أحجام نصف سنت للأسهم المؤهلة بموجب Rule 612

أحجام tick البالغة نصف سنت هي زيادة التسعير الدنيا البالغة $0.005، التي يحددها تعديل Rule 612 التابع لـ SEC للأسهم المدرجة في NMS ذات أضيق فروق سعرية، أي الأسهم المدرجة في البورصات الأمريكية. يتأهل السهم عندما يبلغ متوسط فرق السعر المعروض، الموزون زمنياً خلال فترة تقييم مدتها ثلاثة أشهر، $0.015 أو أقل. ويجري التحديد آلياً: إحصاء واحد محدد لفارق السعر، يُقاس خلال فترة محددة، وينتج عنه حجم زيادة واحد لكل سهم، يظل سارياً ستة أشهر.

ما الذي تغيّره أحجام tick البالغة نصف سنت بموجب Rule 612

Rule 612 هي قاعدة الحد الأدنى لزيادة التسعير ضمن Regulation NMS. وبموجب القاعدة بصيغتها الحالية، لا يجوز لأي بورصة أو وسيط أو متعامل عرض أو ترتيب أو قبول أمر في سهم من أسهم NMS، إذا كان سعره $1.00 أو أكثر، بزيادة أدق من $0.01. أما عندما يكون السعر أقل من $1.00، فيبلغ الحد الأدنى $0.0001. وتضيف التعديلات التي اعتمدتها الهيئة في 18 سبتمبر 2024، في Release No. 34-101070، زيادة ثانية فوق $1.00 مقدارها $0.005 للأسهم التي تجتاز اختبار فرق السعر.

لا يتغير حدّان. فالأسهم التي يقل سعرها عن $1.00 تحتفظ بحد $0.0001. كما أن Rule 612 لا تزال تنظم عرض الأسعار وقبول الأوامر، لا السعر الذي تُنفَّذ عنده الصفقة، إذ يخضع ذلك لآلية منفصلة يشرحها دليلنا عن قاعدة الأسعار الأقل من السنت وتحسين السعر.

تغيّر تاريخ الامتثال مرتين. كان مقرراً في البداية أن يكون أول يوم عمل من نوفمبر 2025. ثم مدّد أمر إعفاء صدر في نهاية أكتوبر 2025 الموعد إلى نوفمبر 2026، ومدّد Release No. 34-105656، الصادر في 11 يونيو 2026، الامتثال للحد الأدنى المعدّل لزيادة التسعير إلى أول يوم عمل من نوفمبر 2027. وقد استقر نص القاعدة. أما الذي يواصل التغير فهو الجدول الزمني.

ما الأسهم المقيّدة بحجم tick؟

يكون السهم مقيّداً بحجم tick عندما تحدد شبكة السنت، لا شهية المشترين والبائعين، أضيق عرض سعر يمكنه إظهاره. وتظهر الإشارة في فرق سعر يستقر عند حد السنت الواحد معظم اليوم. تعرض اللوحة أدناه أعلى سعر شراء وأدنى سعر عرض في السوق مرة كل ثانية لثمانية أسهم معروفة خلال الجلسة النظامية ليوم الأربعاء 5 أغسطس 2026، ثم تقيس متوسط اتساع فرق السعر ونسبة الوقت الذي بقي فيه عند سنت واحد بالضبط.

WITH per_second AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDateTime(sip_timestamp)  AS quote_second,
        max(toFloat64(bid_price))  AS best_bid,
        min(toFloat64(ask_price))  AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'PFE', 'F', 'GS')
      AND sip_timestamp >= '2026-08-05 13:30:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-08-05 20:00:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker, quote_second
)
SELECT
    ticker                                                          AS symbol,
    round(avg(best_ask - best_bid) * 100, 2)                        AS avg_quoted_spread_cents,
    round(100 * countIf(best_ask - best_bid < 0.011) / count(), 1)  AS time_at_penny_floor_pct
FROM per_second
WHERE best_ask > best_bid
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_quoted_spread_cents ASC

من بين الأسماء الـ 8، سجّل F أضيق متوسط لفرق السعر المعروض عند 1 سنت، وبقي عند حد السنت الواحد خلال 99.8% من الجلسة. وفي الطرف الآخر، بلغ متوسط GS نحو 69.55 سنت، وهو أعلى بكثير من حدود الشبكة. والسهم الذي يبلغ متوسط فرق سعره أكثر بقليل من سنت لا يملك مجالاً للانخفاض ما دامت الشبكة بعرض سنت واحد. وهذه هي الفئة التي صُمم اختبار $0.015 لاكتشافها.

سعر السهم هو النصف الآخر من الحساب. فالسنت مبلغ نقدي ثابت، لكنه يمثل نسبة متغيرة من سعر السهم.

SELECT
    ticker                                                  AS symbol,
    concat('$', toString(round(toFloat64(max(close)), 2)))  AS closing_price,
    round(100 / toFloat64(max(close)), 2)                   AS one_cent_in_bps
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE date = '2026-08-05'
  AND ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'PFE', 'F', 'GS')
GROUP BY ticker
ORDER BY one_cent_in_bps DESC

يمثل السنت الواحد في F، الذي أغلق عند $14.13، ما يعادل 7.08 نقطة أساس من سعر السهم. أما السنت نفسه في GS عند $1060.38، فيعادل 0.09 نقطة أساس. ونقطة الأساس تساوي جزءاً من مئة من الواحد في المئة. وكلما انخفض السعر وارتفع حجم التداول، مثّل المبلغ الثابت البالغ سنتاً جزءاً أكبر من الصفقة، وهي الآلية التي يشرحها دليلنا عن فرق سعر الشراء والعرض بصورة عامة.

كيف يُقاس متوسط فرق السعر المعروض الموزون زمنياً؟

تعرّف القاعدة المعدّلة الإحصاء في جملة واحدة:

"متوسط الفرق بالقيمة الدولارية بين أفضل سعر شراء وطني وأفضل سعر عرض وطني خلال ساعات التداول النظامية، بحيث تُوزن كل حالة من حالات أفضل سعر شراء وطني وأفضل سعر عرض وطني الفريدة بطول الفترة الزمنية التي ظل فيها السعران أفضل سعر شراء وطني وأفضل سعر عرض وطني"
17 CFR 242.612، بصيغته المعدّلة بموجب Release No. 34-101070، المعتمد في 18 سبتمبر 2024

تحمل أربعة تفاصيل في هذه الجملة الأهمية الأساسية. يشير NBB وNBO إلى أفضل سعر شراء وطني وأفضل سعر عرض وطني، أي أعلى سعر شراء وأدنى سعر عرض معروضين عبر جميع البورصات، كما يوضح دليلنا عن NBBO. وتحصر ساعات التداول النظامية القياس في الجلسة الممتدة من 9:30 صباحاً إلى 4:00 مساءً بتوقيت ET. وتبدأ ملاحظة جديدة كلما تغير أي جانب من جانبي السعرين. أما الترجيح فيعتمد على الزمن المنقضي، لا على عدد عروض الأسعار: ففرق السعر الذي يستمر ساعة يحمل وزناً قدره ساعة، والذي يتغير لمدة ميلي ثانية يحمل وزناً قدره ميلي ثانية.

قد يخفي المتوسط وحده شكل البيانات. وتوضح اللوحة أدناه أين استقر عرض السعر فعلياً، من خلال نسبة الجلسة التي بقي فيها كل اسم عند سنت واحد، أو سنتين، أو أكثر.

WITH per_second AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDateTime(sip_timestamp)  AS quote_second,
        max(toFloat64(bid_price))  AS best_bid,
        min(toFloat64(ask_price))  AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'F', 'GS')
      AND sip_timestamp >= '2026-08-05 13:30:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-08-05 20:00:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker, quote_second
),
graded AS
(
    SELECT
        ticker,
        least(toUInt16(round((best_ask - best_bid) * 100)), 5) AS spread_cents
    FROM per_second
    WHERE best_ask > best_bid
),
totals AS
(
    SELECT
        ticker,
        count() AS quoted_seconds
    FROM graded
    GROUP BY ticker
),
shares AS
(
    SELECT
        g.ticker                        AS ticker,
        g.spread_cents                  AS spread_cents,
        count() / any(t.quoted_seconds) AS time_share
    FROM graded AS g
    INNER JOIN totals AS t ON t.ticker = g.ticker
    GROUP BY g.ticker, g.spread_cents
)
SELECT
    if(spread_cents >= 5,
       '5 cents or wider',
       concat(toString(spread_cents), if(spread_cents = 1, ' cent', ' cents'))) AS quoted_spread,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'AAPL'), 1) AS aapl_pct,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'F'), 1)    AS f_pct,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'GS'), 1)   AS gs_pct
FROM shares
GROUP BY spread_cents
ORDER BY spread_cents ASC

اقرأ الصف الأول. فقد غطى فرق سعر معروض قدره 1 cent نسبة 68.9% من جلسة AAPL، و99.8% من جلسة F، و0.3% من جلسة GS. والاسم الذي يتركز معظم وزنه في هذه الفئة الأولى يكون مقيداً بالشبكة، ويقع متوسطه الموزون زمنياً فوق سنت واحد بقليل، مهما حدث خلال اليوم. أما الاسم الذي يتركز وزنه في الفئات الأوسع، فيحمل متوسطاً أكبر ولا يجتاز حد $0.015.

ولا تقل أهمية توقيت استقرار عرض السعر عند الحد الأدنى عن عدد مرات حدوث ذلك. ويظهر القياس نفسه مقسماً إلى فترات مدتها 15 دقيقة، وممتداً إلى ما قبل بداية الجلسة وبعد نهايتها:

WITH per_second AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDateTime(sip_timestamp, 'America/New_York') AS quote_second,
        max(toFloat64(bid_price))                     AS best_bid,
        min(toFloat64(ask_price))                     AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'F')
      AND sip_timestamp >= '2026-08-05 13:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-08-05 20:30:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker, quote_second
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(quote_second, INTERVAL 15 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(100 * countIf(ticker = 'AAPL' AND best_ask - best_bid < 0.011)
              / countIf(ticker = 'AAPL'), 1) AS aapl_floor_pct,
    round(100 * countIf(ticker = 'F' AND best_ask - best_bid < 0.011)
              / countIf(ticker = 'F'), 1)    AS f_floor_pct
FROM per_second
WHERE best_ask > best_bid
GROUP BY toStartOfInterval(quote_second, INTERVAL 15 MINUTE)
HAVING countIf(ticker = 'AAPL') > 0 AND countIf(ticker = 'F') > 0
ORDER BY toStartOfInterval(quote_second, INTERVAL 15 MINUTE) ASC

تبدأ اللوحة عند 09:00 بتوقيت ET، قبل الجلسة النظامية، مع بقاء AAPL عند حد السنت 1.6% من الوقت. وتنتهي عند 16:15 بتوقيت ET، بعد جرس الإغلاق، عند 5.1%. وبين النقطتين يرتفع الخط ويظل قريباً من سقفه خلال الساعات التي تقيسها القاعدة. أما الضعف الظاهر عند بداية التداول النظامي مباشرةً فهو نمط مألوف، ويغطيه شرح سبب اتساع فروق الأسعار عند الافتتاح.

من يحدد حجم tick، وكم مرة يمكن أن يتغير

تقيس البورصة الأساسية للإدراج، أي البورصة المدرج فيها السهم، متوسط فرق السعر المعروض الموزون زمنياً وتحدد الزيادة. وتحدد القاعدة كلا الجدولين الزمنيين. وتمتد فترات التقييم من يناير إلى مارس ومن يوليو إلى سبتمبر. ويبدأ سريان الزيادة المحددة من قياس يناير إلى مارس في أول يوم عمل من مايو ويستمر حتى آخر يوم عمل من أكتوبر. أما الزيادة المحددة من قياس يوليو إلى سبتمبر، فتسري من أول يوم عمل من نوفمبر حتى آخر يوم عمل من أبريل.

وهذا يمنح كل سهم نقطتي تحديد سنوياً، ومدة ستة أشهر لكل تحديد. ويمكن للاسم الانتقال من شبكة السنت إلى نصف السنت في مايو والعودة في نوفمبر، ولا يمكن أن يحدث ذلك بوتيرة أسرع. أما الورقة المالية التي تصبح سهماً من أسهم NMS في منتصف فترة سريان، مثل الإدراج الجديد، فتُمنح زيادة قدرها $0.01 إلى أن يلتقطها التقييم التالي.

ما الذي أظهرته تجربة Tick Size Pilot بين 2016 و2018

أقرب تجربة إلى اختبار مضبوط لحجم tick في السوق الأمريكية عكست الاتجاه المعتاد. فقد وافقت الهيئة على خطة Tick Size Pilot في 6 مايو 2015، وامتدت متطلبات عرض الأسعار والتداول من 3 أكتوبر 2016 حتى نهاية التداول في 28 سبتمبر 2018. وكانت الأسهم المؤهلة صغيرة نسبياً وتستوفي جميع الشروط التالية:

• قيمة سوقية تبلغ $3 مليارات أو أقل
• سعر إغلاق للسهم لا يقل عن $2.00
• متوسط حجم تداول يومي موحّد يبلغ مليون سهم أو أقل

وقُسّمت هذه الأسماء إلى مجموعة ضابطة وثلاث مجموعات اختبار، تضم كل منها نحو 400 سهم. وكانت إحدى مجموعات الاختبار تعرض الأسعار بزيادات قدرها $0.05، مع استمرار تنفيذ الصفقات بزيادات السنت. وكانت المجموعة الثانية تعرض الأسعار وتنّفذ الصفقات بزيادات قدرها خمسة سنتات. وأضافت المجموعة الثالثة شرطاً يتعلق بتنفيذ الصفقة، فألزمت مراكز التداول بتوجيه الأوامر إلى عروض الأسعار المعروضة بدلاً من مطابقة الأوامر داخلياً عند السعر نفسه. واتسعت فروق الأسعار المعروضة في مجموعات الاختبار خلال فترة التجربة، وأظهرت التقييمات المنشورة لاحقاً ارتفاع تكاليف التداول وانخفاض السيولة في مجموعات الاختبار مقارنةً بالمجموعة الضابطة خلال الفترة نفسها. وقد وسّعت التجربة الشبكة بالنسبة إلى أسماء لم تكن مقيّدة بها. أما تعديل نصف السنت، فيضيّق الشبكة بالنسبة إلى الأسماء المقيّدة بها.

كيف يظهر تحديد نصف السنت على شاشة تداول التجزئة

بالنسبة إلى سهم مُحدد له $0.005، يصبح عرض سعر عند $24.315 قابلاً للعرض. أما اليوم، فيتعين تقريب المصلحة نفسها إلى $24.31 أو $24.32. ويمكن أن يبلغ فرق السعر الظاهر على شاشة الوسيط نصف سنت بدلاً من سنت كامل في الأسماء المتأثرة، كما يستقر السعر الوسيط الذي يُقاس على أساسه تحسين السعر على شبكة أدق. ويبقى السؤال حول ما إذا كان متوسط فرق السعر المعروض لهذه الأسماء سينخفض بعد بدء سريان التحديد سؤالاً تجريبياً يمكن قياسه بالطريقة نفسها التي تقيس بها اللوحات أعلاه ذلك.

وخفّض الإصدار نفسه سقف رسوم الوصول، أي الحد الأقصى الذي يجوز للبورصة فرضه لإزالة عرض سعر معروض، كما يشرح دليلنا عن رسوم maker taker والحسومات، وسرّع نشر أوامر odd lot ذات الأسعار الأفضل، وهو موضوع سبب عدم تحديد odd lots لـ NBBO.

الأسئلة الشائعة

ما حجم tick البالغ نصف سنت؟

حجم tick البالغ نصف سنت هو زيادة تسعير دنيا قدرها $0.005، أي أصغر مبلغ يمكن أن يختلف به عرض سعر أو أمر معروض في ذلك السهم. ويخصصه Rule 612 المعدّل من SEC لأسهم NMS التي يبلغ سعرها $1.00 أو أكثر، والتي بلغ متوسط فرق سعرها المعروض الموزون زمنياً $0.015 أو أقل خلال فترة التقييم. وتبقى جميع الأسهم الأخرى التي يبلغ سعرها $1.00 أو أكثر على شبكة $0.01.

ما الأسهم المؤهلة لحجم tick البالغ $0.005؟

هي الأسهم التي يستقر فرق سعرها المعروض أصلاً قريباً من السنت. ويتمثل الاختبار في متوسط فرق سعر معروض موزون زمنياً يبلغ $0.015 أو أقل خلال فترة التقييم، وتقيسه البورصة الأساسية للإدراج. وعادةً ما تكون الأسهم ذات التداول الكثيف والأسعار المنخفضة مرشحة لذلك، كما توضح اللوحات أعلاه.

متى تبدأ أحجام tick البالغة نصف سنت في السريان؟

من المقرر حالياً أن يبدأ الامتثال للحد الأدنى المعدّل لزيادة التسعير في أول يوم عمل من نوفمبر 2027، بموجب Release No. 34-105656 الصادر في 11 يونيو 2026. وكان الموعد الأصلي أول يوم عمل من نوفمبر 2025، وقد مُدّد مرتين.

من يقرر حجم tick للسهم؟

البورصة الأساسية للإدراج. فهي تقيس متوسط فرق السعر المعروض الموزون زمنياً خلال فترة التقييم، من يناير إلى مارس أو من يوليو إلى سبتمبر، ثم تحدد إما $0.01 أو $0.005 لفترة السريان التالية التي تبلغ ستة أشهر. ويُحدد للسهم المدرج حديثاً ضمن NMS حجم $0.01.

تتضمن كل لوحة هنا استعلام SQL الكامل أسفلها. وسّع أي لوحة لترى كيفية احتساب الرقم. ولقياس فرق السعر المعروض لسهم تتابعه، اطرح السؤال بالإنجليزية البسيطة على منصة Strasmore الطرفية.