גודל מרווח חצי סנט לפי כלל 612 של ה-SEC

גודל מרווח (tick size) של חצי סנט הוא מרווח ציטוט מינימלי של $0.005, שנקבע בתיקון לכלל 612 של ה-SEC עבור מניות NMS בעלות מרווחי ציטוט הדוקים ביותר, כלומר מניות הנסחרות בבורסות בארה"ב. מניה עומדת בקריטריון כאשר מרווח הציטוט הממוצע המשוקלל בזמן שלה, לאורך תקופת הערכה של שלושה חודשים, עומד על $0.015 או פחות. ההקצאה היא מכנית: נתון סטטיסטי אחד של מרווח, הנמדד לאורך חלון זמן מוגדר, מניב מרווח אחד למניה שתקף לשישה חודשים.

אילו שינויים חלים על גודל מרווח של חצי סנט לפי כלל 612

כלל 612 הוא הכלל הקובע את מרווח התמחור המינימלי במסגרת Regulation NMS. כפי שהכלל עומד כיום, אף בורסה, ברוקר או דילר אינם רשאים להציג, לדרג או לקבל פקודה במניית NMS שמחירה $1.00 ומעלה במרווח קטן מ-$0.01. מתחת ל-$1.00, הרצפה היא $0.0001. התיקונים שאימצה הוועדה ב-18 בספטמבר 2024 ב-Release No. 34-101070 מוסיפים מרווח שני מעל $1.00, בגובה $0.005, עבור מניות שעוברות את מבחן המרווח.

שני גבולות נותרים ללא שינוי. מניות שמחירן מתחת ל-$1.00 שומרות על רצפת $0.0001. כמו כן, כלל 612 עדיין מסדיר ציטוטים וקבלת פקודות, ולא את המחיר שבו מתבצע ה-print (העסקה), שהוא מנגנון נפרד המוסבר במדריך שלנו בנושא כלל תת-סנט ושיפור מחיר.

תאריך הציות נדחה פעמיים. בתחילה הוא נקבע ליום העסקים הראשון של נובמבר 2025. צו פטור בסוף אוקטובר 2025 דחה אותו לנובמבר 2026, ו-Release No. 34-105656, שפורסם ב-11 ביוני 2026, האריך את הציות למרווח התמחור המינימלי המתוקן ליום העסקים הראשון של נובמבר 2027. נוסח הכלל סופי; לוח הזמנים הוא זה שממשיך להשתנות.

אילו מניות מוגבלות על ידי גודל המרווח (tick constrained)?

מניה מוגבלת על ידי גודל המרווח כאשר רשת הסנט, ולא רצונם של הקונים והמוכרים, היא שקובעת את הציטוט הצר ביותר שהיא יכולה להציג. הסימן המעיד על כך הוא מרווח שנמצא על רצפת הסנט האחד במשך רוב היום. הלוח להלן מציג את ה-bid הגבוה ביותר וה-offer הנמוך ביותר ב-tape פעם בשנייה עבור שמונה מניות מוכרות במהלך יום המסחר הרגיל של יום רביעי, 5 באוגוסט 2026, ולאחר מכן מודד מה היה רוחב הציטוט הממוצע וכמה זמן במהלך היום הוא שהה בדיוק על סנט אחד.

WITH per_second AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDateTime(sip_timestamp)  AS quote_second,
        max(toFloat64(bid_price))  AS best_bid,
        min(toFloat64(ask_price))  AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'PFE', 'F', 'GS')
      AND sip_timestamp >= '2026-08-05 13:30:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-08-05 20:00:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker, quote_second
)
SELECT
    ticker                                                          AS symbol,
    round(avg(best_ask - best_bid) * 100, 2)                        AS avg_quoted_spread_cents,
    round(100 * countIf(best_ask - best_bid < 0.011) / count(), 1)  AS time_at_penny_floor_pct
FROM per_second
WHERE best_ask > best_bid
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_quoted_spread_cents ASC

מבין ה-8 שמות, F הציגה את מרווח הציטוט הממוצע ההדוק ביותר ב-1 סנטים, כשהיא נחה על רצפת הסנט האחד במשך 99.8% מהיום. בקצה השני, GS רשמה ממוצע של 69.55 סנטים, הרחק מעל הרשת. מניה שממוצעת נמצא בקושי מעל סנט אין לה לאן לרדת כל עוד הרשת היא ברוחב סנט. זוהי האוכלוסייה שמבחן ה-$0.015 נועד לאתר.

מחיר המניה הוא החצי השני של החישוב. סנט הוא סכום כסף קבוע ושבר משתנה ממחיר מניה.

SELECT
    ticker                                                  AS symbol,
    concat('$', toString(round(toFloat64(max(close)), 2)))  AS closing_price,
    round(100 / toFloat64(max(close)), 2)                   AS one_cent_in_bps
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE date = '2026-08-05'
  AND ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'PFE', 'F', 'GS')
GROUP BY ticker
ORDER BY one_cent_in_bps DESC

סנט אחד ב-F, שנסגרה ב-$14.13, הוא 7.08 נקודות בסיס ממחיר המניה. אותו סנט ב-GS ב-$1060.38 הוא 0.09 נקודות בסיס. נקודת בסיס היא מאית האחוז. ככל שהמחיר נמוך יותר והווליום כבד יותר, כך הסנט הקבוע מייצג חלק גדול יותר מהעסקה – המנגנון שמתואר במונחים כלליים במדריך שלנו בנושא מרווח bid-ask.

כיצד נמדד מרווח הציטוט הממוצע המשוקלל בזמן?

הכלל המתוקן מגדיר את הנתון במשפט אחד:

"ההפרש הממוצע בערך דולרי בין ה-NBB ל-NBO במהלך שעות המסחר הרגילות, כאשר כל מופע של NBB ו-NBO ייחודי משוקלל לפי משך הזמן שבו הציטוט היה בתוקף כ-NBB או כ-NBO"
17 CFR 242.612, כפי שתוקן ב-Release No. 34-101070, אומץ ב-18 בספטמבר 2024

ארבעה פרטים במשפט זה נושאים את המשקל. NBB ו-NBO הם ה-National Best Bid וה-National Best Offer, ה-bid הגבוה ביותר וה-offer הנמוך ביותר המוצגים בכל הבורסות, המפורטים במדריך שלנו בנושא NBBO. שעות מסחר רגילות מגבילות את המדידה לטווח שבין 9:30 בבוקר ל-4:00 אחר הצהריים (שעון מזרח ארה"ב). תצפית חדשה מתחילה בכל פעם שאחד הצדדים של הציטוט משתנה. השקלול נעשה לפי זמן שחלף, לא לפי מספר הציטוטים: מרווח שנשמר במשך שעה נושא משקל של שעה, ומרווח שמהבהב למילי-שנייה נושא משקל של מילי-שנייה.

ממוצע לבדו מסתיר את התמונה המלאה. הלוח להלן מציג היכן הציטוט באמת עמד, כחלק מהזמן שבו כל מניה שהתה על סנט אחד, על שני סנטים, ומעבר לכך.

WITH per_second AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDateTime(sip_timestamp)  AS quote_second,
        max(toFloat64(bid_price))  AS best_bid,
        min(toFloat64(ask_price))  AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'F', 'GS')
      AND sip_timestamp >= '2026-08-05 13:30:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-08-05 20:00:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker, quote_second
),
graded AS
(
    SELECT
        ticker,
        least(toUInt16(round((best_ask - best_bid) * 100)), 5) AS spread_cents
    FROM per_second
    WHERE best_ask > best_bid
),
totals AS
(
    SELECT
        ticker,
        count() AS quoted_seconds
    FROM graded
    GROUP BY ticker
),
shares AS
(
    SELECT
        g.ticker                        AS ticker,
        g.spread_cents                  AS spread_cents,
        count() / any(t.quoted_seconds) AS time_share
    FROM graded AS g
    INNER JOIN totals AS t ON t.ticker = g.ticker
    GROUP BY g.ticker, g.spread_cents
)
SELECT
    if(spread_cents >= 5,
       '5 cents or wider',
       concat(toString(spread_cents), if(spread_cents = 1, ' cent', ' cents'))) AS quoted_spread,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'AAPL'), 1) AS aapl_pct,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'F'), 1)    AS f_pct,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'GS'), 1)   AS gs_pct
FROM shares
GROUP BY spread_cents
ORDER BY spread_cents ASC

קרא את השורה הראשונה. מרווח ציטוט של 1 cent כיסה 68.9% מיום המסחר של AAPL, 99.8% של F, ו-0.3% של GS. מניה שרוב משקלה נמצא ב"דלי" הראשון הזה צמודה לרשת, וממוצע המשוקלל בזמן שלה נוחת בדיוק מעל סנט אחד ללא קשר למה שקורה במהלך היום. מניה עם משקל ב"דליים" הרחבים יותר נושאת ממוצע גדול יותר ומחמיצה את רף ה-$0.015.

השאלה מתי הציטוט יושב על הרצפה חשובה לא פחות מהשאלה באיזו תדירות. אותה מדידה, מחולקת ל"דליים" של 15 דקות ומוצגת לאורך שני קצוות יום המסחר:

WITH per_second AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDateTime(sip_timestamp, 'America/New_York') AS quote_second,
        max(toFloat64(bid_price))                     AS best_bid,
        min(toFloat64(ask_price))                     AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'F')
      AND sip_timestamp >= '2026-08-05 13:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-08-05 20:30:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker, quote_second
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(quote_second, INTERVAL 15 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(100 * countIf(ticker = 'AAPL' AND best_ask - best_bid < 0.011)
              / countIf(ticker = 'AAPL'), 1) AS aapl_floor_pct,
    round(100 * countIf(ticker = 'F' AND best_ask - best_bid < 0.011)
              / countIf(ticker = 'F'), 1)    AS f_floor_pct
FROM per_second
WHERE best_ask > best_bid
GROUP BY toStartOfInterval(quote_second, INTERVAL 15 MINUTE)
HAVING countIf(ticker = 'AAPL') > 0 AND countIf(ticker = 'F') > 0
ORDER BY toStartOfInterval(quote_second, INTERVAL 15 MINUTE) ASC

הלוח נפתח ב-09:00 שעון מזרח ארה"ב, לפני יום המסחר הרגיל, כאשר AAPL על רצפת הסנט 1.6% מהזמן. הוא מסתיים ב-16:15 שעון מזרח ארה"ב, לאחר פעמון הסגירה, ב-5.1%. בין שתי נקודות אלו הקו מטפס ונשאר קרוב לתקרה שלו בשעות שהכלל מודד. האזור ה"רך" ממש בתחילת המסחר הוא תבנית מוכרת, המכוסה ב-מדוע מרווחים מתרחבים בפתיחה.

מי קובע את ה-tick, ובאיזו תדירות הוא יכול להשתנות

בורסת הרישום הראשית, הבורסה שבה המניה רשומה, מודדת את מרווח הציטוט הממוצע המשוקלל בזמן ומקצה את המרווח. הכלל מקבע את שני לוחות השנה. תקופות ההערכה הן ינואר עד מרץ ויולי עד ספטמבר. המרווח שנקבע ממדידת ינואר עד מרץ תקף מיום העסקים הראשון של מאי ועד יום העסקים האחרון של אוקטובר. המרווח שנקבע ממדידת יולי עד ספטמבר תקף מיום העסקים הראשון של נובמבר ועד יום העסקים האחרון של אפריל.

זה נותן לכל מניה שתי נקודות הקצאה בשנה ותקופה של שישה חודשים לכל אחת. מניה יכולה לעבור מסנט לחצי סנט במאי ובחזרה בנובמבר, ולא מהר יותר מכך. נייר ערך שהופך למניית NMS באמצע תקופה פעילה, למשל רישום חדש, מקבל הקצאה של $0.01 עד להערכה הבאה.

מה הראו פיילוט גודל המרווח (Tick Size Pilot) של 2016 עד 2018

הדבר הקרוב ביותר שיש לשוק האמריקאי לבדיקה מבוקרת על גודל מרווח הוא הניסוי שבוצע בסדר הפוך. הוועדה אישרה את תוכנית ה-Tick Size Pilot ב-6 במאי 2015, ודרישות הציטוט והמסחר שלה היו בתוקף מ-3 באוקטובר 2016 ועד סוף המסחר ב-28 בספטמבר 2018. המניות הזכאיות היו מניות בעלות שווי שוק קטן שעמדו בכל התנאים הבאים:

• שווי שוק של $3 מיליארד או פחות
• מחיר מניה בסגירה של לפחות $2.00
• ווליום יומי ממוצע מאוחד של מיליון מניות או פחות

מניות אלו חולקו לקבוצת ביקורת ושלוש קבוצות ניסוי של כ-400 מניות כל אחת. קבוצת ניסוי אחת ציטטה במרווחים של $0.05 תוך המשך מסחר בסנטים. השנייה ציטטה וסחרה ב-nickels (חמישה סנטים). השלישית הוסיפה דרישת "trade at", שחייבה מרכזי מסחר לנתב לציטוטים מוצגים במקום לבצע התאמת פקודות פנימית באותו מחיר. מרווחי הציטוט בקבוצות הניסוי התרחבו במהלך תקופת הפיילוט, וההערכות שפורסמו לאחר מכן מדדו עלויות מסחר גבוהות יותר ונזילות נמוכה יותר בקבוצות הניסוי לעומת קבוצת הביקורת באותה תקופה. הפיילוט הרחיב את הרשת עבור מניות שלא היו צמודות אליה. התיקון לחצי סנט מצמצם את הרשת עבור מניות שכן צמודות אליה.

איך נראית הקצאת חצי סנט על מסך קמעונאי

עבור מניה שהוקצה לה $0.005, ציטוט ב-$24.315 הופך לניתן להצגה. כיום, אותו עניין חייב להתעגל ל-$24.31 או $24.32. המרווח הנראה על מסך הברוקר יכול להיות ברוחב חצי סנט במקום סנט שלם במניות המושפעות, והנקודה האמצעית (midpoint) שלפיה נמדד שיפור המחיר יושבת על רשת עדינה יותר. האם מרווח הציטוט הממוצע במניות אלו יצטמצם ברגע שההקצאה תיכנס לתוקף היא שאלה אמפירית, הניתנת למדידה באותו אופן שבו הלוחות לעיל מודדים זאת.

אותו פרסום הוריד את תקרת דמי הגישה (access fee), הסכום המקסימלי שבורסה רשאית לגבות עבור הסרת ציטוט מוצג, נושא המכוסה במדריך שלנו בנושא עמלות maker-taker והחזרים, והוא האיץ את הפרסום של פקודות odd lot במחיר טוב יותר, נושא המדריך מדוע odd lots אינם קובעים את ה-NBBO.

שאלות נפוצות

מהו גודל מרווח (tick size) של חצי סנט?

גודל מרווח של חצי סנט הוא מרווח תמחור מינימלי של $0.005: הסכום הקטן ביותר שבו ציטוט או פקודה מוצגים במניה זו יכולים להשתנות. כלל 612 המתוקן של ה-SEC מקצה זאת למניות NMS שמחירן $1.00 ומעלה, שמרווח הציטוט הממוצע המשוקלל בזמן שלהן עמד על $0.015 או פחות במהלך תקופת ההערכה. כל מניה אחרת במחיר של $1.00 ומעלה נשארת על רשת ה-$0.01.

אילו מניות זכאיות לגודל מרווח של $0.005?

אלו שמרווח הציטוט שלהן כבר יושב קרוב לסנט. המבחן הוא מרווח ציטוט ממוצע משוקלל בזמן של $0.015 או פחות לאורך תקופת ההערכה, כפי שנמדד על ידי בורסת הרישום הראשית. מניות בעלות ווליום גבוה ומחיר נמוך הן המועמדות הרגילות, כפי שמראים הלוחות לעיל.

מתי ייכנסו לתוקף גדלי מרווח של חצי סנט?

הציות למרווח התמחור המינימלי המתוקן נקבע כעת ליום העסקים הראשון של נובמבר 2027, לפי Release No. 34-105656 שפורסם ב-11 ביוני 2026. התאריך המקורי היה יום העסקים הראשון של נובמבר 2025, והוא נדחה פעמיים.

מי מחליט על גודל המרווח של מניה?

בורסת הרישום הראשית. היא מודדת את מרווח הציטוט הממוצע המשוקלל בזמן לאורך תקופת ההערכה, ינואר עד מרץ או יולי עד ספטמבר, ואז מקצה $0.01 או $0.005 לתקופה הפעילה של ששת החודשים הבאים. מניית NMS שזה עתה נרשמה מקבלת הקצאה של $0.01.

כל לוח כאן נושא את ה-SQL המדויק מתחתיו; הרחב כל אחד מהם כדי לראות כיצד נספר המספר. כדי למדוד את מרווח הציטוט של מניה שאתה עוקב אחריה, שאל את השאלה באנגלית פשוטה בטרמינל של Strasmore.