Waktu Terbaik Menjual Mutual Fund?

Tidak ada waktu terbaik dalam sehari untuk menjual mutual fund. Mutual fund menggunakan forward pricing: setiap permintaan redemption yang diterima fund sebelum cutoff harian, biasanya pukul 16.00 ET, akan dipenuhi pada net asset value yang sama, yang ditetapkan setelah penutupan. Jadi, order yang dimasukkan pukul 10.05 dan order yang dimasukkan pukul 15.55 menerima harga identik. Waktu yang benar-benar dapat menimbulkan biaya adalah ketika cutoff terlewat. Cutoff yang berlaku bagi Anda biasanya adalah cutoff broker, bukan cutoff fund.

Bagaimana forward pricing menghilangkan faktor waktu dari keputusan

Forward pricing merupakan ketentuan dalam regulasi fund AS, bukan kebijakan internal suatu fund. Order untuk membeli atau menebus unit fund menerima NAV berikutnya yang dihitung fund setelah order diterima, bukan NAV terakhir yang dipublikasikan. Misalnya, fund mencatat harga $42.18 pada penutupan kemarin. Tidak ada investor yang dapat melakukan redemption pada harga $42.18 hari ini, kapan pun order dimasukkan, terlepas dari pergerakan pasar di antaranya. Semua order yang diterima fund sepanjang hari masuk ke kumpulan yang sama dan dihargai bersama setelah penutupan.

Penetapan harga sekali sehari itulah yang membuat waktu perdagangan tidak lagi menjadi faktor bagi penjual. Mekanisme penetapan harga tersebut dibahas dalam bagaimana NAV mutual fund dihitung, sedangkan alur dari order hingga trade yang terlaksana dibahas dalam kapan mutual fund diperdagangkan. Pokoknya lebih sempit: selama order masuk sebelum cutoff, waktu Anda menekan tombol tidak memengaruhi harga.

Nilai waktu ketika harga bergerak

Exchange traded fund menjadi pembanding yang berguna. SPY, ETF tertua yang melacak S&P 500, memiliki harga yang bergerak terus sepanjang sesi, sehingga penjual harus memilih waktu. Panel di bawah mengukur seberapa jauh SPY diperdagangkan dari print pertama hari itu dan dari print penutupan hari yang sama, menit demi menit sepanjang sesi selama satu tahun terakhir. Data tersebut kemudian dirata-ratakan ke dalam interval setengah jam berdasarkan waktu New York.

WITH bars AS
(
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))  AS session_day,
        toTimeZone(window_start, 'America/New_York')          AS et,
        toFloat64(close)                                      AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= today() - 370
      AND window_start <  today() - 2
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
),
anchors AS
(
    SELECT
        session_day,
        argMin(px, et) AS open_px,
        argMax(px, et) AS close_px
    FROM bars
    GROUP BY session_day
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(b.et, INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(avg(abs(b.px / a.close_px - 1)) * 100, 3)                      AS avg_gap_to_close_pct,
    round(avg(abs(b.px / a.open_px  - 1)) * 100, 3)                      AS avg_gap_to_open_pct
FROM bars AS b
INNER JOIN anchors AS a ON a.session_day = b.session_day
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Pada interval 09:30, jarak rata-rata dari harga penutupan hari tersebut tercatat sebesar 0.463%, sedangkan jarak dari print pertama pagi itu tercatat sebesar 0.136%. Pada interval 15:30, angkanya bergerak ke arah sebaliknya: 0.091% dari penutupan dan 0.501% dari pembukaan. Kedua garis berpotongan di sekitar pertengahan sesi.

Setiap titik pada grafik tersebut merupakan fill yang berbeda bagi penjual yang sama pada hari yang sama. Memilih di antara titik-titik tersebut merupakan persoalan bagi penjual ETF, dan menjadi salah satu aspek dalam perbandingan yang lebih luas mengenai mutual fund versus ETF. Pada mutual fund, seluruh grafik tersebut menyusut menjadi satu titik harga yang ditetapkan setelah pukul 16.00. Penyusutan itulah yang menjadi keunggulannya.

Cutoff broker Anda lebih awal daripada cutoff fund

Cutoff fund adalah waktu ketika fund berhenti menerima order untuk memperoleh NAV hari itu, biasanya pukul 16.00 ET, bersamaan dengan penutupan perdagangan reguler AS. Broker Anda bukan fund. Broker mengumpulkan order dari ribuan nasabah, mengelompokkannya, lalu meneruskannya. Batas waktu internal untuk mengirimkan kelompok order tersebut jatuh sebelum pukul 16.00.

Cutoff antara pukul 15.00 dan 16.00 ET umum ditemukan pada broker besar di AS. Empat situasi dapat membuat batas waktu tersebut lebih awal:

• Akun omnibus. Ketika broker memegang satu posisi di fund atas nama semua nasabah yang memilikinya, order Anda menjadi bagian dari satu pengajuan agregat. Batas waktu internal untuk memasukkan order ke dalam pengajuan tersebut dapat jatuh beberapa jam sebelum cutoff fund.
• Program pensiun. Program pensiun perusahaan menempatkan recordkeeper di antara Anda dan fund, dengan batas waktu yang lebih awal.
• Order melalui telepon dan kertas. Order yang dimasukkan oleh staf atas permintaan Anda memiliki batas waktu lebih awal dibandingkan order online.
• Keluarga fund tertentu. Beberapa fund menetapkan cutoff sebelum pukul 16.00 ET dalam prospektusnya sendiri. Money market fund dan fund internasional adalah tempat yang paling umum untuk menemukan ketentuan tersebut.

Order yang dimasukkan pukul 15.58 ketika cutoff broker adalah pukul 15.30 akan dihargai berdasarkan NAV hari berikutnya, terlepas dari tampilan konfirmasi pada saat order dimasukkan.

Cutoff yang terlewat berarti satu hari tambahan terekspos ke pasar

Order yang terlambat tidak ditolak. Order tersebut dihargai berdasarkan NAV berikutnya, satu hari bursa kemudian. Artinya, Anda tetap memegang fund selama satu malam tambahan dan satu sesi penuh tambahan. Panel di bawah mengelompokkan setiap sesi sejak awal 2016 berdasarkan besarnya pergerakan S&P 500 tracker dari satu penutupan ke penutupan berikutnya. Perubahan close-to-close tersebut sama dengan perubahan yang tercermin dalam NAV broad index fund.

SELECT
    move_bucket,
    round(count() * 100.0 / sum(count()) OVER (), 1) AS frequency_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(move_pct < 0.25, 'under 0.25%',
                move_pct < 0.50, '0.25% to 0.50%',
                move_pct < 1.00, '0.50% to 1.00%',
                move_pct < 2.00, '1.00% to 2.00%',
                'over 2.00%') AS move_bucket,
        move_pct
    FROM
    (
        SELECT abs(close_px / prior_close - 1) * 100 AS move_pct
        FROM
        (
            SELECT
                date,
                max(toFloat64(close)) AS close_px,
                lagInFrame(max(toFloat64(close)))
                    OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close
            FROM global_markets.stocks_daily_aggs
            WHERE ticker = 'SPY'
              AND date >= '2016-01-01'
              AND date <  today() - 2
            GROUP BY date
        )
        WHERE prior_close > 0
    )
)
GROUP BY move_bucket
ORDER BY min(move_pct) ASC

Sebanyak 30.5% sesi masuk ke bucket under 0.25%. Pergerakannya cukup tenang sehingga penundaan satu hari hampir tidak terlihat pada hasil redemption. Sebanyak 6% sesi masuk ke over 2.00%, ketika penundaan satu hari mengubah hasil redemption secara nyata. Anda tidak dapat mengetahui jenis hari yang akan terjadi ketika order ditempatkan. Karena itu, yang penting adalah mengetahui cutoff.

Besarnya tambahan eksposur selama satu hari tersebut juga bergantung pada aset yang dimiliki fund. Panel berikutnya menghitung rata-rata perubahan absolut satu hari pada enam fund yang banyak dimiliki sejak awal 2021.

SELECT
    symbol,
    round(avg(move_pct), 3) AS avg_daily_move_pct
FROM
(
    SELECT
        symbol,
        abs(close_px / prior_close - 1) * 100 AS move_pct
    FROM
    (
        SELECT
            ticker                AS symbol,
            date,
            max(toFloat64(close)) AS close_px,
            lagInFrame(max(toFloat64(close)))
                OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'EFA', 'TLT', 'GLD')
          AND date >= '2021-01-01'
          AND date <  today() - 2
        GROUP BY ticker, date
    )
    WHERE prior_close > 0
)
GROUP BY symbol
ORDER BY avg_daily_move_pct ASC

Fund yang paling tenang dari enam fund tersebut, SPY, mencatat rata-rata 0.755% per sesi. Fund yang paling aktif, IWM, mencatat rata-rata 1.099%. Cutoff yang terlewat pada bond fund dan cutoff yang terlewat pada small-cap fund merupakan kesalahan yang sama, tetapi dengan dampak harga yang sangat berbeda.

Trade date mengikuti NAV date. Hal ini penting pada akhir tahun pajak. Redemption yang dimasukkan setelah cutoff pada hari kerja terakhir bulan Desember akan dihargai berdasarkan NAV pada hari kerja pertama bulan Januari dan memiliki trade date Januari. Menjual mutual fund dalam kondisi rugi membahas sisi kerugian dalam kalender tersebut. Sementara itu, jadwal penerimaan kas setelah NAV ditetapkan mengikuti waktu yang berbeda dan dibahas dalam waktu settlement mutual fund.

Fund internasional, harga usang, dan fair value pricing

Fund yang memegang saham Jepang atau Eropa menghadapi persoalan pada pukul 16.00 ET: harga perdagangan terakhir aset yang dimilikinya sudah berusia beberapa jam. Tokyo selesai sekitar pukul 02.00 ET. London selesai sekitar pukul 11.30 ET. Jika NAV ditetapkan berdasarkan harga penutupan yang sudah usang tersebut, pembeli dapat bertransaksi pada harga yang mengabaikan seluruh informasi yang tercermin dalam sesi AS setelahnya. Praktik ini disebut regulator sebagai arbitrase zona waktu.

Fair value pricing merupakan jawaban standar atas persoalan tersebut. Dewan fund menerapkan model yang membaca index futures, harga ADR, pergerakan sektor, dan perubahan mata uang setelah pasar asing tutup. Model tersebut kemudian menyesuaikan harga yang sudah usang menuju estimasi fair value pada pukul 16.00 ET. Bagi penjual, ada dua konsekuensi. NAV yang diterima merupakan estimasi berbasis model, bukan sekadar penjumlahan print terakhir. NAV tersebut juga dapat berbeda cukup jauh dari harga penutupan di Tokyo.

Panel pertama menunjukkan besarnya selisih yang harus diisi oleh model tersebut. Pada interval 11:30 berdasarkan waktu New York, sekitar waktu London menyelesaikan perdagangan hariannya, SPY masih berada rata-rata 0.31% dari harga penutupannya. Setiap basis point dari selisih tersebut merupakan informasi dari sesi AS yang belum tercermin dalam harga perdagangan terakhir aset Eropa.

Tidak satu pun dari hal ini memberi penjual pilihan intraday. Penyesuaian tersebut masuk ke dalam satu NAV harian, pada satu waktu ketika fund menetapkan NAV.

Tempat menemukan cutoff Anda

Lima tempat berikut memuat informasinya, diurutkan secara umum berdasarkan tingkat keberlakuannya bagi Anda:

1. Disclosure perdagangan mutual fund broker Anda, atau jadwal komisi dan biaya broker. Cari kata cutoff atau frasa same business day. Inilah batas waktu yang mengatur order Anda.
2. Order ticket itu sendiri. Sebagian besar broker mencantumkan tanggal pricing yang diharapkan pada layar peninjauan sebelum order dikirim. Periksa apakah tanggal tersebut adalah hari ini atau hari kerja berikutnya.
3. Prospektus fund, di bawah heading seperti How to sell shares atau Pricing of fund shares. Ini merupakan cutoff fund, yaitu batas terluar yang menjadi acuan cutoff broker Anda.
4. Halaman layanan program pensiun Anda jika akun tersebut merupakan 401(k) atau program serupa. Batas waktu recordkeeper lebih sering lebih awal daripada batas waktu broker.
5. Trading desk untuk order melalui telepon atau kertas. Tanyakan pada hari yang tenang, bukan pada hari ketika Anda benar-benar membutuhkannya.

FAQ

Apakah waktu dalam sehari penting ketika menjual mutual fund?

Tidak selama order masuk sebelum cutoff. Setiap redemption yang diterima fund sebelum batas waktu harian menerima NAV yang sama. Order pukul 10.05 dan pukul 15.55 menghasilkan harga yang sama. Satu-satunya waktu yang mengubah harga Anda adalah ketika order masuk setelah cutoff.

Apa yang terjadi jika saya menjual mutual fund setelah cutoff?

Order tersebut tidak ditolak. Order akan dihargai berdasarkan NAV berikutnya yang ditetapkan fund, biasanya pada penutupan hari kerja berikutnya, dan trade date ikut bergeser. Anda tetap memegang fund selama satu malam tambahan dan satu sesi tambahan sebelum harga ditetapkan.

Mengapa cutoff broker saya lebih awal daripada pukul 16.00 ET?

Broker mengelompokkan order nasabah dan meneruskannya kepada fund atau melalui sistem clearing berdasarkan batas waktu internalnya sendiri. Pengaturan omnibus, ketika broker memegang satu posisi agregat di fund, serta recordkeeper program pensiun sama-sama membuat batas waktu tersebut lebih awal, terkadang beberapa jam.

Apakah mutual fund internasional menetapkan harga pada waktu yang berbeda?

Mutual fund internasional menetapkan satu NAV per hari pada pukul 16.00 ET, sama seperti fund AS lainnya. Ketika pasar aset dasarnya telah tutup beberapa jam sebelumnya, fund menerapkan fair value pricing dan menyesuaikan harga penutupan yang sudah usang menggunakan informasi dari sesi AS. Karena itu, NAV yang dipublikasikan merupakan estimasi berbasis model, bukan penjumlahan print terakhir.

Apakah menjual ETF berbeda dari menjual mutual fund?

Ya. ETF diperdagangkan secara kontinu. Karena itu, harganya bergantung pada waktu order Anda terisi dan spread pada saat tersebut. Mutual fund hanya memiliki satu harga per hari, dan setiap penjual yang mengirimkan order sebelum cutoff menerima harga tersebut.

SELECT
    year,
    round(avg(overnight_pct), 3) AS overnight_move_pct,
    round(avg(intraday_pct), 3)  AS intraday_move_pct
FROM
(
    SELECT
        toYear(date)                             AS year,
        abs(open_px / prior_close - 1) * 100     AS overnight_pct,
        abs(close_px / open_px - 1) * 100        AS intraday_pct
    FROM
    (
        SELECT
            date,
            max(toFloat64(open))  AS open_px,
            max(toFloat64(close)) AS close_px,
            lagInFrame(max(toFloat64(close)))
                OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= '2021-01-01'
          AND date <  toStartOfYear(today())
        GROUP BY date
    )
    WHERE prior_close > 0 AND open_px > 0
)
GROUP BY year
ORDER BY year

Setiap panel di sini dilengkapi SQL yang menghasilkan data tersebut. Buka salah satunya untuk melihat seluruh perhitungannya. Pertanyaan yang sama dapat diajukan dalam bahasa sehari-hari di terminal Strasmore.