เจาะลึก Monthly Dividend ETF จ่ายเงินปันผลรายเดือนอย่างไร

Monthly dividend ETF จ่ายเงินสดให้ผู้ถือหน่วยลงทุน 12 ครั้งต่อปี แทนที่จะเป็น 4 ครั้งตามปกติ กองทุนเหล่านี้เกือบทั้งหมดจัดอยู่ในกลุ่มโครงสร้างหลัก 3 ประเภท ซึ่งแต่ละประเภทมีวิธีสร้างกระแสเงินสดรายเดือนที่แตกต่างกัน ตารางการจ่ายเงินจะระบุเพียงว่าเงินจะเข้าบัญชีเมื่อใด แต่ไม่ได้บ่งบอกถึงจำนวนเงินหรือองค์ประกอบของเงินที่จ่ายออกมา

อะไรคือสิ่งที่ทำให้ ETF เป็น Monthly dividend ETF?

ETF หรือกองทุนรวมดัชนีที่จดทะเบียนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ คือตะกร้าสินทรัพย์ที่ซื้อขายได้เหมือนหุ้นรายตัว รายได้ที่กองทุนจัดเก็บได้ ไม่ว่าจะเป็นคูปองจากหุ้นกู้ เงินปันผลจากหุ้น หรือค่า Premium จากการขาย Option จะถูกนำมาจ่ายคืนให้แก่ผู้ถือหน่วยลงทุนในรูปแบบของ distribution ผู้จัดการกองทุนจะเป็นผู้กำหนดตารางเวลาว่าจะจ่ายเป็นรายเดือน รายไตรมาส รายครึ่งปี หรือรายปี ซึ่งการเลือกนี้เป็นเพียงขั้นตอนการบริหารจัดการและไม่ได้เปลี่ยนแปลงรายได้ที่พอร์ตโฟลิโอทำได้จริง

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญสำหรับผู้ที่มองหารายได้รายเดือน กองทุนรายไตรมาสที่ถือหุ้นกู้ชนิดเดียวกันกับกองทุนรายเดือนจะได้รับคูปองในจำนวนที่เท่ากัน เพียงแต่รวบยอดการจ่ายเงินเท่านั้น คู่มือ หุ้นปันผลรายเดือน ของเราได้ชี้ให้เห็นประเด็นเดียวกันในกรณีของบริษัทรายตัว ซึ่งหุ้นที่จ่ายปันผลรายเดือนนั้นหาได้ยากและมักกระจุกตัวอยู่ในบางอุตสาหกรรม แต่ในรูปแบบกองทุน ตารางการจ่ายรายเดือนนั้นพบได้บ่อยกว่ามาก และการนับจำนวน distribution คือวิธีเดียวที่เชื่อถือได้ในการตรวจสอบ เนื่องจากหน้าเว็บประชาสัมพันธ์ของกองทุนอาจมีการแก้ไขได้ แต่ประวัติการจ่ายเงินนั้นไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้

SELECT
    ticker,
    multiIf(
        ticker IN ('AGG', 'HYG', 'BKLN'),   'Bond and loan',
        ticker IN ('QYLD', 'JEPI', 'JEPQ'), 'Derivative income',
        ticker IN ('PFF', 'SRET', 'SDIV'),  'REIT, BDC and preferred',
                                            'Quarterly benchmark'
    )                                             AS fund_family,
    round(countDistinct(ex_dividend_date) / 3, 1) AS payments_per_year
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker IN ('AGG', 'HYG', 'BKLN', 'QYLD', 'JEPI', 'JEPQ',
                 'PFF', 'SRET', 'SDIV', 'SPY', 'SCHD', 'VNQ')
  AND ex_dividend_date >= today() - 1095
  AND ex_dividend_date <  today()
GROUP BY ticker
ORDER BY payments_per_year DESC, ticker

จากกองทุนจำนวน 12 กองทุนในกลุ่มตัวอย่าง กองทุนอันดับต้นจ่ายเงิน 12 ครั้งต่อปีในช่วงสามปีที่ผ่านมา และกองทุนอันดับท้ายจ่าย 4 ครั้ง โดยมีกองทุนจำนวนน้อยมากที่อยู่นอกเหนือจากนี้ กองทุนจะดำเนินงานตามตารางรายเดือนหรือรายไตรมาสและจะคงตารางนั้นไว้เป็นเวลาหลายปี คอลัมน์ประเภทกองทุนที่อยู่ข้าง ticker แต่ละตัวเป็นส่วนที่ควรจดจำ เนื่องจากเป็นตัวระบุแหล่งที่มาของเงินสด

ETF ใดบ้างที่จ่ายเงินปันผลรายเดือน?

โครงสร้างกองทุน 3 ประเภทคิดเป็นสัดส่วนเกือบทั้งหมดของกองทุนกลุ่มนี้:

• กองทุนตราสารหนี้และเงินกู้: หุ้นกู้เอกชน หุ้นกู้เทศบาล และพันธบัตรรัฐบาลมีกำหนดจ่ายคูปองในวันที่แตกต่างกัน กองทุนที่ถือครองตราสารเหล่านี้หลายร้อยรายการจะได้รับเงินสดเกือบตลอดเวลา และการจ่ายเงินรายเดือนช่วยลดระยะเวลาที่เงินสดจะถูกพักไว้โดยไม่ก่อให้เกิดประโยชน์ กองทุนเงินกู้ธนาคาร (Bank loan funds) ก็ใช้วิธีเดียวกันกับสินเชื่ออัตราดอกเบี้ยลอยตัว ซึ่งคูปองจะปรับอัตราตามอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น
• กองทุน Covered call และกองทุนสร้างรายได้จากอนุพันธ์: กองทุนเหล่านี้ถือพอร์ตหุ้นและขาย Call option บนหุ้นเหล่านั้นเพื่อรับค่า Premium ล่วงหน้า โดยปกติจะมีการเขียน Option ใหม่ทุกเดือนหรือทุกสัปดาห์ ทำให้ได้รับ Premium เป็นจังหวะที่รองรับการจ่าย distribution รายเดือน คู่มือ Covered call ETF ของเราได้อธิบายถึงต้นทุนของ Premium นี้ที่ผู้ถือหน่วยต้องแลกมา นั่นคือการที่กองทุนยอมสละโอกาสรับผลตอบแทนส่วนเกินเหนือราคาใช้สิทธิ (strike price) ของ Call option ที่ขายไป
• กองทุน REIT, BDC และหุ้นบุริมสิทธิ: กองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ (REIT) และบริษัทพัฒนาธุรกิจ (BDC) จำเป็นต้องจ่ายรายได้ที่ต้องเสียภาษีส่วนใหญ่คืนให้แก่ผู้ถือหน่วยเพื่อคงสถานะทางภาษี ส่วนหุ้นบุริมสิทธิจะจ่ายเงินปันผลคงที่ตามวันที่กำหนด กองทุนที่สร้างจากสินทรัพย์เหล่านี้จึงมีกระแสเงินสดตามสัญญาเข้ามาตลอดทั้งปี

Monthly dividend ETF ให้ผลตอบแทนสูงกว่ากองทุนรายไตรมาสหรือไม่?

โดยทั่วไปแล้วไม่ใช่ ความถี่ในการจ่ายและจำนวนเงินที่จ่ายถูกกำหนดแยกจากกัน และไม่มีกองทุนใดได้รับรายได้เพิ่มขึ้นจากการเขียนเช็ค 12 ใบแทนที่จะเป็น 4 ใบ ความแตกต่างเชิงกลไกเพียงอย่างเดียวคือเรื่องการนำเงินปันผลกลับมาลงทุนใหม่ (reinvestment) โดยเงินสดที่นำกลับมาลงทุนรายเดือนจะเริ่มทบต้นได้เร็วกว่าเงินที่ต้องรอถึงสามเดือน ซึ่งเมื่อรวมทั้งปี ส่วนต่างนี้จะวัดได้เป็นเพียงหน่วย basis points หรือเศษเสี้ยวของเปอร์เซ็นต์ ไม่ใช่เป็นเปอร์เซ็นต์เต็ม

สิ่งที่ส่งผลต่อตัวเลขหลักคือสิ่งที่กองทุนถือครองอยู่ ตารางด้านล่างนี้ใช้กองทุนชุดเดียวกัน โดยนำ distribution เงินสดในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมามารวมกันแล้วหารด้วยราคาหุ้นปัจจุบัน ตัวเลขนี้คือ trailing distribution rate ซึ่งเป็นตัวเลขที่เครื่องมือคัดกรองส่วนใหญ่แสดงไว้ข้างชื่อกองทุน

WITH
    ttm AS
    (
        SELECT
            ticker,
            sum(amount) AS ttm_cash
        FROM
        (
            SELECT
                ticker,
                ex_dividend_date,
                max(toFloat64(cash_amount)) AS amount
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker IN ('AGG', 'HYG', 'BKLN', 'QYLD', 'JEPI', 'JEPQ',
                             'PFF', 'SRET', 'SDIV', 'SPY', 'SCHD', 'VNQ')
              AND ex_dividend_date >= today() - 365
              AND ex_dividend_date <  today()
            GROUP BY ticker, ex_dividend_date
        )
        GROUP BY ticker
    ),
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            argMax(toFloat64(close), date) AS last_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('AGG', 'HYG', 'BKLN', 'QYLD', 'JEPI', 'JEPQ',
                         'PFF', 'SRET', 'SDIV', 'SPY', 'SCHD', 'VNQ')
          AND date >= today() - 45
        GROUP BY ticker
    )
SELECT
    px.ticker AS ticker,
    multiIf(
        px.ticker IN ('AGG', 'HYG', 'BKLN'),   'Bond and loan',
        px.ticker IN ('QYLD', 'JEPI', 'JEPQ'), 'Derivative income',
        px.ticker IN ('PFF', 'SRET', 'SDIV'),  'REIT, BDC and preferred',
                                               'Quarterly benchmark'
    )                                              AS fund_family,
    round(100 * ttm.ttm_cash / px.last_close, 2)   AS trailing_rate_pct
FROM px
INNER JOIN ttm ON px.ticker = ttm.ticker
ORDER BY trailing_rate_pct DESC

เมื่อเรียงลำดับจากอัตราสูงสุดไปต่ำสุด ตารางจะเริ่มจาก 11.58% ที่ด้านบนลงไปถึง 0.97% ที่ด้านล่าง โปรดสังเกตคอลัมน์ประเภทกองทุนควบคู่ไปด้วย การเรียงลำดับนี้สะท้อนถึงสิ่งที่กองทุนแต่ละแห่งถือครองและวิธีการบันทึกรายได้ โดยกองทุนที่จ่ายรายเดือนจะกระจายตัวอยู่ทั่วทั้งช่วง ไม่ได้กระจุกตัวอยู่ที่ฝั่งใดฝั่งหนึ่ง

เหตุใด Monthly ETF สองกองที่มี Yield เท่ากันจึงเปรียบเทียบกันไม่ได้

Distribution rate เป็นการมองย้อนกลับไปที่เงินสดที่จ่ายไปแล้ว และการจ่ายเงินที่สูงผิดปกติเพียงครั้งเดียวในช่วงเวลาดังกล่าวสามารถดึงตัวเลขนี้ให้สูงขึ้นได้ ในขณะที่ SEC 30 day yield เป็นการวัดที่แตกต่างออกไป คือการคำนวณรายได้ที่พอร์ตโฟลิโอทำได้จริงในช่วงเดือนที่ผ่านมาแบบมาตรฐาน หักค่าใช้จ่ายแล้ว ตามสูตรที่กองทุนในสหรัฐฯ ทุกแห่งต้องใช้ ตัวเลขทั้งสองนี้อาจแตกต่างกันอย่างมากสำหรับกองทุนเดียวกันในวันเดียวกัน SEC 30 day yield เทียบกับ distribution yield ได้อธิบายถึงวิธีการคำนวณไว้

ความแตกต่างประการที่สองคือองค์ประกอบของเงินสด ส่วนหนึ่งของ distribution อาจเป็น return of capital ซึ่งเป็นเงินที่จ่ายออกมาโดยที่กองทุนไม่ได้สร้างรายได้ขึ้นมาจริง เงินส่วนนี้จะไปลด cost basis ของคุณแทนที่จะนับเป็นรายได้ในปีที่ได้รับ และอาจทำให้ตัวเลข headline rate ดูคงที่ในขณะที่ส่วนหนึ่งของเงินที่จ่ายออกมาคือเงินต้นของคุณเอง Return of capital ใน ETF distributions ได้อธิบายถึงสถานที่ที่กองทุนต้องเปิดเผยข้อมูลนี้ ได้แก่ หนังสือแจ้ง Section 19 ที่แนบมากับการจ่ายเงิน และแบบฟอร์ม 1099-DIV ประจำปี การเปรียบเทียบกองทุนรายเดือนสองกองด้วย headline rate เพียงอย่างเดียว คือการนำรายได้จากคูปองของกองทุนตราสารหนี้มาวางเทียบกับค่า Premium ของผู้ขาย Option แล้วมองว่าเป็นตัวเลขเดียวกัน

การจ่ายเงินของ Monthly ETF มีความสม่ำเสมอเพียงใด?

รายเดือนไม่ได้หมายถึงคงที่ จำนวนเงินต่อหุ้นจะถูกกำหนดใหม่สำหรับการจ่ายแต่ละครั้ง และกองทุนจากกลุ่มที่ต่างกันจะมีการเคลื่อนไหวด้วยเหตุผลที่ต่างกัน ตารางนี้ติดตามข้อมูล 24 เดือนล่าสุดสำหรับกองทุน Nasdaq 100 covered call และกองทุนตราสารหนี้เกรดลงทุน (investment grade bond fund)

WITH paid AS
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        max(toFloat64(cash_amount)) AS amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('QYLD', 'AGG')
      AND ex_dividend_date >= subtractMonths(toStartOfMonth(today()), 24)
      AND ex_dividend_date <  toStartOfMonth(today())
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
SELECT
    toString(toStartOfMonth(ex_dividend_date)) AS month,
    round(sumIf(amount, ticker = 'QYLD'), 4)   AS option_income_per_share,
    round(sumIf(amount, ticker = 'AGG'), 4)    AS bond_fund_per_share
FROM paid
GROUP BY month
ORDER BY month

ไม่มีชุดข้อมูลใดที่เป็นเส้นตรง การจ่ายเงินของกองทุนตราสารหนี้จะเปลี่ยนแปลงไปตามอัตราคูปองของตราสารที่กองทุนซื้อเมื่อตราสารเดิมครบกำหนด ส่วนการจ่ายเงินของกองทุนรายได้จาก Option จะเคลื่อนไหวตามค่า Premium ที่ได้รับเมื่อมีการเขียน Call option ในแต่ละเดือน ซึ่งจะเพิ่มขึ้นหรือลดลงตามความผันผวนของ Option ในเดือนล่าสุดที่แสดง กองทุน covered call จ่ายเงิน $0.1775 ต่อหุ้น และกองทุนตราสารหนี้จ่าย $0.3307 ต่อหุ้น ตัวเลขทั้งสองไม่ใช่คำมั่นสัญญาสำหรับเดือนถัดไป กองทุนสามารถเพิ่มหรือลดขนาดของ distribution ได้ตลอดเวลา และประวัติการจ่ายเงินเป็นเพียงบันทึกสิ่งที่เกิดขึ้นแล้ว ไม่ใช่ตารางเวลาของสิ่งที่กำลังจะเกิดขึ้น

เงินสดจะเข้าบัญชีเมื่อใด?

มีสามวันที่กำหนดการจ่ายเงินทุกครั้ง วันขึ้นเครื่องหมาย ex-dividend date คือวันแรกที่กองทุนซื้อขายโดยไม่มีสิทธิรับเงินปันผลรอบที่จะถึงนี้ การถือหุ้นก่อนวันดังกล่าวคือสิ่งที่ทำให้คุณมีสิทธิได้รับเงินสด วันกำหนดรายชื่อผู้ถือหุ้น (record date) คือการยืนยันความเป็นเจ้าของ ส่วนวันจ่ายเงิน (pay date) คือวันที่เงินเข้าบัญชี อธิบายวัน ex-dividend date ได้อธิบายถึงกลไกการชำระราคาเบื้องหลังวันที่ทั้งสามนี้

SELECT
    ticker,
    round(avg(dateDiff('day', ex_dividend_date, pay_date_actual)), 1) AS avg_days_ex_to_pay
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        max(pay_date) AS pay_date_actual
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('AGG', 'HYG', 'BKLN', 'QYLD', 'JEPI', 'JEPQ',
                     'PFF', 'SRET', 'SDIV')
      AND ex_dividend_date >= today() - 730
      AND ex_dividend_date <  today()
      AND pay_date >= ex_dividend_date
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_days_ex_to_pay DESC

เมื่อคำนวณค่าเฉลี่ยในช่วงสองปีที่ผ่านมา ระยะเวลารอคอยตั้งแต่วัน ex-date จนถึงวันที่ได้รับเงินสดจะอยู่ที่ 2.8 วันสำหรับกลุ่มที่เร็วที่สุด ไปจนถึง 7.2 วันสำหรับกลุ่มที่ช้าที่สุด ตารางการจ่ายรายเดือนหมายถึงการมีรอบการจ่าย 12 ครั้งต่อปีแทนที่จะเป็น 4 ครั้ง ซึ่งเป็นจุดเด่นในทางปฏิบัติที่แท้จริง คือการที่ตารางการจ่ายเงินสามารถนำมาปรับให้สอดคล้องกับงบประมาณรายเดือนได้ การสร้างรายได้ปันผล 1,000 ดอลลาร์ต่อเดือน ได้อธิบายถึงการคำนวณเงินทุนเบื้องหลังเป้าหมายรายเดือน

คำถามที่พบบ่อย

ETF ใดบ้างที่จ่ายเงินปันผลทุกเดือน?

กองทุนที่จ่ายรายเดือนมักกระจุกตัวอยู่ในกองทุนตราสารหนี้และเงินกู้ธนาคาร กองทุน covered call หรือกองทุนรายได้จากอนุพันธ์ และกองทุนที่ถือครอง REIT, BDC หรือหุ้นบุริมสิทธิ แทนที่จะเชื่อรายการที่เผยแพร่ทั่วไปซึ่งล้าสมัยได้ง่าย ให้ใช้วิธีนับจำนวน distribution ของกองทุนในช่วงสามปีที่ผ่านมาตามวิธีในตารางแรกด้านบน

Monthly dividend ETF ให้ผลตอบแทนสูงกว่ากองทุนรายไตรมาสหรือไม่?

ความถี่ในการจ่ายเงินไม่ได้เป็นตัวกำหนดขนาดของเงินที่จ่าย กองทุนรายเดือนและกองทุนรายไตรมาสที่ถือครองสินทรัพย์คล้ายกันสามารถจ่ายเงินได้ใกล้เคียงกันตลอดทั้งปี ความแตกต่างเชิงโครงสร้างเพียงอย่างเดียวคือเงินสดรายเดือนสามารถนำกลับมาลงทุนใหม่ได้เร็วกว่า ซึ่งมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเพียงไม่กี่ basis points ต่อปีในอัตราปกติ

การจ่ายเงินของ Monthly ETF ถูกจัดเก็บภาษีต่างจากกองทุนรายไตรมาสหรือไม่?

ไม่ การจ่ายเงินจะถูกจัดเก็บภาษีตามองค์ประกอบของเงินนั้น ไม่ใช่ตามความถี่ที่ได้รับ กองทุนเดียวสามารถจ่ายทั้งรายได้ปกติ เงินปันผลที่เข้าเงื่อนไข (qualified dividends) กำไรจากเงินทุน และ return of capital ภายในปีเดียวกัน ซึ่งทั้งหมดจะถูกแยกรายละเอียดไว้ในแบบฟอร์ม 1099-DIV ประจำปี

Distribution rate กับ SEC 30 day yield ต่างกันอย่างไร?

Distribution rate คือการทำให้เงินสดที่กองทุนจ่ายไปแล้วเป็นรายปี โดยหารด้วยราคาหุ้น ส่วน SEC 30 day yield คือสูตรมาตรฐานที่อ้างอิงจากรายได้ที่กองทุนทำได้จริงในช่วงเดือนที่ผ่านมา หักค่าธรรมเนียมแล้ว หากตัวเลขทั้งสองห่างกันมาก นั่นคือสัญญาณให้ตรวจสอบว่า distribution นั้นประกอบด้วยอะไรบ้าง

Monthly ETF สามารถลดการจ่ายเงินได้หรือไม่?

ได้ กองทุนรายเดือนจะกำหนดจำนวนเงินต่อหุ้นใหม่สำหรับการจ่ายแต่ละครั้ง และจำนวนเงินนั้นสามารถเพิ่มขึ้นหรือลดลงได้ในแต่ละเดือน ประวัติการจ่ายเงินเป็นเพียงบันทึกสิ่งที่กองทุนได้จ่ายไปแล้ว และไม่มีข้อผูกมัดใดๆ เกี่ยวกับการจ่ายเงินในอนาคต

ทุกตารางในหน้านี้มีโค้ด SQL ที่ใช้สร้างข้อมูลกำกับอยู่ คุณสามารถขยายดูได้ว่ามีการนับ distribution ใดบ้างและในช่วงวันที่เท่าใด หากต้องการตรวจสอบประวัติการจ่ายเงินของกองทุนใดด้วยตนเอง สามารถสอบถามข้อมูลเป็นภาษาอังกฤษผ่านทาง Strasmore terminal ได้โดยตรง