Por covered call vs collar: renda ou piso
Covered call vs collar: a put adicional transforma renda em piso. Ambas as posições traçadas na mesma janela real do SPY em junho de 2026, avaliadas lado a lado.
Uma covered call e um collar partem das mesmas duas peças: 100 ações que você já possui e uma call vendida contra elas a um strike acima do preço atual. O collar adiciona uma terceira peça, uma put comprada abaixo do preço atual. Essa única adição muda o que a posição faz. Uma covered call coleta prêmio e deixa o lado negativo aberto. Um collar gasta o prêmio em um piso.
Ambas as estruturas abaixo são traçadas na mesma janela real: SPY, vencimento de 18 de junho de 2026, iniciada em 4 de junho de 2026 e acompanhada até a última sessão completa em 15 de junho.
O que cada posição detém
Uma covered call tem duas pernas:
- 100 ações, já possuídas.
- Uma call vendida com strike acima do preço de hoje. O comprador paga um prêmio adiantado e, em troca, qualquer ganho acima do strike pertence a ele.
Um collar tem três:
- As mesmas 100 ações.
- A mesma call vendida, que define o teto.
- Uma put comprada com strike abaixo do preço de hoje, que define o piso. Ela dá o direito de vender naquele strike, não importa o quanto a ação caia.
Dito de forma simples: um collar é uma covered call com um piso acoplado embaixo, e o prêmio da call é o que paga pelo piso. Cada perna individualmente é explicada em o guia de covered call e o collar de opções, e a metade da put é definida em o que são opções de put.
As duas pernas de opções, precificadas diariamente
O collar aqui usa a call de $760 como teto e a put de $740 como piso. A covered call usa a mesma call de $760 e nada mais.
O SQL exato por trás de cada número
SELECT date,
round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS put_740,
round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000'), 2) AS call_760,
round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000')
- avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS net_credit
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618P00740000', 'O:SPY260618C00760000')
AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15'
AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
HAVING countIf(ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
AND countIf(ticker = 'O:SPY260618C00760000') > 0
ORDER BY dateEm 4 de junho, a call foi vendida por $5.65 e a put custou $2.75, um crédito líquido de $2.9 para o par. O piso era mais barato que o teto, o que torna um collar quase gratuito com strikes espaçados como estes.
Então as duas linhas se separam. Ao longo das quatro sessões até 10 de junho, a put subiu de $2.75 para $18.7, enquanto a call caiu de $5.65 para $0.28. Uma perna ganha enquanto a ação cai e a outra decai. Um escritor de covered call detém apenas a que decai. Um detentor de collar possui ambos os lados desse par.
Mesmas ações, dois caminhos
Agora, avalie cada posição inteira por ação, partindo da mesma entrada em 4 de junho.
O SQL exato por trás de cada número
WITH entry_px AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000') AS call_entry,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000') AS put_entry
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
AND date = '2026-06-04'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date AS date,
round(avg(g.underlying_close), 2) AS shares_only,
round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000'), 2) AS covered_call,
round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000')
- any(entry_px.put_entry)
+ avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS collar,
round(avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00740000')
- any(entry_px.put_entry), 2) AS collar_minus_covered
FROM global_markets.options_greeks AS g, entry_px
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
AND g.date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15'
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00760000') > 0
AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
ORDER BY g.dateLeia as colunas como três posições em um gráfico. shares_only é a ação sozinha. covered_call é a ação mais o prêmio embolsado, menos o valor atual da call vendida. collar é esse mesmo valor, menos o custo da put, mais o valor atual da put.
A última coluna, collar_minus_covered, é a diferença total entre as duas estratégias, e não é nada mais que a mudança no valor da put. Na entrada, ela mostra 0: as duas posições são idênticas no momento em que abrem. No fechamento de 10 de junho, mostra 15.95, o piso sustentando a posição enquanto as ações sozinhas estavam a $722.88. Na última sessão, mostra -1.59, a put tendo devolvido o que custou enquanto a ação se recuperou para $753.91.
Essa única coluna é todo o trade. A put é uma despesa que compensa em uma queda e expira como um custo em uma alta.
Os três momentos, lado a lado
O SQL exato por trás de cada número
WITH entry_px AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000') AS call_entry,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000') AS put_entry
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
AND date = '2026-06-04'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-06-04', '1. Entry (Jun 4)',
g.date = '2026-06-10', '2. Low close (Jun 10)',
'3. Final session (Jun 15)') AS stage,
round(avg(g.underlying_close), 2) AS shares_only,
round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000'), 2) AS covered_call,
round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000')
- any(entry_px.put_entry)
+ avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS collar
FROM global_markets.options_greeks AS g, entry_px
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
AND g.date IN ('2026-06-04', '2026-06-10', '2026-06-15')
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00760000') > 0
AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
ORDER BY g.dateNa entrada, as duas estruturas valem o mesmo por ação: $754.56 contra $754.56. No fechamento de 10 de junho, a covered call estava a $728.25 e o collar a $744.2, com as ações sozinhas a $722.88. Na última sessão, a ordem se inverte: $758.19 para a covered call contra $756.6 para o collar, com as ações a $753.91.
Uma janela, duas ordenações. Qual estrutura parece melhor é uma função do caminho que a ação aconteceu de tomar, e o caminho não é conhecível na entrada.
Quatro diferenças práticas
Custo. Uma covered call é uma posição de crédito desde o primeiro minuto: prêmio entra, nada sai. Um collar gasta parte ou todo esse crédito na put. Nestes strikes, o par ainda abriu com um crédito de $2.9. Mover o strike da put para mais próximo do dinheiro aumenta seu preço e pode transformar o par em um débito.
Teto. Ambas as estruturas limitam no strike da call. Acima de $760, cada dólar que as ações ganham é um dólar que a call vendida deve, e os dois se anulam.
Piso. Apenas o collar tem um. O lado negativo de uma covered call é o lado negativo da ação, amortecido pelo prêmio coletado e nada mais. Abaixo de $740, a put do collar compensa as ações quase dólar por dólar.
Pernas para gerenciar. Um collar carrega dois contratos com o mesmo vencimento, então rolagem, exercício antecipado e o calendário de vencimento se aplicam duas vezes. Quando as opções expiram define esse cronograma.
Onde cada uma se encaixa
Nenhuma estrutura é a mais segura em abstrato. Elas respondem a perguntas diferentes.
Uma covered call é um overlay de renda sobre ações que um proprietário está disposto a manter durante uma queda. Ela monetiza um mercado lateral, e em um mercado lateral o prêmio é o retorno inteiro. O risco que ela deixa intocado é uma grande queda nas ações.
Um collar é um hedge sobre ações que um proprietário não quer vender. O caso clássico é um detentor concentrado cujo patrimônio líquido está em uma única ação, onde uma venda realizaria uma grande conta de imposto e abriria mão dos dividendos. O piso é o ponto; a renda é como o piso é pago.
A deriva diária de ambas as estruturas é governada pelo mesmo conjunto de sensibilidades, delta e decaimento temporal acima de tudo, que os gregos de opções cobre por completo.
FAQ
Um collar é apenas uma covered call com uma put?
Mecanicamente, sim. Um collar é uma covered call mais uma put comprada com strike abaixo do preço atual, mantida até o mesmo vencimento. A put é o que adiciona o piso, e o prêmio da call é o que o financia.
Qual delas abre mão de mais alta?
Nenhuma, no mesmo strike da call. Ambas param de participar no teto, já que a call vendida é idêntica em ambas as estruturas. A diferença vive inteiramente no lado negativo.
Um collar custa mais que uma covered call?
Custa o prêmio da put, subtraído do prêmio da call coletado. No exemplo de 4 de junho de 2026 acima, o par ainda abriu com um crédito líquido de $2.9, então o piso foi financiado com folga. Uma put com strike mais próximo do dinheiro custa mais e pode transformar o par em um débito líquido.
Quando uma covered call termina à frente de um collar?
Em mercados laterais e em alta, onde a put expira sem valor e seu custo nunca é recuperado. Na última sessão desta janela, a covered call estava a $758.19 contra os $756.6 do collar.
Uma covered call pode ser transformada em um collar depois?
Comprar uma put contra ações que já carregam uma call vendida converte uma estrutura na outra. A put adicionada é precificada naquele momento, não na entrada original, então um piso comprado após uma queda é mais caro que o mesmo piso comprado antes dela.
Cada preço acima é uma consulta armazenada sobre o tape de opções. Trace as pernas de qualquer contrato ao longo de sua própria vida no terminal Strasmore.