Thời điểm tốt nhất để bán quỹ tương hỗ?

Không có thời điểm nào trong ngày là tốt nhất để bán quỹ tương hỗ. Quỹ tương hỗ áp dụng cơ chế định giá kỳ hạn: mọi yêu cầu mua lại mà quỹ nhận trước giờ chốt lệnh hằng ngày, thường là 4:00 p.m. ET, đều được thực hiện theo cùng một NAV được xác định sau khi thị trường đóng cửa. Vì vậy, lệnh nhập lúc 10:05 a.m. và lệnh nhập lúc 3:55 p.m. nhận cùng một mức giá. Thời điểm có thể khiến bạn mất tiền thực sự là khi bỏ lỡ giờ chốt lệnh. Giờ chốt ràng buộc bạn thường là giờ của broker, không phải của quỹ.

Cơ chế định giá kỳ hạn loại thời điểm trong ngày khỏi quyết định

Định giá kỳ hạn là quy định trong hệ thống quản lý quỹ của Mỹ, không phải quy ước riêng của từng công ty. Lệnh mua hoặc mua lại chứng chỉ quỹ nhận NAV kế tiếp mà quỹ tính sau khi nhận lệnh, không phải NAV gần nhất đã công bố. Giả sử quỹ ghi nhận mức $42.18 khi thị trường đóng cửa ngày hôm qua. Hôm nay, không ai có thể bán lại ở mức $42.18, bất kể lệnh được đặt vào thời điểm nào và thị trường biến động ra sao trong ngày. Mọi lệnh quỹ nhận trong ngày được đưa vào cùng một nhóm và định giá cùng nhau sau khi thị trường đóng cửa.

Mức giá duy nhất được xác định mỗi ngày chính là yếu tố làm phẳng khác biệt giữa các thời điểm giao dịch đối với người bán. Cơ chế xác định mức giá này được trình bày trong cách tính NAV của quỹ tương hỗ, còn quy trình từ phiếu lệnh đến giao dịch khớp lệnh được trình bày trong khi nào quỹ tương hỗ giao dịch. Điểm cần nhấn mạnh ở đây hẹp hơn: trong khoảng thời gian trước giờ chốt lệnh, thời điểm bạn nhấn nút không ảnh hưởng đến mức giá.

Giá trị của thời điểm khi giá thực sự biến động

ETF là đối tượng so sánh phù hợp. SPY, ETF lâu đời nhất theo dõi S&P 500, được định giá liên tục trong phiên, nên người bán phải chọn thời điểm. Biểu đồ dưới đây đo khoảng cách giữa giá giao dịch của SPY và giá khớp lệnh đầu tiên trong cùng ngày, cũng như giá đóng cửa của ngày đó, theo từng phút trong một năm giao dịch gần nhất. Dữ liệu được tính trung bình theo các khung nửa giờ trên giờ New York.

WITH bars AS
(
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))  AS session_day,
        toTimeZone(window_start, 'America/New_York')          AS et,
        toFloat64(close)                                      AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= today() - 370
      AND window_start <  today() - 2
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
),
anchors AS
(
    SELECT
        session_day,
        argMin(px, et) AS open_px,
        argMax(px, et) AS close_px
    FROM bars
    GROUP BY session_day
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(b.et, INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(avg(abs(b.px / a.close_px - 1)) * 100, 3)                      AS avg_gap_to_close_pct,
    round(avg(abs(b.px / a.open_px  - 1)) * 100, 3)                      AS avg_gap_to_open_pct
FROM bars AS b
INNER JOIN anchors AS a ON a.session_day = b.session_day
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Tại khung 09:30, khoảng cách trung bình so với mức giá mà thị trường cuối cùng đóng cửa trong ngày là 0.463%, còn khoảng cách so với giá khớp lệnh đầu tiên buổi sáng là 0.136%. Đến khung 15:30, các con số đã dịch chuyển theo hướng ngược lại: 0.091% so với giá đóng cửa và 0.501% so với giá mở cửa. Hai đường giao nhau ở khoảng giữa phiên.

Mỗi điểm trên biểu đồ thể hiện một mức giá khớp khác nhau cho cùng một người bán trong cùng một ngày. Việc lựa chọn giữa các mức giá đó là vấn đề của người bán ETF và là một phần trong so sánh rộng hơn tại quỹ tương hỗ và ETF. Với quỹ tương hỗ, toàn bộ biểu đồ thu lại thành một điểm duy nhất được xác định sau 4:00 p.m. Đó chính là đặc điểm của cơ chế này.

Giờ chốt của broker sớm hơn giờ chốt của quỹ

Giờ chốt của quỹ là thời điểm quỹ ngừng nhận lệnh để áp dụng NAV của ngày hôm đó, thường là 4:00 p.m. ET, trùng với thời điểm kết thúc phiên giao dịch thông thường tại Mỹ. Broker của bạn không phải là quỹ. Broker tập hợp lệnh từ hàng nghìn khách hàng, gom chúng thành từng nhóm rồi chuyển tiếp. Vì vậy, thời hạn nội bộ để hoàn tất việc gom lệnh thường đến trước 4:00 p.m.

Giờ chốt trong khoảng từ 3:00 p.m. đến 4:00 p.m. ET khá phổ biến tại các broker lớn ở Mỹ. Bốn trường hợp có thể khiến thời hạn này sớm hơn nữa:

• Tài khoản omnibus. Khi broker nắm giữ một vị thế tại quỹ thay mặt cho tất cả khách hàng sở hữu quỹ đó, lệnh của bạn trở thành một dòng trong hồ sơ gửi đi tổng hợp. Hạn chót nội bộ để đưa lệnh vào hồ sơ này có thể sớm hơn giờ chốt của quỹ vài giờ.
• Kế hoạch hưu trí. Kế hoạch do doanh nghiệp cung cấp thường có một tổ chức quản lý hồ sơ đứng giữa bạn và quỹ, với thời hạn riêng sớm hơn.
• Lệnh qua điện thoại và giấy. Mọi lệnh do nhân viên nhập thay bạn đều có thời hạn sớm hơn so với lệnh nhập trực tuyến.
• Một số gia đình quỹ nhất định. Một số quỹ quy định giờ chốt trước 4:00 p.m. ET trong bản cáo bạch. Quỹ thị trường tiền tệ và quỹ quốc tế là những nơi thường gặp quy định này.

Một lệnh nhập lúc 3:58 p.m. trong khi giờ chốt nội bộ là 3:30 p.m. sẽ được định giá theo NAV của ngày kế tiếp, bất kể màn hình xác nhận hiển thị thế nào tại thời điểm đó.

Bỏ lỡ giờ chốt đồng nghĩa với thêm một ngày chịu rủi ro thị trường

Lệnh đến muộn không bị từ chối. Lệnh được định giá theo NAV kế tiếp, vào ngày giao dịch sau đó. Điều này khiến bạn tiếp tục nắm giữ quỹ qua thêm một đêm và thêm một phiên giao dịch đầy đủ. Biểu đồ dưới đây sắp xếp mọi phiên giao dịch kể từ đầu năm 2016 theo mức biến động của chỉ số S&P 500 từ giá đóng cửa phiên này đến giá đóng cửa phiên kế tiếp. Đây cũng là mức thay đổi từ giá đóng cửa đến giá đóng cửa mà NAV của một quỹ chỉ số theo dõi thị trường rộng ghi nhận.

SELECT
    move_bucket,
    round(count() * 100.0 / sum(count()) OVER (), 1) AS frequency_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(move_pct < 0.25, 'under 0.25%',
                move_pct < 0.50, '0.25% to 0.50%',
                move_pct < 1.00, '0.50% to 1.00%',
                move_pct < 2.00, '1.00% to 2.00%',
                'over 2.00%') AS move_bucket,
        move_pct
    FROM
    (
        SELECT abs(close_px / prior_close - 1) * 100 AS move_pct
        FROM
        (
            SELECT
                date,
                max(toFloat64(close)) AS close_px,
                lagInFrame(max(toFloat64(close)))
                    OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close
            FROM global_markets.stocks_daily_aggs
            WHERE ticker = 'SPY'
              AND date >= '2016-01-01'
              AND date <  today() - 2
            GROUP BY date
        )
        WHERE prior_close > 0
    )
)
GROUP BY move_bucket
ORDER BY min(move_pct) ASC

30.5% số phiên nằm trong nhóm under 0.25%, đủ yên ắng để việc chậm một ngày hầu như không ảnh hưởng đến số tiền mua lại. 6% số phiên nằm ở mức over 2.00%, trong đó việc chậm một ngày làm số tiền nhận được thay đổi rõ rệt. Khi đặt lệnh, bạn không thể biết mình sẽ rơi vào loại ngày nào. Vì vậy, điều quan trọng là phải biết giờ chốt.

Mức độ ảnh hưởng của thêm một ngày cũng phụ thuộc vào tài sản quỹ nắm giữ. Biểu đồ tiếp theo tính mức thay đổi tuyệt đối trung bình trong một ngày của sáu quỹ được nắm giữ rộng rãi kể từ đầu năm 2021.

SELECT
    symbol,
    round(avg(move_pct), 3) AS avg_daily_move_pct
FROM
(
    SELECT
        symbol,
        abs(close_px / prior_close - 1) * 100 AS move_pct
    FROM
    (
        SELECT
            ticker                AS symbol,
            date,
            max(toFloat64(close)) AS close_px,
            lagInFrame(max(toFloat64(close)))
                OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'EFA', 'TLT', 'GLD')
          AND date >= '2021-01-01'
          AND date <  today() - 2
        GROUP BY ticker, date
    )
    WHERE prior_close > 0
)
GROUP BY symbol
ORDER BY avg_daily_move_pct ASC

Quỹ ổn định nhất trong sáu quỹ, SPY, có mức thay đổi trung bình 0.755% mỗi phiên. Quỹ biến động nhiều nhất, IWM, có mức thay đổi trung bình 1.099%. Bỏ lỡ giờ chốt ở một quỹ trái phiếu và bỏ lỡ giờ chốt ở một quỹ cổ phiếu vốn hóa nhỏ là cùng một sai sót, nhưng mức giá phải trả rất khác nhau.

Ngày giao dịch đi cùng ngày xác định NAV. Điều này đặc biệt quan trọng vào cuối năm tính thuế: lệnh mua lại nhập sau giờ chốt vào ngày làm việc cuối cùng của tháng 12 sẽ được định giá vào ngày làm việc đầu tiên của tháng 1 và mang ngày giao dịch của tháng 1. Bán quỹ tương hỗ khi đang lỗ trình bày phần liên quan đến khoản lỗ trong lịch này. Dòng thời gian nhận tiền bắt đầu sau khi NAV được xác định là một mốc thời gian khác, được đề cập trong thời gian thanh toán quỹ tương hỗ.

Quỹ quốc tế, giá cũ và cơ chế định giá theo giá hợp lý

Một quỹ nắm giữ cổ phiếu Nhật Bản hoặc châu Âu gặp vấn đề vào 4:00 p.m. ET: giá giao dịch cuối cùng của các tài sản trong danh mục đã lạc hậu vài giờ. Thị trường Tokyo kết thúc khoảng 2:00 a.m. ET. Thị trường London kết thúc khoảng 11:30 a.m. ET. Nếu tính NAV từ các mức giá đóng cửa cũ đó, người mua có thể giao dịch ở mức giá bỏ qua toàn bộ thông tin mà phiên Mỹ đã phản ánh kể từ đó. Cơ quan quản lý gọi đây là arbitrage theo múi giờ.

Định giá theo giá hợp lý là giải pháp tiêu chuẩn. Hội đồng quản trị quỹ áp dụng một mô hình sử dụng dữ liệu về hợp đồng tương lai chỉ số, giá ADR, biến động theo ngành và tỷ giá quan sát được sau khi thị trường nước ngoài đóng cửa. Sau đó, quỹ điều chỉnh các mức giá cũ về gần ước tính giá hợp lý tại 4:00 p.m. ET. Điều này dẫn đến hai hệ quả đối với người bán. NAV bạn nhận được là một ước tính theo mô hình, không phải phép cộng đơn giản của các giá giao dịch cuối cùng. NAV cũng có thể cách khá xa mức giá mà giá đóng cửa tại Tokyo hàm ý.

Biểu đồ đầu tiên cho thấy quy mô khoảng chênh lệch mà mô hình phải bù đắp. Tại khung 11:30 theo giờ New York, gần thời điểm London kết thúc phiên, SPY vẫn cách trung bình 0.31% so với mức giá đóng cửa cuối ngày. Mỗi basis point trong khoảng chênh lệch đó là thông tin từ phiên Mỹ mà giá giao dịch cuối cùng của một tài sản châu Âu chưa phản ánh.

Tuy nhiên, những yếu tố này không tạo ra lựa chọn trong ngày cho người bán. Việc điều chỉnh được thực hiện trong NAV duy nhất của ngày, tại thời điểm duy nhất quỹ xác định NAV.

Tìm giờ chốt của bạn ở đâu

Có năm nơi cung cấp thông tin này, theo thứ tự tương đối về mức độ ràng buộc:

1. Thông tin công bố về giao dịch quỹ tương hỗ của broker hoặc biểu phí và hoa hồng của broker. Hãy tìm từ “cutoff” hoặc cụm “same business day” trên trang đó. Đây là thời hạn chi phối lệnh của bạn.
2. Phiếu lệnh. Hầu hết broker hiển thị ngày định giá dự kiến trên màn hình xem xét trước khi bạn gửi lệnh. Hãy kiểm tra xem lệnh ghi ngày hôm nay hay ngày làm việc kế tiếp.
3. Bản cáo bạch của quỹ, trong mục có tiêu đề như “Cách bán chứng chỉ quỹ” hoặc “Định giá chứng chỉ quỹ”. Đây là giờ chốt của quỹ và là giới hạn muộn nhất. Giờ chốt của broker luôn nằm trước mốc này.
4. Trang dịch vụ của kế hoạch hưu trí, nếu tài khoản là 401(k) hoặc loại tương tự. Thời hạn của tổ chức quản lý hồ sơ thường sớm hơn thời hạn của broker.
5. Bộ phận trading desk, đối với lệnh qua điện thoại hoặc lệnh giấy. Hãy hỏi vào một ngày bình thường, thay vì đợi đến đúng ngày bạn cần giao dịch.

Câu hỏi thường gặp

Thời điểm trong ngày có quan trọng khi bán quỹ tương hỗ không?

Không, nếu lệnh được đặt trước giờ chốt. Mọi lệnh mua lại mà quỹ nhận trước thời hạn hằng ngày đều nhận cùng một NAV. Vì vậy, lệnh lúc 10:05 a.m. và 3:55 p.m. có cùng mức giá. Thời điểm duy nhất làm thay đổi giá là khi lệnh rơi vào sau giờ chốt.

Điều gì xảy ra nếu tôi bán quỹ tương hỗ sau giờ chốt?

Lệnh không bị từ chối. Lệnh được định giá theo NAV kế tiếp mà quỹ xác định, thường là giá đóng cửa của ngày làm việc tiếp theo, và ngày giao dịch cũng chuyển sang ngày đó. Bạn tiếp tục nắm giữ quỹ qua thêm một đêm và một phiên giao dịch trước khi mức giá được xác định.

Vì sao giờ chốt của broker sớm hơn 4:00 p.m. ET?

Broker gom lệnh của khách hàng rồi chuyển cho quỹ hoặc qua hệ thống thanh toán bù trừ theo thời hạn nội bộ riêng. Cơ chế omnibus, trong đó broker nắm giữ một vị thế tổng hợp tại quỹ, và các tổ chức quản lý hồ sơ cho kế hoạch hưu trí đều khiến thời hạn này sớm hơn, đôi khi vài giờ.

Quỹ tương hỗ quốc tế có định giá vào thời điểm khác không?

Quỹ quốc tế cũng xác định một NAV mỗi ngày vào 4:00 p.m. ET như các quỹ Mỹ khác. Khi các thị trường cơ sở đã đóng cửa vài giờ trước, quỹ áp dụng cơ chế định giá theo giá hợp lý và điều chỉnh các mức giá đóng cửa cũ bằng thông tin từ phiên Mỹ. Vì vậy, NAV công bố là một ước tính theo mô hình, không phải tổng của các giá giao dịch cuối cùng.

Bán ETF có khác bán quỹ tương hỗ không?

Có. ETF giao dịch liên tục, nên giá phụ thuộc vào thời điểm lệnh của bạn được khớp và spread tại thời điểm đó. Quỹ tương hỗ chỉ có một mức giá mỗi ngày, và mọi người bán đặt lệnh trước giờ chốt đều nhận mức giá đó.

SELECT
    year,
    round(avg(overnight_pct), 3) AS overnight_move_pct,
    round(avg(intraday_pct), 3)  AS intraday_move_pct
FROM
(
    SELECT
        toYear(date)                             AS year,
        abs(open_px / prior_close - 1) * 100     AS overnight_pct,
        abs(close_px / open_px - 1) * 100        AS intraday_pct
    FROM
    (
        SELECT
            date,
            max(toFloat64(open))  AS open_px,
            max(toFloat64(close)) AS close_px,
            lagInFrame(max(toFloat64(close)))
                OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= '2021-01-01'
          AND date <  toStartOfYear(today())
        GROUP BY date
    )
    WHERE prior_close > 0 AND open_px > 0
)
GROUP BY year
ORDER BY year

Mỗi biểu đồ ở đây đi kèm SQL đã tạo ra dữ liệu. Hãy mở một biểu đồ để xem toàn bộ phép tính. Bạn cũng có thể đặt những câu hỏi tương tự bằng tiếng Anh trên terminal Strasmore.