Half-Penny Tick Size Berdasarkan Rule 612

Half-penny tick size adalah kenaikan kuotasi minimum sebesar $0.005 yang ditetapkan oleh amended SEC Rule 612 untuk saham NMS dengan kuotasi paling ketat, yaitu saham yang tercatat di bursa AS. Suatu saham memenuhi syarat ketika quoted spread rata-rata tertimbang waktu selama periode evaluasi tiga bulan berukuran $0.015 atau kurang. Penetapannya bersifat mekanis: satu statistik spread yang ditentukan, diukur selama satu periode yang ditentukan, menghasilkan satu increment untuk setiap saham yang berlaku selama enam bulan.

Perubahan half-penny tick size berdasarkan Rule 612

Rule 612 mengatur minimum pricing increment dalam Regulation NMS. Berdasarkan aturan yang berlaku saat ini, tidak ada bursa, broker, atau dealer yang boleh menampilkan, mengurutkan, atau menerima order pada saham NMS berharga $1.00 atau lebih dengan increment yang lebih kecil dari $0.01. Untuk harga di bawah $1.00, batas minimumnya adalah $0.0001. Amendemen yang diadopsi Commission pada 18 September 2024 melalui Release No. 34-101070 menambahkan increment kedua di atas $1.00, yaitu $0.005, bagi saham yang lolos spread test.

Dua batas tidak berubah. Saham dengan harga di bawah $1.00 tetap menggunakan batas minimum $0.0001. Rule 612 juga tetap mengatur kuotasi dan penerimaan order, bukan harga saat trade print, yang diatur oleh mekanisme terpisah dalam panduan sub-penny rule dan price improvement kami.

Tanggal kepatuhan telah berubah dua kali. Semula tanggalnya adalah hari bursa pertama November 2025. Exemptive order pada akhir Oktober 2025 menundanya hingga November 2026, lalu Release No. 34-105656 yang diterbitkan pada 11 Juni 2026 memperpanjang kepatuhan terhadap amended minimum pricing increment hingga hari bursa pertama November 2027. Teks aturannya sudah final. Yang terus berubah adalah kalendernya.

Saham mana yang terkendala tick size?

Suatu saham mengalami tick constraint ketika penny grid, bukan minat pembeli dan penjual, menentukan spread paling sempit yang dapat ditampilkan. Indikasinya adalah spread yang berada pada batas satu sen hampir sepanjang hari. Panel di bawah mengambil snapshot bid tertinggi dan offer terendah pada tape setiap detik untuk delapan saham yang dikenal luas selama sesi reguler pada Rabu, 5 Agustus 2026. Panel tersebut kemudian mengukur rata-rata lebar kuotasi dan proporsi sesi ketika kuotasi tepat berada pada satu sen.

WITH per_second AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDateTime(sip_timestamp)  AS quote_second,
        max(toFloat64(bid_price))  AS best_bid,
        min(toFloat64(ask_price))  AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'PFE', 'F', 'GS')
      AND sip_timestamp >= '2026-08-05 13:30:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-08-05 20:00:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker, quote_second
)
SELECT
    ticker                                                          AS symbol,
    round(avg(best_ask - best_bid) * 100, 2)                        AS avg_quoted_spread_cents,
    round(100 * countIf(best_ask - best_bid < 0.011) / count(), 1)  AS time_at_penny_floor_pct
FROM per_second
WHERE best_ask > best_bid
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_quoted_spread_cents ASC

Dari 8 saham tersebut, F mencatat quoted spread rata-rata paling ketat, yaitu 1 sen, dan berada pada batas satu sen selama 99.8% sesi. Di sisi lain, rata-rata GS adalah 69.55 sen, jauh di atas grid. Saham yang rata-ratanya sedikit di atas satu sen tidak memiliki ruang untuk lebih rendah selama grid masih berukuran satu sen. Inilah kelompok yang hendak ditemukan oleh tes $0.015.

Harga saham merupakan bagian lain dari perhitungan. Satu sen adalah jumlah uang yang tetap, tetapi merupakan persentase yang berubah-ubah dari harga saham.

SELECT
    ticker                                                  AS symbol,
    concat('$', toString(round(toFloat64(max(close)), 2)))  AS closing_price,
    round(100 / toFloat64(max(close)), 2)                   AS one_cent_in_bps
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE date = '2026-08-05'
  AND ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'PFE', 'F', 'GS')
GROUP BY ticker
ORDER BY one_cent_in_bps DESC

Satu sen pada F, yang ditutup pada $14.13, setara dengan 7.08 basis point dari harga saham. Sen yang sama pada GS dengan harga $1060.38 setara dengan 0.09 basis point. Satu basis point adalah seperseratus persen. Semakin rendah harga dan semakin besar volume, semakin besar bagian trade yang diwakili oleh satu sen tetap tersebut, seperti dijelaskan secara umum dalam panduan bid ask spread kami.

Bagaimana quoted spread rata-rata tertimbang waktu diukur?

Amended rule mendefinisikan statistik tersebut dalam satu kalimat:

"perbedaan nilai dolar rata-rata antara NBB dan NBO selama jam perdagangan reguler, dengan setiap kemunculan NBB dan NBO yang unik diberi bobot berdasarkan lamanya kuotasi tersebut berlaku sebagai NBB atau NBO"
17 CFR 242.612, sebagaimana diamendemen melalui Release No. 34-101070, diadopsi pada 18 September 2024

Empat detail dalam kalimat tersebut sangat penting. NBB dan NBO adalah national best bid dan national best offer, yaitu bid tertinggi dan offer terendah yang ditampilkan di seluruh bursa, sebagaimana dijelaskan dalam panduan NBBO kami. Jam perdagangan reguler membatasi pengukuran pada sesi pukul 9.30 hingga 16.00 ET. Observasi baru dimulai setiap kali salah satu sisi kuotasi berubah. Bobot ditentukan berdasarkan waktu yang berlalu, bukan jumlah kuotasi: spread yang bertahan selama satu jam memiliki bobot satu jam, sedangkan spread yang hanya muncul selama satu milidetik memiliki bobot satu milidetik.

Rata-rata saja tidak menunjukkan distribusinya. Panel di bawah merinci posisi aktual kuotasi, sebagai proporsi sesi ketika setiap saham berada pada spread satu sen, dua sen, atau lebih lebar.

WITH per_second AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDateTime(sip_timestamp)  AS quote_second,
        max(toFloat64(bid_price))  AS best_bid,
        min(toFloat64(ask_price))  AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'F', 'GS')
      AND sip_timestamp >= '2026-08-05 13:30:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-08-05 20:00:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker, quote_second
),
graded AS
(
    SELECT
        ticker,
        least(toUInt16(round((best_ask - best_bid) * 100)), 5) AS spread_cents
    FROM per_second
    WHERE best_ask > best_bid
),
totals AS
(
    SELECT
        ticker,
        count() AS quoted_seconds
    FROM graded
    GROUP BY ticker
),
shares AS
(
    SELECT
        g.ticker                        AS ticker,
        g.spread_cents                  AS spread_cents,
        count() / any(t.quoted_seconds) AS time_share
    FROM graded AS g
    INNER JOIN totals AS t ON t.ticker = g.ticker
    GROUP BY g.ticker, g.spread_cents
)
SELECT
    if(spread_cents >= 5,
       '5 cents or wider',
       concat(toString(spread_cents), if(spread_cents = 1, ' cent', ' cents'))) AS quoted_spread,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'AAPL'), 1) AS aapl_pct,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'F'), 1)    AS f_pct,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'GS'), 1)   AS gs_pct
FROM shares
GROUP BY spread_cents
ORDER BY spread_cents ASC

Perhatikan baris pertama. Quoted spread sebesar 1 cent mencakup 68.9% sesi AAPL, 99.8% sesi F, dan 0.3% sesi GS. Saham yang sebagian besar bobotnya berada di bucket pertama tersebut terkunci pada grid, sehingga rata-rata tertimbang waktunya berada sedikit di atas satu sen, terlepas dari pergerakan intraday lainnya. Saham yang bobotnya lebih banyak berada di bucket spread yang lebih lebar akan memiliki rata-rata lebih besar dan tidak memenuhi ambang $0.015.

Kapan kuotasi berada pada batas minimum sama pentingnya dengan seberapa sering hal itu terjadi. Pengukuran yang sama dibagi ke dalam bucket 15 menit dan diperluas melewati kedua batas sesi:

WITH per_second AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDateTime(sip_timestamp, 'America/New_York') AS quote_second,
        max(toFloat64(bid_price))                     AS best_bid,
        min(toFloat64(ask_price))                     AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'F')
      AND sip_timestamp >= '2026-08-05 13:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-08-05 20:30:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker, quote_second
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(quote_second, INTERVAL 15 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(100 * countIf(ticker = 'AAPL' AND best_ask - best_bid < 0.011)
              / countIf(ticker = 'AAPL'), 1) AS aapl_floor_pct,
    round(100 * countIf(ticker = 'F' AND best_ask - best_bid < 0.011)
              / countIf(ticker = 'F'), 1)    AS f_floor_pct
FROM per_second
WHERE best_ask > best_bid
GROUP BY toStartOfInterval(quote_second, INTERVAL 15 MINUTE)
HAVING countIf(ticker = 'AAPL') > 0 AND countIf(ticker = 'F') > 0
ORDER BY toStartOfInterval(quote_second, INTERVAL 15 MINUTE) ASC

Panel dimulai pada 09:00 ET, sebelum sesi reguler, dengan AAPL berada pada batas satu sen selama 1.6% waktu. Panel berakhir pada 16:15 ET, setelah penutupan bursa, pada 5.1%. Di antara kedua titik tersebut, garis naik dan bertahan dekat level maksimumnya selama jam yang diukur oleh aturan. Pelebaran sementara tepat pada awal perdagangan reguler merupakan pola yang umum, sebagaimana dijelaskan dalam mengapa spread melebar saat pembukaan.

Siapa yang menetapkan tick size dan seberapa sering dapat berubah

Primary listing exchange, yaitu bursa tempat saham tercatat, mengukur quoted spread rata-rata tertimbang waktu dan menetapkan increment. Aturan tersebut menetapkan kedua kalendernya. Periode evaluasi berlangsung dari Januari hingga Maret dan dari Juli hingga September. Increment yang ditetapkan berdasarkan pengukuran Januari hingga Maret berlaku sejak hari bursa pertama Mei hingga hari bursa terakhir Oktober. Increment yang ditetapkan berdasarkan pengukuran Juli hingga September berlaku sejak hari bursa pertama November hingga hari bursa terakhir April.

Dengan demikian, setiap saham memiliki dua titik penetapan setiap tahun dan masa berlaku enam bulan untuk masing-masing penetapan. Suatu saham dapat berpindah dari penny ke half-penny pada Mei dan kembali pada November, tetapi tidak lebih cepat dari itu. Sekuritas yang menjadi saham NMS di tengah periode berlaku, misalnya karena baru tercatat, diberi $0.01 hingga periode evaluasi berikutnya menentukannya.

Temuan Tick Size Pilot pada 2016 hingga 2018

Eksperimen terdekat dengan controlled read mengenai tick size di pasar AS justru menguji arah sebaliknya. Commission menyetujui rencana Tick Size Pilot pada 6 Mei 2015, dan persyaratan kuotasi serta perdagangannya berlaku dari 3 Oktober 2016 hingga akhir perdagangan pada 28 September 2018. Saham yang memenuhi syarat harus memiliki seluruh karakteristik berikut:

• market capitalization sebesar $3 miliar atau kurang
• harga penutupan saham minimal $2.00
• consolidated average daily volume sebesar satu juta saham atau kurang

Saham-saham tersebut dibagi ke dalam control group dan tiga test group, masing-masing berisi sekitar 400 saham. Salah satu test group menggunakan kuotasi dengan increment $0.05, tetapi tetap melakukan perdagangan dalam penny. Kelompok kedua menggunakan kuotasi dan perdagangan dalam nickel. Kelompok ketiga menambahkan trade-at requirement, yang mewajibkan trading center mengarahkan order ke kuotasi yang ditampilkan, bukan mencocokkan order secara internal pada harga yang sama. Quoted spread dalam test group melebar selama periode pilot. Penilaian yang diterbitkan setelahnya mengukur biaya perdagangan yang lebih tinggi dan likuiditas yang lebih rendah pada test group dibandingkan control group selama periode yang sama. Pilot tersebut memperlebar grid untuk saham yang tidak terkunci pada grid. Amendemen half-penny mempersempit grid untuk saham yang terkunci pada grid.

Seperti apa penetapan half-penny pada layar retail

Untuk saham yang ditetapkan pada $0.005, kuotasi pada $24.315 dapat ditampilkan. Saat ini, minat yang sama harus dibulatkan ke $24.31 atau $24.32. Visible spread pada layar broker dapat berukuran setengah sen, bukan satu sen penuh, untuk saham yang terdampak. Midpoint yang menjadi acuan pengukuran price improvement juga berada pada grid yang lebih rinci. Apakah quoted spread rata-rata pada saham-saham tersebut akan menyempit setelah penetapan berlaku merupakan pertanyaan empiris, yang dapat diukur dengan cara yang sama seperti panel di atas.

Release yang sama menurunkan access fee cap, yaitu biaya maksimum yang boleh dikenakan bursa untuk mengambil kuotasi yang ditampilkan. Hal tersebut dibahas dalam panduan maker taker fees dan rebates kami. Release itu juga mempercepat publikasi odd lot order dengan harga lebih baik, yang dibahas dalam mengapa odd lot tidak menetapkan NBBO.

FAQ

Apa itu half-penny tick size?

Half-penny tick size adalah minimum pricing increment sebesar $0.005, yaitu jumlah terkecil yang dapat mengubah quoted atau order yang ditampilkan pada saham tersebut. Amended SEC Rule 612 menetapkannya untuk saham NMS berharga $1.00 atau lebih yang memiliki quoted spread rata-rata tertimbang waktu sebesar $0.015 atau kurang selama periode evaluasi. Saham lain dengan harga minimal $1.00 tetap menggunakan grid $0.01.

Saham mana yang memenuhi syarat untuk tick size $0.005?

Saham yang quoted spread-nya sudah berada dekat level satu sen. Tesnya adalah quoted spread rata-rata tertimbang waktu sebesar $0.015 atau kurang selama periode evaluasi, yang diukur oleh primary listing exchange. Saham dengan harga lebih rendah dan volume perdagangan tinggi biasanya menjadi kandidat, seperti terlihat pada panel di atas.

Kapan half-penny tick size mulai berlaku?

Kepatuhan terhadap amended minimum pricing increment saat ini ditetapkan pada hari bursa pertama November 2027 berdasarkan Release No. 34-105656 yang diterbitkan pada 11 Juni 2026. Tanggal semula adalah hari bursa pertama November 2025, dan telah diperpanjang dua kali.

Siapa yang menentukan tick size suatu saham?

Primary listing exchange. Bursa tersebut mengukur quoted spread rata-rata tertimbang waktu selama periode evaluasi, yaitu Januari hingga Maret atau Juli hingga September, kemudian menetapkan $0.01 atau $0.005 untuk periode berlaku enam bulan berikutnya. Saham NMS yang baru tercatat diberi $0.01.

Setiap panel di sini memuat SQL lengkap tepat di bawahnya. Buka panel mana pun untuk melihat cara angka tersebut dihitung. Untuk mengukur quoted spread pada saham yang Anda ikuti, ajukan pertanyaannya dalam bahasa sehari-hari di terminal Strasmore.