச் செல்லும்போது குறைகிறது, மேலும் contract-ன் காலம் அதிகமாக இருக்கும்போது அதிகரிக்கிறது.
ஒவ்வொரு எண்ணின் பின்னணியில் உள்ள துல்லியமான SQL
WITH chain AS
(
SELECT
toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS off_pct,
toFloat64(vega) AS leg_vega,
if(days_to_expiry <= 14, 'near', 'far') AS dte_bucket
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND volume > 0
AND iv_converged = 1
AND ((days_to_expiry BETWEEN 7 AND 14) OR (days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35))
)
SELECT
concat(if(off_pct > 0, '+', ''), toString(off_pct), '%') AS strike_vs_spot,
round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near')
/ (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'near') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100) AS vol_risk_7_to_14d_pct,
round(avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far')
/ (SELECT avgIf(leg_vega, dte_bucket = 'far') FROM chain WHERE off_pct = 0) * 100) AS vol_risk_25_to_35d_pct
FROM chain
GROUP BY off_pct
HAVING off_pct BETWEEN -6 AND 6
AND countIf(dte_bucket = 'near') > 0
AND countIf(dte_bucket = 'far') > 0
ORDER BY off_pctஒவ்வொரு bucket-ம் அதன் சொந்த காலாவதி வரம்பிற்கான at-the-money மதிப்பீட்டிற்கு இணையாகக் குறியிடப்பட்டுள்ளது, இது இரண்டு வளைவுகளையும் 100-ல் தொடங்கும் ஒரே அளவில் வைக்கிறது. 25 முதல் 35 நாட்கள் காலாவதி இருக்கும்போது, spot-க்கு 6% மேலே உள்ள strike, at-the-money vega-வில் 33%-ஐக் கொண்டுள்ளது. 7 முதல் 14 நாட்கள் இருக்கும்போது அதே strike 7%-ஐக் கொண்டுள்ளது. Butterfly அந்த வளைவின் உச்சத்தை இருமுறை விற்கிறது. Condor சரிவில் இரண்டு புள்ளிகளைக் கீழே விற்கிறது. வர்த்தகம் தொடங்கிய பிறகு implied volatility அதிகரிப்பது butterfly-ன் short body-ஐப் பாதிக்கும், அதே சமயம் IV crush எனப்படும் நிகழ்வின் போது, அதாவது திட்டமிடப்பட்ட நிகழ்வுகளுக்குப் பிறகு implied volatility குறையும்போது, இதே சமச்சீரற்ற தன்மை butterfly-க்குச் சாதகமாக அமைகிறது.
நான்கு legs-களைப் பூர்த்தி செய்ய ஆகும் செலவு
ஒவ்வொரு அமைப்பும் திறப்பதற்கு நான்கு contracts-களைக் கொண்டது, காலாவதி வரை வைத்திருக்காதபோது, மூடுவதற்கு மேலும் நான்கு contracts-கள் தேவைப்படலாம். ஒவ்வொரு leg-ம் ஒரு bid-ask spread-ஐக் கடக்கிறது, மேலும் spread-ன் அகலம் அந்தச் சங்கிலியில் எவ்வளவு வர்த்தகம் நடக்கிறது என்பதைப் பொறுத்தது. எங்களது liquid vs volatile options வழிகாட்டி, அதிகம் நகரும் சங்கிலியையும், அதிகம் வர்த்தகமாகும் சங்கிலியையும் பிரிக்கிறது, இதில் இரண்டாவது வகைதான் பூர்த்தியை (fills) தீர்மானிக்கிறது.
ஒவ்வொரு எண்ணின் பின்னணியில் உள்ள துல்லியமான SQL
SELECT
symbol,
round(avg(strikes)) AS strikes_traded_per_day,
round(avg(busy_strikes)) AS strikes_over_100_lots_per_day
FROM
(
SELECT
underlying_symbol AS symbol,
date,
countDistinct(strike_price) AS strikes,
countDistinctIf(strike_price, volume >= 100) AS busy_strikes
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD')
AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-05-29'
AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
AND volume > 0
GROUP BY symbol, date
)
GROUP BY symbol
ORDER BY strikes_traded_per_day DESCமே 2026-ன் சராசரி அமர்வில், SPY-ல் 20 முதல் 45 நாட்கள் காலாவதி கொண்ட 268 strike-கள் குறைந்தது ஒரு contract-ஆவது வர்த்தகமானது, அதில் 171, 100 lots அல்லது அதற்கு மேல் வர்த்தகமானது. குறைந்த வர்த்தகம் கொண்ட பிரிவில், KO-ல் 32 strike-கள் வர்த்தகமாகின மற்றும் அதில் 9, 100 lots அல்லது அதற்கு மேல் வர்த்தகமானது. ஒரு condor-க்கு நான்கு தனித்தனி strike-கள் வர்த்தகத்திற்குத் தகுதியானதாக இருக்க வேண்டும். ஒரு butterfly-க்கு மூன்று தேவை, நடுவில் உள்ளதில் இருமடங்கு அளவு இருக்க வேண்டும். ஒரு அமர்வில் சில டஜன் strike-கள் மட்டுமே வர்த்தகமாகும் சங்கிலியில், தேவையான strike-கள் ஒருமுறை கூட வர்த்தகம் ஆகாதவையாக இருக்கலாம். இதனுடன் கமிஷன் கட்டணங்களும் சேரும், options வர்த்தகம் செய்ய ஆகும் செலவு இதைப் பற்றி விரிவாக விளக்குகிறது.
இந்த வரைபடங்கள் எவ்வாறு உருவாக்கப்படுகின்றன
நான்கு வரைபடங்களும் தினசரி contract-வாரியான பதிவுகளை வாசித்து, அந்த நாளில் வர்த்தகம் செய்யப்பட்ட contracts-களை மட்டுமே வைத்திருக்கின்றன. இரண்டு ஏணிகளும் (ladders) ஒவ்வொரு contract-ன் strike விலையையும் அந்த அமர்வின் இறுதி விலையிலிருந்து அருகிலுள்ள முழு சதவீதத்திற்கு மாற்றுகின்றன, பின்னர் மே 2026 காலக்கட்டத்தில் உள்ள ஒவ்வொரு அமர்விலும் சராசரி செய்யப்படுகின்றன, எனவே எண்கள் மாறாமல் இருக்கும். விலை ஏணி ஒவ்வொரு பதிவையும் call leg அல்லது put leg என வகைப்படுத்துகிறது. Vega ஏணி குறியீட்டு முறையில் உள்ளது: ஒவ்வொரு bucket-ம் அதே காலாவதி வரம்பின் at-the-money vega-வின் சதவீதமாக அச்சிடப்படுகிறது, இது 10-நாள் மற்றும் 30-நாள் contract-களை ஒரே அளவில் வைக்கிறது. Implied volatility வரைபடங்கள் 20 முதல் 45 நாட்கள் காலாவதி கொண்ட near-the-money strike-களைப் பயன்படுத்துகின்றன. $100 பங்கு, $2.60 credit மற்றும் $1.30 credit ஆகியவை கற்பித்தல் நோக்கத்திற்கான எண்கள், மேற்கோள்கள் அல்ல.
FAQ
Iron condor மற்றும் iron butterfly-க்கு இடையே உள்ள வித்தியாசம் என்ன?
இரண்டுமே ஒரே காலாவதி தேதியில் ஒரு put spread மற்றும் ஒரு call spread-ஐ விற்கின்றன. Iron butterfly இரண்டு short options-களையும் ஒரே strike விலையில் விற்கிறது, பொதுவாக at-the-money-ல். Iron condor அவற்றை, பங்கின் விலைக்கு ஒரு strike கீழே மற்றும் ஒரு strike மேலே எனப் பிரிக்கிறது. Butterfly அதிக credit-ஐப் பெறுகிறது, condor அகலமான லாப மண்டலத்தைப் பெறுகிறது.
Iron butterfly-ன் break-even-ஐ எப்படிக் கணக்கிடுவது?
பகிரப்பட்ட short strike-ஐ எடுத்துக்கொள்ளுங்கள், கீழ்நிலை break-even-க்கு அதிலிருந்து credit-ஐக் கழிக்கவும், மேல்நிலை break-even-க்கு அதனுடன் credit-ஐக் கூட்டவும். 100 strike-ல் $2.60 credit-க்குத் திறக்கப்பட்ட butterfly, $97.40 மற்றும் $102.60-ல் break-even அடைகிறது, இது $5.20 அகலமுள்ள லாப மண்டலம்.
Iron condor-ன் break-even-ஐ எப்படிக் கணக்கிடுவது?
Short put strike-லிருந்து credit-ஐக் கழிக்கவும், short call strike-உடன் அதே credit-ஐக் கூட்டவும். 95 put மற்றும் 105 call-ஐ $1.30 credit-க்கு விற்ற condor, $93.70 மற்றும் $106.30-ல் break-even அடைகிறது, இது $12.60 அகலமுள்ள மண்டலம்.
Iron condor மற்றும் iron butterfly-ல் எது அதிக நஷ்டத்தை ஏற்படுத்தும்?
இரண்டிற்கும் அதிகபட்ச இழப்பு என்பது wing அகலம் மைனஸ் credit ஆகும், எனவே ஒரே மாதிரியான wings இருக்கும்போது, குறைந்த premium பெற்ற அமைப்பு அதிக அபாயத்தைக் கொண்டுள்ளது. 5-புள்ளி wings-உடன், $2.60 butterfly ஒரு contract-க்கு $240-ஐயும், $1.30 condor $370-ஐயும் அபாயத்திற்கு உள்ளாக்குகிறது. பங்கு பெரிய அளவில் நகர்ந்த பிறகுதான் condor அந்த அதிகபட்ச இழப்பை அடைகிறது.
Iron butterfly அதிக vega அபாயத்தைக் கொண்டுள்ளதா?
ஆம். Vega at-the-money strike-ல் உச்சத்தை அடைகிறது, butterfly அங்கு இரண்டு options-களை விற்கிறது. Condor-ன் short strike-கள் தள்ளி இருப்பதால், அங்கே vega குறைவாக இருக்கும், இது மேலே உள்ள குறியீட்டு ஏணியில் காட்டப்பட்டுள்ளது.
இங்கே உள்ள ஒவ்வொரு வரைபடமும் அதை உருவாக்கிய SQL-ஐக் கொண்டுள்ளது. வேறு ஒரு பங்கின் மீது அல்லது வேறு ஒரு மாதத்தில் இந்த ஏணிகளை மீண்டும் உருவாக்க, Strasmore terminal-ல் சாதாரண ஆங்கிலத்தில் கேட்கவும்.