म्यूचुअल फंड बेचने का सबसे सही समय क्या है

म्यूचुअल फंड बेचने के लिए दिन का कोई भी समय सबसे अच्छा नहीं होता। म्यूचुअल फंड 'फॉरवर्ड प्राइसिंग' (forward pricing) पर काम करते हैं: फंड अपनी दैनिक कटऑफ (आमतौर पर शाम 4:00 बजे ET) से पहले प्राप्त हर रिडेम्पशन अनुरोध को बाजार बंद होने के बाद तय की गई एक ही नेट एसेट वैल्यू (NAV) पर निष्पादित करता है। इसलिए, सुबह 10:05 बजे और दोपहर 3:55 बजे दिए गए ऑर्डर को एक ही कीमत मिलती है। जो समय वास्तव में आपके पैसे का नुकसान करा सकता है, वह है कटऑफ का चूक जाना, और जो कटऑफ आप पर लागू होती है, वह आमतौर पर फंड की नहीं, बल्कि आपके ब्रोकर की होती है।

फॉरवर्ड प्राइसिंग निर्णय से समय के महत्व को कैसे हटा देती है

फॉरवर्ड प्राइसिंग अमेरिकी फंड नियमों का एक हिस्सा है, न कि किसी कंपनी की अपनी परंपरा। फंड शेयरों को खरीदने या रिडीम करने का ऑर्डर मिलने के बाद फंड जो अगली NAV कैलकुलेट करता है, उसी पर ऑर्डर निष्पादित होता है; यह कभी भी पिछली प्रकाशित NAV पर नहीं होता। मान लीजिए कि कल बाजार बंद होने पर फंड की NAV $42.18 थी। आज किसी भी समय, बाजार में चाहे जो भी हलचल हो, कोई भी $42.18 पर रिडेम्पशन नहीं कर सकता। दिन भर में फंड को मिलने वाले सभी ऑर्डर एक ही पूल में जाते हैं और बाजार बंद होने के बाद एक साथ प्राइस किए जाते हैं।

यह दैनिक स्ट्राइक प्राइस ही विक्रेता के लिए पूरे ट्रेडिंग दिन को एक समान बना देती है। स्ट्राइक की कार्यप्रणाली म्यूचुअल फंड NAV की गणना कैसे की जाती है में दी गई है, और ऑर्डर टिकट से निष्पादित ट्रेड तक का सफर म्यूचुअल फंड कब ट्रेड करते हैं में समझाया गया है। यहाँ मुख्य बात यह है: कटऑफ विंडो के भीतर, आप किस समय बटन दबाते हैं, यह ऐसा कोई वेरिएबल नहीं है जो आपकी कीमत को प्रभावित करे।

जब कीमत बदलती है तो समय का क्या महत्व होता है

एक्सचेंज ट्रेडेड फंड (ETF) एक उपयोगी तुलनात्मक समूह है। SPY, जो S&P 500 को ट्रैक करने वाला सबसे पुराना ETF है, सत्र के दौरान लगातार ट्रेड करता है, और विक्रेता को एक समय चुनना पड़ता है। नीचे दिया गया पैनल मापता है कि SPY उस दिन के पहले प्रिंट और उसी दिन के क्लोजिंग प्रिंट से कितना दूर ट्रेड हुआ। यह डेटा पिछले एक साल के सत्रों के मिनट-दर-मिनट के आंकड़ों को न्यूयॉर्क समय के अनुसार आधे घंटे के अंतराल में औसत करके निकाला गया है।

WITH bars AS
(
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))  AS session_day,
        toTimeZone(window_start, 'America/New_York')          AS et,
        toFloat64(close)                                      AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= today() - 370
      AND window_start <  today() - 2
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
),
anchors AS
(
    SELECT
        session_day,
        argMin(px, et) AS open_px,
        argMax(px, et) AS close_px
    FROM bars
    GROUP BY session_day
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(b.et, INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(avg(abs(b.px / a.close_px - 1)) * 100, 3)                      AS avg_gap_to_close_pct,
    round(avg(abs(b.px / a.open_px  - 1)) * 100, 3)                      AS avg_gap_to_open_pct
FROM bars AS b
INNER JOIN anchors AS a ON a.session_day = b.session_day
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

09:30 अंतराल पर, उस कीमत से औसत दूरी जिस पर दिन अंततः बंद हुआ, 0.463% मापी गई, जबकि उस सुबह के पहले प्रिंट से दूरी 0.136% थी। 15:30 अंतराल तक, आंकड़े दूसरी तरफ बदल गए: क्लोज से 0.091%, और ओपन से 0.501%। ये दोनों रेखाएं सत्र के बीच में कहीं एक-दूसरे को काटती हैं।

उस चार्ट का हर बिंदु एक ही दिन एक ही विक्रेता के लिए अलग-अलग निष्पादन (fill) को दर्शाता है। उनमें से चुनाव करना ETF विक्रेता की समस्या है, और यह म्यूचुअल फंड बनाम ETF की व्यापक तुलना का एक हिस्सा है। म्यूचुअल फंड में पूरा चार्ट 4:00 बजे के बाद तय होने वाले एक ही बिंदु पर सिमट जाता है, और यही इसका मुख्य गुण है।

आपके ब्रोकर की कटऑफ फंड की कटऑफ से पहले होती है

फंड की कटऑफ वह समय है जब वह आज की NAV के लिए ऑर्डर लेना बंद कर देता है, जो आमतौर पर अमेरिकी बाजार के नियमित बंद होने के समय यानी शाम 4:00 बजे ET पर होता है। आपका ब्रोकर फंड नहीं है। वह हजारों ग्राहकों से ऑर्डर इकट्ठा करता है, उन्हें बैच में डालता है और आगे भेजता है, और उस बैच को भेजने की आंतरिक समय-सीमा शाम 4:00 बजे से पहले होती है।

बड़ी अमेरिकी ब्रोकरेज फर्मों में दोपहर 3:00 बजे से शाम 4:00 बजे ET के बीच कटऑफ होना आम है। चार स्थितियां समय-सीमा को और पहले खींच लेती हैं:

• ओमनीबस अकाउंट (Omnibus accounts): जब आपका ब्रोकर हर ग्राहक की ओर से फंड में एक ही पोजीशन रखता है, तो आपका ऑर्डर एक एकल समेकित सबमिशन का हिस्सा बन जाता है, और इसे शामिल करने की कंपनी की समय-सीमा फंड की समय-सीमा से घंटों पहले हो सकती है।
• रिटायरमेंट प्लान: वर्कप्लेस प्लान में आपके और फंड के बीच एक रिकॉर्डकीपर होता है, जिसकी अपनी समय-सीमा और भी पहले होती है।
• फोन और पेपर ऑर्डर: कोई भी ऑर्डर जिसे कोई व्यक्ति आपकी ओर से की-इन करता है, उसकी समय-सीमा ऑनलाइन एंट्री से पहले होती है।
• विशेष फंड परिवार: कुछ फंड अपने प्रॉस्पेक्टस में ही शाम 4:00 बजे ET से पहले की कटऑफ तय कर देते हैं। मनी मार्केट और इंटरनेशनल फंड में ऐसा अक्सर देखा जाता है।

दोपहर 3:30 बजे की हाउस डेडलाइन के मुकाबले दोपहर 3:58 बजे दिया गया ऑर्डर अगले दिन की NAV पर प्राइस होगा, भले ही उस समय कन्फर्मेशन स्क्रीन पर कुछ भी दिख रहा हो।

कटऑफ चूकने का मतलब है बाजार के जोखिम में एक अतिरिक्त दिन

देर से आने वाला ऑर्डर रिजेक्ट नहीं होता। यह अगली NAV पर प्राइस होता है, जो एक ट्रेडिंग दिन बाद आती है। इसका मतलब है कि आप फंड को एक और रात और एक और पूरे सत्र के लिए अपने पास रखते हैं। नीचे दिया गया पैनल 2016 की शुरुआत से हर सत्र को इस आधार पर छांटता है कि S&P 500 ट्रैकर एक क्लोज से दूसरे क्लोज तक कितना चला, जो कि एक ब्रॉड इंडेक्स फंड की NAV में होने वाला क्लोज-टू-क्लोज बदलाव है।

SELECT
    move_bucket,
    round(count() * 100.0 / sum(count()) OVER (), 1) AS frequency_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(move_pct < 0.25, 'under 0.25%',
                move_pct < 0.50, '0.25% to 0.50%',
                move_pct < 1.00, '0.50% to 1.00%',
                move_pct < 2.00, '1.00% to 2.00%',
                'over 2.00%') AS move_bucket,
        move_pct
    FROM
    (
        SELECT abs(close_px / prior_close - 1) * 100 AS move_pct
        FROM
        (
            SELECT
                date,
                max(toFloat64(close)) AS close_px,
                lagInFrame(max(toFloat64(close)))
                    OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close
            FROM global_markets.stocks_daily_aggs
            WHERE ticker = 'SPY'
              AND date >= '2016-01-01'
              AND date <  today() - 2
            GROUP BY date
        )
        WHERE prior_close > 0
    )
)
GROUP BY move_bucket
ORDER BY min(move_pct) ASC

उन सत्रों में से 30.5%, under 0.25% अंतराल में आए, जो इतने शांत थे कि एक दिन की देरी रिडेम्पशन पर मुश्किल से ही असर डालती है। 6%, over 2.00% में आए, जहाँ एक दिन की देरी से मिलने वाली राशि में स्पष्ट अंतर आ जाता है। ऑर्डर देते समय यह जानना असंभव है कि आप किस तरह के दिन का सामना करेंगे, इसीलिए कटऑफ को जानना जरूरी है।

उस अतिरिक्त दिन का प्रभाव इस बात पर भी निर्भर करता है कि फंड में क्या होल्डिंग्स हैं। अगला पैनल 2021 की शुरुआत से छह व्यापक रूप से रखे गए फंडों में एक दिन के औसत बदलाव को मापता है।

SELECT
    symbol,
    round(avg(move_pct), 3) AS avg_daily_move_pct
FROM
(
    SELECT
        symbol,
        abs(close_px / prior_close - 1) * 100 AS move_pct
    FROM
    (
        SELECT
            ticker                AS symbol,
            date,
            max(toFloat64(close)) AS close_px,
            lagInFrame(max(toFloat64(close)))
                OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'EFA', 'TLT', 'GLD')
          AND date >= '2021-01-01'
          AND date <  today() - 2
        GROUP BY ticker, date
    )
    WHERE prior_close > 0
)
GROUP BY symbol
ORDER BY avg_daily_move_pct ASC

छह में से सबसे शांत फंड, SPY, का औसत 0.755% प्रति सत्र रहा। सबसे व्यस्त फंड, IWM, का औसत 1.099% रहा। बॉन्ड फंड पर कटऑफ चूकना और स्मॉल-कैप फंड पर कटऑफ चूकना एक ही गलती है, लेकिन बहुत अलग कीमतों पर।

ट्रेड की तारीख NAV की तारीख के साथ चलती है, जो टैक्स वर्ष के अंत में महत्वपूर्ण होती है: दिसंबर के अंतिम कारोबारी दिन कटऑफ के बाद दिया गया रिडेम्पशन जनवरी के पहले कारोबारी दिन की NAV पर प्राइस होता है और उसी जनवरी की ट्रेड तारीख को दर्ज होता है। म्यूचुअल फंड को नुकसान में बेचना उस कैलेंडर के नुकसान वाले पक्ष को कवर करता है, और NAV तय होने के बाद शुरू होने वाली कैश टाइमलाइन एक अलग प्रक्रिया है, जिसे म्यूचुअल फंड सेटलमेंट समय में कवर किया गया है।

इंटरनेशनल फंड, पुरानी कीमतें और फेयर वैल्यू प्राइसिंग

जापानी या यूरोपीय शेयरों को रखने वाले फंड को शाम 4:00 बजे ET पर एक समस्या का सामना करना पड़ता है: उसकी होल्डिंग्स की अंतिम ट्रेडेड कीमतें घंटों पुरानी होती हैं। टोक्यो लगभग सुबह 2:00 बजे ET पर बंद होता है। लंदन लगभग सुबह 11:30 बजे ET पर बंद होता है। उन पुरानी क्लोजिंग कीमतों से NAV तय करने का मतलब होगा कि खरीदार ऐसी कीमत पर ट्रेड करे जो अमेरिकी सत्र के दौरान हुए बदलावों को नजरअंदाज करती हो, जिसे रेगुलेटर 'टाइम ज़ोन आर्बिट्राज' कहते हैं।

'फेयर वैल्यू प्राइसिंग' इसका मानक समाधान है। फंड का बोर्ड एक मॉडल लागू करता है जो विदेशी बाजार बंद होने के बाद इंडेक्स फ्यूचर्स, ADR कीमतों, सेक्टर की चाल और मुद्रा में बदलाव को पढ़ता है, और फिर पुरानी कीमतों को शाम 4:00 बजे ET तक की फेयर वैल्यू के अनुमान के अनुसार समायोजित करता है। विक्रेता के लिए दो बातें होती हैं। आपको मिलने वाली NAV एक अनुमानित मॉडल है, न कि अंतिम प्रिंट्स का सीधा जोड़। और यह टोक्यो की क्लोजिंग कीमतों से काफी अलग हो सकती है।

पहला पैनल उस अंतर को दर्शाता है जिसे मॉडल को भरना होता है। न्यूयॉर्क समय के अनुसार 11:30 अंतराल पर, जब लंदन का बाजार बंद होता है, SPY उस कीमत से औसतन 0.31% दूर होता है जिस पर वह अंततः बंद होगा। इसका हर बेसिस पॉइंट अमेरिकी सत्र की वह जानकारी है जिसे यूरोपीय होल्डिंग की अंतिम ट्रेडेड कीमत ने कभी नहीं देखा।

इनमें से कोई भी विक्रेता को इंट्राडे विकल्प नहीं देता। समायोजन दिन की एकमात्र NAV के भीतर ही होता है, उसी समय पर जब फंड उसे तय करता है।

अपनी कटऑफ कहाँ खोजें

पाँच जगहें हैं जहाँ आपको इसका उत्तर मिल सकता है, जो लगभग इस क्रम में हैं कि वे आप पर कितनी बाध्यकारी हैं:

1. आपके ब्रोकर का म्यूचुअल फंड ट्रेडिंग डिस्क्लोजर, या उसका कमीशन और शुल्क शेड्यूल। पेज पर 'कटऑफ' शब्द या 'same business day' वाक्यांश खोजें। यह वह समय-सीमा है जो आपके ऑर्डर को नियंत्रित करती है।
2. ऑर्डर टिकट स्वयं। अधिकांश ब्रोकर सबमिट करने से पहले रिव्यू स्क्रीन पर अपेक्षित प्राइसिंग तारीख दिखाते हैं। पढ़ें कि क्या उसमें आज की तारीख है या अगले कारोबारी दिन की।
3. फंड प्रॉस्पेक्टस, 'How to sell shares' या 'Pricing of fund shares' जैसे शीर्षक के तहत। यह फंड की अपनी कटऑफ है, जो आपके ब्रोकर की समय-सीमा के भीतर आती है।
4. आपके रिटायरमेंट प्लान का सर्विस पेज, यदि अकाउंट 401(k) या समान है। रिकॉर्डकीपर की समय-सीमा अक्सर ब्रोकरेज की तुलना में पहले होती है।
5. ट्रेड डेस्क, फोन या पेपर ऑर्डर के लिए। इसे उस दिन पूछने के बजाय किसी शांत दिन पूछें जब आपको इसकी आवश्यकता हो।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

क्या म्यूचुअल फंड बेचते समय दिन का समय मायने रखता है?

कटऑफ के भीतर नहीं। फंड अपनी दैनिक समय-सीमा से पहले स्वीकार किए गए हर रिडेम्पशन को एक ही NAV पर प्रोसेस करता है, इसलिए सुबह 10:05 बजे और दोपहर 3:55 बजे एक ही कीमत मिलती है। केवल कटऑफ के गलत तरफ होना ही आपकी कीमत को बदल सकता है।

यदि मैं कटऑफ के बाद म्यूचुअल फंड बेचूँ तो क्या होगा?

ऑर्डर रिजेक्ट नहीं होता। यह अगली NAV पर प्राइस होता है, जो आमतौर पर अगले कारोबारी दिन की क्लोजिंग होती है, और ट्रेड की तारीख भी उसी के साथ बदल जाती है। कीमत तय होने से पहले आप फंड को एक और रात और एक और सत्र के लिए अपने पास रखते हैं।

मेरे ब्रोकर की कटऑफ शाम 4:00 बजे ET से पहले क्यों है?

ब्रोकर ग्राहकों के ऑर्डर को बैच में इकट्ठा करते हैं और उन्हें अपनी आंतरिक समय-सीमा के अनुसार फंड या क्लियरिंग सिस्टम को भेजते हैं। ओमनीबस व्यवस्था, जहाँ ब्रोकर फंड में एक समेकित पोजीशन रखता है, और रिटायरमेंट प्लान रिकॉर्डकीपर, दोनों ही इस समय-सीमा को घंटों पहले खींच लेते हैं।

क्या इंटरनेशनल म्यूचुअल फंड अलग समय पर प्राइस होते हैं?

वे किसी भी अन्य अमेरिकी फंड की तरह शाम 4:00 बजे ET पर ही एक NAV तय करते हैं। जब अंतर्निहित बाजार घंटों पहले बंद हो जाते हैं, तो फंड 'फेयर वैल्यू प्राइसिंग' लागू करता है और अमेरिकी सत्र की जानकारी का उपयोग करके उन पुरानी क्लोजिंग कीमतों को समायोजित करता है, इसलिए प्रकाशित NAV अंतिम प्रिंट्स का योग न होकर एक अनुमानित मॉडल होता है।

क्या ETF बेचना म्यूचुअल फंड बेचने से अलग है?

हाँ। ETF लगातार ट्रेड करता है, इसलिए कीमत इस पर निर्भर करती है कि आपका ऑर्डर किस समय निष्पादित होता है और उस समय स्प्रेड (spread) क्या है। म्यूचुअल फंड की दिन में एक ही कीमत होती है, और कटऑफ के भीतर हर विक्रेता को वही मिलती है।

SELECT
    year,
    round(avg(overnight_pct), 3) AS overnight_move_pct,
    round(avg(intraday_pct), 3)  AS intraday_move_pct
FROM
(
    SELECT
        toYear(date)                             AS year,
        abs(open_px / prior_close - 1) * 100     AS overnight_pct,
        abs(close_px / open_px - 1) * 100        AS intraday_pct
    FROM
    (
        SELECT
            date,
            max(toFloat64(open))  AS open_px,
            max(toFloat64(close)) AS close_px,
            lagInFrame(max(toFloat64(close)))
                OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= '2021-01-01'
          AND date <  toStartOfYear(today())
        GROUP BY date
    )
    WHERE prior_close > 0 AND open_px > 0
)
GROUP BY year
ORDER BY year

यहाँ दिया गया हर पैनल उस SQL के साथ आता है जिसने इसे तैयार किया है। किसी एक को खोलें और गणना वहीं मौजूद है। यही सवाल Strasmore टर्मिनल पर साधारण अंग्रेजी में पूछे जा सकते हैं।