วิธีอ่านรายงาน Rule 605 และ Rule 606 ของโบรกเกอร์

การเปิดเผยข้อมูลตามกฎระเบียบ Rule 605 และ Rule 606

Rule 605 และ Rule 606 คือเอกสารเปิดเผยข้อมูลต่อสาธารณะสองฉบับที่แสดงให้เห็นว่าคำสั่งซื้อขายหุ้นในสหรัฐฯ ได้รับการจัดการอย่างไร รายงานตาม Rule 605 มาจากศูนย์ซื้อขาย (market center) ที่เป็นผู้ดำเนินการคำสั่งซื้อขายนั้น โดยจะประเมินคุณภาพการดำเนินการ ได้แก่ effective spread, การปรับปรุงราคา (price improvement), ความเร็วในการดำเนินการ และอัตราการจับคู่คำสั่ง (fill rates) ซึ่งจะแยกย่อยตามประเภทและขนาดของคำสั่งซื้อขาย ส่วนรายงานตาม Rule 606 มาจากโบรกเกอร์ของคุณ โดยจะเปิดเผยว่าคำสั่งซื้อขายของลูกค้าถูกส่งไปยังที่ใดและโบรกเกอร์ได้รับค่าตอบแทนเท่าใดจากการส่งคำสั่งซื้อขายไปยังแหล่งเหล่านั้น

เอกสารทั้งสองฉบับเป็นการรวบรวมข้อมูลในภาพรวม ไม่มีฉบับใดที่สามารถบอกคุณได้ว่าเกิดอะไรขึ้นกับคำสั่งซื้อขายของคุณในช่วงบ่ายวันอังคารวันใดวันหนึ่งโดยเฉพาะ และการยึดถือความแตกต่างในจุดนี้ไว้คือสิ่งที่มีประโยชน์ที่สุดที่คุณจะได้รับจากการอ่านเอกสารทั้งสองไฟล์นี้

รายงาน Rule 605 คืออะไร

Rule 605 เป็นส่วนหนึ่งของ Regulation NMS ซึ่งเป็นกฎระเบียบของ SEC ที่กำกับดูแลวิธีการเผยแพร่และเชื่อมโยงราคาเสนอซื้อขาย (quotes) และการซื้อขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ ศูนย์ซื้อขายทุกแห่งที่ได้รับคำสั่งซื้อขายประเภท covered orders จะต้องเผยแพร่ไฟล์ข้อมูลรายเดือนที่เครื่องอ่านได้ โดยแบ่งข้อมูลหนึ่งแถวต่อหนึ่งหุ้น ต่อหนึ่งประเภทคำสั่ง และต่อหนึ่งช่วงขนาดคำสั่ง ในบริบทนี้ ศูนย์ซื้อขายหมายถึงตลาดหลักทรัพย์ ผู้ค้าส่ง (wholesaler) ที่จับคู่คำสั่งซื้อขายรายย่อยจากบัญชีของตนเอง ระบบการซื้อขายทางเลือก (alternative trading system) หรือสถานที่อื่นใดที่มีการดำเนินการตามคำสั่งซื้อขาย

แต่ละแถวเปรียบเสมือนดัชนีชี้วัดผลการดำเนินการสำหรับคำสั่งซื้อขายในกลุ่มนั้น:

• ส่วนต่างราคาซื้อขายจริงเฉลี่ย (Average effective spread): คือสองเท่าของระยะห่างระหว่างราคาที่ดำเนินการซื้อขายกับราคาจุดกึ่งกลางของราคาเสนอซื้อขายที่มีผลบังคับใช้ ณ เวลาที่คำสั่งซื้อขายมาถึง
• ส่วนต่างราคาซื้อขายที่เกิดขึ้นจริงเฉลี่ย (Average realized spread): คือระยะห่างเดียวกันที่วัดในช่วงเวลาสั้น ๆ หลังจากดำเนินการซื้อขายเสร็จสิ้น ซึ่งแสดงให้เห็นว่าราคาเคลื่อนไหวไปไกลเพียงใดหลังจากที่การซื้อขายเกิดขึ้นแล้ว
• การปรับปรุงราคา (Price improvement): คือสัดส่วนของหุ้นที่ดำเนินการซื้อขายได้ในราคาที่ดีกว่าราคาเสนอซื้อขาย บวกกับจำนวนเงินเฉลี่ยที่ประหยัดได้ต่อหุ้น
• ความเร็วและอัตราการจับคู่คำสั่ง (Speed and fill rates): คือเวลาเฉลี่ยตั้งแต่ได้รับคำสั่งจนถึงการดำเนินการซื้อขาย และความถี่ที่คำสั่งซื้อขายแบบรอจับคู่ (resting orders) ได้รับการจับคู่หรือถูกยกเลิก

รายงาน 605 ไม่มีการระบุถึงการจ่ายเงินหรือชื่อโบรกเกอร์ของคุณ รายงานนี้ทำหน้าที่ประเมินคุณภาพของศูนย์ซื้อขายนั้น ๆ

รายงาน Rule 606 คืออะไร และฉันจะหาของฉันได้ที่ไหน

Rule 606 เป็นการประเมินการตัดสินใจในการส่งคำสั่งซื้อขาย โบรกเกอร์ทุกแห่งที่จัดการคำสั่งซื้อขายของลูกค้าจะต้องเผยแพร่รายงานรายไตรมาส โดยปกติจะออกภายในหนึ่งเดือนหลังจากสิ้นไตรมาส รายงานนี้จะแบ่งข้อมูลออกเป็นหุ้นในดัชนี S&P 500 หุ้นจดทะเบียนอื่น ๆ และ listed options สำหรับแต่ละกลุ่ม โบรกเกอร์จะระบุชื่อสถานที่ส่งคำสั่งซื้อขาย (venues) ที่ได้รับคำสั่งซื้อขายแบบไม่ระบุปลายทาง (non-directed orders) มากที่สุด (คือคำสั่งที่ลูกค้าไม่ได้ระบุสถานที่ส่งคำสั่งซื้อขาย ซึ่งครอบคลุมกิจกรรมการซื้อขายของรายย่อยเกือบทั้งหมด) รวมถึงสัดส่วนเปอร์เซ็นต์ที่ส่งไปยังแต่ละแห่ง และยอดสุทธิที่ได้รับหรือจ่ายไป

การค้นหารายงานนี้ใช้เวลาเพียงหนึ่งนาที: ให้ค้นหาชื่อโบรกเกอร์ควบคู่กับคำว่า "606 report" หรือมองหาหน้าการเปิดเผยข้อมูลตามกฎระเบียบ (regulatory disclosures) หรือหน้าการส่งคำสั่งซื้อขาย (order routing) บนเว็บไซต์ของโบรกเกอร์นั้น โดยให้อ่านตามลำดับดังนี้:

1. รายชื่อสถานที่ส่งคำสั่งซื้อขายสำหรับกลุ่มที่คุณเทรด โดยปกติแล้วจะมีชื่อประมาณสี่ถึงห้าแห่งที่รองรับปริมาณคำสั่งซื้อขายส่วนใหญ่
2. การแบ่งประเภทคำสั่งซื้อขายภายในแต่ละสถานที่: market, marketable limit, non-marketable limit และประเภทอื่น ๆ
3. คอลัมน์การชำระเงิน ซึ่งระบุเป็นหน่วยเซนต์ต่อหุ้นหนึ่งร้อยหุ้นสำหรับหุ้น และเซนต์ต่อสัญญาสำหรับ options
4. ส่วนคำอธิบายประเด็นสำคัญด้านล่าง ซึ่งโบรกเกอร์จะอธิบายข้อตกลงที่มีกับแต่ละสถานที่ด้วยภาษาที่เข้าใจง่าย

ยังมีเอกสารอีกฉบับที่ผู้อ่านส่วนใหญ่ไม่เคยสอบถาม ภายใต้ส่วนการเปิดเผยข้อมูลรายบุคคลของ Rule 606 ลูกค้าสามารถขอรายงานที่ครอบคลุมคำสั่งซื้อขายแบบไม่ระบุปลายทางของตนเองย้อนหลังหกเดือน โดยระบุชื่อสถานที่ที่ได้รับคำสั่งซื้อขายแต่ละรายการ รายงานฉบับนั้นเป็นข้อมูลเกี่ยวกับตัวคุณ ในขณะที่รายงานรายไตรมาสทั่วไปไม่ใช่ข้อมูลส่วนบุคคล

วิธีอ่านคอลัมน์การจ่ายเงินโดยไม่ตีความเกินจริง

การจ่ายเงินจะระบุต่อหุ้นหนึ่งร้อยหุ้น หากสมมติอัตราที่ 15 เซนต์ต่อหนึ่งร้อยหุ้น คำสั่งซื้อขายจำนวน 100 หุ้นจะสร้างรายได้ให้โบรกเกอร์ 15 เซนต์ และคำสั่งซื้อขายจำนวน 1,000 หุ้นจะสร้างรายได้ 1.50 ดอลลาร์ การจ่ายเงินสำหรับ Options จะเสนอราคาต่อสัญญาและใช้มาตรวัดที่แตกต่างกัน ดังนั้นคอลัมน์ทั้งสองจึงไม่สามารถนำมาเปรียบเทียบกันโดยตรงได้

ตัวเลขดังกล่าวมีข้อจำกัดสองประการ ประการแรกคือเป็นค่าเฉลี่ยของลูกค้าทุกคนและทุกคำสั่งซื้อขายในไตรมาส ดังนั้นจึงไม่สามารถระบุรายละเอียดของการจับคู่คำสั่งซื้อขาย (fill) รายบุคคลจากตัวเลขนี้ได้ ประการที่สอง การจ่ายเงินเพียงอย่างเดียวไม่ได้บ่งบอกถึงคุณภาพของการจับคู่คำสั่งซื้อขาย โดยสถิติการดำเนินการของแหล่งซื้อขายนั้นจะอยู่ในไฟล์ 605 ของแหล่งซื้อขายดังกล่าว ไม่ใช่ในไฟล์ 606 ของโบรกเกอร์ ต้นทุนในการเทรดหุ้น ครอบคลุมรายละเอียดส่วนที่เหลือของค่าใช้จ่ายทั้งหมด

Effective spread เทียบกับ Quoted spread คืออะไร

Quoted spread คือระยะห่างระหว่างราคาเสนอซื้อที่ดีที่สุดและราคาเสนอขายที่ดีที่สุดในระดับประเทศ ณ ขณะที่คำสั่งซื้อขายมาถึง หรือที่เรียกว่า NBBO ส่วน Effective spread คือสองเท่าของระยะห่างจากราคาที่จับคู่ได้จริง (fill price) ไปยังจุดกึ่งกลางของราคาเสนอซื้อขายนั้น เมื่อนำค่าหลังหารด้วยค่าแรก คุณจะได้อัตราส่วน effective over quoted ซึ่งเป็นตัวเลขแรกที่นักวิเคราะห์คุณภาพการส่งคำสั่งซื้อขายให้ความสำคัญ หากค่าที่ได้ต่ำกว่าร้อยละ 100 หมายความว่าราคาที่จับคู่ได้เฉลี่ยนั้นอยู่ภายในกรอบของ Quoted spread

ตารางด้านล่างนี้คำนวณค่าดังกล่าวใหม่จากข้อมูลการซื้อขายรายรายการ (raw ticks) โดยใช้ข้อมูลการซื้อขาย AAPL ทุกรายการที่เกิดขึ้นในช่วงเวลาหนึ่งชั่วโมงของวันที่ 17 มิถุนายน 2026 ซึ่งจับคู่กับราคาเสนอซื้อขายที่มีผลบังคับใช้ ณ ขณะที่รายการนั้นถูกบันทึก โดยแบ่งกลุ่มตามขนาดคำสั่งซื้อขาย หน่วย Basis points คือหนึ่งในร้อยของหนึ่งเปอร์เซ็นต์ ซึ่งช่วยให้การเปรียบเทียบมีความเที่ยงธรรมในทุกระดับราคา

SELECT
    size_bucket,
    round(avg(quoted_bps), 2)                            AS avg_quoted_spread_bps,
    round(avg(effective_bps), 2)                         AS avg_effective_spread_bps,
    round(100 * avg(effective_bps) / avg(quoted_bps), 1) AS eq_over_q_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(t.size < 100,  '1 to 99 (odd lot)',
                t.size < 500,  '100 to 499',
                t.size < 2000, '500 to 1,999',
                               '2,000 and up')                                AS size_bucket,
        multiIf(t.size < 100, 1, t.size < 500, 2, t.size < 2000, 3, 4)         AS bucket_order,
        10000 * (q.ask - q.bid) / ((q.ask + q.bid) / 2)                        AS quoted_bps,
        10000 * 2 * abs(t.price - ((q.ask + q.bid) / 2)) / ((q.ask + q.bid) / 2) AS effective_bps
    FROM
    (
        SELECT ticker, sip_timestamp, toFloat64(price) AS price, size
        FROM global_markets.stocks_trades
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND sip_timestamp >= '2026-06-17 14:00:00'
          AND sip_timestamp <  '2026-06-17 15:00:00'
          AND size > 0
          AND price > 0
    ) AS t
    ASOF JOIN
    (
        SELECT ticker, sip_timestamp, toFloat64(bid_price) AS bid, toFloat64(ask_price) AS ask
        FROM global_markets.cache_stocks_quotes
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND sip_timestamp >= '2026-06-17 13:45:00'
          AND sip_timestamp <  '2026-06-17 15:00:00'
          AND bid_price > 0
          AND ask_price > bid_price
    ) AS q
    ON t.ticker = q.ticker AND t.sip_timestamp >= q.sip_timestamp
)
WHERE effective_bps < 200 AND quoted_bps < 200
GROUP BY size_bucket, bucket_order
ORDER BY bucket_order

ในกลุ่ม 1 to 99 (odd lot) ค่าเฉลี่ยของ Quoted spread อยู่ที่ 1.19 basis points และค่าเฉลี่ยของ Effective spread อยู่ที่ 1.1 ซึ่งคิดเป็น 92.5% ของ Quoted spread สำหรับกลุ่ม 2,000 and up มีค่าอยู่ที่ 117.6% ทั้งนี้ รายงาน 605 ที่แท้จริงจะวัดผลเทียบกับราคาเสนอซื้อขาย ณ เวลาที่ได้รับคำสั่งซื้อขาย ซึ่งประทับเวลาโดยศูนย์ซื้อขายนั้นโดยตรง แต่ตารางนี้ใช้ราคาเสนอซื้อขายที่มีผล ณ ขณะที่รายการซื้อขายถูกบันทึก ซึ่งเป็นข้อมูลตัวแทนที่ใกล้เคียงที่สุดเท่าที่จะหาได้จากข้อมูลการซื้อขายสาธารณะ (public tape data)

เหตุผลที่การปรับปรุงราคาต้องวัดเทียบกับ NBBO ณ เวลาที่ได้รับคำสั่ง

การตรึงเกณฑ์มาตรฐานไว้ที่เวลาได้รับคำสั่งมีความสำคัญ เนื่องจาก NBBO ไม่ใช่ค่าคงที่ โดยมีการเผยแพร่ข้อมูลใหม่อย่างต่อเนื่องตลอดทั้งวัน และความกว้างของสเปรดจะเปลี่ยนแปลงไปตามเวลา

SELECT
    formatDateTime(
        toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE),
        '%H:%i')                                                      AS et_time,
    round(avg(toFloat64(ask_price - bid_price)) * 100, 2)             AS avg_spread_cents,
    round(avg(10000 * toFloat64(ask_price - bid_price)
              / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2)), 2) AS avg_spread_bps
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= '2026-06-17 11:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-06-17 22:00:00'
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
  AND toFloat64(ask_price - bid_price) < 5
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

07:00 bucket มีความกว้างเฉลี่ยอยู่ที่ 16.95 เซนต์ เมื่อถึง 11:00 ค่าเฉลี่ยอยู่ที่ 3.32 เซนต์ หรือคิดเป็น 1.11 basis points และ bucket สุดท้ายที่ 17:30 มีค่าเฉลี่ยอยู่ที่ 15.85 เซนต์ ตลอดทั้ง 22 bucket ที่แบ่งเป็นช่วงละครึ่งชั่วโมง เส้นกราฟจะมีความกว้างมากที่สุดในช่วงต้นและท้ายวัน และแคบที่สุดในช่วงกลางวัน คำสั่งที่เข้ามาใน bucket แรกและคำสั่งที่เข้ามาในช่วงสายจะถูกประเมินโดยใช้เกณฑ์มาตรฐานที่แตกต่างกัน ดังนั้นสถิติตามกฎ 605 จึงสามารถเปรียบเทียบกันได้เฉพาะภายในหุ้นตัวเดียวกัน ประเภทคำสั่งเดียวกัน และเดือนเดียวกันเท่านั้น

เหตุผลที่ Market order และ Marketable limit order ถูกแยกประเภทออกจากกัน

Market order จะยอมรับราคาใดก็ตามที่มีอยู่ในขณะนั้น ส่วน Marketable limit order จะมีเพดานราคาที่กำหนดไว้ซึ่งอยู่ในระดับเดียวกับหรือเลยฝั่งตรงข้ามของราคาเสนอซื้อเสนอขาย (quote) ทำให้คำสั่งประเภทนี้มีพฤติกรรมเหมือน Market order จนกว่าตลาดจะเคลื่อนที่ออกห่างจากเพดานราคาที่ตั้งไว้ ซึ่ง ณ จุดนั้นคำสั่งจะค้างอยู่ในระบบหรือหมดอายุโดยไม่มีการจับคู่ คำสั่งทั้งสองประเภทนี้ให้ผลลัพธ์ด้านอัตราการจับคู่และความเร็วที่แตกต่างกัน การนำมารวมกันจะทำให้สถิติของ Limit order ที่แข็งแกร่งส่งผลบวกเกินจริงต่อการจัดการ Market order ของแหล่งซื้อขายนั้น กฎ Rule 605 จึงแยกคำสั่งเหล่านี้ออกจากกัน รวมถึงแยก Limit order ที่มีราคาอยู่ภายใน ที่ระดับราคา และใกล้เคียงกับราคาเสนอซื้อเสนอขาย คู่มือของเราในหัวข้อ Market order เทียบกับ Limit order ได้อธิบายถึงการแลกเปลี่ยนผลประโยชน์ (trade-off) ในลักษณะเดียวกันนี้จากมุมมองของการส่งคำสั่งซื้อขาย

ขนาดของคำสั่งซื้อขายและสิ่งที่เปลี่ยนแปลงในปี 2024

กฎ 605 มีการจัดกลุ่มตามขนาดของคำสั่งซื้อขายมาโดยตลอด เนื่องจากคำสั่งซื้อขายขนาด 100 หุ้นและ 10,000 หุ้นไม่ใช่เหตุการณ์ที่นำมาเปรียบเทียบกันได้ กลุ่มข้อมูลเดิมเริ่มต้นที่ 100 หุ้น ซึ่งทำให้ Odd lot (คำสั่งซื้อขายที่น้อยกว่า 100 หุ้น) ไม่อยู่ในรายงานฉบับนี้เลย ซึ่งถือเป็นช่องว่างขนาดใหญ่ในระบบเทปข้อมูลปัจจุบัน

SELECT
    size_bucket,
    round(100 * trade_count / sum(trade_count) OVER (), 2) AS pct_of_trades,
    round(100 * shares / sum(shares) OVER (), 2)           AS pct_of_shares
FROM
(
    SELECT
        multiIf(size < 100,  '1 to 99 (odd lot)',
                size < 500,  '100 to 499',
                size < 2000, '500 to 1,999',
                size < 5000, '2,000 to 4,999',
                             '5,000 and up') AS size_bucket,
        min(size)                            AS min_size,
        count()                              AS trade_count,
        sum(size)                            AS shares
    FROM global_markets.stocks_trades
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND sip_timestamp >= '2026-06-17 11:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-06-17 22:00:00'
      AND size > 0
    GROUP BY size_bucket
)
ORDER BY min_size

กลุ่ม 1 to 99 (odd lot) คิดเป็น 88.94% ของจำนวนรายการซื้อขาย AAPL ในช่วงเวลานั้น โดยมีปริมาณหุ้นรวม 22.76% ในขณะที่อีกด้านหนึ่ง กลุ่ม 5,000 and up คิดเป็น 0.02% ของจำนวนรายการซื้อขาย และมีปริมาณหุ้นรวม 48.92% การรายงานที่ข้ามแถวแรกไปจึงทำให้การซื้อขายจำนวนมากในแต่ละวันไม่ถูกนับรวม

SEC ได้แก้ไขกฎ 605 ในปี 2024 ซึ่งเป็นการปรับปรุงเนื้อหาครั้งสำคัญครั้งแรกนับตั้งแต่กฎนี้มีผลบังคับใช้ โดยมีการนำ Odd lot และหุ้นเศษส่วนเข้ามาอยู่ภายใต้ขอบเขตของกฎ มีการปรับโครงสร้างหมวดหมู่ขนาดโดยพิจารณาจากมูลค่าคำสั่งซื้อขายควบคู่ไปกับจำนวนหุ้น มีการวัดเวลาการจับคู่คำสั่งซื้อขายในหน่วยที่ละเอียดขึ้น และโบรกเกอร์รายย่อยขนาดใหญ่จะต้องเผยแพร่รายงานของตนเองแทนที่จะพึ่งพาการยื่นรายงานจากศูนย์ซื้อขายเพียงอย่างเดียว นอกจากนี้ เวอร์ชันที่แก้ไขยังมาพร้อมกับบทสรุปที่ใช้ภาษาที่เข้าใจง่าย รูปแบบรายงานจะมีการเปลี่ยนแปลงไปตามแต่ละฉบับ แต่แนวคิดหลักยังคงอยู่ ได้แก่ เกณฑ์มาตรฐาน ณ เวลาที่ได้รับคำสั่งซื้อขาย, กลุ่มขนาดคำสั่ง, ประเภทคำสั่งซื้อขาย และ Effective spread

ที่มาของกระแสเงินจ่าย

รายการชำระเงินเพื่อกระแสคำสั่งซื้อ (payment for order flow) จะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อแหล่งซื้อขายต้องการกระแสคำสั่งซื้อนั้น คำสั่งซื้อจากนักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่จะถูกจับคู่ซื้อขายภายนอกตลาดหลัก (off-exchange) โดยผู้ค้าส่ง (wholesalers) ที่จ่ายเงินเพื่อแลกกับสิทธิในการจับคู่คำสั่งซื้อเหล่านั้น โดยรายการซื้อขายที่เกิดขึ้นนอกตลาดหลักจะถูกรายงานไปยังระบบของ FINRA แทนที่จะรายงานผ่านเทปบันทึกการซื้อขายของตลาดหลัก

SELECT
    off.ticker                                                      AS ticker,
    round(100 * sum(off.off_exchange_volume) / sum(cons.volume), 1) AS off_exchange_pct,
    count()                                                         AS days_matched
FROM
(
    SELECT date, ticker, max(total_volume) AS off_exchange_volume
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'SPY')
      AND date >= '2026-06-01'
      AND date <= '2026-06-30'
    GROUP BY date, ticker
) AS off
INNER JOIN
(
    SELECT date, ticker, max(volume) AS volume
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'SPY')
      AND date >= '2026-06-01'
      AND date <= '2026-06-30'
    GROUP BY date, ticker
) AS cons ON off.date = cons.date AND off.ticker = cons.ticker
GROUP BY ticker
ORDER BY off_exchange_pct DESC

ในช่วงการซื้อขายเดือนมิถุนายน 2026 จำนวน 20 นั้น NVDA ได้ส่งปริมาณการซื้อขายรวมของตนผ่านระบบดังกล่าวคิดเป็นสัดส่วน 36.1% ซึ่งถือเป็นสัดส่วนที่สูงที่สุดในบรรดาหุ้น 5 ที่ทำการวัดผล ในขณะที่ KO อยู่ในฝั่งตรงข้ามของกลุ่มด้วยสัดส่วน 25.2% ทั้งนี้ กลุ่มการซื้อขายภายนอกตลาดหลักดังกล่าวเป็นพื้นที่ที่ผู้ค้าส่งและ dark pools ซึ่งทำหน้าที่จับคู่คำสั่งซื้อของนักลงทุนสถาบัน ดำเนินธุรกิจอยู่

กลไกทางเศรษฐศาสตร์เบื้องหลังคอลัมน์การชำระเงินเป็นหัวข้อที่อธิบายไว้ใน วิธีที่ market maker สร้างกำไร โดยผู้ค้าส่งจะได้รับกำไรจากส่วนต่างราคา (spread) ในกระแสคำสั่งซื้อที่ตนสามารถกำหนดราคาได้อย่างแม่นยำ จากนั้นจะคืนส่วนหนึ่งกลับไปในรูปแบบของการปรับปรุงราคา (price improvement) และส่งผ่านอีกส่วนหนึ่งไปยังโบรกเกอร์ในฐานะค่าธรรมเนียมการชำระเงินเพื่อกระแสคำสั่งซื้อ กฎเกณฑ์ Rule 605 จะวัดผลในส่วนที่คืนกลับมา ส่วน Rule 606 จะเปิดเผยข้อมูลในส่วนที่ถูกส่งผ่านไป เมื่ออ่านข้อมูลทั้งสองส่วนควบคู่กัน จะถือเป็นสิ่งที่ใกล้เคียงที่สุดกับการตรวจสอบการจัดการดังกล่าวสำหรับนักลงทุนรายย่อย

คำถามที่พบบ่อย

กฎ Rule 605 และ Rule 606 แตกต่างกันอย่างไร

Rule 605 เผยแพร่โดยศูนย์ซื้อขายที่เป็นผู้จับคู่คำสั่งซื้อขาย เพื่อวัดคุณภาพการส่งคำสั่งซื้อขาย ซึ่งรวมถึง effective spread, การปรับปรุงราคา (price improvement) และความเร็วในการดำเนินการ ส่วน Rule 606 เผยแพร่โดยโบรกเกอร์เพื่อเปิดเผยว่าคำสั่งซื้อขายถูกส่งไปยังที่ใดและได้รับค่าตอบแทนอย่างไร กฎข้อแรกใช้ประเมินคุณภาพการจับคู่คำสั่ง ส่วนกฎข้อหลังใช้ประเมินการตัดสินใจเลือกเส้นทางการส่งคำสั่งซื้อขาย

ฉันจะหารายงาน Rule 606 ของโบรกเกอร์ได้อย่างไร

ให้ค้นหาชื่อโบรกเกอร์ตามด้วยคำว่า "606 report" หรือเปิดดูหน้าการเปิดเผยข้อมูลตามกฎระเบียบหรือหน้าการส่งคำสั่งซื้อขายบนเว็บไซต์ของโบรกเกอร์ รายงานดังกล่าวจัดทำเป็นรายไตรมาสและมักจะเผยแพร่ภายในหนึ่งเดือนหลังจากสิ้นไตรมาส โดยโบรกเกอร์ขนาดใหญ่ส่วนใหญ่จะเก็บข้อมูลย้อนหลังไว้หลายปี

ค่า effective over quoted spread ที่ดีควรเป็นเท่าใด

ไม่มีเกณฑ์มาตรฐานสากล อัตราส่วนนี้จะมีความหมายก็ต่อเมื่อเปรียบเทียบกับศูนย์ซื้อขายอื่นที่จัดการหุ้น ประเภทคำสั่ง และขนาดคำสั่งในกลุ่มเดียวกันในช่วงเดือนเดียวกัน ค่าที่ต่ำกว่าหนึ่งร้อยเปอร์เซ็นต์หมายความว่าราคาที่จับคู่ได้เฉลี่ยนั้นอยู่ภายในช่วง quoted spread ณ เวลาที่ได้รับคำสั่ง

รายงาน Rule 606 บอกได้หรือไม่ว่าคำสั่งซื้อขายของฉันถูกส่งไปที่ใด

ไม่ได้ รายงานรายไตรมาสเป็นการรวบรวมข้อมูลของลูกค้าทั้งหมดเข้าด้วยกัน ทั้งนี้ Rule 606 ให้สิทธิลูกค้าในการร้องขอรายงานเฉพาะบุคคลสำหรับคำสั่งซื้อขายแบบไม่ระบุเส้นทาง (non-directed orders) ของตนเองย้อนหลังหกเดือน ซึ่งรายงานฉบับนั้นจะระบุชื่อศูนย์ซื้อขายสำหรับแต่ละคำสั่งซื้อขาย

กฎ Rule 605 มีการเปลี่ยนแปลงเมื่อเร็ว ๆ นี้หรือไม่

มีการเปลี่ยนแปลง โดย SEC ได้แก้ไขกฎดังกล่าวในปี 2024 โดยครอบคลุมถึง odd lots และหุ้นเศษส่วน (fractional shares) ปรับปรุงหมวดหมู่ขนาดคำสั่งซื้อขาย เพิ่มมาตรวัดเวลาที่ละเอียดขึ้น และกำหนดให้โบรกเกอร์รายย่อยขนาดใหญ่ต้องเผยแพร่รายงานควบคู่ไปกับศูนย์ซื้อขาย

ทุกแผงข้อมูลด้านบนมาพร้อมกับคำสั่ง SQL ที่ใช้ดึงข้อมูลจริงด้านล่าง เพื่อให้คุณเห็นวิธีการนับจำนวนในแต่ละตัวเลข คุณสามารถคำนวณ effective spread แบบเดียวกันนี้สำหรับหุ้นตัวใดก็ได้และสำหรับช่วงเวลาในอดีตผ่านทาง Strasmore terminal