SCHD против VOO: почему различается дивидендная доходность

Разрыв в дивидендной доходности между SCHD и VOO определяется правилами индексов, и он достаточно велик, чтобы заметить его с первого взгляда. Оба фонда владеют акциями крупных американских компаний и распределяют денежные средства по квартальному календарю. SCHD отслеживает индекс, который отбирает компании с долгой историей выплат и взвешивает их по объему этих выплат, тогда как VOO следует за S&P 500 и взвешивает активы по рыночной капитализации. Приведенные ниже панели измеряют этот разрыв за последний год, а затем разделяют два различных показателя доходности, которые управляющие компании публикуют для одного и того же фонда.

Почему различаются дивидендные доходности SCHD и VOO

VOO удерживает акции S&P 500 в порядке рыночной капитализации с поправкой на free-float: чем выше рыночная стоимость компании, доступная для торговли, тем большую долю она занимает в фонде. Выплачивает ли компания дивиденды, не имеет значения для включения в индекс или веса бумаги. Крупнейшие американские компании относятся к секторам технологий и коммуникаций, и многие из них выплачивают символические дивиденды или не платят их вовсе, что смещает доходность фонда к нижней границе рыночных значений.

SCHD отслеживает индекс Dow Jones U.S. Dividend 100, который формируется из гораздо более узкого круга бумаг. Компания проходит отбор только после десяти лет непрерывных дивидендных выплат и при соблюдении минимальных требований к размеру и объему торгов. Оставшиеся компании ранжируются по четырем показателям: отношение денежного потока к совокупному долгу, рентабельность собственного капитала (ROE), дивидендная доходность и пятилетний рост дивидендов. Отобранные компании взвешиваются по долларовому объему выплачиваемых ими дивидендов с установленными лимитами на одну акцию и один сектор. Доходность заложена в само правило отбора, поэтому корзина, сформированная таким образом, по определению обладает более высокой доходностью.

Фонды, которые инвесторы часто сравнивают между собой, ранжированы по сумме выплат за последние двенадцать месяцев, деленной на последнюю известную цену:

WITH px AS (
    SELECT ticker,
           argMax(close, window_start) AS price
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SCHD', 'VOO', 'VYM', 'SPYD', 'DGRO', 'VIG', 'NOBL')
      AND window_start >= now() - INTERVAL 7 DAY
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker
),
dv AS (
    SELECT ticker,
           sum(cash_amount) AS ttm_distributions,
           count() AS payments
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SCHD', 'VOO', 'VYM', 'SPYD', 'DGRO', 'VIG', 'NOBL')
      AND ex_dividend_date > today() - INTERVAL 1 YEAR
      AND ex_dividend_date <= today()
      AND cash_amount > 0
    GROUP BY ticker
)
SELECT px.ticker AS ticker,
       round(px.price, 2) AS price,
       round(dv.ttm_distributions, 3) AS ttm_distributions_usd,
       dv.payments AS payments,
       round(dv.ttm_distributions / px.price * 100, 2) AS trailing_yield_pct
FROM px
INNER JOIN dv ON px.ticker = dv.ticker
ORDER BY trailing_yield_pct DESC

Спред варьируется от SPYD при 4.1% до VOO при 1.07% для 7 фондов, каждый из которых владеет крупными американскими акциями. Расчет выполнен максимально просто: суммируются все выплаты за прошлый год и делятся на текущую цену. Это та же арифметика, что и для дивидендной доходности отдельной акции, примененная к корзине активов.

Насколько велик разрыв в доходности между SCHD и VOO?

Один снимок не отражает динамику. Ниже представлены данные за двенадцать последовательных месяцев, где каждая выплата приведена к годовому значению на основе последнего квартального платежа на отчетную дату и разделена на цену закрытия месяца.

WITH px AS (
    SELECT ticker,
           toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS month_start,
           argMax(close, window_start) AS price,
           max(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS last_day
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SCHD', 'VOO')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2025-08-01')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, month_start
),
dv AS (
    SELECT ticker, ex_dividend_date, cash_amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SCHD', 'VOO')
      AND cash_amount > 0
      AND ex_dividend_date >= toDate('2024-12-01')
),
latest AS (
    SELECT px.ticker AS ticker,
           px.month_start AS month_start,
           any(px.price) AS price,
           argMax(dv.cash_amount, dv.ex_dividend_date) AS latest_payment
    FROM px, dv
    WHERE px.ticker = dv.ticker
      AND dv.ex_dividend_date <= px.last_day
    GROUP BY px.ticker, px.month_start
)
SELECT formatDateTime(month_start, '%Y-%m') AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(month_start, 'MMMM yyyy') AS month_label,
       round(sumIf(latest_payment * 4 / price * 100, ticker = 'SCHD'), 2) AS schd_yield_pct,
       round(sumIf(latest_payment * 4 / price * 100, ticker = 'VOO'), 2) AS voo_yield_pct,
       round(sumIf(latest_payment * 4 / price * 100, ticker = 'SCHD')
             - sumIf(latest_payment * 4 / price * 100, ticker = 'VOO'), 2) AS gap_pct
FROM latest
GROUP BY month_start
ORDER BY month_start

На August 2025 разрыв между ними составлял 2.55 пункта: SCHD на уровне 3.73% против VOO на уровне 1.18%. На July 2026 разрыв составил 1.87 пункта: SCHD на уровне 3.01%, а VOO на уровне 1.15%.

Обратите внимание, что этот график и таблица выше используют разные подходы для одной и той же идеи. Таблица суммирует четыре выплаты, которые фонд фактически произвел. График пересчитывает последнюю разовую выплату в годовое выражение. Оба показателя называют дивидендной доходностью, и они редко совпадают до знака после запятой. Указанная доходность понятна лишь тогда, когда известна методика ее расчета.

Обе линии движутся ступенчато по техническим причинам: числитель меняется четыре раза в год, а знаменатель — каждую торговую сессию. Указанная доходность фонда может расти в течение недели, даже если ни одна компания в портфеле не повысила дивиденды, так как падение цены само по себе увеличивает коэффициент. Что считается хорошей дивидендной доходностью подробно разбирает эту ловушку на уровне отдельных акций.

Дивидендная доходность против 30-дневной доходности SEC

Для одного и того же фонда публикуются два показателя доходности, и разница между ними — основной источник путаницы у инвесторов.

Дивидендная доходность (Distribution yield), часто называемая доходностью за последние двенадцать месяцев, суммирует фактически выплаченные денежные средства за прошлый год и делит их на текущую цену. Это взгляд в прошлое. Все цифры в панелях здесь относятся именно к этому типу.

30-дневная доходность SEC (30-day SEC yield) — это стандартизированная формула, которую Комиссия по ценным бумагам и биржам требует использовать в рекламе фондов. Она учитывает доход, полученный активами фонда за последние 30 дней, за вычетом расходов фонда, и пересчитывает результат в годовое выражение. Это более точный показатель того, сколько зарабатывает текущий портфель, и поскольку все управляющие компании рассчитывают его одинаково, именно он позволяет справедливо сравнивать два фонда.

Эти показатели могут заметно различаться для одного и того же фонда в один и тот же день. Фонд, чьи активы недавно повысили выплаты, обычно показывает доходность SEC выше, чем дивидендная доходность за прошлый год. У фонда с неравномерным календарем выплат может наблюдаться обратная картина.

Где их проверить: Schwab публикует историю выплат SCHD и его 30-дневную доходность SEC на странице продукта, с указанием даты на конец месяца; Vanguard публикует аналогичную пару для VOO. Оба провайдера обновляют данные ежемесячно, поэтому дата рядом с цифрой так же важна, как и само значение.

Что отбирает дивидендный фильтр

Разница в структуре видна в составе активов. Ниже приведены шесть крупнейших позиций индекса, взвешенного по рыночной капитализации, и шесть имен, которые регулярно отбирает дивидендный фильтр, с указанием их последней доходности:

SELECT ticker,
       any(if(ticker IN ('NVDA', 'MSFT', 'AAPL', 'AMZN', 'META', 'GOOGL'),
              'S&P 500 top weights', 'Dividend screen staples')) AS cohort,
       round(argMax(ifNull(dividend_yield, 0), date) * 100, 2) AS dividend_yield_pct,
       round(argMax(ifNull(dividend_yield, 0) * price, date), 2) AS annual_dividend_usd
FROM global_markets.stocks_ratios
WHERE ticker IN ('NVDA', 'MSFT', 'AAPL', 'AMZN', 'META', 'GOOGL',
                 'KO', 'PEP', 'CVX', 'MRK', 'ABBV', 'VZ')
  AND date = (SELECT max(date) FROM global_markets.stocks_ratios)
GROUP BY ticker
ORDER BY dividend_yield_pct DESC

VZ лидирует среди 12 имен с показателем 5.99% в группе Dividend screen staples, в то время как AMZN выплачивает 0% на ту же дату. Фонд, взвешенный по рыночной капитализации, владеет каждой бумагой из этого списка пропорционально ее размеру. Фонд, взвешенный по дивидендам, владеет плательщиками пропорционально выплачиваемым ими долларам. Один рынок, два совершенно разных потока дохода.

Десять лет непрерывных выплат — это жесткий фильтр, а чемпионы по росту дивидендов охватывают компании, которые демонстрируют гораздо более длинные серии.

Когда фактически приходят деньги

Шесть кварталов выплат на акцию, исходя из текущего количества акций:

WITH q AS (
    SELECT toStartOfQuarter(ex_dividend_date) AS quarter_start,
           ticker,
           cash_amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SCHD', 'VOO')
      AND cash_amount > 0
      AND ex_dividend_date >= toDate('2025-01-01')
      AND ex_dividend_date < toDate('2026-07-01')
)
SELECT concat('Q', toString(toQuarter(quarter_start)), ' ', toString(toYear(quarter_start))) AS quarter,
       round(sumIf(cash_amount, ticker = 'SCHD'), 4) AS schd_cash_usd,
       round(sumIf(cash_amount, ticker = 'VOO'), 4) AS voo_cash_usd
FROM q
GROUP BY quarter_start
ORDER BY quarter_start

Квартальная выплата SCHD составила $0.2488 на акцию в Q1 2025 и $0.2525 в Q2 2026. У VOO выплаты составили $1.8121 и $1.9622 за те же два квартала. Эти долларовые суммы на акцию ничего не говорят при прямом сравнении, так как фонды торгуются по разным ценам. Именно поэтому существует понятие доходности: деление на цену приводит оба фонда к единой шкале.

Выплаты также варьируются от квартала к кварталу, поэтому доходность, рассчитанная на основе одной годовой выплаты, колеблется, в то время как доходность за год сглаживает эти колебания. Чтобы получить выплату, инвестор должен владеть фондом до даты ex-dividend — первого дня, когда фонд торгуется без учета предстоящей выплаты. График даты ex-dividend описывает эту последовательность, а фонды с ежемесячными дивидендами охватывают инструменты, работающие по календарю из двенадцати выплат в год.

Чем приходится жертвовать

Правило, требующее десятилетия непрерывных выплат, исключает большинство компаний, которые никогда их не платили, и это удаляет значительную часть технологического сектора и потребительских интернет-компаний, находящихся на вершине индекса, взвешенного по рыночной капитализации. То, что остается, тяготеет к секторам товаров повседневного спроса, энергетики, здравоохранения и промышленности. Более высокий текущий доход и более узкая диверсификация — это две стороны одной медали.

Еще один механизм, который стоит учитывать: выплата дивидендов осуществляется за счет стоимости самого фонда. В дату ex-dividend цена фонда снижается на сумму выплаты. Доходность описывает график перетока денег от фонда к держателю. Дивидендный фильтр — лишь один из способов, которыми фонд увеличивает публикуемую доходность, а covered call ETF достигают гораздо более высоких показателей за счет опционных премий, имея при этом свои собственные риски.

Часто задаваемые вопросы о доходности SCHD и VOO

Почему дивидендная доходность SCHD выше, чем у VOO?

Из-за правил индекса. Индекс SCHD отбирает компании с десятилетней историей выплат и взвешивает активы по объему распределяемых средств, тогда как VOO удерживает S&P 500, взвешенный по рыночной капитализации, без каких-либо требований к дивидендам. На последнюю отчетную дату, измеренную здесь, разрыв между ними составлял 1.87 пункта.

Является ли 30-дневная доходность SEC тем же самым, что и дивидендная доходность?

Нет. Дивидендная доходность суммирует денежные средства, фактически выплаченные за прошлый год, по отношению к сегодняшней цене. 30-дневная доходность SEC пересчитывает доход, заработанный текущим портфелем за последние 30 дней за вычетом расходов, по формуле, которую все управляющие компании применяют одинаково.

Платят ли SCHD и VOO дивиденды ежемесячно?

Оба фонда работают по квартальному календарю, как видно из панели выплат: 6 квартала, по одной выплате в каждом. Право на получение выплаты дает владение фондом до даты ex-dividend.

Означает ли более высокая дивидендная доходность более высокую общую доходность?

Доходность измеряет только отношение выплаченных денежных средств к цене. Выплата дивидендов уменьшает стоимость фонда на сумму платежа в дату ex-dividend, а общая доходность зависит как от изменения цены, так и от дивидендных выплат в совокупности.

Где можно найти текущую доходность SCHD и VOO?

Каждая управляющая компания публикует оба показателя на странице своего продукта: Schwab для SCHD, Vanguard для VOO. Проверяйте дату рядом с показателем доходности, так как цифра SEC пересчитывается ежемесячно, а дивидендная доходность меняется вместе с ценой каждую сессию.

Каждая цифра выше получена в результате запроса к базе данных по отчетным записям о выплатах и реальным ценам. Откройте SQL любой панели или запустите аналогичное сравнение для других фондов в терминале Strasmore.