著者: Matt Connor 2026-08-13

規則612のハーフペニー刻みと対象銘柄

SEC規則612の0.005ドル刻みを適用できる銘柄、0.015ドル以下の時間加重平均気配スプレッドの測定方法、判定期間と適用期間を解説します。

ハーフペニーのティックサイズとは、最も気配スプレッドが狭いNMS銘柄、つまり米国取引所上場株に対して、改正SEC規則612が定める0.005ドルの最小値刻みである。銘柄が該当するのは、3カ月の評価期間における時間加重平均気配スプレッドが0.015ドル以下の場合だ。判定方法は機械的である。一つの定義済みスプレッド統計を一つの定義済み期間で測定し、基準を満たす銘柄ごとに6カ月間適用する刻み幅を一つ決める。

規則612でハーフペニーのティックサイズが変えるもの

規則612は、Regulation NMSにおける最小価格刻みの規則である。現在の規則では、価格が1.00ドル以上のNMS銘柄について、取引所、ブローカー、ディーラーは、0.01ドル未満の刻みで注文を表示、順位付け、受け付けることができない。1.00ドル未満では下限は0.0001ドルである。2024年9月18日に委員会が採択した改正規則（リリース番号34-101070）は、1.00ドル超の銘柄について、スプレッドテストを通過した場合に0.005ドルという第二の刻み幅を追加する。

二つの境界は変わらない。1.00ドル未満の銘柄には0.0001ドルの下限が残る。また、規則612が規定するのは気配表示と注文受け付けであり、約定価格を規定するものではない。約定価格は別の仕組みであり、サブペニー規則と価格改善で解説している。

コンプライアンス期限は二度変更された。当初は2025年11月の第一営業日だった。2025年10月末の免除命令で2026年11月に延期され、2026年6月11日付のリリース番号34-105656により、改正最小価格刻みへの対応期限は2027年11月の第一営業日まで延長された。規則本文は確定している。変わり続けているのは日程である。

どの銘柄がティックに制約されるのか

買い手と売り手の意欲ではなく、ペニー刻みが表示可能な最狭スプレッドを決めている場合、その銘柄はティックに制約されている。手掛かりは、一日の大半でスプレッドが1セントの下限に張り付いていることだ。以下のパネルは、2026年8月5日水曜日の通常取引時間を通じて、代表的な8銘柄について最良買い気配と最良売り気配を1秒ごとに記録し、その気配スプレッドの平均値と、ちょうど1セントだった時間の割合を測定したものである。

クエリ平均気配スプレッドと1セントフロア滞在時間（固定セッション）

銘柄コード

平均気配スプレッド（セント）

1セント時の時間（%）

99.8

PFE

1.02

99.1

NVDA

1.19

81.6

SPY

1.25

77.7

1.35

71.5

AAPL

1.5

68.9

MSFT

9.19

5.1

69.55

0.3

各数値の背後にある正確なSQL

WITH per_second AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDateTime(sip_timestamp)  AS quote_second,
        max(toFloat64(bid_price))  AS best_bid,
        min(toFloat64(ask_price))  AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'PFE', 'F', 'GS')
      AND sip_timestamp >= '2026-08-05 13:30:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-08-05 20:00:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker, quote_second
)
SELECT
    ticker                                                          AS symbol,
    round(avg(best_ask - best_bid) * 100, 2)                        AS avg_quoted_spread_cents,
    round(100 * countIf(best_ask - best_bid < 0.011) / count(), 1)  AS time_at_penny_floor_pct
FROM per_second
WHERE best_ask > best_bid
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_quoted_spread_cents ASC

Run this yourself

8銘柄のうち、Fは平均気配スプレッドが1セントと最も狭く、取引時間の99.8%が1セントの下限に張り付いていた。一方、GSの平均は69.55セントで、刻み幅から十分離れていた。平均が1ペニーをわずかに上回る銘柄は、刻み幅が1ペニーである限り、それより狭くなる余地がない。0.015ドルのテストは、この銘柄群を見つけるために設けられている。

株価も計算のもう一つの要素である。1セントは固定額だが、株価に対する割合は変動する。

クエリ1セントの価値（終値に占める割合）

銘柄コード

終値

1セント（bps）

$14.13

7.08

PFE

$25.81

3.87

$86.83

1.15

NVDA

$219.22

0.46

AAPL

$311

0.32

MSFT

$487.46

0.21

SPY

$769.79

0.13

$1060.38

0.09

各数値の背後にある正確なSQL

SELECT
    ticker                                                  AS symbol,
    concat('$', toString(round(toFloat64(max(close)), 2)))  AS closing_price,
    round(100 / toFloat64(max(close)), 2)                   AS one_cent_in_bps
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE date = '2026-08-05'
  AND ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'PFE', 'F', 'GS')
GROUP BY ticker
ORDER BY one_cent_in_bps DESC

Run this yourself

Fが$14.13ドルで引けた場合、1セントは株価の7.08ベーシスポイントに相当する。同じ1セントでも、GSが$1060.38ドルなら0.09ベーシスポイントである。ベーシスポイントは1パーセントの100分の1だ。株価が低く、売買高が多いほど、固定された1ペニーが取引に占める割合は大きくなる。この仕組みは、ビッド・アスク・スプレッドの解説で一般的に説明している。

時間加重平均気配スプレッドはどのように測定されるのか

改正規則は、この統計を一文で定義している。

「通常取引時間中のNBBとNBOのドル価値の差の平均であり、各時点における固有のNBBとNBOを、その気配がNBBまたはNBOとして成立していた時間の長さに応じて加重したもの」
17 CFR 242.612、リリース番号34-101070による改正後、2024年9月18日採択

この一文には重要な点が四つある。NBBとNBOは、全国最良買い気配と全国最良売り気配であり、全取引所に表示された買い気配の最高値と売り気配の最低値を指す。詳細はNBBOの解説にまとめている。通常取引時間は、東部時間午前9時30分から午後4時までに測定対象を限定する。買い気配または売り気配のいずれかが変わるたびに、新しい観測が始まる。加重するのは気配の件数ではなく経過時間である。1時間続いたスプレッドには1時間分の重みが付き、1ミリ秒だけ現れたスプレッドには1ミリ秒分の重みが付く。

平均値だけでは分布の形は分からない。以下のパネルは、各銘柄がセッションのうち、1セント、2セント、それ以上のスプレッドにあった時間の割合を示している。

クエリ各気配スプレッドで過ごしたセッション時間の割合（3銘柄）

気配スプレッド

AAPL（%）

F（%）

GS（%）

1 cent

68.9

99.8

0.3

2 cents

0.2

3 cents

7.8

0.2

4 cents

3.1

0.3

5 cents or wider

1.2

98.9

各数値の背後にある正確なSQL

WITH per_second AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDateTime(sip_timestamp)  AS quote_second,
        max(toFloat64(bid_price))  AS best_bid,
        min(toFloat64(ask_price))  AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'F', 'GS')
      AND sip_timestamp >= '2026-08-05 13:30:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-08-05 20:00:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker, quote_second
),
graded AS
(
    SELECT
        ticker,
        least(toUInt16(round((best_ask - best_bid) * 100)), 5) AS spread_cents
    FROM per_second
    WHERE best_ask > best_bid
),
totals AS
(
    SELECT
        ticker,
        count() AS quoted_seconds
    FROM graded
    GROUP BY ticker
),
shares AS
(
    SELECT
        g.ticker                        AS ticker,
        g.spread_cents                  AS spread_cents,
        count() / any(t.quoted_seconds) AS time_share
    FROM graded AS g
    INNER JOIN totals AS t ON t.ticker = g.ticker
    GROUP BY g.ticker, g.spread_cents
)
SELECT
    if(spread_cents >= 5,
       '5 cents or wider',
       concat(toString(spread_cents), if(spread_cents = 1, ' cent', ' cents'))) AS quoted_spread,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'AAPL'), 1) AS aapl_pct,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'F'), 1)    AS f_pct,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'GS'), 1)   AS gs_pct
FROM shares
GROUP BY spread_cents
ORDER BY spread_cents ASC

Run this yourself

最初の行を見てみよう。気配スプレッドが1 centだった時間は、AAPLのセッションの68.9%、Fの99.8%、GSの0.3%を占めた。最初の区分に大半の時間が集中する銘柄は刻み幅に張り付き、日中のその他の動きにかかわらず、時間加重平均は1セントをわずかに上回る水準になる。広い区分に時間が分布する銘柄は平均値が大きくなり、0.015ドルの基準を満たさない。

気配が下限に張り付いている時間帯も、張り付いている頻度と同じくらい重要である。同じ測定を15分単位に分け、取引時間の前後まで含めると、次のようになる。

クエリ各15分バケットで1セント気配スプレッドだった時間の割合

30 rows (showing 20)

ET時刻

AAPLの1セント時（%）

Fの1セント時（%）