Rule 605 மற்றும் Rule 606 அறிக்கைகளை வாசிப்பது எப்படி?

அமெரிக்க பங்குச் சந்தை ஒழுங்குமுறை விதிகள்

Rule 605 மற்றும் Rule 606 ஆகிய இரண்டும் அமெரிக்க பங்குச் சந்தையில் ஒரு வர்த்தக ஆணை (stock order) எவ்வாறு கையாளப்பட்டது என்பதை வெளிப்படுத்தும் பொது அறிக்கைகளாகும். Rule 605 அறிக்கை, அந்த ஆணையை நிறைவேற்றிய சந்தை மையத்திடமிருந்து (market center) பெறப்படுகிறது. இது effective spread, price improvement, நிறைவேற்ற வேகம் (execution speed) மற்றும் fill rates ஆகியவற்றை அடிப்படையாகக் கொண்டு, ஆணையின் வகை மற்றும் அளவின் அடிப்படையில் செயல்பாட்டுத் தரத்தை மதிப்பிடுகிறது. Rule 606 அறிக்கை உங்கள் Broker-இடமிருந்து பெறப்படுகிறது; இது வாடிக்கையாளர்களின் ஆணைகள் எங்கு அனுப்பப்பட்டன (routed) என்பதையும், அவ்வாறு அனுப்பியதற்காக Broker-க்கு வழங்கப்பட்ட ஊதியம் குறித்தும் வெளிப்படுத்துகிறது.

இந்த இரண்டு ஆவணங்களும் ஒட்டுமொத்தத் தரவுகளின் தொகுப்பாகும் (aggregates). ஒரு குறிப்பிட்ட செவ்வாய்க்கிழமை மதியம் உங்கள் வர்த்தக ஆணைக்கு என்ன நடந்தது என்பதை இவற்றால் விளக்க முடியாது. இந்த வேறுபாட்டைப் புரிந்துகொள்வதே, இந்த இரண்டு கோப்புகளையும் அணுகும்போது நீங்கள் கவனத்தில் கொள்ள வேண்டிய மிக முக்கியமான விஷயமாகும்.

Rule 605 அறிக்கை என்றால் என்ன?

Rule 605 என்பது Regulation NMS-ன் ஒரு பகுதியாகும். இது பட்டியலிடப்பட்ட பங்குகளின் மேற்கோள்கள் (quotes) மற்றும் வர்த்தகங்கள் எவ்வாறு வெளியிடப்படுகின்றன மற்றும் இணைக்கப்படுகின்றன என்பதை நிர்வகிக்கும் SEC விதிகளின் தொகுப்பாகும். 'Covered orders'-களைப் பெறும் ஒவ்வொரு சந்தை மையமும் (market center), ஒவ்வொரு பங்கு, ஒவ்வொரு ஆர்டர் வகை மற்றும் ஒவ்வொரு ஆர்டர் அளவு ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் ஒரு வரிசையைக் கொண்ட மாதாந்திர, கணினி மூலம் படிக்கக்கூடிய கோப்பை வெளியிட வேண்டும். இங்கே சந்தை மையம் என்பது ஒரு பங்குச் சந்தை (exchange), சில்லறை வர்த்தக ஆர்டர்களைத் தனது சொந்தக் கணக்கிலிருந்து நிறைவேற்றும் ஒரு மொத்த விற்பனையாளர் (wholesaler), ஒரு மாற்று வர்த்தக அமைப்பு (alternative trading system) அல்லது ஆர்டர்களை நிறைவேற்றும் வேறு ஏதேனும் ஒரு தளத்தைக் குறிக்கும்.

ஒவ்வொரு வரிசையும் அந்தந்த பிரிவில் நிறைவேற்றப்பட்ட ஆர்டர்களுக்கான ஒரு மதிப்பெண் அட்டவணையாகும்:

• சராசரி effective spread: ஆர்டர் வந்தபோது நடைமுறையில் இருந்த மேற்கோளின் நடுப்புள்ளிக்கும் (midpoint), நிறைவேற்றப்பட்ட விலைக்கும் (execution price) இடையிலான தூரத்தின் இருமடங்கு.
• சராசரி realized spread: வர்த்தகம் முடிந்த பிறகு ஒரு குறுகிய கால இடைவெளியில் அளவிடப்படும் அதே தூரம்; இது வர்த்தகம் முடிந்த பிறகு விலை எவ்வளவு நகர்ந்தது என்பதைக் காட்டுகிறது.
• விலை முன்னேற்றம் (Price improvement): மேற்கோள் விலையை விடச் சிறந்த விலையில் நிறைவேற்றப்பட்ட பங்குகளின் பங்கு, மற்றும் ஒரு பங்கிற்குச் சேமிக்கப்பட்ட சராசரி தொகை.
• வேகம் மற்றும் நிறைவேற்றல் விகிதங்கள் (Speed and fill rates): ஆர்டர் பெறப்பட்டதிலிருந்து நிறைவேற்றப்படும் வரை எடுக்கும் சராசரி நேரம், மற்றும் நிலுவையில் உள்ள ஆர்டர்கள் எவ்வளவு அடிக்கடி நிறைவேற்றப்பட்டன அல்லது ரத்து செய்யப்பட்டன என்பதற்கான விவரம்.

Rule 605 அறிக்கையில் பணம் செலுத்துதல் அல்லது உங்கள் Broker-ன் பெயர் குறித்த எந்தக் குறிப்பும் இருக்காது. இது அந்த வர்த்தகத் தளத்தின் செயல்பாட்டை மட்டுமே மதிப்பிடுகிறது.

Rule 606 அறிக்கை என்றால் என்ன, அதை நான் எங்கே கண்டறிவது?

Rule 606 என்பது ஆர்டர்களை எந்த இடத்திற்கு (venue) அனுப்புவது என்ற முடிவை மதிப்பீடு செய்கிறது. வாடிக்கையாளர் ஆர்டர்களைக் கையாளும் ஒவ்வொரு புரோக்கரும், காலாண்டு முடிந்த ஒரு மாதத்திற்குள், காலாண்டு அறிக்கையை வெளியிட வேண்டும். இது S&P 500 பங்குகள், பிற பட்டியலிடப்பட்ட பங்குகள் மற்றும் பட்டியலிடப்பட்ட options என பிரிக்கப்பட்டிருக்கும். ஒவ்வொரு பிரிவிற்கும், வாடிக்கையாளர் எந்த இடத்தையும் குறிப்பிடாத (non-directed orders - இதுவே சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் பெரும்பாலான செயல்பாடுகளை உள்ளடக்கியது) ஆர்டர்களைப் பெற்ற இடங்கள், ஒவ்வொரு இடத்திற்கும் அனுப்பப்பட்ட சதவீதங்கள் மற்றும் பெறப்பட்ட அல்லது செலுத்தப்பட்ட நிகர கட்டணம் (net payment) ஆகியவற்றை இது குறிப்பிடுகிறது.

இதை கண்டறிய ஒரு நிமிடம் போதும்: புரோக்கரின் பெயருடன் "606 report" என்று தேடுங்கள், அல்லது அவர்களின் இணையதளத்தில் உள்ள ஒழுங்குமுறை வெளிப்படுத்தல்கள் (regulatory disclosures) அல்லது ஆர்டர் ரூட்டிங் பக்கத்தைப் பாருங்கள். இதை பின்வரும் வரிசையில் வாசியுங்கள்:

1. நீங்கள் வர்த்தகம் செய்யும் பிரிவிற்கான இடங்களின் பட்டியல். பொதுவாக நான்கு அல்லது ஐந்து பெயர்கள் பெரும்பாலான ஆர்டர் ஓட்டத்தை உள்ளடக்கியிருக்கும்.
2. ஒவ்வொரு இடத்திலும் உள்ள ஆர்டர் வகை பிரிப்பு: market, marketable limit, non-marketable limit மற்றும் பிற.
3. கட்டண நெடுவரிசை (payment column), இது பங்குகளுக்கு நூறு பங்குகளுக்கான சென்ட்களிலும் (cents per hundred shares), options-க்கு ஒப்பந்தம் ஒன்றிற்கான சென்ட்களிலும் (cents per contract) குறிப்பிடப்பட்டிருக்கும்.
4. கீழே உள்ள முக்கிய அம்சங்கள் குறித்த விளக்கம் (material aspects narrative), இதில் புரோக்கர் ஒவ்வொரு இடத்துடனும் கொண்டுள்ள ஒப்பந்தத்தை எளிமையான மொழியில் விவரிப்பார்.

பெரும்பாலான வாசகர்கள் கேட்காத இரண்டாவது ஆவணம் ஒன்றும் உள்ளது. Rule 606-ன் தனிநபர் வெளிப்படுத்தல் பிரிவின் கீழ், ஒரு வாடிக்கையாளர் தனது சொந்த non-directed ஆர்டர்களின் கடந்த ஆறு மாத கால அறிக்கையைக் கோரலாம்; அதில் ஒவ்வொரு ஆர்டரும் எந்த இடத்திற்கு அனுப்பப்பட்டது என்பது குறிப்பிடப்பட்டிருக்கும். அந்த அறிக்கை உங்களைப் பற்றியது. காலாண்டு அறிக்கை உங்களைப் பற்றியது அல்ல.

பணம் செலுத்தும் நெடுவரிசையை மிகையாகக் கருதாமல் வாசிப்பது எப்படி

பணம் செலுத்தும் விவரங்கள் நூறு பங்குகளுக்கான விகிதத்தில் குறிப்பிடப்படுகின்றன. நூறு பங்குகளுக்கு 15 சென்ட்கள் என்ற கற்பனை விகிதத்தை எடுத்துக்கொள்வோம்: 100 பங்குகளுக்கான ஆர்டருக்கு புரோக்கருக்கு 15 சென்ட்கள் கிடைக்கும், 1,000 பங்குகளுக்கான ஆர்டருக்கு 1.50 டாலர்கள் கிடைக்கும். Options கட்டணங்கள் ஒரு ஒப்பந்தத்திற்கு (per contract) என மேற்கோள் காட்டப்படுகின்றன மற்றும் அவை வெவ்வேறு அளவில் இருப்பதால், இந்த இரண்டு நெடுவரிசைகளையும் நேரடியாக ஒப்பிட முடியாது.

அந்த எண்ணின் மீது இரண்டு கட்டுப்பாடுகள் உள்ளன. இது ஒரு காலாண்டில் உள்ள ஒவ்வொரு வாடிக்கையாளர் மற்றும் ஒவ்வொரு ஆர்டரின் சராசரி மதிப்பாகும், எனவே எந்தவொரு தனிப்பட்ட வர்த்தகத்தையும் (fill) இதிலிருந்து கண்டறிய முடியாது. மேலும், ஒரு கட்டணம் மட்டுமே வர்த்தகத்தின் தரத்தைப் பற்றி எதையும் கூறாது: வர்த்தகத்தை நிறைவேற்றும் இடத்தின் (receiving venue) செயல்பாட்டு புள்ளிவிவரங்கள் அந்த இடத்தின் 605 கோப்பில் உள்ளன, புரோக்கரின் 606 கோப்பில் இல்லை. ஒரு பங்கை வர்த்தகம் செய்வதற்கான செலவு மீதமுள்ள கட்டண விவரங்களை விளக்குகிறது.

Quoted spread-ஐ விட effective spread என்றால் என்ன?

Quoted spread என்பது ஒரு ஆர்டர் வந்து சேரும் தருணத்தில் உள்ள தேசிய சிறந்த ஏல விலைக்கும் (national best bid) தேசிய சிறந்த விற்பனை விலைக்கும் (national best offer) இடையிலான இடைவெளி ஆகும், இதுவே NBBO எனப்படுகிறது. Effective spread என்பது, அதே மேற்கோளின் மையப்புள்ளிக்கும் (midpoint) வர்த்தகம் நிறைவேற்றப்பட்ட விலைக்கும் (fill price) இடையிலான தூரத்தின் இருமடங்கு ஆகும். இரண்டாவதை முதலாவதால் வகுத்தால் கிடைப்பது effective over quoted விகிதம்; இது ஒரு execution quality ஆய்வாளர் முதலில் கவனிக்கும் எண்ணாகும். நூறு சதவீதத்திற்கும் குறைவாக இருந்தால், சராசரி வர்த்தகம் quoted spread-க்கு உள்ளேயே நிறைவேற்றப்பட்டுள்ளது என்று பொருள்.

கீழே உள்ள அட்டவணை, மூலத் தரவுகளிலிருந்து (raw ticks) அந்த கணக்கீட்டை மீண்டும் உருவாக்குகிறது: ஜூன் 17, 2026 அமர்வின் ஒரு மணிநேர காலப்பகுதியில் நிகழ்ந்த ஒவ்வொரு AAPL வர்த்தகமும் (print), அது நிகழ்ந்த தருணத்தில் நடைமுறையில் இருந்த மேற்கோளுடன் ஒப்பிடப்பட்டு, அளவுகளின் அடிப்படையில் வகைப்படுத்தப்பட்டுள்ளது. Basis points என்பது சதவீதத்தின் நூறில் ஒரு பங்கு ஆகும், இது வெவ்வேறு விலை நிலைகளில் ஒப்பீட்டைச் சரியாக வைத்திருக்க உதவுகிறது.

SELECT
    size_bucket,
    round(avg(quoted_bps), 2)                            AS avg_quoted_spread_bps,
    round(avg(effective_bps), 2)                         AS avg_effective_spread_bps,
    round(100 * avg(effective_bps) / avg(quoted_bps), 1) AS eq_over_q_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(t.size < 100,  '1 to 99 (odd lot)',
                t.size < 500,  '100 to 499',
                t.size < 2000, '500 to 1,999',
                               '2,000 and up')                                AS size_bucket,
        multiIf(t.size < 100, 1, t.size < 500, 2, t.size < 2000, 3, 4)         AS bucket_order,
        10000 * (q.ask - q.bid) / ((q.ask + q.bid) / 2)                        AS quoted_bps,
        10000 * 2 * abs(t.price - ((q.ask + q.bid) / 2)) / ((q.ask + q.bid) / 2) AS effective_bps
    FROM
    (
        SELECT ticker, sip_timestamp, toFloat64(price) AS price, size
        FROM global_markets.stocks_trades
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND sip_timestamp >= '2026-06-17 14:00:00'
          AND sip_timestamp <  '2026-06-17 15:00:00'
          AND size > 0
          AND price > 0
    ) AS t
    ASOF JOIN
    (
        SELECT ticker, sip_timestamp, toFloat64(bid_price) AS bid, toFloat64(ask_price) AS ask
        FROM global_markets.cache_stocks_quotes
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND sip_timestamp >= '2026-06-17 13:45:00'
          AND sip_timestamp <  '2026-06-17 15:00:00'
          AND bid_price > 0
          AND ask_price > bid_price
    ) AS q
    ON t.ticker = q.ticker AND t.sip_timestamp >= q.sip_timestamp
)
WHERE effective_bps < 200 AND quoted_bps < 200
GROUP BY size_bucket, bucket_order
ORDER BY bucket_order

1 to 99 (odd lot) பிரிவில், quoted spread சராசரியாக 1.19 basis points ஆகவும், effective spread சராசரியாக 1.1 ஆகவும் இருந்தது; இது quoted spread-ல் 92.5% ஆக அமைகிறது. 2,000 and up பிரிவு 117.6% ஆக இருந்தது. ஒரு உண்மையான 605 கோப்பு, ஆர்டர் பெறப்பட்ட தருணத்தில் உள்ள மேற்கோளை அளவிடுகிறது, இதற்கு அந்த வர்த்தக மையமே நேர முத்திரையை (timestamp) வழங்குகிறது. இந்த அட்டவணை, பொதுத் தரவு நாடாவிலிருந்து (public tape data) கிடைக்கக்கூடிய மிக நெருக்கமான மாற்றாக, வர்த்தகம் நிகழ்ந்த தருணத்தில் நடைமுறையில் இருந்த மேற்கோளைப் பயன்படுத்துகிறது.

பெறப்பட்ட நேரத்தில் NBBO-க்கு எதிராக விலை மேம்பாடு ஏன் அளவிடப்படுகிறது

பெறப்பட்ட நேரத்தில் அளவுகோலை (benchmark) நிலைப்படுத்துவது முக்கியமானது, ஏனெனில் NBBO என்பது நிலையான ஒன்றல்ல. இது நாள் முழுவதும் தொடர்ந்து மறுபதிப்பு செய்யப்படுகிறது, மேலும் அதன் அகலம் நேரத்திற்கு ஏற்ப மாறுகிறது.

SELECT
    formatDateTime(
        toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE),
        '%H:%i')                                                      AS et_time,
    round(avg(toFloat64(ask_price - bid_price)) * 100, 2)             AS avg_spread_cents,
    round(avg(10000 * toFloat64(ask_price - bid_price)
              / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2)), 2) AS avg_spread_bps
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= '2026-06-17 11:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-06-17 22:00:00'
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
  AND toFloat64(ask_price - bid_price) < 5
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

07:00 வாளி (bucket) சராசரியாக 16.95 சென்ட்கள் அகலத்தைக் கொண்டிருந்தது. 11:00 நேரத்திற்குள் சராசரி 3.32 சென்ட்களாக அல்லது 1.11 bps-ஆக இருந்தது, மேலும் 17:30 நேரத்திலிருந்த கடைசி வாளி சராசரியாக 15.85 சென்ட்களாக இருந்தது. அனைத்து 22 அரை மணி நேர வாளிகளிலும், நாளின் இரு முனைகளிலும் வளைவு (curve) அகலமாகவும், இடைப்பட்ட நேரத்தில் குறுகலாகவும் உள்ளது. முதல் வாளியில் வரும் ஒரு ஆர்டரும், காலை இடைவேளையில் வரும் ஒரு ஆர்டரும் இரண்டு வெவ்வேறு அளவுகோல்களுக்கு எதிராக மதிப்பிடப்படுகின்றன, எனவே 605 புள்ளிவிவரங்களை ஒரே பங்கு, ஒரே ஆர்டர் வகை மற்றும் ஒரே மாதத்திற்குள் மட்டுமே ஒப்பிட முடியும்.

Market order மற்றும் marketable limit order ஏன் வெவ்வேறு பிரிவுகளில் வைக்கப்படுகின்றன

Market order என்பது சந்தையில் கிடைக்கும் எந்த விலையிலும் வர்த்தகத்தை நிறைவேற்றும். Marketable limit order ஒரு விலை உச்சவரம்பைக் கொண்டுள்ளது; அந்த விலை தற்போதைய சந்தை விலைக்கு இணையாகவோ அல்லது அதைத் தாண்டியோ இருக்கும்போது, அது market order போலவே செயல்படும். சந்தை விலை அந்த உச்சவரம்பைத் தாண்டி நகரும்போது, இந்த order அப்படியே நின்றுவிடும் அல்லது நிறைவேற்றப்படாமல் காலாவதியாகிவிடும். இவை இரண்டும் வெவ்வேறு நிறைவேற்ற விகிதங்களையும் (fill rates) வேகத்தையும் கொண்டவை. இவற்றை ஒன்றாகக் கலந்தால், வலுவான limit order புள்ளிவிவரங்கள் ஒரு வர்த்தக தளத்தின் market order கையாளுதல் திறனை மிகைப்படுத்திக் காட்டும். Rule 605, இவற்றைத் தனித்தனியாகப் பிரித்து வைக்கிறது; இதனுடன் quote-க்குள், quote-ல் மற்றும் quote-க்கு அருகில் விலை நிர்ணயிக்கப்பட்ட limit order-களையும் தனித்தனியே வகைப்படுத்துகிறது. market orders vs limit orders குறித்த எங்கள் வழிகாட்டி, order உள்ளீடு செய்யும் தரப்பிலிருந்து இதே வர்த்தக சமரசத்தை விளக்குகிறது.

ஆர்டர் அளவு பிரிவுகள் மற்றும் 2024-ல் ஏற்பட்ட மாற்றங்கள்

100 பங்குகள் கொண்ட ஆர்டரும், 10,000 பங்குகள் கொண்ட ஆர்டரும் ஒப்பிடத்தக்க நிகழ்வுகள் அல்ல என்பதால், 605 விதி எப்போதும் ஆர்டர் அளவின் அடிப்படையில் வகைப்படுத்தப்பட்டுள்ளது. ஆரம்பத்தில் இருந்த பிரிவுகள் 100 பங்குகளில் தொடங்கின, இதனால் odd lots (100 பங்குகளுக்கும் குறைவான ஆர்டர்கள்) அறிக்கையிலிருந்து முற்றிலும் விடுபட்டன. தற்போதைய சந்தை நிலவரப்படி, இது ஒரு பெரிய இடைவெளியாகும்.

SELECT
    size_bucket,
    round(100 * trade_count / sum(trade_count) OVER (), 2) AS pct_of_trades,
    round(100 * shares / sum(shares) OVER (), 2)           AS pct_of_shares
FROM
(
    SELECT
        multiIf(size < 100,  '1 to 99 (odd lot)',
                size < 500,  '100 to 499',
                size < 2000, '500 to 1,999',
                size < 5000, '2,000 to 4,999',
                             '5,000 and up') AS size_bucket,
        min(size)                            AS min_size,
        count()                              AS trade_count,
        sum(size)                            AS shares
    FROM global_markets.stocks_trades
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND sip_timestamp >= '2026-06-17 11:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-06-17 22:00:00'
      AND size > 0
    GROUP BY size_bucket
)
ORDER BY min_size

1 to 99 (odd lot) பிரிவு அந்த அமர்வில் நடந்த AAPL வர்த்தகங்களில் 88.94% பங்களிப்பைக் கொண்டுள்ளது, அதே சமயம் மொத்த பங்குகளில் 22.76%-ஐக் கொண்டுள்ளது. மறுமுனையில், 5,000 and up பிரிவு வர்த்தக எண்ணிக்கையில் 0.02% ஆகவும், பங்குகளின் அளவில் 48.92% ஆகவும் உள்ளது. முதல் வரிசையைத் தவிர்த்த ஒரு அறிக்கை, அன்றைய தினத்தின் வர்த்தகங்களில் ஒரு பெரிய பகுதியை கணக்கில் கொள்ளாமல் விட்டுவிட்டது.

SEC 2024-ல் Rule 605-ஐத் திருத்தியது; இந்த விதி நடைமுறைக்கு வந்த பிறகு மேற்கொள்ளப்பட்ட முதல் முக்கியமான திருத்தம் இதுவாகும். Odd lots மற்றும் fractional பங்குகள் இப்போது இந்த விதியின் வரம்பிற்குள் வருகின்றன. ஆர்டர் அளவு பிரிவுகள், பங்குகளின் எண்ணிக்கையுடன் சேர்த்து ஆர்டரின் மதிப்பையும் அடிப்படையாகக் கொண்டு மாற்றியமைக்கப்பட்டுள்ளன. வர்த்தக நேரம் மிக நுணுக்கமான அளவீடுகளில் கணக்கிடப்படுகிறது. மேலும், பெரிய சில்லறை வர்த்தகத் தரகர்கள் (retail brokers) இனி சந்தை மையங்களின் (venue) அறிக்கைகளைச் சார்ந்திருக்காமல், சொந்தமாக அறிக்கைகளை வெளியிடுகின்றனர். திருத்தப்பட்ட இந்த பதிப்பில் எளிமையான மொழியிலான சுருக்கமும் சேர்க்கப்பட்டுள்ளது. திருத்தங்களுக்கு ஏற்ப வடிவங்கள் மாறினாலும், ரசீது பெற்ற நேரத்திலான ஒப்பீட்டு அளவு (benchmark at receipt), அளவு பிரிவு (size bucket), ஆர்டர் வகை (order type) மற்றும் effective spread போன்ற அடிப்படை கருத்துகள் மாறாமல் தொடர்கின்றன.

பணம் செலுத்துதல் எங்கிருந்து வருகிறது

ஒரு சந்தை தளம் (venue) வர்த்தக ஓட்டத்தை (flow) விரும்பும் இடங்களில் மட்டுமே, ஆர்டர் ஓட்டத்திற்கான கட்டணம் (payment for order flow) என்ற அம்சம் செயல்படுகிறது. சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் ஆர்டர்கள் பெரும்பாலும் பங்குச் சந்தைகளுக்கு வெளியே, அந்த ஆர்டர்களை நிறைவேற்றும் உரிமையைப் பெறுவதற்காக பணம் செலுத்தும் மொத்த விற்பனையாளர்களால் (wholesalers) கையாளப்படுகின்றன. சந்தைக்கு வெளியே நடைபெறும் இத்தகைய வர்த்தகங்கள் (prints), பங்குச் சந்தையின் நேரடிப் பதிவேட்டில் (exchange tape) இடம்பெறாமல், FINRA வசதிகளின் கீழ் அறிக்கையிடப்படுகின்றன.

SELECT
    off.ticker                                                      AS ticker,
    round(100 * sum(off.off_exchange_volume) / sum(cons.volume), 1) AS off_exchange_pct,
    count()                                                         AS days_matched
FROM
(
    SELECT date, ticker, max(total_volume) AS off_exchange_volume
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'SPY')
      AND date >= '2026-06-01'
      AND date <= '2026-06-30'
    GROUP BY date, ticker
) AS off
INNER JOIN
(
    SELECT date, ticker, max(volume) AS volume
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'SPY')
      AND date >= '2026-06-01'
      AND date <= '2026-06-30'
    GROUP BY date, ticker
) AS cons ON off.date = cons.date AND off.ticker = cons.ticker
GROUP BY ticker
ORDER BY off_exchange_pct DESC

ஜூன் 2026-ன் 20 வர்த்தக அமர்வுகளில், NVDA தனது ஒருங்கிணைந்த வர்த்தக அளவில் 36.1%-ஐ அந்த வசதிகள் மூலமாகவே மேற்கொண்டது; இது கணக்கிடப்பட்ட 5 பங்குகளில் மிகப்பெரிய பங்காகும். KO அந்த குழுவின் மறுமுனையில் 25.2% என்ற அளவில் இருந்தது. சந்தைக்கு வெளியே உள்ள அந்தப் பிரிவில்தான் மொத்த விற்பனையாளர்களும், நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் ஆர்டர்களைப் பொருத்தும் dark pools-களும் தங்கள் வணிகத்தைச் செய்கின்றன.

இந்தக் கட்டணப் பிரிவின் பின்னணியில் உள்ள பொருளாதாரக் காரணிகள் market makers எப்படி பணம் சம்பாதிக்கிறார்கள் என்பதன் அடிப்படையிலானவை. ஒரு மொத்த விற்பனையாளர், தான் துல்லியமாக விலை நிர்ணயம் செய்யக்கூடிய வர்த்தக ஓட்டத்தின் மீது spread-ஐ ஈட்டுகிறார். அதில் ஒரு பகுதியை விலை மேம்பாடாக (price improvement) வாடிக்கையாளருக்குத் திருப்பித் தருகிறார், மற்றொரு பகுதியை ஆர்டர் ஓட்டத்திற்கான கட்டணமாக broker-க்கு வழங்குகிறார். Rule 605 என்பது திருப்பித் தரப்பட்ட அந்தப் பகுதியை அளவிடுகிறது. Rule 606 என்பது வழங்கப்பட்ட அந்தப் பகுதியை வெளிப்படுத்துகிறது. இரண்டையும் ஒப்பிட்டுப் பார்ப்பது, ஒரு சில்லறை வர்த்தகர் இந்த ஏற்பாட்டைத் தணிக்கை செய்வதற்குச் சமமானதாகும்.

அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள் (FAQ)

Rule 605 மற்றும் Rule 606 ஆகியவற்றிற்கு இடையே உள்ள வேறுபாடு என்ன?

Rule 605-ஐ ஒரு ஆர்டரை நிறைவேற்றிய சந்தை மையம் (market center) வெளியிடுகிறது. இது effective spread, price improvement மற்றும் வேகம் உள்ளிட்ட நிறைவேற்றத்தின் தரத்தை (execution quality) அளவிடுகிறது. Rule 606-ஐ புரோக்கர் வெளியிடுகிறார்; இது ஆர்டர்கள் எங்கு அனுப்பப்பட்டன (routed) மற்றும் அதற்காக என்ன கட்டணம் பெறப்பட்டது என்பதை வெளிப்படுத்துகிறது. ஒன்று நிறைவேற்றப்பட்ட தரத்தை மதிப்பிடுகிறது, மற்றொன்று ஆர்டரை அனுப்பும் முடிவை மதிப்பிடுகிறது.

எனது புரோக்கரின் Rule 606 அறிக்கையை நான் எவ்வாறு கண்டறிவது?

புரோக்கரின் பெயருடன் "606 report" என்று சேர்த்துத் தேடுங்கள், அல்லது அவர்களின் இணையதளத்தில் உள்ள ஒழுங்குமுறை வெளிப்பாடுகள் (regulatory disclosures) அல்லது ஆர்டர் ரூட்டிங் பக்கத்தைத் திறக்கவும். அறிக்கைகள் காலாண்டுக்கு ஒருமுறை வெளியிடப்படுகின்றன மற்றும் பொதுவாக காலாண்டு முடிந்த ஒரு மாதத்திற்குள் பதிவேற்றப்படுகின்றன. பெரும்பாலான பெரிய புரோக்கர்கள் பல ஆண்டுகளுக்கான காப்பகங்களை (archives) வைத்திருக்கிறார்கள்.

நல்ல effective over quoted spread என்பது எது?

இதற்கு உலகளாவிய வரம்பு என்று எதுவும் இல்லை. ஒரே பங்கு, ஒரே வகை ஆர்டர் மற்றும் ஒரே அளவு கொண்ட ஆர்டர்களைக் கையாளும் பிற சந்தைகளுடன் ஒப்பிடும்போது மட்டுமே இந்த விகிதம் அர்த்தமுள்ளதாக இருக்கும். நூறு சதவீதத்திற்கும் குறைவான அளவு என்பது, ஆர்டர் பெறப்பட்டபோது இருந்த quoted spread-க்குள் சராசரி நிறைவேற்றம் அமைந்ததைக் குறிக்கிறது.

Rule 606 அறிக்கை எனது ஆர்டர் எங்கு சென்றது என்று சொல்லுமா?

இல்லை. காலாண்டு அறிக்கை என்பது அனைத்து வாடிக்கையாளர்களின் தரவுகளையும் உள்ளடக்கிய ஒரு தொகுப்பாகும். Rule 606 தனித்தனியாக வாடிக்கையாளர்களுக்கு, கடந்த ஆறு மாதங்களில் அவர்கள் வழங்கிய non-directed ஆர்டர்கள் குறித்த தனிப்பட்ட அறிக்கையைக் கோரும் உரிமையை வழங்குகிறது; அந்த அறிக்கையில் ஒவ்வொரு ஆர்டரும் எந்த இடத்திற்கு அனுப்பப்பட்டது என்பது குறிப்பிடப்பட்டிருக்கும்.

Rule 605 சமீபத்தில் மாற்றப்பட்டதா?

ஆம். SEC 2024-இல் இதில் திருத்தம் செய்தது. இதன் மூலம் odd lots மற்றும் fractional shares ஆகியவை இந்த விதியின் வரம்பிற்குள் கொண்டு வரப்பட்டன. மேலும், ஆர்டர் அளவு வகைப்பாடுகள் மாற்றியமைக்கப்பட்டன, துல்லியமான கால அளவீடுகள் சேர்க்கப்பட்டன, மற்றும் பெரிய சில்லறை புரோக்கர்கள் சந்தை மையங்களுடன் இணைந்து அறிக்கைகளை வெளியிட வேண்டும் என்பது கட்டாயமாக்கப்பட்டது.

மேலே உள்ள ஒவ்வொரு பகுதியும் அதன் கீழே உள்ள துல்லியமான SQL தரவுகளுடன் வருகிறது, எனவே ஒவ்வொரு எண்ணும் எவ்வாறு கணக்கிடப்பட்டது என்பதை நீங்கள் பார்க்கலாம். Strasmore டெர்மினலில் எந்தவொரு பங்குக்கும் மற்றும் கடந்த கால எந்தவொரு வர்த்தக அமர்வுக்கும் இதே effective spread கணக்கீட்டை மீண்டும் உருவாக்க முடியும்.