قوانین SEC برای اندازه تیک نیم‌سنی در معاملات سهام

اندازه تیک نیم‌سنی (half-penny tick size) حداقل گام قیمتی 0.005 دلار است که اصلاحیه قانون 612 کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC)، آن را برای سهام NMS با فشرده‌ترین مظنه‌ها تعیین کرده است؛ یعنی سهامی که در بورس‌های ایالات متحده فهرست شده‌اند. یک سهم زمانی واجد شرایط می‌شود که میانگین وزنی زمانی اسپرد مظنه‌شده آن در یک دوره ارزیابی سه‌ماهه، 0.015 دلار یا کمتر باشد. این تخصیص به‌صورت مکانیکی انجام می‌شود: یک آمار اسپرد تعریف‌شده، که در یک بازه زمانی مشخص اندازه‌گیری می‌شود و به ازای هر سهم، یک گام قیمتی تولید می‌کند که برای شش ماه معتبر است.

تغییرات اندازه تیک نیم‌سنی تحت قانون 612

قانون 612، قانون حداقل گام قیمت‌گذاری در مقررات NMS است. طبق وضعیت فعلی این قانون، هیچ بورس، کارگزار یا معامله‌گری مجاز نیست سفارشی را برای سهام NMS با قیمت 1.00 دلار یا بیشتر، با گام قیمتی دقیق‌تر از 0.01 دلار نمایش دهد، رتبه‌بندی کند یا بپذیرد. برای قیمت‌های زیر 1.00 دلار، کف قیمت 0.0001 دلار است. اصلاحیه‌هایی که کمیسیون در 18 سپتامبر 2024 در اطلاعیه شماره 34-101070 تصویب کرد، گام دومی را برای قیمت‌های بالای 1.00 دلار، یعنی 0.005 دلار، برای سهامی که در آزمون اسپرد موفق شوند، اضافه می‌کند.

دو مرز تغییر نمی‌کنند. سهام با قیمت زیر 1.00 دلار، کف 0.0001 دلار را حفظ می‌کنند. همچنین قانون 612 همچنان بر مظنه‌گذاری و پذیرش سفارش حاکم است، نه بر قیمتی که معامله در آن ثبت (print) می‌شود؛ موضوعی که در سازوکار جداگانه‌ای در راهنمای ما با عنوان قانون زیر یک سنت و بهبود قیمت توضیح داده شده است.

تاریخ انطباق دو بار تغییر کرده است. این تاریخ در ابتدا اولین روز کاری نوامبر 2025 بود. یک دستور معافیت در پایان اکتبر 2025 آن را به نوامبر 2026 موکول کرد و اطلاعیه شماره 34-105656، صادرشده در 11 ژوئن 2026، انطباق با حداقل گام قیمت‌گذاری اصلاح‌شده را تا اولین روز کاری نوامبر 2027 تمدید کرد. متن قانون نهایی شده است و تنها تقویم است که مدام تغییر می‌کند.

کدام سهام با محدودیت تیک مواجه هستند؟

زمانی که شبکه یک‌سنتی (penny grid) به‌جای تمایل خریداران و فروشندگان، باریک‌ترین مظنه قابل‌نمایش را تعیین کند، سهم با محدودیت تیک مواجه است. نشانه آن، اسپردی است که در بیشتر ساعات روز روی کف یک سنت باقی می‌ماند. پنل زیر، بالاترین قیمت خرید (bid) و پایین‌ترین قیمت فروش (offer) را در نوار معاملات (tape) برای هشت نماد شناخته‌شده در طول جلسه عادی چهارشنبه، 5 اوت 2026، یک بار در ثانیه ثبت کرده و سپس میانگین عرض آن مظنه و مدت‌زمانی که دقیقاً روی یک سنت بوده را اندازه‌گیری می‌کند.

WITH per_second AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDateTime(sip_timestamp)  AS quote_second,
        max(toFloat64(bid_price))  AS best_bid,
        min(toFloat64(ask_price))  AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'PFE', 'F', 'GS')
      AND sip_timestamp >= '2026-08-05 13:30:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-08-05 20:00:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker, quote_second
)
SELECT
    ticker                                                          AS symbol,
    round(avg(best_ask - best_bid) * 100, 2)                        AS avg_quoted_spread_cents,
    round(100 * countIf(best_ask - best_bid < 0.011) / count(), 1)  AS time_at_penny_floor_pct
FROM per_second
WHERE best_ask > best_bid
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_quoted_spread_cents ASC

در میان 8 نماد، F فشرده‌ترین میانگین اسپرد مظنه‌شده را با 1 سنت نشان داد و برای 99.8% از زمان جلسه روی کف یک سنت باقی ماند. در سوی دیگر، GS به‌طور میانگین 69.55 سنت بود که کاملاً از شبکه فاصله داشت. نمادی که میانگین آن اندکی بالاتر از یک سنت است، تا زمانی که شبکه یک‌سنت است، جایی برای کاهش قیمت ندارد. این همان جامعه آماری است که آزمون 0.015 دلاری برای یافتن آن طراحی شده است.

قیمت سهم، نیمه دیگر این محاسبات است. یک سنت، مبلغی ثابت و کسری شناور از قیمت سهم است.

SELECT
    ticker                                                  AS symbol,
    concat('$', toString(round(toFloat64(max(close)), 2)))  AS closing_price,
    round(100 / toFloat64(max(close)), 2)                   AS one_cent_in_bps
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE date = '2026-08-05'
  AND ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'PFE', 'F', 'GS')
GROUP BY ticker
ORDER BY one_cent_in_bps DESC

یک سنت برای F که با قیمت $14.13 بسته شد، معادل 7.08 واحد پایه (basis points) از قیمت سهم است. همان یک سنت برای GS با قیمت $1060.38، معادل 0.09 واحد پایه است. هر واحد پایه، یک‌صدمِ یک درصد است. هرچه قیمت پایین‌تر و حجم معاملات بالاتر باشد، آن یک سنت ثابت سهم بیشتری از معامله را تشکیل می‌دهد؛ سازوکاری که راهنمای اسپرد خرید و فروش ما به‌طور کلی توصیف کرده است.

میانگین وزنی زمانی اسپرد مظنه‌شده چگونه اندازه‌گیری می‌شود؟

قانون اصلاح‌شده، این آمار را در یک جمله تعریف می‌کند:

«میانگین تفاوت ارزش دلاری بین NBB و NBO در ساعات عادی معاملات، که در آن هر نمونه از NBB و NBO منحصربه‌فرد، بر اساس مدت‌زمانی که آن مظنه به‌عنوان NBB یا NBO حاکم بوده، وزن‌دهی می‌شود.»
17 CFR 242.612، اصلاح‌شده توسط اطلاعیه شماره 34-101070، مصوب 18 سپتامبر 2024

چهار جزئیات در این جمله اهمیت دارند. NBB و NBO بهترین قیمت خرید و بهترین قیمت فروش ملی هستند؛ یعنی بالاترین قیمت خرید و پایین‌ترین قیمت فروش نمایش‌داده‌شده در تمام بورس‌ها که در راهنمای NBBO ما تشریح شده است. ساعات عادی معاملات، اندازه‌گیری را به بازه 9:30 صبح تا 4:00 بعدازظهر به وقت شرقی (ET) محدود می‌کند. هر بار که هر یک از طرفین مظنه تغییر کند، یک مشاهده جدید آغاز می‌شود. وزن‌دهی نیز بر اساس زمان سپری‌شده است، نه تعداد مظنه‌ها: اسپردی که یک ساعت دوام می‌آورد، یک ساعت وزن دارد و اسپردی که برای یک میلی‌ثانیه نوسان می‌کند، یک میلی‌ثانیه وزن می‌گیرد.

میانگین به‌تنهایی شکل واقعی را پنهان می‌کند. پنل زیر نشان می‌دهد که مظنه در واقع کجا قرار داشته است؛ به‌عنوان سهمی از جلسه که هر نماد در قیمت یک سنت، دو سنت و گسترده‌تر سپری کرده است.

WITH per_second AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDateTime(sip_timestamp)  AS quote_second,
        max(toFloat64(bid_price))  AS best_bid,
        min(toFloat64(ask_price))  AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'F', 'GS')
      AND sip_timestamp >= '2026-08-05 13:30:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-08-05 20:00:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker, quote_second
),
graded AS
(
    SELECT
        ticker,
        least(toUInt16(round((best_ask - best_bid) * 100)), 5) AS spread_cents
    FROM per_second
    WHERE best_ask > best_bid
),
totals AS
(
    SELECT
        ticker,
        count() AS quoted_seconds
    FROM graded
    GROUP BY ticker
),
shares AS
(
    SELECT
        g.ticker                        AS ticker,
        g.spread_cents                  AS spread_cents,
        count() / any(t.quoted_seconds) AS time_share
    FROM graded AS g
    INNER JOIN totals AS t ON t.ticker = g.ticker
    GROUP BY g.ticker, g.spread_cents
)
SELECT
    if(spread_cents >= 5,
       '5 cents or wider',
       concat(toString(spread_cents), if(spread_cents = 1, ' cent', ' cents'))) AS quoted_spread,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'AAPL'), 1) AS aapl_pct,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'F'), 1)    AS f_pct,
    round(100 * sumIf(time_share, ticker = 'GS'), 1)   AS gs_pct
FROM shares
GROUP BY spread_cents
ORDER BY spread_cents ASC

ردیف اول را بخوانید. اسپرد مظنه‌شده 1 cent، 68.9% از جلسه AAPL، 99.8% از F و 0.3% از GS را پوشش داده است. نمادی که بیشتر وزن آن در آن سطل (bucket) اول قرار دارد، به شبکه چسبیده است و میانگین وزنی زمانی آن، فارغ از هر اتفاق دیگری در طول روز، درست بالای یک سنت قرار می‌گیرد. نمادی که وزن آن در سطل‌های گسترده‌تر است، میانگین بزرگ‌تری دارد و از آستانه 0.015 دلار عبور نمی‌کند.

اینکه مظنه چه زمانی روی کف قرار می‌گیرد، به‌اندازه دفعات آن اهمیت دارد. همان اندازه‌گیری، که به سطل‌های 15 دقیقه‌ای تقسیم شده و از هر دو سوی جلسه عبور داده شده است:

WITH per_second AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDateTime(sip_timestamp, 'America/New_York') AS quote_second,
        max(toFloat64(bid_price))                     AS best_bid,
        min(toFloat64(ask_price))                     AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'F')
      AND sip_timestamp >= '2026-08-05 13:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-08-05 20:30:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker, quote_second
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(quote_second, INTERVAL 15 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(100 * countIf(ticker = 'AAPL' AND best_ask - best_bid < 0.011)
              / countIf(ticker = 'AAPL'), 1) AS aapl_floor_pct,
    round(100 * countIf(ticker = 'F' AND best_ask - best_bid < 0.011)
              / countIf(ticker = 'F'), 1)    AS f_floor_pct
FROM per_second
WHERE best_ask > best_bid
GROUP BY toStartOfInterval(quote_second, INTERVAL 15 MINUTE)
HAVING countIf(ticker = 'AAPL') > 0 AND countIf(ticker = 'F') > 0
ORDER BY toStartOfInterval(quote_second, INTERVAL 15 MINUTE) ASC

پنل در ساعت 09:00 به وقت شرقی، پیش از جلسه عادی، با AAPL روی کف یک‌سنتی در 1.6% از زمان باز می‌شود. در ساعت 16:15 به وقت شرقی، پس از زنگ پایان، در 5.1% بسته می‌شود. بین این دو نقطه، خط بالا می‌رود و در ساعاتی که قانون اندازه‌گیری می‌کند، نزدیک به سقف خود باقی می‌ماند. بخش نرم درست در آغاز معاملات عادی، شکلی آشناست که در چرا اسپردها در زمان بازگشایی گسترده می‌شوند پوشش داده شده است.

چه کسی تیک را تعیین می‌کند و هر چند وقت یک‌بار تغییر می‌کند؟

بورس فهرست‌کننده اصلی (primary listing exchange)، یعنی بورسی که سهم در آن فهرست شده، میانگین وزنی زمانی اسپرد مظنه‌شده را اندازه‌گیری و گام قیمتی را تعیین می‌کند. این قانون هر دو تقویم را تثبیت می‌کند. دوره‌های ارزیابی، ژانویه تا مارس و ژوئیه تا سپتامبر هستند. گام قیمتی تعیین‌شده از اندازه‌گیری ژانویه تا مارس، از اولین روز کاری ماه مه تا آخرین روز کاری اکتبر معتبر است. گام قیمتی تعیین‌شده از اندازه‌گیری ژوئیه تا سپتامبر، از اولین روز کاری نوامبر تا آخرین روز کاری آوریل اجرا می‌شود.

این امر به هر سهم دو نقطه تخصیص در سال و یک دوره شش‌ماهه برای هر کدام می‌دهد. یک نماد می‌تواند در ماه مه از یک سنت به نیم‌سنت تغییر کند و در نوامبر به حالت قبل بازگردد، اما نه سریع‌تر از آن. اوراق بهاداری که در میانه یک دوره عملیاتی به سهام NMS تبدیل می‌شوند (مثلاً یک فهرست‌شدن جدید)، تا زمانی که ارزیابی بعدی آن‌ها را پوشش دهد، 0.01 دلار تعیین می‌شوند.

پایلوت اندازه تیک 2016 تا 2018 چه چیزی را نشان داد؟

نزدیک‌ترین تجربه بازار ایالات متحده به یک مطالعه کنترل‌شده در مورد اندازه تیک، اجرای معکوس این آزمایش بود. کمیسیون طرح پایلوت اندازه تیک را در 6 مه 2015 تصویب کرد و الزامات مظنه‌گذاری و معاملاتی آن از 3 اکتبر 2016 تا پایان معاملات در 28 سپتامبر 2018 اجرا شد. نمادهای واجد شرایط، شرکت‌های کوچک (small caps) بودند که تمام شرایط زیر را داشتند:

• ارزش بازار 3 میلیارد دلار یا کمتر
• قیمت پایانی سهم حداقل 2.00 دلار
• میانگین حجم روزانه تلفیقی یک میلیون سهم یا کمتر

این نمادها به یک گروه کنترل و سه گروه آزمایشی با حدود 400 سهم در هر گروه تقسیم شدند. یک گروه آزمایشی با گام‌های 0.05 دلار مظنه‌گذاری می‌کردند و به معامله با سنت ادامه می‌دادند. گروه دوم با نیکل (0.05 دلار) مظنه‌گذاری و معامله می‌کردند. گروه سوم الزام «معامله در قیمت مظنه» (trade at) را اضافه کردند که مراکز معاملاتی را ملزم می‌کرد به‌جای تطبیق داخلی سفارش‌ها در همان قیمت، به مظنه‌های نمایش‌داده‌شده مسیریابی کنند. اسپرد مظنه‌شده در گروه‌های آزمایشی در طول دوره پایلوت گسترده‌تر شد و ارزیابی‌های منتشرشده پس از آن، هزینه‌های معاملاتی بالاتر و نقدینگی کمتری را در گروه‌های آزمایشی نسبت به گروه کنترل در همان دوره نشان داد. پایلوت، شبکه را برای نمادهایی که به آن نچسبیده بودند، گسترده‌تر کرد. اصلاحیه نیم‌سنت، شبکه را برای نمادهایی که به آن چسبیده‌اند، باریک‌تر می‌کند.

تخصیص نیم‌سنت در صفحه نمایش خرده‌فروشی چگونه به نظر می‌رسد؟

برای سهمی که 0.005 دلار برای آن تعیین شده، مظنه 24.315 دلار قابل‌نمایش می‌شود. امروز همان سفارش باید به 24.31 یا 24.32 دلار گرد شود. اسپرد قابل‌مشاهده در صفحه کارگزار می‌تواند به‌جای یک سنت کامل، نیم‌سنت باشد و نقطه میانی (midpoint) که بهبود قیمت بر اساس آن اندازه‌گیری می‌شود، روی شبکه دقیق‌تری قرار می‌گیرد. اینکه آیا میانگین اسپرد مظنه‌شده در این نمادها پس از فعال شدن تخصیص باریک‌تر می‌شود یا خیر، یک پرسش تجربی است که به همان روش پنل‌های بالا قابل‌اندازه‌گیری است.

همان اطلاعیه، سقف کارمزد دسترسی (حداکثر مبلغی که بورس می‌تواند برای حذف یک مظنه نمایش‌داده‌شده دریافت کند) را کاهش داد که راهنمای کارمزدهای سازنده-گیرنده و تخفیف‌ها ما آن را پوشش می‌دهد، و انتشار سفارش‌های با قیمت بهتر در حجم‌های خرد (odd lot) را تسریع کرد که موضوع چرا حجم‌های خرد NBBO را تعیین نمی‌کنند است.

پرسش‌های متداول

اندازه تیک نیم‌سنی چیست؟

اندازه تیک نیم‌سنی، حداقل گام قیمت‌گذاری 0.005 دلار است: کوچک‌ترین مقداری که یک مظنه یا سفارش نمایش‌داده‌شده در آن سهم می‌تواند تغییر کند. قانون 612 اصلاح‌شده SEC، آن را به سهام NMS با قیمت 1.00 دلار یا بیشتر اختصاص می‌دهد که میانگین وزنی زمانی اسپرد مظنه‌شده آن‌ها در طول دوره ارزیابی 0.015 دلار یا کمتر بوده است. سایر سهام با قیمت 1.00 دلار یا بالاتر، در شبکه 0.01 دلاری باقی می‌مانند.

کدام سهام واجد شرایط اندازه تیک 0.005 دلاری هستند؟

سهامی که اسپرد مظنه‌شده آن‌ها هم‌اکنون نزدیک به یک سنت است. آزمون، میانگین وزنی زمانی اسپرد مظنه‌شده 0.015 دلار یا کمتر در طول دوره ارزیابی است که توسط بورس فهرست‌کننده اصلی اندازه‌گیری می‌شود. همان‌طور که پنل‌های بالا نشان می‌دهند، نمادهای با قیمت پایین‌تر و حجم معاملات بالا، نامزدهای معمول هستند.

اندازه تیک‌های نیم‌سنی چه زمانی اجرایی می‌شوند؟

انطباق با حداقل گام قیمت‌گذاری اصلاح‌شده، طبق اطلاعیه شماره 34-105656 صادرشده در 11 ژوئن 2026، در حال حاضر برای اولین روز کاری نوامبر 2027 تعیین شده است. تاریخ اصلی، اولین روز کاری نوامبر 2025 بود که دو بار تمدید شده است.

چه کسی اندازه تیک سهم را تعیین می‌کند؟

بورس فهرست‌کننده اصلی. این بورس میانگین وزنی زمانی اسپرد مظنه‌شده را در طول دوره ارزیابی (ژانویه تا مارس یا ژوئیه تا سپتامبر) اندازه‌گیری می‌کند و سپس برای دوره عملیاتی شش‌ماهه بعدی، 0.01 یا 0.005 دلار را تعیین می‌کند. برای سهام NMS که به‌تازگی فهرست شده‌اند، 0.01 دلار تعیین می‌شود.

هر پنل در اینجا حاوی SQL دقیق زیر آن است؛ هر کدام را باز کنید تا ببینید عدد چگونه شمارش شده است. برای اندازه‌گیری اسپرد مظنه‌شده روی یک نماد که دنبال می‌کنید، پرسش خود را به زبان انگلیسی ساده در پایانه Strasmore مطرح کنید.