Щомісячні дивідендні ETF: хто справді платить

ETF із щомісячними дивідендними виплатами здійснюють грошову distribution дванадцять разів на рік замість звичних чотирьох. Майже кожен такий фонд належить до однієї з трьох структурних категорій, і кожна з них формує цей щомісячний грошовий потік по-своєму. Сам графік показує, коли надходять кошти. Він нічого не говорить про розмір виплати або про її склад.

Що робить ETF фондом із щомісячними дивідендними виплатами?

ETF, тобто біржовий фонд, — це кошик цінних паперів, який торгується як одна акція. Увесь дохід, який отримує цей кошик, — купони за облігаціями, дивіденди за акціями та премія за продані фондом опціони — виплачується акціонерам у вигляді distribution. Керуюча компанія фонду визначає календар виплат: щомісячний, квартальний, піврічний або річний. Це адміністративне рішення, яке не змінює дохід, що генерує портфель.

Ця відмінність важлива для тих, хто шукає щомісячний дохід. Квартальний фонд, який тримає ті самі облігації, що й щомісячний фонд, отримує такі самі купони і лише накопичує їх до виплати. У нашому матеріалі про акції з щомісячними дивідендними виплатами наведено такий самий висновок щодо окремих компаній: щомісячні платники трапляються рідко й концентруються в кількох галузях. У форматі фонду щомісячний календар значно поширеніший. Надійно перевірити його можна лише за кількістю distributions: маркетингову сторінку фонду можна відредагувати, а історію виплат — ні.

SELECT
    ticker,
    multiIf(
        ticker IN ('AGG', 'HYG', 'BKLN'),   'Bond and loan',
        ticker IN ('QYLD', 'JEPI', 'JEPQ'), 'Derivative income',
        ticker IN ('PFF', 'SRET', 'SDIV'),  'REIT, BDC and preferred',
                                            'Quarterly benchmark'
    )                                             AS fund_family,
    round(countDistinct(ex_dividend_date) / 3, 1) AS payments_per_year
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker IN ('AGG', 'HYG', 'BKLN', 'QYLD', 'JEPI', 'JEPQ',
                 'PFF', 'SRET', 'SDIV', 'SPY', 'SCHD', 'VNQ')
  AND ex_dividend_date >= today() - 1095
  AND ex_dividend_date <  today()
GROUP BY ticker
ORDER BY payments_per_year DESC, ticker

Серед 12 фондів у панелі лідер списку виплачував по 12 distributions на рік протягом останніх трьох років, а фонд внизу списку — по 4. Між цими значеннями розташовано дуже мало фондів. Фонд працює за щомісячним або квартальним календарем і зазвичай зберігає його протягом років. Саме колонка з категорією поруч із кожним тикером є найважливішою: вона показує, звідки надходять кошти.

Які ETF виплачують дивіденди щомісяця?

Майже всі такі фонди належать до трьох структурних категорій.

• Фонди облігацій і кредитів. Корпоративні, муніципальні та державні облігації самостійно виплачують купони у різні дати. Фонд, який тримає сотні таких паперів, отримує кошти майже безперервно, а щомісячна виплата зменшує обсяг грошових коштів, що простоюють між надходженнями. Банківські loan funds працюють так само з кредитами зі змінною ставкою, купони за якими переглядаються разом із короткостроковими процентними ставками.
• Фонди covered call і деривативного доходу. Вони тримають портфель акцій і продають call-опціони на ці акції, отримуючи опційну премію наперед. Нові опціони зазвичай продаються щомісяця або щотижня, тому премія надходить із ритмом, який дає змогу здійснювати щомісячні виплати. У нашому матеріалі про covered call ETF пояснюється, чого ця премія коштує власнику паїв: фонд відмовляється від приросту вартості портфеля вище strike проданих call-опціонів.
• Фонди REIT, BDC і привілейованих акцій. Real estate investment trusts і business development companies повинні розподіляти більшу частину оподатковуваного доходу, щоб зберегти свій податковий статус. Привілейовані акції виплачують фіксовані дивіденди у визначені дати. Фонд із такими активами отримує передбачувані грошові надходження протягом усього року.

Чи виплачують ETF із щомісячними дивідендами більше, ніж квартальні фонди?

Не обов’язково. Частота і розмір виплат визначаються окремо. Фонд не отримує додаткового доходу лише тому, що виписує дванадцять чеків замість чотирьох. Єдина механічна відмінність стосується реінвестування: кошти, реінвестовані щомісяця, починають приносити складний дохід раніше, ніж кошти, які чекають три місяці. За повний рік ця різниця вимірюється базисними пунктами, тобто сотими частками процентного пункту, а не цілими процентними пунктами.

На показник, який відображається в заголовку, впливає склад активів фонду. Панель нижче бере ті самі фонди, підсумовує їхні грошові distributions за останні дванадцять місяців і ділить результат на поточну ціну паю. Це trailing distribution rate — показник, який більшість скринерів виводить поруч із назвою фонду.

WITH
    ttm AS
    (
        SELECT
            ticker,
            sum(amount) AS ttm_cash
        FROM
        (
            SELECT
                ticker,
                ex_dividend_date,
                max(toFloat64(cash_amount)) AS amount
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker IN ('AGG', 'HYG', 'BKLN', 'QYLD', 'JEPI', 'JEPQ',
                             'PFF', 'SRET', 'SDIV', 'SPY', 'SCHD', 'VNQ')
              AND ex_dividend_date >= today() - 365
              AND ex_dividend_date <  today()
            GROUP BY ticker, ex_dividend_date
        )
        GROUP BY ticker
    ),
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            argMax(toFloat64(close), date) AS last_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('AGG', 'HYG', 'BKLN', 'QYLD', 'JEPI', 'JEPQ',
                         'PFF', 'SRET', 'SDIV', 'SPY', 'SCHD', 'VNQ')
          AND date >= today() - 45
        GROUP BY ticker
    )
SELECT
    px.ticker AS ticker,
    multiIf(
        px.ticker IN ('AGG', 'HYG', 'BKLN'),   'Bond and loan',
        px.ticker IN ('QYLD', 'JEPI', 'JEPQ'), 'Derivative income',
        px.ticker IN ('PFF', 'SRET', 'SDIV'),  'REIT, BDC and preferred',
                                               'Quarterly benchmark'
    )                                              AS fund_family,
    round(100 * ttm.ttm_cash / px.last_close, 2)   AS trailing_rate_pct
FROM px
INNER JOIN ttm ON px.ticker = ttm.ticker
ORDER BY trailing_rate_pct DESC

У порядку від найвищої ставки до найнижчої панель починається з 11.58% і закінчується на 0.97%. Поруч із показником слід дивитися на колонку з категорією фонду. Порядок відображає те, якими активами володіє фонд і як він обліковує дохід. Фонди зі щомісячними виплатами розташовані в більшій частині цього діапазону, а не зосереджені на одному з його кінців.

Чому два ETF із щомісячними виплатами та однаковою yield не є порівнюваними

Distribution rate показує вже здійснені грошові виплати, і одна надзвичайно велика виплата в межах періоду може підвищити цей показник. SEC 30 day yield — інший показник. Це стандартизований розрахунок доходу, отриманого портфелем за останній місяць, за вирахуванням витрат, за формулою, яку мають використовувати всі фонди США. У того самого фонду в той самий день ці два показники можуть істотно відрізнятися. У матеріалі SEC 30 day yield проти distribution yield розглянуто відповідні розрахунки.

Друга відмінність полягає у складі виплати. Частина distribution може бути return of capital — коштами, які фонд виплатив, але не заробив як дохід. Така частина зменшує ваш cost basis, а не враховується як дохід у році її отримання. Вона також може підтримувати незмінною headline rate, хоча частина кожної виплати фактично є поверненням вкладеного капіталу. У матеріалі Return of capital у distributions ETF пояснюється, де фонди розкривають цю інформацію: у повідомленні Section 19, що супроводжує виплату, та в річній формі 1099-DIV. Порівнювати два щомісячні фонди лише за headline rate означає ставити поруч купонний дохід облігаційного фонду й премію продавця опціонів та вважати їх однаковими показниками.

Наскільки стабільною є distribution ETF із щомісячними виплатами?

Щомісячна виплата не означає фіксовану. Сума на один пай визначається заново для кожної виплати, а фонди різних категорій змінюються з різних причин. Панель відстежує останні 24 повні місяці для covered call фонду на Nasdaq 100 і базового фонду інвестиційного класу облігацій.

WITH paid AS
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        max(toFloat64(cash_amount)) AS amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('QYLD', 'AGG')
      AND ex_dividend_date >= subtractMonths(toStartOfMonth(today()), 24)
      AND ex_dividend_date <  toStartOfMonth(today())
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
SELECT
    toString(toStartOfMonth(ex_dividend_date)) AS month,
    round(sumIf(amount, ticker = 'QYLD'), 4)   AS option_income_per_share,
    round(sumIf(amount, ticker = 'AGG'), 4)    AS bond_fund_per_share
FROM paid
GROUP BY month
ORDER BY month

Жодна з серій не є прямою лінією. Виплата облігаційного фонду змінюється разом із купонними ставками облігацій, які він купує, у міру погашення старих позицій. Виплата фонду опціонного доходу залежить від премії, доступної під час продажу call-опціонів на кожен місяць, а її розмір змінюється разом із волатильністю опціонів. В останньому показаному повному місяці covered call фонд виплатив $0.1775 на пай, а облігаційний фонд — $0.3307. Жоден із цих показників не є зобов’язанням щодо наступного місяця. Фонд може будь-коли збільшити або зменшити distribution. Історія виплат показує, що фонд уже зробив, а не те, що він виплатить надалі.

Коли саме надходять кошти?

Кожну distribution визначають три дати. Ex-dividend date — це перший день, коли фонд торгується без права на майбутню виплату. Саме володіння паями до цієї дати дає право на отримання коштів. Record date підтверджує право власності. Pay date — це дата, коли кошти надходять на рахунок. У матеріалі Пояснення ex-dividend date розглянуто розрахунки та механіку, що стоять за цими трьома датами.

SELECT
    ticker,
    round(avg(dateDiff('day', ex_dividend_date, pay_date_actual)), 1) AS avg_days_ex_to_pay
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        max(pay_date) AS pay_date_actual
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('AGG', 'HYG', 'BKLN', 'QYLD', 'JEPI', 'JEPQ',
                     'PFF', 'SRET', 'SDIV')
      AND ex_dividend_date >= today() - 730
      AND ex_dividend_date <  today()
      AND pay_date >= ex_dividend_date
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_days_ex_to_pay DESC

Якщо усереднити дані за останні два роки виплат, період від ex-date до надходження коштів становить від 2.8 днів у найкоротшому випадку до 7.2 днів у найдовшому серед цієї групи. Щомісячний графік означає дванадцять таких циклів на рік замість чотирьох. У цьому полягає його практична перевага: календар виплат можна узгодити з місячним бюджетом. У матеріалі Як сформувати $1,000 щомісячних дивідендів розглянуто розрахунок капіталу, необхідного для досягнення цільової щомісячної суми.

Поширені запитання

Які ETF виплачують дивіденди щомісяця?

Щомісячні платники концентруються серед фондів облігацій і банківських кредитів, фондів covered call або деривативного доходу, а також фондів, що тримають REIT, BDC чи привілейовані акції. Замість того щоб покладатися на опублікований список, який швидко застаріває, підрахуйте distributions фонду за останні три роки, як це зроблено в першій панелі вище.

Чи мають ETF із щомісячними дивідендами вищу yield, ніж квартальні фонди?

Частота виплат не визначає їхній розмір. Щомісячний і квартальний фонди зі схожими активами можуть розподіляти приблизно однакову суму протягом року. Єдина структурна відмінність полягає в тому, що щомісячні кошти можна раніше реінвестувати. За звичайних ставок це дає кілька базисних пунктів на рік.

Чи оподатковуються щомісячні distributions ETF інакше, ніж квартальні?

Ні. Оподаткування distributions залежить від їхнього складу, а не від частоти надходження. Протягом одного року фонд може виплачувати ordinary income, qualified dividends, приріст капіталу та return of capital. Усі ці складові окремо відображаються у річній формі 1099-DIV.

У чому різниця між distribution rate і SEC 30 day yield?

Distribution rate переводить у річний показник кошти, які фонд уже виплатив, і ділить їх на ціну паю. SEC 30 day yield — це стандартизована формула, заснована на доході портфеля за останній місяць за вирахуванням комісій. Значна різниця між цими показниками є підставою перевірити склад distribution.

Чи може ETF із щомісячними виплатами зменшити distribution?

Так. Щомісячні фонди визначають суму на один пай окремо для кожної виплати, і ця сума може змінюватися в будь-який бік від місяця до місяця. Історія виплат показує, скільки фонд уже виплатив, і не створює зобов’язань щодо майбутніх виплат.

Кожна панель на цій сторінці містить SQL-запит, за яким її сформовано. Розгорніть панель, щоб побачити, які саме distributions було враховано і за які дати. Щоб самостійно перевірити історію виплат будь-якого фонду, поставте запитання простою англійською мовою в терміналі Strasmore.