क्या लॉकअप समाप्त होने पर शेयरों की कीमत गिरती है?

क्या लॉकअप समाप्त होने पर शेयरों में गिरावट आती है? औसतन, वे थोड़ी गिरावट दिखाते हैं, लेकिन यह लोक-कथाओं में किए गए दावों की तुलना में बहुत कम है। लॉकअप की समाप्ति वह पहली तारीख होती है जिस पर कंपनी के इनसाइडर्स और IPO-पूर्व निवेशक अपने पास मौजूद शेयर बेच सकते हैं। प्रकाशित इवेंट स्टडीज में इस तारीख के आसपास औसत असामान्य रिटर्न (abnormal return) में थोड़ी गिरावट और ट्रेडिंग वॉल्यूम में एक बड़ी, स्थायी वृद्धि देखी गई है। यह तारीख IPO प्रॉस्पेक्टस में महीनों पहले ही दर्ज कर दी जाती है, और बाजार के पास इस पर काम करने के लिए पूरा समय होता है।

लॉकअप समाप्ति वास्तव में क्या बदलती है

लॉकअप समझौता एक नई सार्वजनिक कंपनी के इनसाइडर्स और उसके ऑफरिंग को अंडरराइट करने वाले बैंकों के बीच का अनुबंध है। IPO के बाद एक निश्चित अवधि के लिए, आमतौर पर 180 दिन और कभी-कभी 90 दिन, वे धारक शेयर न बेचने पर सहमत होते हैं। जब समय सीमा समाप्त हो जाती है, तो कोई नए शेयर जारी नहीं किए जाते और व्यवसाय के बारे में कुछ भी नहीं बदलता है। जो बदलता है वह है कानूनी रूप से व्यापार के लिए मुक्त शेयरों की संख्या, यानी free float। जिस कंपनी ने ऑफरिंग में खुद का 10 प्रतिशत हिस्सा बेचा था, वह समाप्ति के दिन उस संख्या से कई गुना अधिक शेयरों के साथ बाजार में आ सकती है।

उस सेटअप की दो विशेषताएं मायने रखती हैं। फ्लोट की तुलना में संभावित आपूर्ति वृद्धि बड़ी है, और यह तारीख प्रॉस्पेक्टस खोलने वाले किसी भी व्यक्ति को पता होती है। वे दोनों विपरीत दिशाओं में खींचते हैं, और यहीं पर सामान्य धारणा और मापा गया परिणाम अलग हो जाते हैं। समझौते के तंत्र के लिए, हमारा IPO lockup expiration स्पष्टीकरण देखें।

क्या लॉकअप समाप्त होने पर शेयर गिरते हैं? शोध क्या कहता है

इक्विटी बाजारों में यह सबसे अच्छी तरह से अध्ययन की गई घटनाओं में से एक है, क्योंकि तारीख समाचार के बजाय अनुबंध द्वारा तय की जाती है। फील्ड और हंका (2001, जर्नल ऑफ फाइनेंस) ने एक हजार से अधिक लॉकअप समाप्ति का परीक्षण किया और तारीख के आसपास के दिनों में सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण नकारात्मक असामान्य रिटर्न की सूचना दी, साथ ही औसत ट्रेडिंग वॉल्यूम में स्थायी वृद्धि भी देखी। असामान्य रिटर्न का अर्थ है स्टॉक की चाल का वह हिस्सा जो उसी दिनों के दौरान व्यापक बाजार के प्रदर्शन को घटाने के बाद बचता है।

ब्रैडली, जॉर्डन, रोटेन और यी (2001) ने भी इसी तरह के पैटर्न का दस्तावेजीकरण किया, जिसमें मूल्य की कमजोरी वेंचर-समर्थित IPO में केंद्रित थी। ब्राव और गोम्पर्स (2003) ने लॉकअप को एक प्रतिबद्धता उपकरण के रूप में माना और समाप्ति के प्रभाव के आकार को केवल अनलॉक के बजाय फर्म की विशेषताओं से जोड़ा। ओफेक और रिचर्डसन (2000) ने मूल्य व्यवहार को शेयरों के लिए नीचे की ओर ढलान वाले मांग वक्र के प्रमाण के रूप में पढ़ा, जिसका अर्थ है कि खरीदार अतिरिक्त आपूर्ति को कम कीमत पर अवशोषित करते हैं। काओ, फील्ड और हंका (2004) ने परीक्षण किया कि क्या इनसाइडर आपूर्ति इन तारीखों के आसपास लिक्विडिटी को नुकसान पहुंचाती है और पाया कि ट्रेडिंग की स्थिति बिगड़ने के बजाय स्थिर बनी रही।

उस शोध से दो बातें याद रखें। औसत प्रभाव वास्तविक है लेकिन छोटा है, इतना कि एक सामान्य सत्र इसे मिटा सकता है। और उस औसत के आसपास परिणामों का प्रसार औसत से कहीं अधिक व्यापक है।

वॉल्यूम पैटर्न का अधिक विश्वसनीय हिस्सा है

नीचे दिया गया पैनल 2023 और 2024 के 6 US IPO को लेता है और पारंपरिक 180-दिवसीय निशान से 30 कैलेंडर दिन पहले और उसके 30 दिन बाद के औसत दैनिक शेयर वॉल्यूम की तुलना करता है। यह प्रत्येक प्रॉस्पेक्टस की संविदात्मक तारीख के बजाय 180-दिवसीय परंपरा का उपयोग करता है, जो अंत में डेटा नोट्स में निर्धारित एक जानबूझकर किया गया सरलीकरण है।

WITH multiIf(
        ticker = 'ARM',  toDate('2023-09-14'),
        ticker = 'CART', toDate('2023-09-19'),
        ticker = 'BIRK', toDate('2023-10-11'),
        ticker = 'ALAB', toDate('2024-03-20'),
        ticker = 'RDDT', toDate('2024-03-21'),
        ticker = 'RBRK', toDate('2024-04-25'),
        toDate('2024-01-01')) + 180 AS lockup_mark
SELECT
    ticker,
    round(avgIf(day_volume, session_date <  lockup_mark) / 1e6, 2) AS avg_volume_before_m,
    round(avgIf(day_volume, session_date >= lockup_mark) / 1e6, 2) AS avg_volume_after_m,
    round(100 * (avgIf(day_volume, session_date >= lockup_mark)
                 / avgIf(day_volume, session_date <  lockup_mark) - 1), 1) AS volume_change_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
        toFloat64(sum(volume))                               AS day_volume
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('ARM', 'CART', 'BIRK', 'ALAB', 'RDDT', 'RBRK')
      AND window_start >= toDateTime('2024-01-15 00:00:00')
      AND window_start <  toDateTime('2024-12-15 00:00:00')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
    GROUP BY ticker, session_date
)
WHERE session_date >= lockup_mark - 30
  AND session_date <= lockup_mark + 30
GROUP BY ticker
HAVING countIf(session_date <  lockup_mark) > 0
   AND countIf(session_date >= lockup_mark) > 0
ORDER BY volume_change_pct DESC

समूह में सबसे बड़ा अंतर ALAB का 13.6% पर है, जो प्रति सत्र 3.18 मिलियन शेयरों से बढ़कर 3.62 मिलियन हो गया है। पैनल के दूसरे छोर पर ARM, -67.6% पर है। टर्नओवर वह जगह है जहां अनलॉक सबसे स्पष्ट रूप से दिखाई देता है: जो शेयर हाथ नहीं बदल सकते थे, वे अब बदल सकते हैं, और उनमें से कुछ ऐसा करते हैं।

मूल्य परिणामों का बिखराव

वही छह नाम, वही विंडो, वॉल्यूम के बजाय क्लोजिंग प्राइस पर मापा गया।

WITH multiIf(
        ticker = 'ARM',  toDate('2023-09-14'),
        ticker = 'CART', toDate('2023-09-19'),
        ticker = 'BIRK', toDate('2023-10-11'),
        ticker = 'ALAB', toDate('2024-03-20'),
        ticker = 'RDDT', toDate('2024-03-21'),
        ticker = 'RBRK', toDate('2024-04-25'),
        toDate('2024-01-01')) + 180 AS lockup_mark
SELECT
    ticker,
    round(100 * (argMaxIf(day_close, session_date, session_date <  lockup_mark)
               / argMinIf(day_close, session_date, session_date <  lockup_mark) - 1), 1) AS return_before_pct,
    round(100 * (argMaxIf(day_close, session_date, session_date >= lockup_mark)
               / argMaxIf(day_close, session_date, session_date <  lockup_mark) - 1), 1) AS return_after_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))   AS session_date,
        toFloat64(argMax(close, window_start))                 AS day_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('ARM', 'CART', 'BIRK', 'ALAB', 'RDDT', 'RBRK')
      AND window_start >= toDateTime('2024-01-15 00:00:00')
      AND window_start <  toDateTime('2024-12-15 00:00:00')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
    GROUP BY ticker, session_date
)
WHERE session_date >= lockup_mark - 30
  AND session_date <= lockup_mark + 30
GROUP BY ticker
HAVING countIf(session_date <  lockup_mark) > 0
   AND countIf(session_date >= lockup_mark) > 0
ORDER BY return_after_pct DESC

निशान के बाद के 30 दिनों में एक छोर पर ALAB के लिए 51% और दूसरे छोर पर BIRK के लिए 1.9% रहा। छह नाम एक अध्ययन के बजाय एक उदाहरण हैं, और इसे दिखाने का यही उद्देश्य है: मुट्ठी भर सामान्य अनलॉक्स में फैलाव उस छोटे औसत को बौना बना देता है जिसे साहित्य एक हजार अनलॉक्स में मापता है। जो कोई भी अनलॉक के लिए एक एकल अपेक्षित प्रतिशत का हवाला दे रहा है, वह बहुत व्यापक वितरण के बीच का हिस्सा बता रहा है।

तारीख से पहले पोजिशनिंग कैसी दिखती है

समाप्ति की तारीख प्रॉस्पेक्टस से सार्वजनिक होती है, इसलिए पेशेवर ट्रेडर इससे पहले पोजीशन ले सकते हैं। इसका एक दृश्य संकेत शॉर्ट सेल वॉल्यूम है, जो प्रत्येक दिन के रिपोर्ट किए गए शेयर वॉल्यूम का वह हिस्सा है जिसे शॉर्ट सेल के रूप में चिह्नित किया गया है। यह शॉर्ट इंटरेस्ट नहीं है, जो महीने में दो बार प्रकाशित बकाया उधार-शेयर शेष है। शॉर्ट वॉल्यूम एक दैनिक प्रवाह माप है, और सामान्य परिस्थितियों में अधिकांश लिक्विड शेयरों के लिए यह उच्च होता है।

WITH multiIf(
        ticker = 'ARM',  toDate('2023-09-14'),
        ticker = 'CART', toDate('2023-09-19'),
        ticker = 'BIRK', toDate('2023-10-11'),
        ticker = 'ALAB', toDate('2024-03-20'),
        ticker = 'RDDT', toDate('2024-03-21'),
        ticker = 'RBRK', toDate('2024-04-25'),
        toDate('2024-01-01')) + 180 AS lockup_mark
SELECT
    ticker,
    round(100 * sumIf(short_vol, session_date <  lockup_mark)
              / sumIf(total_vol, session_date <  lockup_mark), 1) AS short_share_before_pct,
    round(100 * sumIf(short_vol, session_date >= lockup_mark)
              / sumIf(total_vol, session_date >= lockup_mark), 1) AS short_share_after_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        date                            AS session_date,
        toFloat64(max(short_volume))    AS short_vol,
        toFloat64(max(total_volume))    AS total_vol
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker IN ('ARM', 'CART', 'BIRK', 'ALAB', 'RDDT', 'RBRK')
      AND date >= toDate('2024-01-15')
      AND date <  toDate('2024-12-15')
    GROUP BY ticker, session_date
)
WHERE session_date >= lockup_mark - 30
  AND session_date <= lockup_mark + 30
GROUP BY ticker
HAVING sumIf(total_vol, session_date <  lockup_mark) > 0
   AND sumIf(total_vol, session_date >= lockup_mark) > 0
ORDER BY short_share_before_pct DESC

ALAB समूह में सबसे अधिक प्री-मार्क रीडिंग रखता है: पहले 30 दिनों में रिपोर्ट किए गए वॉल्यूम का 58.4% शॉर्ट चिह्नित है, जबकि बाद के 30 दिनों में यह 48.7% है। बदलाव के बजाय स्तरों को पढ़ें। शॉर्ट-चिह्नित प्रिंट अनलॉक आने से काफी पहले ही दैनिक टर्नओवर का एक बड़ा हिस्सा बन जाते हैं, और टेप में प्रत्याशा ऐसी ही दिखती है। उधार बाजार भी अक्सर इन तारीखों के करीब सख्त हो जाता है, और जिस स्टॉक को उधार लेना महंगा है, वह ऐसा स्टॉक है जिसमें अन्य ट्रेडर पहले ही भीड़ लगा चुके हैं।

एक नाम, सत्र दर सत्र

औसत चीजों के आकार को छिपाते हैं। यह 2024 की शरद ऋतु में अपने 180-दिवसीय निशान के आसपास के हफ्तों में Reddit है, नीचे दैनिक वॉल्यूम के साथ क्लोजिंग प्राइस।

SELECT
    toString(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS session_date,
    round(toFloat64(argMax(close, window_start)), 2)               AS close,
    round(toFloat64(sum(volume)) / 1e6, 2)                         AS volume_m
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'RDDT'
  AND window_start >= toDateTime('2024-08-12 00:00:00')
  AND window_start <  toDateTime('2024-10-25 00:00:00')
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
GROUP BY session_date
ORDER BY session_date

दृश्य में 53 सत्रों में, 2024-08-12 से 2024-10-24 तक, क्लोज $52.51 से $78.62 हो गया। चार्ट के बीच में कोई गिरावट नहीं है। यह सामान्य मामला है, और एक सामान्य मामला अभी भी प्रमाण है।

जब चाल बड़ी होती है

शोधकर्ताओं और डेस्क जिन स्थितियों को बड़ी प्रतिक्रिया से जोड़ते हैं, उनमें एक सामान्य सूत्र होता है: अनलॉक बाजार द्वारा अवशोषित की जा सकने वाली क्षमता के सापेक्ष बड़ा होता है, और धारकों के पास बाहर निकलने का एक स्पष्ट रास्ता होता है।

• एक बड़े अनलॉकिंग ब्लॉक के मुकाबले एक छोटा फ्री फ्लोट, इसलिए जारी किए गए शेयर सामान्य सप्ताह में ट्रेड होने वाले शेयरों का कई गुना होते हैं।
• स्वामित्व कुछ वेंचर या प्राइवेट इक्विटी फंडों में केंद्रित है जो उनके फंड जीवन के अंत के करीब हैं।
• एक स्टॉक जो अपनी IPO कीमत से किसी भी दिशा में दूर ट्रेड कर रहा है, जो यह बदल देता है कि धारक किस स्थिति में बैठे हैं।
• कम दैनिक लिक्विडिटी, जहां एक मामूली बिक्री कार्यक्रम भी टेप का एक महत्वपूर्ण हिस्सा होता है।

जब कुछ भी नहीं होता है

अक्सर तारीख चार्ट पर बिना किसी निशान के गुजर जाती है, और इसके कारण संरचनात्मक होते हैं।

• इनसाइडर्स ने पहले ही फॉलो-ऑन या सेकेंडरी ऑफरिंग में बिक्री कर दी है, इसलिए आपूर्ति एक बातचीत वाले ब्लॉक में हफ्तों पहले बाजार तक पहुंच गई थी।
• अंडरराइटर्स ने लॉकअप को जल्दी, पूर्ण या आंशिक रूप से जारी कर दिया, जिसे करने की उन्हें अनुमति है।
• समझौता किश्तों में होता है, या इसमें अर्निंग रिपोर्ट या मूल्य सीमा से जुड़ी शुरुआती रिलीज की शर्तें होती हैं, इसलिए 180-दिवसीय तारीख केवल कई रिलीज बिंदुओं में से एक है।
• सबसे बड़े धारक वित्तीय के बजाय रणनीतिक हैं, जिनकी किसी भी तारीख पर बेचने की कोई मंशा नहीं है।

एक विशिष्ट आगामी समाप्ति के लिए चेकलिस्ट

1. 180-दिवसीय अनुमान नहीं, बल्कि संविदात्मक तारीख प्राप्त करें। यह प्रॉस्पेक्टस के अंडरराइटिंग सेक्शन में लिखा होता है। how to find a lockup expiration date पर हमारी गाइड बताती है कि कहां देखना है।
2. फ्लोट के मुकाबले अनलॉक का आकार तय करें: पात्र होने वाले शेयर / वर्तमान में स्वतंत्र रूप से ट्रेड होने वाले शेयर।
3. जांचें कि क्या सेकेंडरी ऑफरिंग ने उस ब्लॉक का हिस्सा पहले ही स्थानांतरित कर दिया है।
4. किश्तों, मूल्य सीमा, या अर्निंग-लिंक्ड शुरुआती रिलीज के लिए रिलीज की शर्तें पढ़ें।
5. देखें कि तारीख के लिए पहले से क्या पोजीशन ली गई है, जिसमें शॉर्ट वॉल्यूम शेयर और उधार लेने की लागत शामिल है।
6. ध्यान दें कि धारक सूची कितनी केंद्रित है, और क्या उन धारकों ने सार्वजनिक रूप से कोई निकास योजना बताई है।

इस साल पाइपलाइन में ऐसी कितनी तारीखें हैं, इसके संदर्भ के लिए, 2026 IPO market so far की हमारी समीक्षा देखें।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

क्या लॉकअप समाप्त होने पर शेयर हमेशा गिरते हैं?

नहीं। प्रकाशित इवेंट स्टडीज में बड़े नमूनों में लॉकअप समाप्ति के आसपास एक छोटा नकारात्मक औसत असामान्य रिटर्न पाया गया है, जिसमें उस औसत के दोनों ओर व्यक्तिगत परिणामों का व्यापक प्रसार है। कई व्यक्तिगत अनलॉक्स बिना किसी दृश्य मूल्य प्रभाव के गुजर जाते हैं।

एक विशिष्ट IPO लॉकअप अवधि कितनी लंबी होती है?

अधिकांश US IPO लॉकअप ऑफरिंग से 180 दिनों तक चलते हैं, जिसमें 90-दिवसीय समझौते और किश्तों वाली संरचनाएं भी आम हैं। बाध्यकारी अवधि वह है जो उस विशिष्ट सौदे के लिए प्रॉस्पेक्टस में बताई गई है, न कि परंपरा।

लॉकअप समाप्त होने पर ट्रेडिंग वॉल्यूम का क्या होता है?

वॉल्यूम पैटर्न का सबसे सुसंगत हिस्सा है। फील्ड और हंका (2001) ने समाप्ति के बाद औसत ट्रेडिंग वॉल्यूम में स्थायी वृद्धि पाई, और ऊपर दिए गए पैनल नमूना विंडो में अधिकांश नामों में टर्नओवर को बढ़ते हुए दिखाते हैं।

क्या लॉकअप को समाप्ति तिथि से पहले हटाया जा सकता है?

हाँ। अंडरराइटर्स लॉकअप को जल्दी, पूर्ण या आंशिक रूप से माफ कर सकते हैं, और कई समझौतों में अर्निंग रिपोर्ट या मूल्य सीमा से जुड़ी अपनी शुरुआती रिलीज की शर्तें होती हैं। यह मुख्य कारणों में से एक है कि "IPO प्लस 180 दिन" के रूप में गणना की गई तारीख पूरी तरह से चूक सकती है।

क्या समाप्ति तिथि से पहले उच्च शॉर्ट वॉल्यूम असामान्य है?

अपने आप में नहीं। सामान्य परिस्थितियों में अधिकांश लिक्विड शेयरों के लिए शॉर्ट-चिह्नित प्रिंट दैनिक रिपोर्ट किए गए वॉल्यूम का एक बड़ा हिस्सा होते हैं, इसलिए अनलॉक से पहले के स्तर की तुलना शून्य के बजाय उस स्टॉक के अपने बेसलाइन से करना सबसे अच्छा है।

इस पृष्ठ पर प्रत्येक पैनल उस SQL के साथ आता है जिसने इसे तैयार किया है, इसलिए विंडो और टिकर सूची की लाइन-दर-लाइन जांच की जा सकती है। जिस अनलॉक पर आप नजर रख रहे हैं, उस पर वही पहले-और-बाद की तुलना चलाने के लिए, Strasmore टर्मिनल पर इसे सरल अंग्रेजी में पूछें।