ช่วงเวลาที่ดีที่สุดในการขายกองทุนรวมคือตอนไหน

ไม่มีช่วงเวลาใดของวันที่ดีที่สุดในการขายกองทุนรวม กองทุนรวมใช้วิธีการกำหนดราคาแบบ Forward pricing: คำสั่งขายคืนทุกรายการที่กองทุนได้รับก่อนเวลาตัดยอดประจำวัน ซึ่งโดยปกติคือ 16:00 น. ตามเวลา ET จะถูกคำนวณด้วยมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) เดียวกันที่ประกาศหลังตลาดปิด ดังนั้นคำสั่งที่ส่งเข้ามาตอน 10:05 น. และ 15:55 น. จะได้รับราคาที่เท่ากัน ช่วงเวลาที่ส่งผลกระทบต่อเงินของคุณจริงๆ คือการส่งคำสั่งไม่ทันเวลาตัดยอด (cutoff) และเวลาตัดยอดที่มีผลผูกพันกับคุณมักจะเป็นของโบรกเกอร์ ไม่ใช่ของกองทุน

เหตุใด Forward pricing จึงทำให้เรื่องเวลาไม่มีผลต่อการตัดสินใจ

Forward pricing เป็นกฎระเบียบของกองทุนในสหรัฐฯ ไม่ใช่ธรรมเนียมปฏิบัติของบริษัท คำสั่งซื้อหรือขายคืนหน่วยลงทุนจะได้รับราคา NAV ถัดไปที่กองทุนคำนวณหลังจากได้รับคำสั่งนั้นเสมอ ไม่ใช่ราคา NAV ล่าสุดที่ประกาศไปแล้ว สมมติว่ากองทุนปิดราคาที่ 42.18 ดอลลาร์เมื่อวานนี้ จะไม่มีใครสามารถขายคืนได้ที่ราคา 42.18 ดอลลาร์ในวันนี้ ไม่ว่าจะส่งคำสั่งเวลาใดก็ตาม และไม่ว่าตลาดจะเคลื่อนไหวอย่างไรในระหว่างวัน คำสั่งซื้อขายทั้งหมดที่กองทุนได้รับในระหว่างวันจะถูกนำไปรวมในกลุ่มเดียวกันและกำหนดราคาพร้อมกันหลังตลาดปิด

การกำหนดราคาเพียงครั้งเดียวต่อวันคือสิ่งที่ทำให้วันซื้อขายไม่มีความแตกต่างสำหรับผู้ขาย กลไกของการกำหนดราคาถูกอธิบายไว้ใน วิธีการคำนวณ NAV ของกองทุนรวม และเส้นทางจากใบสั่งซื้อไปจนถึงการซื้อขายที่เสร็จสมบูรณ์อยู่ใน เวลาที่กองทุนรวมซื้อขาย ประเด็นสำคัญในที่นี้คือ หากอยู่ในช่วงเวลาตัดยอด ชั่วโมงที่คุณกดส่งคำสั่งไม่ใช่ตัวแปรที่มีผลต่อราคาของคุณ

มูลค่าของเวลาเมื่อราคาเกิดการเคลื่อนไหว

กองทุน ETF เป็นกลุ่มตัวอย่างที่ใช้เปรียบเทียบได้ดี SPY ซึ่งเป็น ETF กองแรกที่ติดตามดัชนี S&P 500 มีการกำหนดราคาอย่างต่อเนื่องตลอดช่วงการซื้อขาย และผู้ขายต้องเลือกจังหวะเวลา ตารางด้านล่างวัดระยะห่างของราคาซื้อขาย SPY เทียบกับราคาแรกของวันและราคาปิดของวันเดียวกัน โดยวัดเป็นรายนาทีตลอดช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมา และหาค่าเฉลี่ยเป็นช่วงเวลาละครึ่งชั่วโมงตามเวลาของนิวยอร์ก

WITH bars AS
(
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))  AS session_day,
        toTimeZone(window_start, 'America/New_York')          AS et,
        toFloat64(close)                                      AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= today() - 370
      AND window_start <  today() - 2
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
),
anchors AS
(
    SELECT
        session_day,
        argMin(px, et) AS open_px,
        argMax(px, et) AS close_px
    FROM bars
    GROUP BY session_day
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(b.et, INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(avg(abs(b.px / a.close_px - 1)) * 100, 3)                      AS avg_gap_to_close_pct,
    round(avg(abs(b.px / a.open_px  - 1)) * 100, 3)                      AS avg_gap_to_open_pct
FROM bars AS b
INNER JOIN anchors AS a ON a.session_day = b.session_day
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

ที่ช่วงเวลา 09:30 ระยะห่างเฉลี่ยจากราคาปิดของวันอยู่ที่ 0.463% ในขณะที่ระยะห่างจากราคาแรกของช่วงเช้าอยู่ที่ 0.136% เมื่อถึงช่วงเวลา 15:30 ตัวเลขจะสลับฝั่งกันเป็น 0.091% จากราคาปิด และ 0.501% จากราคาเปิด เส้นทั้งสองเส้นจะตัดกันในช่วงกลางของวันซื้อขาย

ทุกจุดบนแผนภูมินี้คือราคาซื้อขายที่แตกต่างกันสำหรับผู้ขายคนเดียวกันในวันเดียวกัน การเลือกระหว่างจุดเหล่านี้เป็นปัญหาของผู้ขาย ETF และเป็นหัวข้อหนึ่งในการเปรียบเทียบที่กว้างขึ้นระหว่าง กองทุนรวมกับ ETF ในกองทุนรวม แผนภูมิทั้งหมดจะถูกยุบรวมเหลือเพียงจุดเดียวที่กำหนดราคาหลัง 16:00 น. และการยุบรวมนี้คือคุณสมบัติหลักของกองทุนรวม

เวลาตัดยอดของโบรกเกอร์เร็วกว่าของกองทุน

เวลาตัดยอดของกองทุนคือช่วงเวลาที่กองทุนหยุดรับคำสั่งสำหรับ NAV ของวันนี้ ซึ่งปกติคือ 16:00 น. ET ตามเวลาปิดตลาดปกติของสหรัฐฯ แต่โบรกเกอร์ของคุณไม่ใช่กองทุน โบรกเกอร์จะรวบรวมคำสั่งจากลูกค้าหลายพันราย จัดกลุ่ม และส่งต่อไปยังกองทุน ดังนั้นกำหนดเวลาภายในของโบรกเกอร์ในการจัดกลุ่มคำสั่งซื้อขายจึงมักจะเร็วกว่า 16:00 น.

เวลาตัดยอดในช่วง 15:00 น. ถึง 16:00 น. ET เป็นเรื่องปกติสำหรับโบรกเกอร์ขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ โดยมีสี่สถานการณ์ที่ทำให้กำหนดเวลาเร็วขึ้นไปอีก:

• บัญชีรวม (Omnibus accounts): เมื่อโบรกเกอร์ของคุณถือครองตำแหน่งในกองทุนเพียงบัญชีเดียวในนามของลูกค้าทุกคนที่ถือครองกองทุนนั้น คำสั่งของคุณจะกลายเป็นรายการหนึ่งในคำสั่งรวมชุดเดียว และกำหนดเวลาของโบรกเกอร์ในการรวมคำสั่งอาจเร็วกว่าของกองทุนหลายชั่วโมง
• แผนเกษียณอายุ: แผนสวัสดิการพนักงานจะมีผู้ดูแลบันทึกข้อมูล (recordkeeper) คั่นกลางระหว่างคุณกับกองทุน ซึ่งมีกำหนดเวลาที่เร็วขึ้นของตัวเอง
• คำสั่งทางโทรศัพท์และเอกสาร: คำสั่งใดก็ตามที่เจ้าหน้าที่คีย์ข้อมูลให้คุณจะมีกำหนดเวลาที่เร็วกว่าการส่งคำสั่งออนไลน์
• ตระกูลกองทุนเฉพาะ: กองทุนบางแห่งกำหนดเวลาตัดยอดก่อน 16:00 น. ET ไว้ในหนังสือชี้ชวนของตนเอง โดยมักพบในกองทุนตลาดเงินและกองทุนต่างประเทศ

คำสั่งที่ส่งเข้ามาตอน 15:58 น. โดยมีกำหนดเวลาของโบรกเกอร์คือ 15:30 น. จะถูกกำหนดราคาด้วย NAV ของวันถัดไป ไม่ว่าหน้าจอยืนยันจะแสดงผลอย่างไรในขณะนั้นก็ตาม

การส่งคำสั่งไม่ทันเวลาตัดยอดหมายถึงความเสี่ยงในตลาดเพิ่มขึ้นอีกหนึ่งวัน

คำสั่งที่ส่งมาล่าช้าจะไม่ถูกปฏิเสธ แต่จะถูกกำหนดราคาด้วย NAV ถัดไปในวันทำการถัดไป ซึ่งทำให้คุณต้องถือครองกองทุนข้ามคืนและผ่านช่วงการซื้อขายเต็มวันอีกหนึ่งวัน ตารางด้านล่างจัดเรียงทุกวันทำการตั้งแต่ต้นปี 2016 ตามการเคลื่อนไหวของดัชนี S&P 500 จากราคาปิดวันหนึ่งไปยังอีกวันหนึ่ง ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงราคาปิดต่อราคาปิดแบบเดียวกับที่ NAV ของกองทุนดัชนีทั่วไปบันทึกไว้

SELECT
    move_bucket,
    round(count() * 100.0 / sum(count()) OVER (), 1) AS frequency_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(move_pct < 0.25, 'under 0.25%',
                move_pct < 0.50, '0.25% to 0.50%',
                move_pct < 1.00, '0.50% to 1.00%',
                move_pct < 2.00, '1.00% to 2.00%',
                'over 2.00%') AS move_bucket,
        move_pct
    FROM
    (
        SELECT abs(close_px / prior_close - 1) * 100 AS move_pct
        FROM
        (
            SELECT
                date,
                max(toFloat64(close)) AS close_px,
                lagInFrame(max(toFloat64(close)))
                    OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close
            FROM global_markets.stocks_daily_aggs
            WHERE ticker = 'SPY'
              AND date >= '2016-01-01'
              AND date <  today() - 2
            GROUP BY date
        )
        WHERE prior_close > 0
    )
)
GROUP BY move_bucket
ORDER BY min(move_pct) ASC

30.5% ของวันทำการเหล่านั้นอยู่ในช่วง under 0.25% ซึ่งมีความผันผวนน้อยจนการล่าช้าไปหนึ่งวันแทบไม่มีผลต่อการขายคืน ส่วน 6% อยู่ในช่วง over 2.00% ซึ่งการล่าช้าไปหนึ่งวันทำให้มูลค่าเงินที่ได้รับเปลี่ยนแปลงอย่างเห็นได้ชัด คุณไม่สามารถทราบได้เลยว่าวันนั้นจะเป็นวันประเภทใดเมื่อคุณส่งคำสั่ง ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมคุณจึงควรทราบเวลาตัดยอด

ขนาดของผลกระทบจากการล่าช้าหนึ่งวันยังขึ้นอยู่กับสิ่งที่กองทุนถือครอง ตารางถัดไปแสดงค่าเฉลี่ยการเปลี่ยนแปลงสัมบูรณ์ในหนึ่งวันของกองทุนยอดนิยม 6 แห่งตั้งแต่ต้นปี 2021

SELECT
    symbol,
    round(avg(move_pct), 3) AS avg_daily_move_pct
FROM
(
    SELECT
        symbol,
        abs(close_px / prior_close - 1) * 100 AS move_pct
    FROM
    (
        SELECT
            ticker                AS symbol,
            date,
            max(toFloat64(close)) AS close_px,
            lagInFrame(max(toFloat64(close)))
                OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'EFA', 'TLT', 'GLD')
          AND date >= '2021-01-01'
          AND date <  today() - 2
        GROUP BY ticker, date
    )
    WHERE prior_close > 0
)
GROUP BY symbol
ORDER BY avg_daily_move_pct ASC

กองทุนที่นิ่งที่สุดใน 6 แห่ง คือ SPY มีค่าเฉลี่ย 0.755% ต่อวัน ส่วนกองทุนที่เคลื่อนไหวมากที่สุด คือ IWM มีค่าเฉลี่ย 1.099% การส่งคำสั่งไม่ทันเวลาตัดยอดในกองทุนตราสารหนี้และกองทุนหุ้นขนาดเล็กคือความผิดพลาดเดียวกันที่ส่งผลต่อราคาที่แตกต่างกันมาก

วันที่ทำรายการจะผูกติดกับวันที่ของ NAV ซึ่งมีความสำคัญในช่วงสิ้นปีภาษี: การขายคืนที่ส่งคำสั่งหลังเวลาตัดยอดในวันทำการสุดท้ายของเดือนธันวาคม จะถูกกำหนดราคาในวันทำการแรกของเดือนมกราคมและถือเป็นวันที่ทำรายการของเดือนมกราคม การขายกองทุนรวมที่ขาดทุน ครอบคลุมด้านการขาดทุนของปฏิทินภาษีนั้น และระยะเวลาของเงินสดที่เริ่มนับหลังจากกำหนดราคา NAV แล้วถือเป็นอีกช่วงเวลาหนึ่ง ซึ่งครอบคลุมใน ระยะเวลาการชำระราคาของกองทุนรวม

กองทุนต่างประเทศ ราคาที่ล้าสมัย และการกำหนดราคาตามมูลค่ายุติธรรม

กองทุนที่ถือหุ้นญี่ปุ่นหรือยุโรปจะประสบปัญหา ณ เวลา 16:00 น. ET เนื่องจากราคาซื้อขายล่าสุดของสินทรัพย์ที่ถือครองนั้นล้าสมัยไปหลายชั่วโมง ตลาดโตเกียวปิดทำการประมาณ 02:00 น. ET และลอนดอนปิดทำการประมาณ 11:30 น. ET การกำหนด NAV จากราคาปิดที่ล้าสมัยเหล่านั้นจะทำให้ผู้ซื้อสามารถซื้อขายในราคาที่ไม่สะท้อนข้อมูลใดๆ ที่เกิดขึ้นในตลาดสหรัฐฯ หลังจากนั้น ซึ่งเป็นแนวทางที่หน่วยงานกำกับดูแลเรียกว่าการเก็งกำไรข้ามเขตเวลา (time zone arbitrage)

การกำหนดราคาตามมูลค่ายุติธรรม (Fair value pricing) คือคำตอบมาตรฐาน คณะกรรมการกองทุนจะใช้แบบจำลองที่อ่านค่าดัชนีฟิวเจอร์ส ราคา ADR การเคลื่อนไหวของกลุ่มอุตสาหกรรม และการเปลี่ยนแปลงของค่าเงินที่สังเกตได้หลังจากตลาดต่างประเทศปิดทำการ จากนั้นจึงปรับราคาที่ล้าสมัยให้เข้าใกล้ค่าประมาณของมูลค่ายุติธรรม ณ เวลา 16:00 น. ET สำหรับผู้ขายจะมีสองสิ่งที่ตามมา คือ NAV ที่คุณได้รับจะเป็นค่าประมาณจากแบบจำลอง ไม่ใช่ผลรวมของราคาปิดล่าสุด และราคาอาจแตกต่างจากราคาปิดของตลาดโตเกียว

ตารางแรกได้แสดงขนาดของช่องว่างที่แบบจำลองต้องเข้ามาเติมเต็มแล้ว ที่ช่วงเวลา 11:30 ตามเวลาของนิวยอร์ก ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ตลาดลอนดอนปิดทำการ SPY ยังคงห่างจากราคาปิดเฉลี่ย 0.31% ทุกจุดพื้นฐาน (basis point) ของส่วนต่างนั้นคือข้อมูลจากตลาดสหรัฐฯ ที่ราคาปิดล่าสุดของสินทรัพย์ในยุโรปไม่เคยรับรู้มาก่อน

ไม่มีสิ่งใดในนี้ที่มอบทางเลือกในการซื้อขายระหว่างวันให้กับผู้ขาย การปรับราคาจะเกิดขึ้นภายใน NAV เดียวของวัน ในเวลาเดียวกับที่กองทุนกำหนดราคา

จะหาเวลาตัดยอดของคุณได้ที่ไหน

มี 5 แหล่งที่ให้คำตอบได้ โดยเรียงลำดับตามความสำคัญที่มีผลผูกพันกับคุณ:

1. เอกสารเปิดเผยข้อมูลการซื้อขายกองทุนรวมของโบรกเกอร์ หรือตารางค่าธรรมเนียม ค้นหาคำว่า cutoff หรือวลี same business day ในหน้าเว็บ นี่คือกำหนดเวลาที่ควบคุมคำสั่งของคุณ
2. ใบสั่งซื้อ (Order ticket) โบรกเกอร์ส่วนใหญ่จะแสดงวันที่คาดว่าจะกำหนดราคาบนหน้าจอตรวจสอบก่อนที่คุณจะส่งคำสั่ง อ่านดูว่าระบุเป็นวันนี้หรือวันทำการถัดไป
3. หนังสือชี้ชวนของกองทุน ภายใต้หัวข้อเช่น How to sell shares หรือ Pricing of fund shares นี่คือเวลาตัดยอดของกองทุนเอง ซึ่งเป็นขีดจำกัดสูงสุดที่กำหนดเวลาของโบรกเกอร์ของคุณอยู่ภายในนั้น
4. หน้าบริการแผนเกษียณอายุของคุณ หากบัญชีเป็นแบบ 401(k) หรือคล้ายกัน กำหนดเวลาของผู้ดูแลบันทึกข้อมูลมักจะเร็วกว่าของโบรกเกอร์
5. ฝ่ายซื้อขาย (Trade desk) สำหรับคำสั่งทางโทรศัพท์หรือเอกสาร ให้สอบถามในวันที่ตลาดเงียบเหงา แทนที่จะถามในวันที่คุณต้องการทำรายการจริง

คำถามที่พบบ่อย

เวลาของวันมีความสำคัญหรือไม่เมื่อขายกองทุนรวม?

ไม่มีผลหากอยู่ในช่วงเวลาตัดยอด คำสั่งขายคืนทุกรายการที่กองทุนยอมรับก่อนกำหนดเวลาประจำวันจะได้รับ NAV เดียวกัน ดังนั้นเวลา 10:05 น. และ 15:55 น. จึงให้ราคาที่เท่ากัน ช่วงเวลาเดียวที่จะเปลี่ยนราคาของคุณคือการส่งคำสั่งไม่ทันกำหนดเวลานั้น

จะเกิดอะไรขึ้นหากฉันขายกองทุนรวมหลังจากเวลาตัดยอด?

คำสั่งจะไม่ถูกปฏิเสธ แต่จะถูกกำหนดราคาด้วย NAV ถัดไปที่กองทุนประกาศ ซึ่งปกติคือราคาปิดของวันทำการถัดไป และวันที่ทำรายการจะเลื่อนตามไปด้วย คุณจะต้องถือครองกองทุนข้ามคืนและผ่านช่วงการซื้อขายอีกหนึ่งวันก่อนที่จะทราบราคา

ทำไมเวลาตัดยอดของโบรกเกอร์ถึงเร็วกว่า 16:00 น. ET?

โบรกเกอร์จะรวบรวมคำสั่งของลูกค้าและส่งต่อไปยังกองทุนหรือผ่านระบบชำระราคาตามกำหนดเวลาภายในของตนเอง การจัดการแบบบัญชีรวม (Omnibus) ที่โบรกเกอร์ถือครองตำแหน่งรวมไว้ที่กองทุน และผู้ดูแลบันทึกข้อมูลแผนเกษียณอายุ ต่างก็เป็นปัจจัยที่ทำให้กำหนดเวลานั้นเร็วขึ้น บางครั้งเร็วขึ้นหลายชั่วโมง

กองทุนรวมต่างประเทศกำหนดราคาในเวลาที่ต่างออกไปหรือไม่?

กองทุนเหล่านี้กำหนด NAV วันละครั้งที่ 16:00 น. ET เช่นเดียวกับกองทุนสหรัฐฯ อื่นๆ เมื่อตลาดอ้างอิงปิดทำการไปก่อนหน้านี้หลายชั่วโมง กองทุนจะใช้การกำหนดราคาตามมูลค่ายุติธรรมและปรับราคาปิดที่ล้าสมัยเหล่านั้นโดยใช้ข้อมูลจากช่วงการซื้อขายของสหรัฐฯ ดังนั้น NAV ที่ประกาศจึงเป็นค่าประมาณจากแบบจำลอง ไม่ใช่ผลรวมของราคาปิดล่าสุด

การขาย ETF แตกต่างจากการขายกองทุนรวมหรือไม่?

แตกต่างกัน ETF มีการซื้อขายอย่างต่อเนื่อง ดังนั้นราคาจึงขึ้นอยู่กับจังหวะเวลาที่คำสั่งของคุณได้รับการจับคู่และส่วนต่างราคา (spread) ในขณะนั้น ส่วนกองทุนรวมมีราคาเดียวต่อวัน และผู้ขายทุกคนที่ส่งคำสั่งภายในเวลาตัดยอดจะได้รับราคานั้นเหมือนกัน

SELECT
    year,
    round(avg(overnight_pct), 3) AS overnight_move_pct,
    round(avg(intraday_pct), 3)  AS intraday_move_pct
FROM
(
    SELECT
        toYear(date)                             AS year,
        abs(open_px / prior_close - 1) * 100     AS overnight_pct,
        abs(close_px / open_px - 1) * 100        AS intraday_pct
    FROM
    (
        SELECT
            date,
            max(toFloat64(open))  AS open_px,
            max(toFloat64(close)) AS close_px,
            lagInFrame(max(toFloat64(close)))
                OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= '2021-01-01'
          AND date <  toStartOfYear(today())
        GROUP BY date
    )
    WHERE prior_close > 0 AND open_px > 0
)
GROUP BY year
ORDER BY year

ทุกตารางในที่นี้มาพร้อมกับคำสั่ง SQL ที่ใช้สร้างข้อมูล หากเปิดดูจะเห็นวิธีการคำนวณทั้งหมด สามารถสอบถามคำถามเดียวกันนี้เป็นภาษาอังกฤษได้ที่เทอร์มินัล Strasmore