著者: Matt Connor
カバードコール カラー 比較 収入 フロア
カバードコールとカラーの違いを実例で比較。プットを追加することで収入がフロアに変わる仕組みを、SPYの実際の期間で検証します。
カバードコールとカラーは、同じ2つの要素から始まります。すでに保有している100株と、現在の価格より上の権利行使価格で売る1つのコールです。カラーはこれに3つ目の要素、現在の価格より下で買うプットを追加します。この1つの追加が、ポジションの挙動を変えます。カバードコールはプレミアムを受け取り、 downside をオープンにします。カラーはプレミアムをフロアに費やします。
以下の両方の構造は、同じ実際の期間で追跡されます。SPY、2026年6月18日満期、2026年6月4日に入り、6月15日の最終フルセッションまで追跡します。
各ポジションの保有内容
カバードコールは2つのレッグを持ちます。
- すでに保有している100株。
- 今日の価格より上の権利行使価格の1つのショートコール。買い手は前払いでプレミアムを支払い、その見返りとして、権利行使価格を超える利益はすべて買い手のものになります。
カラーは3つのレッグを持ちます。
- 同じ100株。
- 同じショートコール。これが天井を設定します。
- 今日の価格より下の権利行使価格の1つのロングプット。これが床を設定します。株価がどれだけ下落しても、その権利行使価格で売る権利を持ちます。
平たく言えば、カラーは床が下に取り付けられたカバードコールであり、コールのプレミアムがその床の支払いに充てられます。各レッグの詳細は、カバードコールガイドとオプションカラーで説明されており、プット部分はプットオプションとはで定義されています。
2つのオプションレッグ、日次価格
ここでのカラーは、天井に$760コール、床に$740プットを使用します。カバードコールは同じ$760コールのみを使用し、他はありません。
各数値の背後にある正確なSQL
SELECT date,
round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS put_740,
round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000'), 2) AS call_760,
round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000')
- avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS net_credit
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618P00740000', 'O:SPY260618C00760000')
AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15'
AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
HAVING countIf(ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
AND countIf(ticker = 'O:SPY260618C00760000') > 0
ORDER BY date6月4日、コールは$5.65で売れ、プットのコストは$2.75で、このペアの純受取額は$2.9でした。床は天井よりも安く、これがこのような間隔の権利行使価格でカラーがほぼ無料になる理由です。
その後、2つの線は分かれます。6月10日までの四セッションで、プットは$2.75から$18.7に上昇し、コールは$5.65から$0.28に低下しました。株価が下落する一方で一方のレッグは上昇し、もう一方は減衰します。カバードコールの売り手は減衰する方のみを保有します。カラーの保有者はそのペアの両方の側面を保有します。
同じ株、2つの経路
次に、同じ6月4日のエントリーから、各ポジション全体を1株あたりで評価します。
各数値の背後にある正確なSQL
WITH entry_px AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000') AS call_entry,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000') AS put_entry
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
AND date = '2026-06-04'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date AS date,
round(avg(g.underlying_close), 2) AS shares_only,
round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000'), 2) AS covered_call,
round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000')
- any(entry_px.put_entry)
+ avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS collar,
round(avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00740000')
- any(entry_px.put_entry), 2) AS collar_minus_covered
FROM global_markets.options_greeks AS g, entry_px
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
AND g.date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15'
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00760000') > 0
AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
ORDER BY g.date列を1つのチャート上の3つのポジションとして読んでください。shares_onlyは株のみです。covered_callは、株に受け取ったプレミアムを加え、ショートコールの現在価値を差し引いたものです。collarは、同じ数値からプットのコストを差し引き、プットの現在価値を加えたものです。
最後の列collar_minus_coveredは、2つの戦略間の全差額であり、これはプットの価値の変化に他なりません。エントリー時は0と表示されます。2つのポジションは開始時に同一です。6月10日の終値では15.95と表示され、株のみが$722.88にある間、床がポジションを支えています。最終セッションまでに-1.59と表示され、株が$753.91に回復する中、プットはそのコストを返済しました。
その単一の列が取引の全てです。プットは、下落時に効果を発揮し、上昇時にはコストとして期限切れとなる費用です。
3つの瞬間、並べて
各数値の背後にある正確なSQL
WITH entry_px AS (
SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000') AS call_entry,
avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000') AS put_entry
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
AND date = '2026-06-04'
AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-06-04', '1. Entry (Jun 4)',
g.date = '2026-06-10', '2. Low close (Jun 10)',
'3. Final session (Jun 15)') AS stage,
round(avg(g.underlying_close), 2) AS shares_only,
round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000'), 2) AS covered_call,
round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
- avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000')
- any(entry_px.put_entry)
+ avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS collar
FROM global_markets.options_greeks AS g, entry_px
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
AND g.date IN ('2026-06-04', '2026-06-10', '2026-06-15')
AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00760000') > 0
AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
ORDER BY g.dateエントリー時、2つの構造は1株あたり同じ価値でした。$754.56 対 $754.56です。6月10日の終値では、カバードコールは$728.25、カラーは$744.2で、株のみは$722.88でした。最終セッションでは順位が逆転します。カバードコールが$758.19、カラーが$756.6で、株は$753.91です。
一つの期間、二つの順序。どちらの構造が優れているかは、株価がたまたま取った経路の関数であり、その経路はエントリー時には知り得ません。
4つの実用的な違い
コスト。 カバードコールは最初から受取ポジションです。プレミアムを受け取り、支払いはありません。カラーはその受取額の一部または全部をプットに費やします。これらの権利行使価格では、ペアは依然として$2.9の受取額で開始しました。プットの権利行使価格をアットザマネーに近づけると、その価格が上昇し、ペアを支払いポジションに変える可能性があります。
天井。 両方の構造はコールの権利行使価格で上限が決まります。$760を超えると、株の利益1ドルごとにショートコールが1ドル支払う義務が生じ、相殺されます。
床。 カラーだけが持っています。カバードコールの downside は株の downside であり、受け取ったプレミアムによって緩和されるだけで、それ以上はありません。$740を下回ると、カラーのプットは株をほぼ1対1で相殺します。
管理すべきレッグ。 カラーは同じ満期の2つの契約を伴うため、ロール、早期行使、満期カレンダーはすべて2回適用されます。オプションの満期がそのスケジュールを定めています。
それぞれが適する場面
どちらの構造も、抽象的に安全というわけではありません。異なる質問に答えるものです。
カバードコールは、下落局面でも保有し続けることに満足している株主に対するインカムオーバーレイです。横ばいの市場を収益化し、横ばいの市場ではプレミアムが全リターンとなります。残されるリスクは、株の大幅な下落です。
カラーは、売却したくない株に対するヘッジです。典型的なケースは、純資産が1つの銘柄に集中している保有者で、売却すると多額の税負担が発生し、配当を放棄することになります。床が目的であり、インカムはその床の支払い方法です。
両方の構造の日々の変動は、同じ一連の感応度、特にデルタと時間減衰によって支配されます。これらについてはオプショングリークスで詳しく説明されています。
FAQ
カラーはプット付きのカバードコールにすぎないのですか？
機械的には、そうです。カラーはカバードコールに、現在の価格より下の権利行使価格の1つのロングプットを加えたもので、同じ満期まで保有します。プットが床を追加し、コールのプレミアムがその資金源となります。
どちらがより upside を放棄しますか？
同じコールの権利行使価格であれば、どちらも同じです。両方とも天井で参加を停止します。ショートコールは両方の構造で同一だからです。違いはすべて downside にあります。
カラーはカバードコールよりもコストがかかりますか？
プットのプレミアム分、受け取ったコールプレミアムから差し引かれます。上記の2026年6月4日の例では、ペアは依然として純受取額$2.9で開始したため、床は余裕を持って賄われました。アットザマネーに近いプットはコストが高く、ペアを純支払いに変える可能性があります。
カバードコールがカラーよりも優位に終わるのはいつですか？
横ばいまたは上昇市場で、プットが無価値で期限切れとなり、そのコストが回収されない場合です。この期間の最終セッションでは、カバードコールは$758.19、カラーは$756.6でした。
カバードコールは後でカラーに変更できますか？
すでにショートコールを保有している株に対してプットを買うことで、一方の構造が他方に変わります。追加されたプットはその時点で価格設定され、元のエントリー時ではありません。したがって、下落後に買った床は、下落前に同じ床を買うよりも高価です。
上記のすべての価格は、オプション取引データに対する保存されたクエリの結果です。Strasmore ターミナルで、任意の契約のレッグをその存続期間を通じて追跡できます。