covered call vs collar so sánh

Một covered call và một collar đều bắt đầu từ hai thành phần giống nhau: 100 cổ phiếu bạn đã sở hữu, và một quyền chọn mua (call) được bán ra với giá thực hiện cao hơn giá hiện tại. Collar thêm một thành phần thứ ba, một quyền chọn bán (put) được mua với giá thực hiện thấp hơn giá hiện tại. Sự bổ sung duy nhất đó thay đổi hoàn toàn hành vi của vị thế. Covered call thu phí và để ngỏ rủi ro giảm giá. Collar dùng khoản phí đó để mua một tầng bảo vệ.

Cả hai cấu trúc dưới đây đều được theo dõi trong cùng một khung thời gian thực tế: SPY, kỳ hạn ngày 18 tháng 6 năm 2026, được mở vào ngày 4 tháng 6 năm 2026 và theo dõi đến phiên giao dịch đầy đủ cuối cùng vào ngày 15 tháng 6.

Mỗi vị thế nắm giữ những gì

Một covered call có hai chân:

• 100 cổ phiếu, đã sở hữu.
• Một quyền chọn mua (call) bán khống với giá thực hiện cao hơn giá hôm nay. Người mua trả phí trước, và đổi lại, mọi khoản lợi nhuận vượt quá giá thực hiện đều thuộc về họ.

Một collar có ba chân:

• 100 cổ phiếu tương tự.
• Cùng một quyền chọn mua bán khống, tạo ra mức trần.
• Một quyền chọn bán (put) mua với giá thực hiện thấp hơn giá hôm nay, tạo ra mức sàn. Nó mang quyền bán ở mức giá thực hiện đó bất kể cổ phiếu giảm sâu đến đâu.

Nói một cách đơn giản: collar là một covered call có gắn thêm một tầng bảo vệ bên dưới, và phí của quyền chọn mua là thứ dùng để trả cho tầng bảo vệ đó. Từng chân riêng lẻ được giải thích chi tiết trong hướng dẫn về covered call và options collar, và phần quyền chọn bán được định nghĩa trong quyền chọn bán (put options) là gì.

Hai chân quyền chọn, được định giá hàng ngày

Collar ở đây sử dụng quyền chọn mua $760 làm mức trần và quyền chọn bán $740 làm mức sàn. Covered call sử dụng cùng quyền chọn mua $760 và không có gì khác.

SELECT date,
       round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS put_740,
       round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000'), 2) AS call_760,
       round(avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000')
             - avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS net_credit
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker IN ('O:SPY260618P00740000', 'O:SPY260618C00760000')
  AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
HAVING countIf(ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
   AND countIf(ticker = 'O:SPY260618C00760000') > 0
ORDER BY date

Vào ngày 4 tháng 6, quyền chọn mua được bán với giá $5.65 và quyền chọn bán có giá $2.75, tạo ra một khoản tín dụng ròng là $2.9 cho cặp này. Mức sàn rẻ hơn mức trần, đó là điều khiến một collar gần như miễn phí với các mức giá thực hiện cách xa nhau như thế này.

Sau đó, hai đường này tách rời nhau. Trong bốn phiên giao dịch cho đến ngày 10 tháng 6, quyền chọn bán tăng từ $2.75 lên $18.7, trong khi quyền chọn mua giảm từ $5.65 xuống $0.28. Một chân tăng giá khi cổ phiếu giảm và chân kia mất giá trị. Người viết covered call chỉ nắm giữ chân đang mất giá trị. Người nắm giữ collar sở hữu cả hai mặt của cặp đó.

Cùng một lượng cổ phiếu, hai hướng đi

Bây giờ hãy định giá từng vị thế tổng thể trên mỗi cổ phiếu, bắt đầu từ cùng một điểm vào ngày 4 tháng 6.

WITH entry_px AS (
  SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000') AS call_entry,
         avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000') AS put_entry
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
    AND date = '2026-06-04'
    AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date AS date,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS shares_only,
       round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
             - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000'), 2) AS covered_call,
       round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
             - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000')
             - any(entry_px.put_entry)
             + avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS collar,
       round(avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00740000')
             - any(entry_px.put_entry), 2) AS collar_minus_covered
FROM global_markets.options_greeks AS g, entry_px
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
  AND g.date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15'
  AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00760000') > 0
   AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
ORDER BY g.date

Hãy đọc các cột như ba vị thế trên một biểu đồ. shares_only là cổ phiếu đơn thuần. covered_call là cổ phiếu cộng với phí đã thu, trừ đi giá trị hiện tại của quyền chọn mua bán khống. collar là con số tương tự, trừ đi chi phí của quyền chọn bán, cộng với giá trị hiện tại của quyền chọn bán.

Cột cuối cùng, collar_minus_covered, là toàn bộ sự khác biệt giữa hai chiến lược, và nó không gì khác ngoài sự thay đổi giá trị của quyền chọn bán. Tại thời điểm mở vị thế, nó hiển thị 0: hai vị thế giống hệt nhau ngay khi chúng được mở. Vào cuối phiên ngày 10 tháng 6, nó hiển thị 15.95, tầng bảo vệ đang nâng đỡ vị thế trong khi riêng cổ phiếu ở mức $722.88. Đến phiên cuối cùng, nó hiển thị -1.59, quyền chọn bán đã trả lại những gì nó đã tiêu tốn khi cổ phiếu phục hồi lên $753.91.

Cột duy nhất đó là toàn bộ giao dịch. Quyền chọn bán là một khoản chi phí được đền đáp khi thị trường giảm và trở thành một khoản lỗ khi thị trường tăng.

Ba thời điểm, so sánh cạnh nhau

WITH entry_px AS (
  SELECT avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618C00760000') AS call_entry,
         avgIf(option_close, ticker = 'O:SPY260618P00740000') AS put_entry
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
    AND date = '2026-06-04'
    AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-06-04', '1. Entry (Jun 4)',
               g.date = '2026-06-10', '2. Low close (Jun 10)',
               '3. Final session (Jun 15)') AS stage,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS shares_only,
       round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
             - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000'), 2) AS covered_call,
       round(avg(g.underlying_close) + any(entry_px.call_entry)
             - avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618C00760000')
             - any(entry_px.put_entry)
             + avgIf(g.option_close, g.ticker = 'O:SPY260618P00740000'), 2) AS collar
FROM global_markets.options_greeks AS g, entry_px
WHERE g.ticker IN ('O:SPY260618C00760000', 'O:SPY260618P00740000')
  AND g.date IN ('2026-06-04', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date
HAVING countIf(g.ticker = 'O:SPY260618C00760000') > 0
   AND countIf(g.ticker = 'O:SPY260618P00740000') > 0
ORDER BY g.date

Tại thời điểm mở vị thế, hai cấu trúc có giá trị trên mỗi cổ phiếu như nhau: $754.56 so với $754.56. Vào cuối phiên ngày 10 tháng 6, covered call ở mức $728.25 và collar ở mức $744.2, trong khi riêng cổ phiếu ở mức $722.88. Vào phiên cuối cùng, thứ hạng đảo ngược: $758.19 cho covered call so với $756.6 cho collar, với cổ phiếu ở mức $753.91.

Một khung thời gian, hai thứ tự khác nhau. Cấu trúc nào trông có vẻ tốt hơn là một hàm số của con đường mà cổ phiếu tình cờ đi theo, và con đường đó không thể biết trước tại thời điểm mở vị thế.

Bốn khác biệt thực tế

Chi phí. Covered call là một vị thế có tín dụng ngay từ phút đầu tiên: thu phí vào, không chi phí ra. Collar dùng một phần hoặc toàn bộ khoản tín dụng đó để mua quyền chọn bán. Với các mức giá thực hiện này, cặp này vẫn mở ra với một khoản tín dụng là $2.9. Di chuyển giá thực hiện của quyền chọn bán gần với giá hiện tại hơn sẽ làm tăng giá của nó và có thể biến cặp này thành một khoản ghi nợ.

Mức trần. Cả hai cấu trúc đều giới hạn ở giá thực hiện của quyền chọn mua. Trên $760, mỗi đô la cổ phiếu tăng là một đô la mà quyền chọn mua bán khống phải trả, và hai bên bù trừ cho nhau.

Mức sàn. Chỉ collar mới có mức sàn. Rủi ro giảm giá của covered call là rủi ro giảm giá của cổ phiếu, được đệm bởi phí đã thu và không có gì hơn. Dưới $740, quyền chọn bán của collar bù đắp cho cổ phiếu gần như từng đô la một.

Số chân cần quản lý. Collar mang hai hợp đồng với cùng một kỳ hạn, vì vậy việc rolling, early assignment và lịch hết hạn đều được áp dụng hai lần. Khi nào quyền chọn hết hạn thiết lập lịch trình đó.

Mỗi loại phù hợp khi nào

Không có cấu trúc nào an toàn hơn về mặt lý thuyết. Chúng trả lời cho những câu hỏi khác nhau.

Covered call là một lớp phủ tạo thu nhập trên các cổ phiếu mà người sở hữu sẵn sàng nắm giữ trong một đợt sụt giảm. Nó kiếm tiền từ một thị trường đi ngang, và trong một thị trường đi ngang, phí là toàn bộ lợi nhuận. Rủi ro mà nó để lại là một sự sụt giảm lớn của cổ phiếu.

Collar là một công cụ phòng ngừa rủi ro cho các cổ phiếu mà người sở hữu không muốn bán. Trường hợp kinh điển là một nhà đầu tư tập trung, nơi tài sản ròng của họ nằm trong một cổ phiếu duy nhất, việc bán ra sẽ tạo ra một hóa đơn thuế lớn và từ bỏ cổ tức. Mức sàn là mục đích; thu nhập là cách để trả cho mức sàn đó.

Sự biến động hàng ngày của cả hai cấu trúc được chi phối bởi cùng một bộ các độ nhạy, trên hết là delta và time decay, mà các option greeks đề cập đầy đủ.

FAQ

Collar chỉ đơn giản là một covered call cộng với một quyền chọn bán phải không?

Về mặt cơ chế, đúng vậy. Collar là một covered call cộng với một quyền chọn bán mua với giá thực hiện thấp hơn giá hiện tại, được nắm giữ đến cùng kỳ hạn. Quyền chọn bán là thứ tạo ra mức sàn, và phí của quyền chọn mua là thứ tài trợ cho nó.

Cái nào từ bỏ nhiều tiềm năng tăng giá hơn?

Không cái nào, ở cùng một giá thực hiện của quyền chọn mua. Cả hai đều ngừng tham gia ở mức trần, vì quyền chọn mua bán khống là giống hệt nhau trong cả hai cấu trúc. Sự khác biệt hoàn toàn nằm ở phía giảm giá.

Collar có đắt hơn covered call không?

Nó tốn phí của quyền chọn bán, được trừ từ phí quyền chọn mua đã thu. Trong ví dụ ngày 4 tháng 6 năm 2026 ở trên, cặp này vẫn mở ra với một khoản tín dụng ròng là $2.9, vì vậy mức sàn được tài trợ dư dả. Một quyền chọn bán có giá thực hiện gần giá hiện tại hơn sẽ đắt hơn và có thể biến cặp này thành một khoản ghi nợ ròng.

Khi nào covered call hoàn thành tốt hơn collar?

Trong các thị trường đi ngang và tăng giá, nơi quyền chọn bán hết hạn vô giá trị và chi phí của nó không bao giờ được thu hồi. Vào phiên cuối cùng của khung thời gian này, covered call ở mức $758.19 so với $756.6 của collar.

Có thể biến một covered call thành collar sau đó không?

Mua một quyền chọn bán đối với các cổ phiếu đã có sẵn một quyền chọn mua bán khống sẽ chuyển đổi cấu trúc này thành cấu trúc kia. Quyền chọn bán được thêm vào được định giá tại thời điểm đó, không phải tại thời điểm mở vị thế ban đầu, vì vậy một mức sàn được mua sau khi thị trường giảm sẽ đắt hơn so với cùng một mức sàn được mua trước đó.

Mọi mức giá trên đều là một truy vấn đã lưu trên băng dữ liệu quyền chọn. Hãy theo dõi các chân của bất kỳ hợp đồng nào trong suốt vòng đời của chúng trên terminal Strasmore.