SCHD vs VOO: skąd różnica rentowności dywidendowej

Różnica rentowności dywidendowej SCHD i VOO wynika z zasad konstrukcji indeksów i jest widoczna na pierwszy rzut oka. Oba fundusze posiadają akcje dużych amerykańskich spółek i oba wypłacają środki pieniężne kwartalnie. SCHD odwzorowuje indeks, który selekcjonuje spółki od lat wypłacające dywidendy i waży je według wartości wypłat, natomiast VOO odwzorowuje S&P 500 i waży każdą pozycję według wartości rynkowej. Poniższe zestawienia mierzą różnicę z ostatniego roku, a następnie rozdzielają dwa różne wskaźniki rentowności publikowane przez towarzystwo funduszowe dla tego samego funduszu.

Dlaczego rentowności dywidendowe SCHD i VOO się różnią

VOO posiada spółki z indeksu S&P 500 uporządkowane według wartości rynkowej skorygowanej o free float: im większa jest zbywalna wartość rynkowa spółki, tym większy jej udział w funduszu. To, czy dana spółka wypłaca dywidendę, nie wpływa ani na jej uwzględnienie w indeksie, ani na jej wagę. Największe amerykańskie spółki działają w sektorach technologii i komunikacji. Część z nich wypłaca symboliczną dywidendę, a część nie wypłaca jej wcale, co przesuwa rentowność funduszu w kierunku dolnego końca rynku.

SCHD odwzorowuje Dow Jones U.S. Dividend 100 Index, który rozpoczyna selekcję od znacznie węższej puli spółek. Spółka kwalifikuje się dopiero po dziesięciu kolejnych latach wypłat dywidendy oraz po spełnieniu minimalnych wymogów dotyczących wielkości i wolumenu obrotu. Pozostałe spółki są oceniane według czterech kryteriów: przepływów pieniężnych w relacji do całkowitego zadłużenia, rentowności kapitału własnego, rentowności dywidendowej oraz pięcioletniego wzrostu dywidendy. Spółki zakwalifikowane do indeksu są ważone według wartości dywidend wypłacanych w USD, z limitami dotyczącymi pojedynczych akcji i sektorów. Rentowność jest elementem samej reguły selekcji, dlatego powstały koszyk ma z założenia wyższą rentowność.

Fundusze regularnie porównywane przez inwestorów, uszeregowane według wypłat z ostatnich dwunastu miesięcy podzielonych przez ostatnią zarejestrowaną cenę:

WITH px AS (
    SELECT ticker,
           argMax(close, window_start) AS price
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SCHD', 'VOO', 'VYM', 'SPYD', 'DGRO', 'VIG', 'NOBL')
      AND window_start >= now() - INTERVAL 7 DAY
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker
),
dv AS (
    SELECT ticker,
           sum(cash_amount) AS ttm_distributions,
           count() AS payments
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SCHD', 'VOO', 'VYM', 'SPYD', 'DGRO', 'VIG', 'NOBL')
      AND ex_dividend_date > today() - INTERVAL 1 YEAR
      AND ex_dividend_date <= today()
      AND cash_amount > 0
    GROUP BY ticker
)
SELECT px.ticker AS ticker,
       round(px.price, 2) AS price,
       round(dv.ttm_distributions, 3) AS ttm_distributions_usd,
       dv.payments AS payments,
       round(dv.ttm_distributions / px.price * 100, 2) AS trailing_yield_pct
FROM px
INNER JOIN dv ON px.ticker = dv.ticker
ORDER BY trailing_yield_pct DESC

Spread wynosi od SPYD przy 4.1% do VOO przy 1.07%, wśród 7 funduszy posiadających akcje dużych amerykańskich spółek. Jest to najprostszy możliwy sposób obliczenia: należy zsumować wszystkie wypłaty z ostatniego roku i podzielić je przez dzisiejszą cenę. To ta sama arytmetyka co w przypadku rentowności dywidendowej pojedynczej akcji, zastosowana do koszyka.

Jak szeroka jest różnica rentowności SCHD i VOO?

Pojedynczy pomiar ukrywa zmienność. Poniżej przedstawiono dwanaście kolejnych końców miesięcy. Dla każdej daty ostatnią kwartalną wypłatę funduszu annualizowano i podzielono przez cenę zamknięcia z danego miesiąca.

WITH px AS (
    SELECT ticker,
           toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS month_start,
           argMax(close, window_start) AS price,
           max(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS last_day
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SCHD', 'VOO')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2025-08-01')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, month_start
),
dv AS (
    SELECT ticker, ex_dividend_date, cash_amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SCHD', 'VOO')
      AND cash_amount > 0
      AND ex_dividend_date >= toDate('2024-12-01')
),
latest AS (
    SELECT px.ticker AS ticker,
           px.month_start AS month_start,
           any(px.price) AS price,
           argMax(dv.cash_amount, dv.ex_dividend_date) AS latest_payment
    FROM px, dv
    WHERE px.ticker = dv.ticker
      AND dv.ex_dividend_date <= px.last_day
    GROUP BY px.ticker, px.month_start
)
SELECT formatDateTime(month_start, '%Y-%m') AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(month_start, 'MMMM yyyy') AS month_label,
       round(sumIf(latest_payment * 4 / price * 100, ticker = 'SCHD'), 2) AS schd_yield_pct,
       round(sumIf(latest_payment * 4 / price * 100, ticker = 'VOO'), 2) AS voo_yield_pct,
       round(sumIf(latest_payment * 4 / price * 100, ticker = 'SCHD')
             - sumIf(latest_payment * 4 / price * 100, ticker = 'VOO'), 2) AS gap_pct
FROM latest
GROUP BY month_start
ORDER BY month_start

Na August 2025 różnica wynosiła 2.55 punktów procentowych: rentowność SCHD wynosiła 3.73%, a VOO 1.18%. Na July 2026 różnica wynosiła 1.87 punktów procentowych, przy rentowności SCHD na poziomie 3.01% i VOO na poziomie 1.15%.

Należy zwrócić uwagę, że wykres i tabela powyżej stosują różne konwencje dla tej samej kategorii. Tabela sumuje cztery wypłaty faktycznie dokonane przez fundusz. Wykres annualizuje jedną, najnowszą wypłatę. Oba wskaźniki określa się jako rentowność dystrybucji, ale rzadko pokazują tę samą wartość dziesiętną. Kwotowana rentowność jest jednoznaczna tylko wtedy, gdy znana jest stosowana konwencja.

Obie linie zmieniają się skokowo i stopniowo z przyczyn mechanicznych: licznik zmienia się cztery razy w roku, a mianownik podczas każdej sesji. Kwotowana rentowność funduszu może wzrosnąć w ciągu tygodnia, w którym żadna spółka w portfelu nie podniosła dywidendy, ponieważ sam spadek ceny zwiększa wskaźnik. Co uznaje się za dobrą rentowność dywidendową omawia tę pułapkę na poziomie pojedynczej spółki.

Rentowność dystrybucji a 30-dniowa rentowność SEC

Dla tego samego funduszu publikowane są dwie rentowności. Różnica między nimi odpowiada za większość nieporozumień związanych z tym porównaniem.

Rentowność dystrybucji, często określana jako rentowność z ostatnich dwunastu miesięcy, sumuje środki pieniężne faktycznie wypłacone w ostatnim roku i dzieli je przez bieżącą cenę. Jest to wskaźnik historyczny. Wszystkie wartości przedstawione w poniższych zestawieniach mają ten charakter.

30-dniowa rentowność SEC jest standaryzowanym wskaźnikiem, którego stosowanie w materiałach reklamowych funduszy wymaga Securities and Exchange Commission. Uwzględnia dochód wypracowany przez aktywa funduszu w ostatnich trzydziestu dniach, odejmuje koszty funduszu i annualizuje wynik. Lepiej odzwierciedla bieżący dochód portfela. Ponieważ każde towarzystwo funduszowe oblicza ją identycznie, jest to wskaźnik umożliwiający rzetelne porównanie dwóch funduszy.

Dwie rentowności tego samego funduszu mogą wyraźnie różnić się tego samego dnia. Fundusz, którego aktywa niedawno zwiększyły wypłaty, zwykle wykazuje 30-dniową rentowność SEC powyżej historycznej rentowności dystrybucji. Fundusz o nieregularnym harmonogramie wypłat może wykazać odwrotną relację.

Gdzie ich szukać: Schwab publikuje historię wypłat SCHD oraz jego 30-dniową rentowność SEC na stronie produktu funduszu, z datą przypadającą na koniec miesiąca. Vanguard publikuje ten sam zestaw danych dla VOO. Oba towarzystwa aktualizują wartości co miesiąc, dlatego data przy wartości jest równie ważna jak sama wartość.

Co wybiera selekcja dywidendowa

Różnica w konstrukcji znajduje odzwierciedlenie w składzie portfeli. Poniżej zestawiono sześć największych pozycji amerykańskiego indeksu ważonego według wartości rynkowej z sześcioma spółkami, które regularnie wyłania selekcja dywidendowa. Przy każdej podano ostatnią zarejestrowaną rentowność:

SELECT ticker,
       any(if(ticker IN ('NVDA', 'MSFT', 'AAPL', 'AMZN', 'META', 'GOOGL'),
              'S&P 500 top weights', 'Dividend screen staples')) AS cohort,
       round(argMax(ifNull(dividend_yield, 0), date) * 100, 2) AS dividend_yield_pct,
       round(argMax(ifNull(dividend_yield, 0) * price, date), 2) AS annual_dividend_usd
FROM global_markets.stocks_ratios
WHERE ticker IN ('NVDA', 'MSFT', 'AAPL', 'AMZN', 'META', 'GOOGL',
                 'KO', 'PEP', 'CVX', 'MRK', 'ABBV', 'VZ')
  AND date = (SELECT max(date) FROM global_markets.stocks_ratios)
GROUP BY ticker
ORDER BY dividend_yield_pct DESC

VZ prowadzi wśród 12 spółek z wynikiem 5.99%, w grupie Dividend screen staples, natomiast AMZN wypłaca 0% w tym samym ujęciu. Fundusz ważony według wartości rynkowej posiada każdą spółkę z tej listy proporcjonalnie do jej wielkości. Fundusz ważony według dywidend posiada spółki wypłacające dywidendy proporcjonalnie do wartości wypłacanych przez nie środków. Ten sam rynek, lecz dwa zupełnie różne strumienie dochodu.

Dziesięć kolejnych lat wypłat to wymagające kryterium, a liderzy wzrostu dywidend obejmują spółki spełniające wymogi znacznie dłuższych serii wypłat.

Kiedy środki pieniężne faktycznie trafiają do inwestora

Sześć kwartałów wypłat na akcję, przy obecnej liczbie akcji:

WITH q AS (
    SELECT toStartOfQuarter(ex_dividend_date) AS quarter_start,
           ticker,
           cash_amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SCHD', 'VOO')
      AND cash_amount > 0
      AND ex_dividend_date >= toDate('2025-01-01')
      AND ex_dividend_date < toDate('2026-07-01')
)
SELECT concat('Q', toString(toQuarter(quarter_start)), ' ', toString(toYear(quarter_start))) AS quarter,
       round(sumIf(cash_amount, ticker = 'SCHD'), 4) AS schd_cash_usd,
       round(sumIf(cash_amount, ticker = 'VOO'), 4) AS voo_cash_usd
FROM q
GROUP BY quarter_start
ORDER BY quarter_start

Kwartalna wypłata SCHD wyniosła $0.2488 na akcję w Q1 2025 oraz $0.2525 w Q2 2026. W przypadku VOO wyniosła $1.8121 i $1.9622 w tych samych dwóch kwartałach. Tych wartości na akcję nie można bezpośrednio porównywać, ponieważ oba fundusze są notowane po znacząco różnych cenach. To właśnie uzasadnia stosowanie rentowności: podzielenie wypłaty przez cenę sprowadza oba fundusze do wspólnej skali.

Wypłaty różnią się także między kwartałami. Dlatego rentowność oparta na jednej annualizowanej wypłacie zmienia się, podczas gdy rentowność z ostatniego roku jest bardziej wyrównana. Aby otrzymać wypłatę, inwestor musi posiadać fundusz przed datą ex-dividend, czyli pierwszą sesją, podczas której fundusz jest notowany bez prawa do nadchodzącej wypłaty. Harmonogram daty ex-dividend przedstawia tę sekwencję, a fundusze i akcje wypłacające dywidendy co miesiąc obejmują instrumenty z harmonogramem dwunastu wypłat zamiast czterech.

Z czego rezygnuje selekcja

Reguła wymagająca dekady nieprzerwanych wypłat eliminuje większość spółek, które nigdy nie wypłacały dywidendy. Eliminuje również znaczną część sektora technologii i konsumenckich usług internetowych, znajdującego się na szczycie indeksu ważonego według wartości rynkowej. Pozostałe spółki są bardziej skoncentrowane w sektorach dóbr podstawowych, energii, opieki zdrowotnej i przemysłu. Wyższy bieżący dochód i węższa ekspozycja to dwie strony tego samego wyboru.

Warto zapamiętać jeszcze jeden mechanizm. Dystrybucja jest wypłacana z wartości samego funduszu: w dniu ex-dividend cena funduszu spada o wysokość wypłaty. Rentowność opisuje harmonogram transferu środków z funduszu do posiadacza. Selekcja dywidendowa jest tylko jednym ze sposobów zwiększania publikowanej wypłaty przez fundusz, a ETF-y covered call osiągają znacznie wyższą wartość dzięki cenie opcji, wiążąc się jednak z własnymi kompromisami.

FAQ dotyczące rentowności dywidendowej SCHD i VOO

Dlaczego rentowność dywidendowa SCHD jest wyższa niż VOO?

Wynika to z zasad konstrukcji indeksów. Indeks SCHD selekcjonuje spółki z dekadą wypłat dywidendy i waży pozycje według wartości wypłacanych środków, natomiast VOO posiada akcje z indeksu S&P 500 ważone według wartości rynkowej, bez jakiegokolwiek testu dywidendowego. Na ostatni zmierzony koniec miesiąca różnica wynosiła 1.87 punktów procentowych.

Czy 30-dniowa rentowność SEC jest tym samym co rentowność dywidendowa?

Nie. Rentowność dystrybucji sumuje środki wypłacone w ostatnim roku i odnosi je do dzisiejszej ceny. 30-dniowa rentowność SEC annualizuje dochód wypracowany przez bieżący portfel w ostatnich trzydziestu dniach, po odjęciu kosztów, według wzoru stosowanego identycznie przez każde towarzystwo funduszowe.

Czy SCHD i VOO wypłacają dywidendy co miesiąc?

Oba fundusze działają według kwartalnego harmonogramu, jak pokazuje zestawienie wypłat: 6 kwartałów i jedna wypłata w każdym z nich. Posiadanie funduszu przed datą ex-dividend kwalifikuje inwestora do każdej wypłaty.

Czy wyższa rentowność dywidendowa oznacza wyższą stopę zwrotu całkowitą?

Rentowność mierzy wypłacone środki w relacji do ceny i nic więcej. W dniu ex-dividend wartość funduszu spada o wysokość wypłaty, a całkowita stopa zwrotu zależy łącznie od zmiany ceny i wypłat.

Gdzie można znaleźć bieżące rentowności SCHD i VOO?

Każde towarzystwo funduszowe publikuje oba wskaźniki na własnej stronie produktu: Schwab dla SCHD i Vanguard dla VOO. Należy sprawdzić datę przy rentowności, ponieważ wartość SEC jest aktualizowana co miesiąc, natomiast rentowność dystrybucji zmienia się wraz z ceną podczas każdej sesji.

Każda liczba powyżej pochodzi z zapisanego zapytania wykorzystującego złożone rejestry wypłat i rzeczywiste ceny. Można otworzyć kod SQL dowolnego zestawienia albo przeprowadzić takie samo porównanie dla innych funduszy w terminalu Strasmore.