covered call vs collar perbandingan strategi opsi

Covered call dan collar dimulai dari dua komponen yang sama: 100 saham yang sudah Anda miliki, dan satu opsi call yang dijual terhadap saham tersebut pada harga strike di atas harga saat ini. Collar menambahkan komponen ketiga, yaitu satu opsi put yang dibeli di bawah harga saat ini. Satu tambahan itu mengubah cara kerja posisi tersebut. Covered call mengumpulkan premi dan membiarkan sisi bawah terbuka. Collar membelanjakan premi tersebut untuk sebuah lantai.

Kedua struktur di bawah ini dilacak melalui jendela waktu nyata yang sama: SPY, kedaluwarsa 18 Juni 2026, dimasuki pada 4 Juni 2026, dan diikuti hingga sesi penuh terakhir pada 15 Juni.

Apa yang dimiliki setiap posisi

Covered call memiliki dua kaki:

• 100 saham, sudah dimiliki.
• Satu short call dengan strike di atas harga hari ini. Pembeli membayar premi di muka, dan sebagai imbalannya, kenaikan apa pun di atas strike menjadi milik mereka.

Collar memiliki tiga kaki:

• 100 saham yang sama.
• Short call yang sama, yang menetapkan batas atas.
• Satu long put dengan strike di bawah harga hari ini, yang menetapkan lantai. Opsi ini memberikan hak untuk menjual pada strike tersebut, tidak peduli seberapa jauh harga saham turun.

Dikatakan secara sederhana: collar adalah covered call dengan lantai yang dipasang di bawahnya, dan premi call itulah yang membayar lantai tersebut. Setiap kaki dijelaskan secara terpisah di panduan covered call dan opsi collar, dan bagian put didefinisikan di apa itu opsi put.

Dua kaki opsi, dihargai setiap hari

Collar di sini menggunakan call $760 untuk batas atasnya dan put $740 untuk lantainya. Covered call menggunakan call $760 yang sama dan tidak ada yang lain.

SELECT date,
       round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS put_740,
       round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000'), 2) AS call_760,
       round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000')
             - avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS net_credit
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618P00740000', 'O:SPY260618C00760000')
  AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
HAVING countIf(ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
   AND countIf(ticker = 'O:SPY260618C00760000') > 0
ORDER BY date

Pada 4 Juni, call dijual seharga $5.65 dan put berharga $2.75, menghasilkan kredit bersih sebesar $2.9 untuk pasangan ini. Lantai lebih murah daripada batas atas, itulah yang membuat collar hampir gratis pada jarak strike seperti ini.

Kemudian kedua garis terpisah. Selama empat sesi hingga 10 Juni, put naik dari $2.75 menjadi $18.7, sementara call menurun dari $5.65 menjadi $0.28. Satu kaki untung saat saham turun dan kaki lainnya meluruh. Penulis covered call hanya memegang kaki yang meluruh. Pemegang collar memiliki kedua sisi dari pasangan itu.

Saham yang sama, dua jalur

Sekarang nilai setiap posisi keseluruhan per saham, mulai dari entri yang sama pada 4 Juni.

WITH entry_px AS (
  SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000') AS call_entry,
         avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000') AS put_entry
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
    AND date = '2026-06-04'
    AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date AS date,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS shares_only,
       round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
             - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000'), 2) AS covered_call,
       round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
             - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000')
             - any(entry_px.put_entry)
             + avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS collar,
       round(avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00740000')
             - any(entry_px.put_entry), 2) AS collar_minus_covered
FROM global_markets.options_greeks AS g, entry_px
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
  AND g.date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15'
  AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00760000') > 0
   AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
ORDER BY g.date

Baca kolom-kolom tersebut sebagai tiga posisi pada satu grafik. shares_only adalah saham saja. covered_call adalah saham ditambah premi yang sudah diterima, dikurangi nilai saat ini dari short call. collar adalah angka yang sama, dikurangi biaya put, ditambah nilai put saat ini.

Kolom terakhir, collar_minus_covered, adalah seluruh perbedaan antara kedua strategi, dan itu tidak lebih dari perubahan nilai put. Pada saat entri, nilainya 0: kedua posisi identik saat dibuka. Pada penutupan 10 Juni, nilainya 15.95, dengan lantai menopang posisi sementara saham saja berada di $722.88. Pada sesi terakhir, nilainya -1.59, dengan put telah mengembalikan biayanya saat saham pulih ke $753.91.

Kolom tunggal itu adalah keseluruhan perdagangan. Put adalah biaya yang terbayar saat terjadi penurunan dan berakhir sebagai biaya saat terjadi reli.

Tiga momen, berdampingan

WITH entry_px AS (
  SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000') AS call_entry,
         avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000') AS put_entry
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
    AND date = '2026-06-04'
    AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-06-04', '1. Entry (Jun 4)',
               g.date = '2026-06-10', '2. Low close (Jun 10)',
               '3. Final session (Jun 15)') AS stage,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS shares_only,
       round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
             - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000'), 2) AS covered_call,
       round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
             - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000')
             - any(entry_px.put_entry)
             + avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS collar
FROM global_markets.options_greeks AS g, entry_px
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
  AND g.date IN ('2026-06-04', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00760000') > 0
   AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
ORDER BY g.date

Pada saat entri, kedua struktur bernilai sama per saham: $754.56 berbanding $754.56. Pada penutupan 10 Juni, covered call berada di $728.25 dan collar di $744.2, dengan saham saja di $722.88. Pada sesi terakhir, peringkatnya terbalik: $758.19 untuk covered call berbanding $756.6 untuk collar, dengan saham di $753.91.

Satu jendela, dua urutan. Struktur mana yang terlihat lebih baik tergantung pada jalur yang kebetulan diambil oleh saham, dan jalur tersebut tidak dapat diketahui pada saat entri.

Empat perbedaan praktis

Biaya. Covered call adalah posisi kredit sejak menit pertama: premi masuk, tidak ada yang keluar. Collar membelanjakan sebagian atau seluruh kredit tersebut untuk put. Pada strike ini, pasangan tersebut masih dibuka dengan kredit sebesar $2.9. Memindahkan strike put lebih dekat ke harga pasar (at the money) akan menaikkan harganya dan dapat mengubah pasangan tersebut menjadi debit.

Batas Atas. Kedua struktur memiliki batas atas pada strike call. Di atas $760, setiap dolar kenaikan saham adalah satu dolar yang harus dibayar oleh short call, dan keduanya saling meniadakan.

Lantai. Hanya collar yang memilikinya. Sisi bawah covered call adalah sisi bawah saham, yang dilunakkan oleh premi yang terkumpul dan tidak lebih. Di bawah $740, put pada collar mengimbangi saham hampir dolar demi dolar.

Kaki yang Harus Dikelola. Collar membawa dua kontrak dengan kedaluwarsa yang sama, sehingga rolling, early assignment, dan kalender kedaluwarsa semuanya berlaku dua kali lipat. Kapan opsi kedaluwarsa menetapkan jadwal itu.

Di mana masing-masing cocok

Tidak ada struktur yang lebih aman secara abstrak. Keduanya menjawab pertanyaan yang berbeda.

Covered call adalah lapisan pendapatan (income overlay) pada saham yang pemiliknya rela pegang selama penurunan. Ini memonetisasi pasar yang datar, dan di pasar yang datar, premi adalah seluruh imbal hasil. Risiko yang tidak tersentuh adalah penurunan besar pada saham.

Collar adalah lindung nilai (hedge) pada saham yang tidak ingin dijual oleh pemiliknya. Kasus klasiknya adalah pemegang saham terkonsentrasi yang kekayaannya bertumpu pada satu saham, di mana penjualan akan menghasilkan tagihan pajak yang besar dan menyerahkan dividen. Lantai adalah tujuannya; pendapatan adalah bagaimana lantai itu dibayar.

Pergerakan harian kedua struktur diatur oleh serangkaian sensitivitas yang sama, terutama delta dan peluruhan waktu (time decay), yang option greeks bahas secara lengkap.

FAQ

Apakah collar hanyalah covered call dengan put?

Secara mekanis, ya. Collar adalah covered call ditambah satu long put dengan strike di bawah harga saat ini, dipegang hingga kedaluwarsa yang sama. Put itulah yang menambahkan lantai, dan premi call itulah yang mendanainya.

Mana yang memberikan lebih banyak potensi kenaikan?

Tidak ada, pada strike call yang sama. Keduanya berhenti berpartisipasi di batas atas, karena short call identik di kedua struktur. Perbedaannya hanya terletak di sisi bawah.

Apakah collar lebih mahal daripada covered call?

Biayanya adalah premi put, dikurangi dari premi call yang terkumpul. Dalam contoh 4 Juni 2026 di atas, pasangan tersebut masih dibuka dengan kredit bersih sebesar $2.9, sehingga lantai didanai dengan lebih dari cukup. Put dengan strike yang lebih dekat ke harga pasar (near the money) lebih mahal dan dapat mengubah pasangan menjadi debit bersih.

Kapan covered call berakhir lebih baik daripada collar?

Di pasar yang datar dan naik, di mana put kedaluwarsa tanpa nilai dan biayanya tidak pernah tergantikan. Pada sesi terakhir jendela ini, covered call berada di $758.19 berbanding $756.6 milik collar.

Bisakah covered call diubah menjadi collar nanti?

Membeli put terhadap saham yang sudah memiliki short call mengubah satu struktur menjadi struktur lainnya. Put yang ditambahkan dihargai pada saat itu, bukan pada entri awal, sehingga lantai yang dibeli setelah penurunan lebih mahal daripada lantai yang sama yang dibeli sebelumnya.

Setiap harga di atas adalah kueri tersimpan dari tape opsi. Lacak kaki kontrak mana pun sepanjang masa hidupnya sendiri di terminal Strasmore.