Tick de meio centavo na Regra 612

Um tick size de meio centavo é o incremento mínimo de cotação de US$ 0,005 que a Regra 612 da SEC, emendada, atribui às ações NMS com spreads mais estreitos, ou seja, ações listadas em bolsas americanas. Uma ação se qualifica quando seu spread cotado médio ponderado pelo tempo, apurado durante um período de avaliação de três meses, é de US$ 0,015 ou menos. A atribuição é mecânica: uma estatística de spread definida, medida em uma janela definida, gera um incremento por ação, válido por seis meses.

O que os ticks de meio centavo mudam na Regra 612

A Regra 612 define o incremento mínimo de preço dentro da Regulation NMS. Pela regra atual, nenhuma bolsa, corretora ou dealer pode exibir, classificar ou aceitar uma ordem em uma ação NMS cotada a US$ 1,00 ou mais em um incremento inferior a US$ 0,01. Abaixo de US$ 1,00, o piso é de US$ 0,0001. As emendas adotadas pela Comissão em 18 de setembro de 2024, no Release No. 34-101070, acrescentam um segundo incremento acima de US$ 1,00: US$ 0,005 para as ações que passam no teste de spread.

Dois limites não mudam. As ações cotadas abaixo de US$ 1,00 continuam com piso de US$ 0,0001. E a Regra 612 continua a tratar de cotação e aceitação de ordens, não do preço pelo qual uma operação é executada, tema tratado separadamente no nosso guia sobre regra de sub-penny e price improvement.

A data de compliance mudou duas vezes. Inicialmente, era o primeiro dia útil de novembro de 2025. Uma ordem de isenção no fim de outubro de 2025 adiou a data para novembro de 2026, e o Release No. 34-105656, emitido em 11 de junho de 2026, estendeu o cumprimento do novo incremento mínimo de preço para o primeiro dia útil de novembro de 2027. O texto da regra está definido. O que continua mudando é o calendário.

Quais ações estão limitadas pelo tick?

Uma ação está limitada pelo tick quando a grade de um centavo, e não o interesse de compradores e vendedores, determina o menor spread que ela pode exibir. O sinal é um spread que permanece no piso de um centavo durante a maior parte do dia. O painel abaixo mostra o melhor bid e a menor oferta no tape uma vez por segundo para oito ações conhecidas, ao longo da sessão regular de quarta-feira, 5 de agosto de 2026. Em seguida, mede a largura média dessa cotação e quanto da sessão ela permaneceu exatamente em um centavo.

WITH per_second AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDateTime(sip_timestamp)  AS quote_second,
        max(toFloat64(bid_price))  AS best_bid,
        min(toFloat64(ask_price))  AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'PFE', 'F', 'GS')
      AND sip_timestamp >= '2026-08-05 13:30:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-08-05 20:00:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker, quote_second
)
SELECT
    ticker                                                          AS symbol,
    round(avg(best_ask - best_bid) * 100, 2)                        AS avg_quoted_spread_cents,
    round(100 * countIf(best_ask - best_bid < 0.011) / count(), 1)  AS time_at_penny_floor_pct
FROM per_second
WHERE best_ask > best_bid
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_quoted_spread_cents ASC

Entre os 8 nomes, F apresentou o menor spread cotado médio, de 1 centavos, permanecendo no piso de um centavo durante 99.8% da sessão. No outro extremo, GS teve média de 69.55 centavos, bem acima do limite da grade. Uma ação cuja média fica pouco acima de um centavo não tem como estreitar o spread enquanto a grade tiver largura de um centavo. É essa população que o teste de US$ 0,015 procura identificar.

O preço da ação é a outra parte da conta. Um centavo representa uma quantia fixa em dinheiro, mas uma fração variável do preço da ação.

SELECT
    ticker                                                  AS symbol,
    concat('$', toString(round(toFloat64(max(close)), 2)))  AS closing_price,
    round(100 / toFloat64(max(close)), 2)                   AS one_cent_in_bps
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE date = '2026-08-05'
  AND ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'PFE', 'F', 'GS')
GROUP BY ticker
ORDER BY one_cent_in_bps DESC

Um centavo em F, que fechou a $14.13, equivale a 7.08 pontos-base do preço da ação. O mesmo centavo em GS, a $1060.38, equivale a 0.09 pontos-base. Um ponto-base corresponde a um centésimo de um por cento. Quanto menor o preço e maior o volume, maior é a parcela da operação representada pelo centavo fixo, mecanismo descrito em termos gerais no nosso guia sobre bid ask spread.

Como é medido o spread cotado médio ponderado pelo tempo?

A regra emendada define a estatística em uma única frase:

"a diferença média em valor monetário entre o NBB e o NBO durante o horário regular de negociação, em que cada ocorrência de um NBB e NBO únicos é ponderada pelo período durante o qual a cotação prevaleceu como NBB ou NBO"
17 CFR 242.612, conforme emendada pelo Release No. 34-101070, adotado em 18 de setembro de 2024

Quatro detalhes dessa frase são essenciais. NBB e NBO são o national best bid e o national best offer, respectivamente, o maior bid e a menor oferta exibidos em todas as bolsas, explicados no nosso guia sobre NBBO. O horário regular de negociação limita a medição à sessão das 9h30 às 16h, no horário do leste dos EUA. Uma nova observação começa sempre que qualquer lado da cotação muda. E a ponderação é feita pelo tempo transcorrido, não pela quantidade de cotações: um spread que permanece por uma hora tem peso de uma hora, enquanto um spread que aparece por um milissegundo tem peso de um milissegundo.

Uma média, sozinha, não mostra o formato da distribuição. O painel abaixo mostra onde a cotação efetivamente permaneceu, como proporção da sessão em que cada ação ficou em um centavo, dois centavos ou mais.

WITH per_second AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDateTime(sip_timestamp)  AS quote_second,
        max(toFloat64(bid_price))  AS best_bid,
        min(toFloat64(ask_price))  AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'F', 'GS')
      AND sip_timestamp >= '2026-08-05 13:30:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-08-05 20:00:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker, quote_second
),
graded AS
(
    SELECT
        ticker,
        least(toUInt16(round((best_ask - best_bid) * 100)), 5) AS spread_cents
    FROM per_second
    WHERE best_ask > best_bid
),
totals AS
(
    SELECT
        ticker,
        count() AS quoted_seconds
    FROM graded
    GROUP BY ticker
),
shares AS
(
    SELECT
        g.ticker                        AS ticker,
        g.spread_cents                  AS spread_cents,
        count() / any(t.quoted_seconds) AS time_share
    FROM graded AS g
    INNER JOIN totals AS t ON t.ticker = g.ticker
    GROUP BY g.ticker, g.spread_cents
)
SELECT
    if(spread_cents >= 5,
       '5 cents or wider',
       concat(toString(spread_cents), if(spread_cents = 1, ' cent', ' cents'))) AS quoted_spread,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'AAPL'), 1) AS aapl_pct,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'F'), 1)    AS f_pct,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'GS'), 1)   AS gs_pct
FROM shares
GROUP BY spread_cents
ORDER BY spread_cents ASC

Observe a primeira linha. Um spread cotado de 1 cent cobriu 68.9% da sessão de AAPL, 99.8% da sessão de F e 0.3% da sessão de GS. Uma ação concentrada principalmente nessa primeira faixa está presa à grade, e sua média ponderada pelo tempo fica pouco acima de um centavo, independentemente do restante do comportamento intradiário. Uma ação com maior peso nas faixas mais largas apresenta uma média maior e não passa do limite de US$ 0,015.

O momento em que a cotação permanece no piso importa tanto quanto a frequência. A mesma medição, dividida em intervalos de 15 minutos e estendida para além dos dois extremos da sessão:

WITH per_second AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDateTime(sip_timestamp, 'America/New_York') AS quote_second,
        max(toFloat64(bid_price))                     AS best_bid,
        min(toFloat64(ask_price))                     AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'F')
      AND sip_timestamp >= '2026-08-05 13:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-08-05 20:30:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker, quote_second
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(quote_second, INTERVAL 15 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(100 * countIf(ticker = 'AAPL' AND best_ask - best_bid < 0.011)
              / countIf(ticker = 'AAPL'), 1) AS aapl_floor_pct,
    round(100 * countIf(ticker = 'F' AND best_ask - best_bid < 0.011)
              / countIf(ticker = 'F'), 1)    AS f_floor_pct
FROM per_second
WHERE best_ask > best_bid
GROUP BY toStartOfInterval(quote_second, INTERVAL 15 MINUTE)
HAVING countIf(ticker = 'AAPL') > 0 AND countIf(ticker = 'F') > 0
ORDER BY toStartOfInterval(quote_second, INTERVAL 15 MINUTE) ASC

O painel começa às 09:00 ET, antes da sessão regular, com AAPL no piso de um centavo durante 1.6% do tempo. Termina às 16:15 ET, depois do fechamento, em 5.1%. Entre esses dois pontos, a linha sobe e permanece próxima do teto durante as horas consideradas pela regra. A fraqueza logo no início da sessão regular é um padrão conhecido, abordado em por que os spreads aumentam na abertura.

Quem atribui o tick e com que frequência ele pode mudar

A bolsa de listagem primária, onde a ação está listada, mede o spread cotado médio ponderado pelo tempo e atribui o incremento. A regra define os dois calendários. Os períodos de avaliação são de janeiro a março e de julho a setembro. O incremento definido pela medição de janeiro a março vigora do primeiro dia útil de maio até o último dia útil de outubro. O incremento definido pela medição de julho a setembro vigora do primeiro dia útil de novembro até o último dia útil de abril.

Isso dá a cada ação dois momentos de atribuição por ano e um prazo de seis meses para cada atribuição. Uma ação pode passar de um centavo para meio centavo em maio e voltar em novembro, mas não pode mudar com mais frequência. Um ativo que se torna uma ação NMS no meio de um período de vigência, como uma nova listagem, recebe US$ 0,01 até ser incluído na próxima avaliação.

O que o Tick Size Pilot de 2016 a 2018 mostrou

O principal experimento do mercado americano com uma avaliação controlada do tamanho do tick testou o efeito no sentido oposto. A Comissão aprovou o plano do Tick Size Pilot em 6 de maio de 2015, e seus requisitos de cotação e negociação vigoraram de 3 de outubro de 2016 até o fim do pregão de 28 de setembro de 2018. Os nomes elegíveis eram small caps que atendiam a todos os critérios:

• capitalização de mercado de US$ 3 bilhões ou menos
• preço de fechamento da ação de pelo menos US$ 2,00
• volume médio diário consolidado de um milhão de ações ou menos

Essas ações foram divididas em um grupo de controle e três grupos de teste, com aproximadamente 400 ações cada. Um grupo de teste passou a cotar em incrementos de US$ 0,05, mas continuou negociando em centavos. O segundo passou a cotar e negociar em incrementos de cinco centavos. O terceiro acrescentou uma exigência de trade at, que obrigava os centros de negociação a direcionar as ordens para cotações exibidas, em vez de cruzá-las internamente ao mesmo preço. Os spreads cotados dos grupos de teste aumentaram durante o piloto. As avaliações publicadas posteriormente apontaram custos de negociação maiores e menor liquidez nesses grupos do que no grupo de controle durante o mesmo período. O piloto ampliou a grade para ações que não estavam presas a ela. A emenda do meio centavo estreita a grade para as ações que estão.

Como uma atribuição de meio centavo aparece na tela do investidor de varejo

Para uma ação com atribuição de US$ 0,005, uma cotação a US$ 24,315 pode ser exibida. Hoje, esse mesmo interesse precisa ser arredondado para US$ 24,31 ou US$ 24,32. O spread visível na tela da corretora pode ter meio centavo, em vez de um centavo inteiro, nas ações afetadas. O midpoint usado para medir price improvement também passa a estar em uma grade mais granular. Ainda é uma questão empírica saber se o spread cotado médio dessas ações diminuirá quando a atribuição entrar em vigor. A medição será feita da mesma forma usada pelos painéis acima.

O mesmo release reduziu o limite da access fee, o valor máximo que uma bolsa pode cobrar para remover uma cotação exibida, tema tratado no nosso guia sobre maker taker fees e rebates. O release também acelerou a publicação de ordens odd lot com preços melhores, assunto do guia por que odd lots não definem o NBBO.

Perguntas frequentes

O que é um tick size de meio centavo?

Um tick size de meio centavo é um incremento mínimo de preço de US$ 0,005: o menor valor pelo qual uma cotação exibida ou uma ordem nessa ação pode variar. A Regra 612 da SEC, emendada, atribui esse tick às ações NMS cotadas a US$ 1,00 ou mais cujo spread cotado médio ponderado pelo tempo tenha sido de US$ 0,015 ou menos durante o período de avaliação. Todas as demais ações cotadas a US$ 1,00 ou mais continuam na grade de US$ 0,01.

Quais ações se qualificam para o tick size de US$ 0,005?

As ações cujo spread cotado já fica próximo de um centavo. O teste exige um spread cotado médio ponderado pelo tempo de US$ 0,015 ou menos durante o período de avaliação, medido pela bolsa de listagem primária. Ações mais negociadas e com preços menores são as candidatas mais comuns, como mostram os painéis acima.

Quando os ticks de meio centavo entram em vigor?

O cumprimento do novo incremento mínimo de preço está atualmente previsto para o primeiro dia útil de novembro de 2027, conforme o Release No. 34-105656, emitido em 11 de junho de 2026. A data original era o primeiro dia útil de novembro de 2025, e foi adiada duas vezes.

Quem decide o tick size de uma ação?

A bolsa de listagem primária. Ela mede o spread cotado médio ponderado pelo tempo durante o período de avaliação, de janeiro a março ou de julho a setembro, e então atribui US$ 0,01 ou US$ 0,005 para o período de vigência seguinte, de seis meses. Uma ação NMS recém-listada recebe US$ 0,01.

Cada painel traz abaixo o SQL exato usado no cálculo. Expanda qualquer um deles para ver como o número foi contado. Para medir o spread cotado de uma ação que você acompanha, faça a pergunta em português simples no terminal Strasmore.