покрытый колл или коллар доход или защита

Покрытый колл и коллар строятся из одних и тех же двух элементов: 100 акций, которые у вас уже есть, и один проданный колл со страйком выше текущей цены. Коллар добавляет третий элемент — купленный пут со страйком ниже текущей цены. Это единственное дополнение меняет поведение позиции. Покрытый колл собирает премию и оставляет downside открытым. Коллар тратит премию на защиту.

Обе конструкции ниже отслеживаются на одном реальном временном отрезке: SPY, экспирация 18 июня 2026 года, вход 4 июня 2026 года, наблюдение до последней полной сессии 15 июня.

Что содержит каждая позиция

Покрытый колл состоит из двух ног:

• 100 акций, уже принадлежащих вам.
• Один короткий колл со страйком выше сегодняшней цены. Покупатель платит премию вперед, и взамен любой рост выше страйка достается ему.

Коллар состоит из трех:

• Те же 100 акций.
• Тот же короткий колл, который устанавливает потолок.
• Один длинный пут со страйком ниже сегодняшней цены, который устанавливает пол. Он дает право продать по этому страйку, независимо от того, насколько упали акции.

Проще говоря: коллар — это покрытый колл с полом, закрепленным снизу, а премия по коллу — это то, чем оплачивается пол. Каждая нога по отдельности описана в руководстве по покрытому коллу и опционном колларе, а часть с путом определена в что такое опционы пут.

Две опционные ноги, ежедневная оценка

В колларе здесь используются колл со страйком $760 для потолка и пут со страйком $740 для пола. Покрытый колл использует тот же колл $760 и ничего больше.

SELECT date,
       round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS put_740,
       round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000'), 2) AS call_760,
       round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000')
             - avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS net_credit
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618P00740000', 'O:SPY260618C00760000')
  AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
HAVING countIf(ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
   AND countIf(ticker = 'O:SPY260618C00760000') > 0
ORDER BY date

4 июня колл продавался за $5.65, а пут стоил $2.75, что дает чистый кредит в $2.9 для пары. Пол оказался дешевле потолка, что делает коллар почти бесплатным при таких разнесенных страйках.

Затем две линии расходятся. За четыре сессии до 10 июня пут вырос с $2.75 до $18.7, в то время как колл упал с $5.65 до $0.28. Одна нога растет, когда акции падают, а другая обесценивается. Продавец покрытого колла держит только обесценивающуюся ногу. Держатель коллара владеет обеими сторонами этой пары.

Одни и те же акции, два пути

Теперь оценим каждую целую позицию на одну акцию, начиная с того же входа 4 июня.

WITH entry_px AS (
  SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000') AS call_entry,
         avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000') AS put_entry
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
    AND date = '2026-06-04'
    AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date AS date,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS shares_only,
       round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
             - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000'), 2) AS covered_call,
       round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
             - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000')
             - any(entry_px.put_entry)
             + avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS collar,
       round(avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00740000')
             - any(entry_px.put_entry), 2) AS collar_minus_covered
FROM global_markets.options_greeks AS g, entry_px
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
  AND g.date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15'
  AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00760000') > 0
   AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
ORDER BY g.date

Читайте столбцы как три позиции на одном графике. shares_only — это только акции. covered_call — это акции плюс полученная премия, минус текущая стоимость короткого колла. collar — это та же цифра, минус стоимость пута, плюс текущая стоимость пута.

Последний столбец, collar_minus_covered, — это вся разница между двумя стратегиями, и это не что иное, как изменение стоимости пута. На входе он показывает 0: две позиции идентичны в момент открытия. На закрытии 10 июня он показывает 15.95, при этом пол поддерживает позицию, в то время как одни акции стоили $722.88. К последней сессии он показывает -1.59, так как пут вернул свою стоимость, а акции восстановились до $753.91.

Этот единственный столбец и есть вся сделка. Пут — это расход, который окупается при падении и истекает как затраты при росте.

Три момента, рядом

WITH entry_px AS (
  SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000') AS call_entry,
         avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000') AS put_entry
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
    AND date = '2026-06-04'
    AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-06-04', '1. Entry (Jun 4)',
               g.date = '2026-06-10', '2. Low close (Jun 10)',
               '3. Final session (Jun 15)') AS stage,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS shares_only,
       round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
             - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000'), 2) AS covered_call,
       round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
             - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000')
             - any(entry_px.put_entry)
             + avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS collar
FROM global_markets.options_greeks AS g, entry_px
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
  AND g.date IN ('2026-06-04', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00760000') > 0
   AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
ORDER BY g.date

На входе две структуры стоят одинаково на акцию: $754.56 против $754.56. На закрытии 10 июня покрытый колл стоил $728.25, а коллар — $744.2, при этом одни акции стоили $722.88. На последней сессии порядок меняется: $758.19 за покрытый колл против $756.6 за коллар, при цене акций $753.91.

Один временной отрезок, два порядка. Какая структура выглядит лучше, зависит от пути, который прошли акции, а этот путь неизвестен в момент входа.

Четыре практических различия

Стоимость. Покрытый колл — это кредитная позиция с первой минуты: премия получена, ничего не потрачено. Коллар тратит часть или весь этот кредит на пут. При данных страйках пара все еще открылась с кредитом в $2.9. Приближение страйка пута к деньгам увеличивает его цену и может превратить пару в дебет.

Потолок. Обе структуры ограничены страйком колла. Выше $760 каждый доллар роста акций — это доллар, который должен короткий колл, и они компенсируют друг друга.

Пол. Он есть только у коллара. Downside покрытого колла — это downside акций, смягченный только полученной премией и ничем больше. Ниже $740 пут коллара компенсирует акции почти доллар за доллар.

Ноги для управления. Коллар содержит два контракта с одной и той же экспирацией, поэтому роллирование, досрочное исполнение и календарь экспирации применяются дважды. Когда истекают опционы устанавливает этот график.

Где какая подходит

Ни одна из структур не является более безопасной в абстракции. Они отвечают на разные вопросы.

Покрытый колл — это наложение дохода на акции, которые владелец готов держать во время просадки. Он монетизирует плоский рынок, и на плоском рынке премия составляет весь доход. Риск, который он оставляет нетронутым, — это значительное падение акций.

Коллар — это хедж для акций, которые владелец не хочет продавать. Классический случай — концентрированный держатель, чье состояние сосредоточено в одной акции, где продажа привела бы к крупному налоговому счету и потере дивидендов. Пол — это суть; доход — это то, чем оплачивается пол.

Ежедневное движение обеих структур управляется одним и тем же набором чувствительностей, прежде всего дельтой и временным распадом, которые греки опционов описывают полностью.

Часто задаваемые вопросы

Является ли коллар просто покрытым коллом с путом?

Механически — да. Коллар — это покрытый колл плюс один длинный пут со страйком ниже текущей цены, удерживаемый до той же экспирации. Пут добавляет пол, а премия по коллу его финансирует.

Какой из них отдает больше upside?

Ни один, при одинаковом страйке колла. Оба перестают участвовать в росте на потолке, так как короткий колл идентичен в обеих структурах. Разница существует только на downside.

Стоит ли коллар дороже, чем покрытый колл?

Он стоит премию пута, вычтенную из полученной премии по коллу. В примере от 4 июня 2026 года пара все еще открылась с чистым кредитом в $2.9, так что пол был профинансирован с запасом. Пут со страйком ближе к деньгам стоит дороже и может превратить пару в чистый дебет.

Когда покрытый колл оказывается впереди коллара?

На плоских и растущих рынках, где пут истекает бесполезным и его стоимость никогда не возвращается. На последней сессии этого временного отрезка покрытый колл стоил $758.19 против $756.6 у коллара.

Можно ли позже превратить покрытый колл в коллар?

Покупка пута против акций, на которых уже есть короткий колл, превращает одну структуру в другую. Добавленный пут оценивается в этот момент, а не при первоначальном входе, поэтому пол, купленный после падения, дороже, чем тот же пол, купленный до него.

Каждая цена выше — это сохраненный запрос по ленте опционов. Отслеживайте ноги любого контракта на протяжении их жизни на терминале Strasmore.